近期，景旺電子股東減持股份的消息在資本市場掀起波瀾。公告顯示，因控股股東及一致行動(dòng)人減持股份、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致持股被動(dòng)稀釋等原因，其合計(jì)持股比例由65.54%減少至60%。經(jīng)計(jì)算，控股股東此次減持共套現(xiàn)超9億元。這一操作引發(fā)市場廣泛關(guān)注，也讓人不禁對景旺電子未來發(fā)展多了幾分揣測。

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股價(jià)大漲之際遭控股股東減持

景旺電子創(chuàng)始人劉紹柏，1983年來深工作，1993年3月創(chuàng)立景旺電子。彼時(shí)，景旺電子還是中外合資企業(yè)，處于資不抵債的艱難境地。劉紹柏從資金管理、質(zhì)量管理、員工管理等多方面入手，帶領(lǐng)公司逐步走出困境，實(shí)現(xiàn)訂單回升、產(chǎn)銷兩旺。

進(jìn)入21世紀(jì)，電子工業(yè)高速發(fā)展，景旺電子迎來快速發(fā)展期。在寶安區(qū)政府和西鄉(xiāng)街道的幫助下，公司搬遷至西鄉(xiāng)桃花源科技創(chuàng)新生態(tài)園，僅用3天時(shí)間就完成整體搬遷，書寫了“景旺速度”。

此后，面對2008年金融危機(jī)，景旺電子在政府幫助下，投資家鄉(xiāng)廣東龍川，落實(shí)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策，成功化危為機(jī)。2017年，景旺電子成功上市，市值突破200億元。

而在景旺電子股東架構(gòu)中，控股股東及一致行動(dòng)人原本牢牢把控公司發(fā)展方向。此次減持，雖尚未完成既定減持計(jì)劃，但已套現(xiàn)巨額資金，這無疑會(huì)對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及市場信心產(chǎn)生一定沖擊。

從減持時(shí)機(jī)看，恰逢公司股價(jià)上漲期間，6月26日至6月30日連續(xù)三個(gè)交易日斬獲兩個(gè)漲停板，期間控股股東的減持行為難免引發(fā)各方解讀，市場也在猜測這是否暗示著股東對公司未來預(yù)期有所改變。

并且在今年6月16日至2025年7月3日期間，“景23轉(zhuǎn)債(206.918,5.83,2.90%)”累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)量為274.26萬股，公司總股本由9.35億股增加為9.38億股；景鴻永泰、智創(chuàng)投資、劉紹柏、黃小芬合計(jì)減持2604.18萬股，上述股東合計(jì)持股比例由62.96%變更為60%。

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利潤隱憂

從營收數(shù)據(jù)來看，景旺電子近年度表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.59億元，同比增長17.68% 。進(jìn)入2025年，第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.43億元，同比增長21.90%。其營收增長得益于在多個(gè)領(lǐng)域的布局，尤其是在汽車電子領(lǐng)域深耕多年，2024年該板塊為公司貢獻(xiàn)了約五成營收，且近年來相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的訂單增速較高，產(chǎn)品收入占比快速提升。

但在利潤方面，卻暗藏隱憂。2024年歸母凈利潤11.69億元，同比增長24.86%，看似亮眼，但毛利率卻呈現(xiàn)下滑趨勢。2024年毛利率為22.73%，較之前有所下降，到2025年第一季度，銷售毛利率更是降至20.78%。利潤增長或許得益于營收規(guī)模擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)，但毛利率持續(xù)承壓，反映出公司在成本控制、產(chǎn)品附加值提升等方面面臨挑戰(zhàn)。

負(fù)債合計(jì)84.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率處于一定水平。目前公司營收增長，但毛利率下滑，若不能合理控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在未來市場波動(dòng)中，財(cái)務(wù)狀況可能面臨更大壓力。

公司毛利率下滑主要受外銷業(yè)務(wù)的拖累。

盡管公司國內(nèi)市場營收規(guī)模較大，但其毛利率并不高。2024年，公司內(nèi)銷收入達(dá)70.61億元，占總營收比例超五成，該業(yè)務(wù)毛利率為9.85%，與去年同期基本持平。

