新生兒數(shù)量的銳減讓母嬰行業(yè)直面增長天花板，行業(yè)寒冬下全國母嬰門店數(shù)量也大幅減少，中國母嬰零售行業(yè)正經(jīng)歷殘酷洗牌。不僅如此，線上渠道對傳統(tǒng)線下模式的持續(xù)擠壓也讓母嬰零售行業(yè)雪上加霜，生存境遇愈發(fā)艱難，面對生存壓力部分企業(yè)開始嘗試跨界等多元化途徑試圖探尋新的發(fā)展出路。

作為母嬰行業(yè)中較早跨界的品牌，金發(fā)拉比自2021年就瞄上了醫(yī)美行業(yè)，但幾年來醫(yī)美業(yè)務始終沒能帶來預期效果，在業(yè)績觸發(fā)風險后還被戴上了“ST”的帽子，近期其實控人籌劃股份轉(zhuǎn)讓再次讓傳統(tǒng)母嬰零售模式面臨的挑戰(zhàn)暴露于人前。

*ST金比實控人籌劃股份轉(zhuǎn)讓

近期*ST金比披露公告稱，其控股股東、實際控制人林浩亮、林若文與元一成物簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，林浩亮擬向元一成物轉(zhuǎn)讓其持有的6.82%公司股份，林若文擬向元一成物轉(zhuǎn)讓其持有的6.48%公司股份。林浩亮和林若文本次合計轉(zhuǎn)讓股份占公司總股本的13.3%，本次股份轉(zhuǎn)讓價格為7.34元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計約為3.46億元。

同時林浩亮和林若文還與元一成物簽署了《表決權(quán)放棄協(xié)議》，第一次股份轉(zhuǎn)讓完成后元一成物持有*ST金比13.3%的股份，林浩亮和林若文無條件且不可撤銷地放棄其所持上述轉(zhuǎn)讓股份以外剩余股份對應的表決權(quán)。

上述《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》還約定，在第一次股份轉(zhuǎn)讓過戶完成且相應股份解除限售后林浩亮和林若文應將其合計持有的*ST金比14.7%的股份轉(zhuǎn)讓給元一成物，兩次股份轉(zhuǎn)讓過戶完成后元一成物將持有上市公司28%股份，為第一大股東。在此之前林浩亮與林若文夫婦作為公司的創(chuàng)始人合計持有*ST金比53.24%股份擁有著絕對的控制權(quán)，而轉(zhuǎn)讓完成后不僅持股比例將大幅下降公司的控制權(quán)也將易主。

近幾年母嬰行業(yè)競爭激烈，再加上人口出生率下滑、線上電商平臺擠壓以及行業(yè)內(nèi)卷加劇，尼爾森IQ發(fā)布的《洞察周期，穿越周期，中國母嬰市場報告》顯示，2022年—2024年母嬰行業(yè)線下渠道的銷售額占比在逐年下降。一系列因素使得包括*ST金比在內(nèi)的傳統(tǒng)母嬰行業(yè)面臨較大的挑戰(zhàn)，母嬰行業(yè)的競爭格局已經(jīng)改變，在新的競爭氛圍中如何打破寒冬突圍已經(jīng)成為重要課題。

觸發(fā)退市風險警示條款被“戴帽”

《2024中國孕嬰童零售市場報告》數(shù)據(jù)顯示，全國母嬰門店數(shù)量已從2019年的23-25萬家萎縮至2024年的僅18萬家。五年間近30%的門店消失，顯示行業(yè)正經(jīng)歷殘酷洗牌。不僅嬰配粉、紙尿褲等嬰童食品、用品的需求量在下滑，市場規(guī)模也在持續(xù)萎縮，母嬰行業(yè)的困境可想而知。

從近幾年深陷經(jīng)營困境的*ST金比業(yè)績也能看出行業(yè)的艱難，其財務數(shù)據(jù)顯示近幾年經(jīng)營狀況都不太好，2024年*ST金比實現(xiàn)營收2.25億元，較上一年度增長 10.05%；凈利潤大幅增長321.97%達到0.52億元。但翻看財報可以看到剔除和正常經(jīng)營業(yè)務無關(guān)的收支后扣非凈利潤卻虧損4531.68萬元，與上一年相比降幅達76.32%。

在剛剛發(fā)布的2025年上半年業(yè)績預告中，其營收預計同比增長104.45%-117.23%，但凈利潤預計虧損800萬元-1600萬元，比上年同期下降190.50%-481.00%，預計基本每股收益虧損0.02元/股–0.05元/股，主業(yè)盈利能力的羸弱態(tài)勢并沒有改善。

一般而言扣非凈利潤是衡量企業(yè)核心業(yè)務盈利能力的重要指標，*ST金比的扣非凈利潤持續(xù)虧損也說明了其主營業(yè)務沒能帶來盈利支撐，由于觸發(fā)了“扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于3億元”的退市風險警示條款，自今年4月24日起其簡稱變更為*ST金比。

