業(yè)績預告，來了！

2025年7月1日，新和成，這家維生素、蛋氨酸龍頭企業(yè)發(fā)布了半年度預告。公告稱因部分維生素產(chǎn)品價格同比上漲，2025上半年公司預計實現(xiàn)凈利潤33億到37.5億，同比增長區(qū)間在50%到70%。

但分季度來看，2025年一季度公司凈利潤同比增速為116%，而二季度凈利潤則是預計在14.2億-18.7億，按平均約16.5億計算，同比提升僅約23.6%。

可見，同今年一季度相比，新和成在二季度的增速有了放緩趨勢。

這背后，主要是維生素的價格在持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2024年12月維生素的價格指數(shù)還約在130，至2025年7月初該指數(shù)已一路下跌至99.8。

所以，維生素漲價帶來的業(yè)績助力正逐漸消退，新和成即將面臨新的考驗。

不過，即便潮水退去，新和成似乎照樣能夠游好游穩(wěn)。

要知道，從一家年盈利僅10萬元的校辦企業(yè)到如今市值接近700億、每年凈賺約60億的行業(yè)翹楚，公司已歷經(jīng)30多年的打磨，穩(wěn)如磐石。

而這一切，都離不開新和成創(chuàng)立的三大寓意：創(chuàng)新、人和、竟成。

創(chuàng)新

目前，新和成的業(yè)務主要為營養(yǎng)品（維生素、蛋氨酸）、香精香料、新材料三部分。其中，營養(yǎng)品業(yè)務是核心，2024年營收150億，占比接近70%。而香精香料、新材料業(yè)務營收占比則是依次約為18%、8%。

不過，別看公司業(yè)務現(xiàn)在這么多元，創(chuàng)立之初，新和成只是干點回收酒精的生意。直至成功切入維生素中間體領域，打破國外壟斷，新和成才算真正踏上了創(chuàng)新之路。

而在每一次創(chuàng)新、探索新產(chǎn)品的背后，產(chǎn)業(yè)協(xié)同的思路，貫穿始終。

2007年，新和成不滿足于僅做維生素，開始拓展新業(yè)務，瞄準了香精香料。因為，制作香精香料與制作維生素會用到共同的中間體，技術(shù)協(xié)同效應顯著。

比如，檸檬醛既可用作自產(chǎn)VA，也可作為香精香料的外銷產(chǎn)品。所以，對已經(jīng)深耕多年維生素領域的新和成來說，開展香精香料業(yè)務自然是手拿把掐。

更關鍵的是，新和成做到了關鍵原材料自主可控。

檸檬醛是合成維生素及香精香料的關鍵中間體，合成工藝復雜、難度大。2024年以前，全球僅巴斯夫、新和成、可樂麗三家企業(yè)能生產(chǎn)，直到2024年8月化學制品龍頭萬華化學也才剛突破這一技術(shù)限制。

而且，與巴斯夫、萬華化學等不同的是，新和成掌握了兩種檸檬醛生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)彈性更大，競爭優(yōu)勢獨特。

成功切入香精香料領域后，新和成創(chuàng)新探索新產(chǎn)品的腳步未止，涉足蛋氨酸。

蛋氨酸是應用最廣的飼料氨基酸之一，其與賴氨酸合計占飼料工業(yè)的80%以上。實驗表明，在飼料中添加蛋氨酸能夠提高肉類生產(chǎn)效率。

可惜，由于生產(chǎn)壁壘高，我國曾長期依賴進口。但這可難不倒新和成。

維生素與蛋氨酸均主要為豬、家禽等，客戶群存在著高度重疊。因此，繼續(xù)沿著產(chǎn)業(yè)協(xié)同思路，2013年，新和成進軍氨基酸產(chǎn)業(yè)，成功解決了硫化、氰化工藝這兩項關鍵技術(shù)，啟動建設30萬噸/年的固體蛋氨酸項目。

巧的是，在蛋氨酸的生產(chǎn)中新和成積累了很多氰化工藝相關技術(shù)，而新材料領域（如耐高溫工程塑料）的一些關鍵原料也需要氰化工藝，所以公司在進軍新材料時又是事半功倍。

2020年-2024年，新和成在新材料領域已經(jīng)取得了不小的進步，營收從7.23億增長至16.76億，翻了一倍多。

當然，創(chuàng)新發(fā)展了這么多領域，除了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的指導，公司背后的資金支持必然也少不了。

相較同行而言，新和成一直是一家高度重視研發(fā)的企業(yè)。

2024年，新和成研發(fā)投入首次突破十億關口至10.36億，研發(fā)投入占營收比4.79%，要顯著高于其他幾家化工行業(yè)企業(yè)如萬華化學、巨化股份等。

總的來說，在高額的研發(fā)投入支持下，通過“技術(shù)共享-客戶復用-工藝延伸”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同閉環(huán)，新和成實現(xiàn)了從單一產(chǎn)品到多元高端化學品的跨越式發(fā)展。

