圖片來源：征探君

7月15日，酒鬼酒發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元左右，同比下降43%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤為800萬元-1200萬元，同比下降90.08%-93.39%；扣非后凈利潤為800萬元-1200萬元，同比下降89.72%-93.15%。

酒鬼酒表示，業(yè)績變動原因為，2025年上半年，白酒行業(yè)繼續(xù)延續(xù)深度調(diào)整態(tài)勢，受多重因素影響，白酒企業(yè)經(jīng)營進(jìn)一步承壓，馬太效應(yīng)下中小酒企壓力更大，經(jīng)銷商回款意愿謹(jǐn)慎；由于市場預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)銷端回款與實際終端動銷不同頻，而公司銷售費用主要與終端動銷相關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致銷售費用率有所上升，加之公司新品上市推廣需要費用支持，因此公司凈利潤同比降幅更大。

這已是酒鬼酒業(yè)績大幅下滑的第三年。2023年，酒鬼酒收入28.29億元，同比減少30.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.48億元，同比減少47.77%。2024年，酒鬼酒營收14.23億元，同比減少49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1249.33萬元，同比減少97.72%。

在業(yè)績預(yù)告中，酒鬼酒表示，將在下半年通過持續(xù)的宴席和消費者掃碼等活動強化消費者購買意愿，加速終端動銷；通過在湖南市場及省外重點市場深化推進(jìn)“掃雷行動”，實現(xiàn)聚焦打透，進(jìn)一步增加銷售渠道網(wǎng)點數(shù)量；積極開拓新渠道，通過和知名商超合作、央企業(yè)務(wù)擴展、新產(chǎn)品開發(fā)等方面，強化業(yè)務(wù)增量；強化降本增效工作，在保證業(yè)務(wù)經(jīng)營需要的前提下采取多種舉措盡量控制成本費用，努力提升效益。

酒鬼酒能否減緩業(yè)績下滑頹勢？

01

業(yè)績持續(xù)下滑

資料顯示，酒鬼酒主要有“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列產(chǎn)品。內(nèi)參定位高端，酒鬼為次高端，湘泉主打大眾市場。

在2022年報中，酒鬼酒表示公司打造戰(zhàn)略主品，提升產(chǎn)品價值。酒鬼酒聚焦產(chǎn)品，清理產(chǎn)品線，打造戰(zhàn)略大單品；明確了優(yōu)先發(fā)展內(nèi)參、酒鬼品牌，提升產(chǎn)品價格和價值。2023年，酒鬼酒表明，在產(chǎn)品方面聚焦核心大單品，主要聚焦52度內(nèi)參酒和紅壇酒鬼酒大單品的打造。

然而，從2023年開始，酒鬼酒主打的內(nèi)參與酒鬼系列出現(xiàn)了不同程度的下滑。2023年，內(nèi)參系列收入7.15億元，同比減少38.21%；酒鬼系列收入16.47億元，同比減少27.45%；湘泉系列收入7054.65萬元，同比減少68.03%；其他系列收入3.87億元，同比減少0.15%。

2024年收入進(jìn)一步下滑，內(nèi)參系列收入2.35億元，同比減少67.06%；酒鬼系列收入8.35億元，同比減少49.32%；湘泉系列7593.71萬元，同比增長7.64%；其他系列收入2.68億元，同比減少30.84%。而在2022年，內(nèi)參、酒鬼、湘泉三大系列的收入增速分別為11.88%、18.55%、25.69%。

持續(xù)的下滑，讓內(nèi)參系列的收入占比從2022年的28.57%降至2024年的16.55%；酒鬼系列從56.06%提升至58.66%；湘泉系列從5.45%降至5.34%。內(nèi)參系列對酒鬼酒的營收占比接近“腰斬”，酒鬼系列營收占比雖仍占5成以上，但其收入規(guī)模也縮水嚴(yán)重，酒鬼酒的高端系列發(fā)展明顯受阻。

