7月7日，LXJ International Holdings Limited（老鄉(xiāng)雞）向港交所遞交第五次上市申請，聯(lián)席保薦人仍為中金公司與海通國際。

這是其2022年至今的第五次遞表，也是二代束小龍接棒后第二次沖擊港股——上一次遞表（2025年1月3日）因6個(gè)月有效期屆滿而失效。

這家被稱為"中國版肯德基"的中式快餐龍頭，正以更迫切的姿態(tài)叩擊資本市場大門。

那么，老鄉(xiāng)雞此次IPO能否突破“五闖”魔咒？其“中國版肯德基”的野心又能否照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？

從“區(qū)域龍頭”到“全國霸主”的跨越：全產(chǎn)業(yè)鏈筑起的護(hù)城河

老鄉(xiāng)雞的故事始于2003年合肥街頭的首家"肥西老母雞"快餐店。

與多數(shù)中式快餐品牌不同，其從養(yǎng)雞環(huán)節(jié)便逐步切入全產(chǎn)業(yè)鏈布局——養(yǎng)殖、采購、加工、倉儲(chǔ)、物流到終端餐飲服務(wù)，形成閉環(huán)生態(tài)。

這一模式被加華資本創(chuàng)始人宋向前稱為"不可復(fù)制的商業(yè)密碼"：自有養(yǎng)殖基地保障食材穩(wěn)定供應(yīng)，中央廚房實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，冷鏈配送支撐跨區(qū)域擴(kuò)張，最終通過門店網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)消費(fèi)者，可以讓老鄉(xiāng)雞輕盈快速地進(jìn)行全國擴(kuò)張和復(fù)制。

這種模式不僅讓老鄉(xiāng)雞在原料端掌握了定價(jià)權(quán)，更通過“從農(nóng)耕到餐桌”的全程把控，構(gòu)建了其他品牌難以復(fù)制的競爭壁壘。

全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢在數(shù)據(jù)中顯露無遺：截至2025年4月，老鄉(xiāng)雞在中國58個(gè)城市擁有1564家門店（911家直營+653家加盟），覆蓋9個(gè)省份,形成能兼顧質(zhì)量與擴(kuò)張的“直營+加盟”門店網(wǎng)絡(luò)；

以交易總額計(jì)，更是在2024年以0.9%的交易總額市占率穩(wěn)居中式快餐行業(yè)第一，以0.5%的市占率位列中國快餐行業(yè)第八。

更關(guān)鍵的是，其毛利率穩(wěn)定在20%-23%區(qū)間，2024年凈利潤達(dá)4.09億元，同比增長9.1%，展現(xiàn)出強(qiáng)于行業(yè)平均的盈利能力。

全產(chǎn)業(yè)鏈模式的價(jià)值早在2018年就被加華資本捕捉。其以約40億元估值投入2億元，成為老鄉(xiāng)雞首次外部融資的“關(guān)鍵先生”，也是在這一融資后，老鄉(xiāng)雞開始走出安徽，相繼進(jìn)入湖北、江蘇、上海、浙江、廣東和北京，開始進(jìn)入全國視野范圍。

此后，麥星投資、廣發(fā)乾和在Pre-IPO輪進(jìn)一步加碼，推動(dòng)老鄉(xiāng)雞估值突破180億元。資本助力下，老鄉(xiāng)雞加速全國化布局：2020年試水加盟模式，2025年4月門店數(shù)達(dá)1564家，覆蓋安徽、湖北、江蘇等9省，初步完成從區(qū)域品牌到全國龍頭的蛻變。

整體公司如愿成長為中國中式快餐市場龍頭企業(yè)，是中國首批在各個(gè)核心運(yùn)營環(huán)節(jié)實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化的中式快餐公司之一。

在供應(yīng)鏈端，老鄉(xiāng)雞也是中國唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局（涵蓋養(yǎng)雞、中央廚房和餐飲服務(wù)）的主要中式快餐公司。

赴港IPO的底氣：營收、利潤再創(chuàng)新高，二代接棒再出發(fā)

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，老鄉(xiāng)雞已進(jìn)入穩(wěn)健增長期，但增速放緩的隱憂也開始顯現(xiàn)。

得益于經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、客戶群體的增加，過去三年老鄉(xiāng)雞收入、凈利潤持續(xù)攀新高。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年前三季度老鄉(xiāng)雞的營收體量、利潤規(guī)模均超2022年全年，分別達(dá)46.78億元、3.67億元。