人和

由于是從一家校辦工廠開始做起，董事長胡柏藩曾是一名老師，公司里又有很多員工都是他的學生，所以同其他企業(yè)不太一樣的地方是，新和成的管理中有著非常鮮明的老師文化——“賢者為師，能者為師，謙虛做人，精心育人”。

具體來看，比如公司實行的“五必談、五必訪”制度，其實同在學校里找學生談話、做家訪的形式一致。

當然，企業(yè)文化只是一個方面，僅空談這些也不行，畢竟只有做好員工利益相關才是硬道理。

新和成的股權(quán)激勵制度，恰恰是一面鏡子，反映出員工對公司價值的認可。

新和成曾多次進行股權(quán)回購，推出員工持股計劃共四期，累計金額已約超過10億。并且，管理層也多次主動增持過公司股份。

而除了對待自己的員工，對待相信自家企業(yè)的股東，新和成也不吝嗇。

2015年-2024年十年間，新和成累計分紅約127億。并且除了個別年份，公司的股利支付率近十年也一直維持在40%以上，多數(shù)年份約為50%的水平。

竟成

人和，縱然是很重要的因素，但只有在激烈的競爭中殺出重圍，企業(yè)才能有所成就。

前面講到，沿著產(chǎn)業(yè)協(xié)同的思路，新和成從維生素逐步拓展至香精香料、蛋氨酸，后來又布局了新材料業(yè)務。

可以說，新和成并非是盲目擴張搞創(chuàng)新，而是一步一個腳印。

除了新材料業(yè)務（2024年營收占比僅7.76%）目前仍處于布局發(fā)展階段，其他領域公司都已脫穎而出。

維生素領域，新和成做到了全球領先。

維生素，對人體健康的重要性無需多言，甚至護膚上，也常聽到“早C晚A”這一說。但其實，在維生素應用中，作為飼料添加劑用于畜牧行業(yè)才是大頭，占比約在80%。

而在飼用維生素中，VA、VC、VE、VB5四個品種占比合計也在80%，最為主要。新和成，就在前三個產(chǎn)品中做到了領先。

VA方面，2024年新和成產(chǎn)能8000噸/年，占比約13%，為全球第三，僅次于巴斯夫和萬華化學。

VC方面，截至2024年底前三的企業(yè)分別為石藥集團、魯維制藥、新和成，產(chǎn)能分別為10、6、4.5萬噸/年，其中新和成占比約在18%。

而VE上，新和成的產(chǎn)能則是3萬噸/年（2024年），占比約24%，與帝斯曼并列全球第一。

當然，除了上述三種維生素，新和成在一些小眾維生素上也有布局，像VD3產(chǎn)能2000噸/年，VH產(chǎn)能400噸/年等。其產(chǎn)品覆蓋廣泛，世界公認的13種維生素中，新和成可以生產(chǎn)其中8種。

所以說，新和成是一家綜合性的維生素原料藥供應商，產(chǎn)能大、產(chǎn)品全，在競爭中頗占優(yōu)勢。

香精香料業(yè)務，新和成也做到了國內(nèi)最大。

新和成對自己的定位是香精香料原料藥供應商，客戶主要是一些國際香精香料巨頭和日化企業(yè)如帝斯曼、歐萊雅、保潔等。

自2007年開始布局，經(jīng)過10多年發(fā)展，早在2022年新和成便已成為國內(nèi)最大的香料企業(yè)。在該年度我國香料行業(yè)十強榜單中，山東新和成藥業(yè)位列第一。

并且，由于與維生素業(yè)務形成了協(xié)同效應，新和成的香精香料板塊成本優(yōu)勢顯著，毛利率要更高，2024年為51.84%，而其他企業(yè)如科思股份、華業(yè)香料等相應板塊毛利率則普遍低于40%。

蛋氨酸方面，新和成將成為全球第三大蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)。

蛋氨酸行業(yè)，呈現(xiàn)典型的寡頭競爭局面。2024年，全球蛋氨酸總產(chǎn)能為236.6萬噸，其中贏創(chuàng)、安迪蘇、諾偉司位列前三，而新和成則是位居第四，產(chǎn)能每年30萬噸。

不過，隨著技改以及與中石化聯(lián)手開發(fā)新項目，預計2025年底新和成的產(chǎn)能將達55萬噸/年，超過諾偉司成為全球第三。

同時，新和成也是全球為數(shù)不多的可同時生產(chǎn)固、液兩種形態(tài)的蛋氨酸供應商，能滿足不同客戶的差異化需求，競爭力更強。

結(jié)語

無論是從創(chuàng)新、企業(yè)文化還是競爭格局等方面來看，新和成都像是一個優(yōu)等生。

不過，需要注意的是，新和成主營的維生素、蛋氨酸相關行業(yè)，周期性特征比較強，產(chǎn)品價格波動對公司業(yè)績影響較大，2025年一、二季度公司凈利潤增速的差異就是最好的證明。

而這，似乎也是新和成最需要擔心的點。