與之相比，公司外銷收入雖不及內(nèi)銷，但其毛利率水平始終高于國內(nèi)業(yè)務(wù)，不過該業(yè)務(wù)毛利率在去年有所下滑。2024年，公司外銷收入為49.24億元，占總營收的38.09%；外銷業(yè)務(wù)毛利率為31.58%，是國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率的3倍，但其毛利率較上年同期下降了3.53個(gè)百分點(diǎn)。

從股價(jià)表現(xiàn)看，近期雖因各種因素出現(xiàn)過漲停等波動(dòng)，但在股東減持消息傳出后，市場觀望情緒漸濃。加之毛利率持續(xù)承壓，反映出公司盈利能力的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)在一定程度上給股價(jià)帶來下行壓力。

03

發(fā)展中的挑戰(zhàn)與困境

盡管景旺電子在PCB領(lǐng)域積累了大量專利與技術(shù)，但行業(yè)技術(shù)迭代日新月異。在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，如高端HDI板、封裝基板等，景旺電子與國際頭部廠商相比，在技術(shù)布局上或許存在一定差距。

近年來，景旺電子正在布局高階PCB產(chǎn)品。公司于2020年及2023年，公司分別完成“景20轉(zhuǎn)債”以及“景23轉(zhuǎn)債”的發(fā)行上市工作，共融資29.23億元，募集資金分別投向HLC項(xiàng)目及HDI項(xiàng)目。

據(jù)了解，上述兩個(gè)可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的實(shí)施主體均為子公司珠海景旺。市場對這兩個(gè)項(xiàng)目抱有較高期待。民生證券研報(bào)指出，珠海景旺作為HLC和HDI高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品的重點(diǎn)工廠，在景旺電子長遠(yuǎn)發(fā)展中具有重要意義。

公司HDI項(xiàng)目即年產(chǎn)60萬平方米高密度互連印刷電路板項(xiàng)目發(fā)展并不順利，已經(jīng)歷了兩次延期。

去年6月18日，景旺電子以行業(yè)競爭加劇、主要下游應(yīng)用領(lǐng)域智能手機(jī)需求不振等為由，宣布將HDI項(xiàng)目延期，建成時(shí)間由2024年3月延期至2025年6月。今年5月27日，公司將該項(xiàng)目再度宣布延期，其建成時(shí)間由2025年6月延期至2026年6月。截至今年4月30日，HDI項(xiàng)目已累計(jì)投資21.07億元，占該項(xiàng)目承諾投資總額的81.43%。

下游行業(yè)需求波動(dòng)也給景旺電子帶來挑戰(zhàn)。消費(fèi)電子領(lǐng)域，市場需求易受消費(fèi)者偏好、經(jīng)濟(jì)形勢等影響。近年來，智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品市場逐漸趨于飽和。

消費(fèi)電子市場這池子水越來越淺，手機(jī)平板賣不動(dòng)，景旺電子想撈點(diǎn)好處可沒那么容易了。

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結(jié)語

綜合來看，景旺電子現(xiàn)在的日子確實(shí)不算輕松?？毓晒蓶|在股價(jià)不錯(cuò)的時(shí)候套現(xiàn)9億，難免讓市場心里打鼓；毛利率一個(gè)勁兒往下掉，尤其是曾經(jīng)的“利潤擔(dān)當(dāng)”外銷業(yè)務(wù)也撐不住了。

手里的HDI項(xiàng)目投了20多億，卻一再延期，啥時(shí)候能真正發(fā)力還是個(gè)未知數(shù)，下游消費(fèi)電子市場又越來越冷清…

不過話說回來，它在汽車電子領(lǐng)域還有些家底，營收增長的勢頭也沒斷。接下來就看能不能把這些挑戰(zhàn)一個(gè)個(gè)扛過去——要么趕緊把高端項(xiàng)目搞出樣子，要么想辦法把成本降下來，要么在新市場里再找到些機(jī)會(huì)。不然的話，這些麻煩事兒堆在一起，真可能變成攔路虎。

至于后續(xù)會(huì)怎么樣，還得持續(xù)盯著看，畢竟市場這東西，變數(shù)從來都不少。