尼爾森IQ報告指出，奶粉、嬰兒輔食、尿布等核心品類在2022年均出現(xiàn)負增長，母嬰市場規(guī)模增速從2018年的22.8%降至2022年的4.72%，*ST金比作為母嬰消費品企業(yè)，其拉比、下一代等品牌覆蓋嬰童服飾、棉制用品等領(lǐng)域，行業(yè)需求萎縮導致收入持續(xù)下滑，其業(yè)績自2018年達到4.54億元高峰后已連續(xù)五年萎縮并連續(xù)三年虧損。

創(chuàng)始股東夫婦持股比例持續(xù)降低，退場的信號？

上世紀80年代*ST金比創(chuàng)始人林浩亮、林若文夫婦就投身嬰童用品貿(mào)易領(lǐng)域，并于1996年白手起家創(chuàng)辦了汕頭市升平區(qū)金發(fā)婦幼用品制造廠，也就是*ST金比的前身。

2015年*ST金比登錄A股，上市初期業(yè)務還能取得增長，但隨著市場環(huán)境的變化以及行業(yè)競爭加劇，*ST金比的發(fā)展也逐漸遭遇瓶頸。而林浩亮、林若文夫婦在公司上市滿三年、實控人所持股份解禁后就開始減持，其公告顯示，當年6月12日也就是公司首發(fā)限售股解禁僅兩天，林浩亮、林若文夫婦就拋出了減持計劃，擬合計減持公司6%股份，雖然在第一輪減持中實控人夫婦并未實施減持，但其一致行動人林浩茂（林浩亮兄弟）減持356.02萬股股份，套現(xiàn)約0.2億元，

此后減持的動作愈發(fā)頻繁，有媒體統(tǒng)計從2017年1月到2023年5月，林浩亮夫婦及其一致行動人林浩茂合計減持約3691.79萬股，累計減持套現(xiàn)約3.3億元。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，實控人及家族在多次減持下持股比例已從上市初期的70%以上降至53.24%，此次交易完成后其持股比例將進一步壓縮，但仍保留部分股權(quán)。

頻繁減持的背后*ST金比的業(yè)績波動可能是一個因素，自2018年后公司的營收、凈利潤就呈現(xiàn)波動下降的趨勢，市場份額也逐漸被競爭對手蠶食且在行業(yè)中的地位也受到了影響，在這樣的局面之下或許減持股份是一種降低風險的方式。

不過隨著此次控制權(quán)變更交易的推進，此次林浩亮、林若文夫婦分別減持6.82%、6.48%后，新的控股股東及實控人是繼續(xù)踐行公司的戰(zhàn)略發(fā)展計劃，還是進行大刀闊斧的改革存在著很大的不確定性。

市場萎縮之下母嬰業(yè)務增長乏力

在*ST金比的收入構(gòu)成中，2024年涵蓋嬰兒衣物、床上用品等母嬰棉制用品的營業(yè)收入為9018.78萬元，在總營收中占比40.14%，在母嬰業(yè)務板塊中占據(jù)著重要份額，而且作為母嬰日常生活的必需品其營收高低直接影響著公司的整體業(yè)績。

另外嬰童服飾的營收為6841萬元，占比30.45%，包括嬰兒的玩具、洗護用品等的其他母嬰用品的營收為5995.62萬元，占比26.68%，而其他業(yè)務的營收僅為613.45萬元，占比2.73%，與母嬰業(yè)務相比顯得有些微不足道。

金發(fā)拉比2024年母嬰業(yè)務在公司收入構(gòu)成中占據(jù)主導，但實際上其母嬰業(yè)務近年來已陷入增長乏力的困境，自2018年達到4.53億元的峰值后就持續(xù)萎縮，財報數(shù)據(jù)顯示，2019年-2023年其母嬰業(yè)務營收分別為4.36億元、3.08億元、2.93億元、2.42億元、1.98億元、2.19億元，業(yè)績的持續(xù)萎縮也引發(fā)了市場的擔憂。

隨著消費升級和市場競爭加劇，母嬰行業(yè)的需求和消費趨勢已經(jīng)發(fā)生變化，消費者對于母嬰產(chǎn)品的品質(zhì)、安全、功能等方面要求越來越高；而且隨著母嬰市場發(fā)展壯大越來越多的品牌涌入市場使得競爭愈發(fā)白熱化。

就拿洗護產(chǎn)品來說，*ST金比旗下的貝比拉比作為其自主洗護品牌在電商平臺上的聲量并不高，不僅6·18、雙11的銷售榜單上沒看到過其身影，筆者搜索發(fā)現(xiàn)品牌旗艦店中各個商品的銷售量也不算很高，比如店鋪中銷量較高的一款貝比拉比新生嬰兒舒緩補水霜顯示歷史成交1萬+單，其他品牌的新生嬰兒舒緩霜銷量可達20萬+、10萬+、9萬+等。