在2024年報中，酒鬼酒在公布的2025年經(jīng)營計劃中提出，產(chǎn)品定位上，梳理產(chǎn)品價值鏈，升級產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建“2+2+2”戰(zhàn)略單品體系，即2個戰(zhàn)略單品（內(nèi)參、紅壇）、2個重點單品（妙品、透明裝）、2個馥郁香基礎(chǔ)單品（內(nèi)品、湘泉），實現(xiàn)價格分布優(yōu)化。梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，酒鬼酒SKU壓減50%，淘汰銷量占比低且無增長潛力的產(chǎn)品，合理開發(fā)新品，避免同質(zhì)化競爭與干擾，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精細(xì)化。

然而，酒鬼酒的核心大單品52度內(nèi)參仍面臨著價格倒掛的問題。據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，52度/500ml內(nèi)參批發(fā)參考價為750元/瓶，其出廠價為1050元/瓶。在酒鬼酒天貓官方旗艦店中，其售價為800元/瓶；京東自營旗艦店為810元/瓶。

核心大單品價格倒掛下，酒鬼酒想要憑借內(nèi)參、酒鬼系列推動收入增長也不是易事。

此外酒鬼酒的省內(nèi)省外布局都遭遇瓶頸。2024年，酒鬼酒省內(nèi)收入6.42億元，同比減少45.85%，收入占比45.11%；省外收入7.81億元，同比減少52.47%，收入占比54.89%。

02

動銷承壓

在此次業(yè)績預(yù)告中，酒鬼酒在業(yè)績變動的原因中提到，經(jīng)銷商回款意愿謹(jǐn)慎，經(jīng)銷端回款與實際終端動銷不同頻，銷售費用率上升，新品上市推廣等。

事實上，在2024年報中，酒鬼酒就曾表示由于市場預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)銷端與實際終端動銷出現(xiàn)不同頻的情況，傳導(dǎo)到公司業(yè)績改善需要一定的時間，加之促銷投入加大致公司銷售費用率有所上升，因此短期業(yè)績?nèi)匀怀掷m(xù)承壓。

一方面，酒鬼酒的存貨持續(xù)增長。截至2024年末，公司存貨金額達(dá)到17.51億元，同比增長12.48%，占總資產(chǎn)的34.48%，上年同期其比重為27.46%。從庫存量來看，內(nèi)參、酒鬼系列的期末庫存量分別為1395千升、3063千升，年內(nèi)生產(chǎn)量分別為416千升、3165千升，銷售量分別為339千升、2923千升。

顯然，酒鬼酒的動銷承壓。在這種情況下，酒鬼酒還有擴產(chǎn)工程。據(jù)其年報，其目前產(chǎn)能15000噸左右，生產(chǎn)三區(qū)二期工程在建，項目投產(chǎn)后將新增7800噸產(chǎn)能。

此外，2024年酒鬼酒的合同負(fù)債為2.45億元，同比減少13.88%。而在2022年末，酒鬼酒的合同負(fù)債還有4.33億元，次年為2.85億元，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。同時，酒鬼酒2024年的經(jīng)銷商減少了438家，為1336家。在2023年，酒鬼酒持續(xù)擴大經(jīng)銷商覆蓋面，其經(jīng)銷商數(shù)量從上一年的1586家增加至1774家。

不論是合同負(fù)債的降低，還是經(jīng)銷商數(shù)量的減少，在某種程度上都反映出，酒鬼酒的渠道信心受損。

值得一提的是，2025年2月，胖東來創(chuàng)始人于東來率隊到酒鬼酒考察，與湖南省湘西州委書記劉濤，中糧酒業(yè)黨委書記、董事長高峰就合作事宜進(jìn)行深入交流。6月29日，于東來在其抖音官方賬號揭曉“酒鬼酒·自由愛”新品包裝，并在配文中透露“馬上與大家見面”，引發(fā)市場廣泛關(guān)注與熱議。目前，該產(chǎn)品定價尚未發(fā)布。2024年，胖東來也曾試水推出貼有“自由愛”標(biāo)簽的酒鬼酒定制款，定價為1700元/箱（6瓶裝，折合283元/瓶）。

作為河南的龍頭商超，胖東來在河南市場有一定的影響力，與其合作或能幫助酒鬼酒進(jìn)一步打開河南市場，以提振業(yè)績。

但連續(xù)業(yè)績大跌的酒鬼酒，不僅面臨高端化乏力，大單品價格倒掛，還面臨省內(nèi)、省外收入持續(xù)下降的壓力。酒鬼酒還能回歸增長嗎？

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)