這一年全年公司創(chuàng)下62.88億元營收新高，2022年、2023年則分別為45.28億元、56.51億元；期內(nèi)利潤也從2.52億元逐年增至2023年的3.75億元、2024年的4.09億元，期內(nèi)利潤率分別為5.6%、6.6%、6.5%。

而這背后是其經(jīng)營質(zhì)量隨著規(guī)模的擴(kuò)張穩(wěn)步提升并釋放。2022-2024年其毛利分別為9.19億元、13.19億元、14.33億元；對應(yīng)毛利率分別為20.3%、23.3%、22.8%。

對此，公司在招股書資料中解釋稱，2023年其凈利潤大增，更多歸功于直營店強(qiáng)勁的表現(xiàn)，該部分業(yè)務(wù)收入大增的前提下，直營店運(yùn)營的翻座率由2022年的3.8增加至2023年的4.7，使得邊際效率提高，進(jìn)而帶來毛利率由2022年的19.8%增加至2023年的23.5%。

相較而言，2024年以及2025年前四個(gè)月的業(yè)績增長動(dòng)力更多源自加盟店的業(yè)務(wù)

數(shù)據(jù)顯示，得益于加盟業(yè)務(wù)擴(kuò)張，其加盟店產(chǎn)生的收益由從2024年4月30日止四個(gè)月的1.59億元大幅增長至截至2025年同期4.10億元；最終推動(dòng)總收入從2024年前4個(gè)月的19.29億元擴(kuò)張至2025年同期的21.2億元。

顯而易見，雙輪輪流驅(qū)動(dòng)下，其經(jīng)營繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

可以說，老鄉(xiāng)雞是擁有足夠多IPO遞表底氣的。不過，隨著規(guī)模達(dá)到一定高度，老鄉(xiāng)雞的增速在近年來有所放緩。尤其是2025年前四個(gè)月其直營店顧客人數(shù)較上年同期有所減少，可能在一定程度影響其增長速度。

且老鄉(xiāng)雞仍存在明顯的區(qū)域依賴，超五成的門店都位于發(fā)源地安徽，全國化滲透仍需加強(qiáng)。

想要繼續(xù)擴(kuò)張，老鄉(xiāng)雞需要新一輪資本的助力。

站在行業(yè)視角，中式快餐市場正處于黃金增長期，但老鄉(xiāng)雞要成為“中國版肯德基”，仍需跨越多重挑戰(zhàn)。

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國中式快餐市場規(guī)模將從2023年的7532億元增至2028年的12459億元，復(fù)合年增長率10.6%。

但對比西式快餐64.8%的連鎖化率，中式快餐僅32.0%，分散的市場意味著龍頭企業(yè)的增長天花板極高。作為2024年交易額第一的中式快餐品牌，老鄉(xiāng)雞有望通過全國化擴(kuò)張進(jìn)一步收割行業(yè)紅利。

但0.9%的市占率顯示其仍未擺脫“區(qū)域品牌”的標(biāo)簽。近年來，鄉(xiāng)村基、老娘舅等地方品牌加速全國化，非快餐品牌（如部分正餐品牌）也開始涉足中式快餐，市場競爭日趨激烈。

此外，與肯德基相比，老鄉(xiāng)雞的體量仍有數(shù)倍差距，“中國版肯德基”的定位更多是目標(biāo)而非現(xiàn)實(shí)。

"中國版肯德基"的可能性幾何？

老鄉(xiāng)雞的第五次遞表，是一場資本的突圍戰(zhàn)，也是中式快餐行業(yè)升級的縮影。

其全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營能力及全國化基礎(chǔ)，構(gòu)成了沖擊港股的核心底氣；而二代團(tuán)隊(duì)的年輕化、港股市場的融資優(yōu)勢，則為后續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┝烁`活的空間。

但要真正成為"中國版肯德基"，老鄉(xiāng)雞需跨越三重門檻：突破地域集中限制、提升單店運(yùn)營效率、在全球化競爭中建立品牌認(rèn)知。

或許正如宋向前所言，"極致的產(chǎn)品力是穿越周期的關(guān)鍵"。

當(dāng)老鄉(xiāng)雞的"好吃、不貴、又健康"定位持續(xù)兌現(xiàn)，當(dāng)全產(chǎn)業(yè)鏈的效率優(yōu)勢進(jìn)一步釋放，當(dāng)二代管理層帶領(lǐng)企業(yè)完成從"區(qū)域龍頭"到"全國標(biāo)桿"的跨越，這場"中式快餐第一股"的爭奪戰(zhàn)，或?qū)⒂瓉硇碌淖⒛_。