由于沒能及時跟上市場變化，再加上產(chǎn)品創(chuàng)新不足、品牌競爭力下降等因素，其市場份額愈加受到擠壓。此外近些年人口出生率的下降也直接影響了母嬰市場的規(guī)模，使得母嬰市場需求總量不斷萎縮，在這樣的市場環(huán)境下包括*ST金比在內(nèi)的一眾母嬰企業(yè)均面臨著需求及增長動力不足的難題。

線上、線下均面臨頹勢

在實體零售行業(yè)，門店數(shù)量代表著品牌競爭力，*ST金比的線下門店網(wǎng)絡一度遍布全國，但近年來也逐漸陷入了困境，直營門店和加盟門店數(shù)量雙雙呈現(xiàn)下降趨勢。

其中直營門店2022年時尚有100家，且大多位于商業(yè)中心、購物中心或大型社區(qū)周邊，憑借著品牌知名度和購物體驗吸引著消費者，但到了2023年直營門店數(shù)量減少至89家，2024年進一步下降至87家，頹勢愈發(fā)明顯。加盟門店的情況也不容樂觀，2022年加盟門店數(shù)量為762家，2023年加盟門店數(shù)量減少207家銳減至555家，下降幅度超過27%，2024 年加盟門店數(shù)量為500家，和2022年相比仍有較大差距，而且直營及加盟門店關(guān)閉原因均是合同到期及經(jīng)濟效益差。

三年間門店關(guān)停近200家背后是其線下業(yè)務面臨嚴峻挑戰(zhàn)的事實，財報中一項數(shù)據(jù)顯示，2024年加盟以及直營銷售相比2023年均在下降，在線下門店普遍面臨高額租金成本、客流量減少、電商沖擊等經(jīng)營壓力之時，*ST金比也將目光放到了線上，2018年布局線上銷售渠道，入駐了天貓、京東等主流電商平臺開設(shè)了官方旗艦店，希望借助這些平臺的流量優(yōu)勢擴大產(chǎn)品的銷售范圍，同時也布局了抖音、小紅書等社交電商平臺，通過直播帶貨、內(nèi)容營銷等方式擴大影響力及覆蓋范圍。

2024年其線上銷售收入為8470.36萬元，同比增長37.27%，不過相比來說線上的毛利率卻低了不少，為38.21%，加盟及直營銷售的毛利率分別為53.59%、60.73%，而且2024年的毛利率同比上年下降了8.72%。

電商市場競爭異常激烈，母嬰產(chǎn)品領(lǐng)域更是如此，而且電商平臺價格戰(zhàn)、品牌戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)更為激烈直接，一些頭部品牌憑借著品牌影響力、產(chǎn)品質(zhì)量和豐富的產(chǎn)品線占據(jù)了主導地位，*ST金比作為后來者在品牌知名度、產(chǎn)品競爭力和營銷能力等方面可能存在一定差距，難以在激烈的競爭中脫穎而出。

跨界醫(yī)美也難挽回業(yè)績

在母嬰業(yè)務持續(xù)萎縮、業(yè)績不斷下滑的形勢下，*ST金比迫切需要找到新的增長點以擺脫困境，收購、跨界成為不少品牌的選擇，2021年4月金發(fā)拉比以現(xiàn)金2.376億元收購廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司(以下簡稱“韓妃投資”)36%的股權(quán)，跨界進入醫(yī)美業(yè)務領(lǐng)域。

當時其進軍醫(yī)美的消息還引起了不小的關(guān)注，其股價連續(xù)實現(xiàn)7個漲停板，股價翻倍。2023年9月，*ST金比繼續(xù)加注韓妃投資，出資5950.59萬元收購13%股權(quán)，合計持股達到49%。

不過*ST金比的跨界并沒達到預期，從財務數(shù)據(jù)看韓妃投資少有盈利情況，2022年-2024年分別虧損4528.92萬元、1987.90萬元、盈利2500.93萬元，2024年韓妃投資的凈資產(chǎn)為負2754.12萬元。

第一次股權(quán)收購時對韓妃投資作出的業(yè)績承諾為，2021年、2022年公司扣非凈利潤分別不低于5000萬元和6000萬元，實際上2021年韓妃投資僅實現(xiàn)扣非凈利潤2711萬元，2022年凈利潤虧損5474.75萬元；此后雖然雙方對業(yè)績承諾作出了調(diào)整，但新的業(yè)績承諾韓妃投資也沒能完成，因此金發(fā)拉比通過索賠獲得了1.2億元補償，但這并不具備持續(xù)性。

原本寄希望于跨界醫(yī)美通過打造“健康寶寶+漂亮媽媽”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型改善業(yè)績，2024年*ST金比為了改善業(yè)績對醫(yī)美業(yè)務進行了一系列調(diào)整，先是計劃通過增資控股韓妃投資加強對醫(yī)美業(yè)務的掌控，但一個月后終止重組，改為收購其子公司珠海韓妃和中山韓妃兩家各51%的股權(quán)，從業(yè)績情況看這兩家醫(yī)美機構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)了穩(wěn)定盈利。

數(shù)據(jù)顯示，2023年珠海韓妃和中山韓妃合計實現(xiàn)營業(yè)收入7377萬元，凈利潤800萬元；2024年1-8 月合計營業(yè)收入4834萬元，凈利潤767萬元，兩家公司合并的營收對于整體業(yè)績水平貢獻仍然不高。

從更深層次分析可以了解，*ST金比在醫(yī)美業(yè)務上的困境不僅僅是韓妃投資業(yè)績不佳的問題，還涉及到公司自身在醫(yī)美領(lǐng)域的資源整合能力、市場拓展能力等多方面的挑戰(zhàn)。作為一家長期深耕母嬰消費品領(lǐng)域的企業(yè)，可能并不具備相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)人才，而且醫(yī)美行業(yè)也是一個競爭高度激烈、吸引了眾多企業(yè)布局的行業(yè)，對于企業(yè)的專業(yè)化程度以及技術(shù)實力、服務等方面的要求都比較高，多重因素影響下這部分業(yè)務也沒能取得理想的發(fā)展。

曾被國家藥監(jiān)局通報并立案調(diào)查

除了營收業(yè)績、主營業(yè)務增長乏力等問題外，*ST金比還曾因為生產(chǎn)不合規(guī)產(chǎn)品，發(fā)布虛假廣告等違法行為被罰。

2023年9月，因質(zhì)量保證與控制方面存在未按規(guī)定執(zhí)行檢驗管理制等問題，*ST金比被國家藥監(jiān)局通報立案調(diào)查并停產(chǎn)整改，其在公告中稱生產(chǎn)管理存在不符合《化妝品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》《化妝品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范檢查要點》等相關(guān)問題需要整改。

在隨后10月份國家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于7批次化妝品檢出禁用原料的通告》中，*ST金比生產(chǎn)的貝比拉比蛋黃油又被檢出了禁用原料黃體酮。2023年12月29日，*ST金比發(fā)布公告稱于12月28日收到汕頭市金平區(qū)市場監(jiān)管局出具的《行政處罰決定書》，因未按普通化妝品備案的配方比例組織生產(chǎn)、生產(chǎn)不符合技術(shù)規(guī)范的化妝品、發(fā)布虛假廣告等違法違規(guī)行為，金平區(qū)市場監(jiān)管局決定沒收其“貝比拉比蛋黃油（金發(fā)拉比旗下化妝品廠產(chǎn)品，批號：02BE023C）”產(chǎn)品1779瓶，沒收其違法所得11.57萬元，罰款249.12萬元。

除了產(chǎn)品中檢出黃體酮被認定為生產(chǎn)不符合技術(shù)規(guī)范的化妝品的違法行為外，其在天貓店鋪中銷售的“貝比拉比櫻桃補水潤透面膜”，網(wǎng)頁標題為“貝比拉比櫻桃補水潤透面膜專用保濕哺乳懷孕期產(chǎn)后可用護膚品”，但該產(chǎn)品并非孕婦和哺乳期婦女適用的產(chǎn)品，金發(fā)拉比也無法提供該產(chǎn)品孕婦和哺乳期婦女適用的相關(guān)證明。

就母嬰行業(yè)來說，整體對產(chǎn)品質(zhì)量具有比較高的敏感度，往往傾向于選擇安全、可靠的品牌，畢竟母嬰群體作為特殊且脆弱的消費人群，產(chǎn)品質(zhì)量一旦出現(xiàn)問題可能帶來比較嚴重的后果，母嬰行業(yè)中保障產(chǎn)品質(zhì)量安全應該是各個品牌的基本要求。

行業(yè)思考：*ST金比的虧損、轉(zhuǎn)型難題實際上是整個母嬰行業(yè)在消費環(huán)境變化下的一個縮影，新生兒數(shù)量的減少以及行業(yè)競爭加劇在根本上推動了母嬰市場需求總量下降，無論是傳統(tǒng)母嬰產(chǎn)品還是相關(guān)服務都面臨著需求不足的挑戰(zhàn)。轉(zhuǎn)型業(yè)務雖然有比較大的需求但這個行業(yè)同樣面臨激烈的競爭，而且隨著監(jiān)管趨嚴，和母嬰行業(yè)在運營、目標消費群體等方面都存在差異，整合可能還需要時間。