數(shù)據(jù)周報(bào)76（2025年7月1日-7日）

1.重要會(huì)議后，會(huì)不會(huì)再來(lái)一輪漲價(jià)去庫(kù)存？

2.如何抓住穩(wěn)定幣、RWA的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

3.如何看待“大漂亮法案”？

4.中國(guó)未來(lái)會(huì)實(shí)施“單身稅”嗎？

5.中小銀行“消失潮”是否會(huì)來(lái)臨？

正文

1.重要會(huì)議后，會(huì)不會(huì)再來(lái)一輪漲價(jià)去庫(kù)存？

本周，A股市場(chǎng)上的鋼鐵、光伏等板塊漲停，大眾市場(chǎng)的一些商品也出現(xiàn)了大規(guī)模上漲。這引發(fā)了市場(chǎng)的猜測(cè)，認(rèn)為政策可能會(huì)重復(fù)2015年那一輪漲價(jià)去庫(kù)存的操作。然而，我認(rèn)為這種可能性幾乎為零，原因是什么呢？

我們需要先回看一下當(dāng)年的歷史，在2013-2014年期間，中國(guó)之前的4萬(wàn)億投資收益率開始下降，負(fù)面效果逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，上游商品（如煤炭、鋼鐵）和房地產(chǎn)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。特別是央企和房地產(chǎn)行業(yè)，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。到2014-2015年，房地產(chǎn)庫(kù)存達(dá)到了歷史新高。

按照正常的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯，去庫(kù)存通常是通過(guò)降價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。然而，當(dāng)時(shí)盡管價(jià)格持續(xù)下降，產(chǎn)能和庫(kù)存卻越積越多。于是，在2014年底，中國(guó)推出了“供給側(cè)改革”，采取了漲價(jià)去庫(kù)存的方式。

這種操作的核心是通過(guò)印鈔創(chuàng)造需求。措施主要是2大類：

棚改貨幣化：通過(guò)大規(guī)模的棚戶區(qū)改造，拆掉舊房，創(chuàng)造購(gòu)房需求。同時(shí)，通過(guò)貨幣補(bǔ)貼的方式安置居民，直接注入貨幣。央行為此專門設(shè)置了抵押補(bǔ)充貸款工具，從2015年開始擴(kuò)張，到2019年，貸款規(guī)模余額擴(kuò)張了約3萬(wàn)億。如果按照貨幣乘數(shù)5倍計(jì)算，相當(dāng)于注入了約15萬(wàn)億的資金。

基建投資：地方政府通過(guò)專項(xiàng)債和城投債大規(guī)模投資基建項(xiàng)目，包括高鐵、公路、園區(qū)建設(shè)等。這些投資不僅帶動(dòng)了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也消耗了大量的上游產(chǎn)能，特別是鋼鐵和煤炭。

通過(guò)這些措施，房地產(chǎn)市場(chǎng)被迅速激活，房?jī)r(jià)從2014年下半年開始上漲，并帶動(dòng)全國(guó)房?jī)r(jià)大規(guī)模上升。房地產(chǎn)投資的擴(kuò)張也消耗了上游的產(chǎn)能，央企的庫(kù)存、產(chǎn)能和杠桿率都得到了有效降低。這一輪操作雖然在短期內(nèi)解決了產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，但也導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)的杠桿率大幅上升，居民房貸規(guī)模也迅速增加。

再看當(dāng)前的情況，PPI已經(jīng)下降了30多個(gè)月，但上游產(chǎn)能仍然過(guò)剩。與2014-2015年相比，當(dāng)前的去庫(kù)存難度極大，時(shí)過(guò)境遷，當(dāng)前已經(jīng)沒有當(dāng)年去庫(kù)存那時(shí)的客觀基礎(chǔ)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)：目前的政策思路是穩(wěn)樓市，而不是通過(guò)大規(guī)模投資和房?jī)r(jià)上漲來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。政府不希望資金繼續(xù)集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，而是希望將資源投入到技術(shù)領(lǐng)域和新制造領(lǐng)域。

基建投資：地方政府目前的主要任務(wù)是壓降債務(wù)，專項(xiàng)債和城投債的使用也更加謹(jǐn)慎。基建投資還會(huì)繼續(xù)，但大規(guī)模的基建投資不太可能再次出現(xiàn)。

對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)可以短期操作，但不適合趨勢(shì)性持有。

2.如何抓住穩(wěn)定幣、RWA的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

最近的幾篇公開文章與周報(bào)中都著重講了穩(wěn)定幣與RWA資產(chǎn)，很多社友表示有一些超前，所以有點(diǎn)沒看懂。本期進(jìn)行一些“白話式”的補(bǔ)充，并來(lái)聊聊普通人應(yīng)該如何抓住穩(wěn)定幣、RWA的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

數(shù)字金融是下一代金融市場(chǎng)，會(huì)涌現(xiàn)重大市場(chǎng)機(jī)遇，這也意味著可能產(chǎn)生一批“財(cái)富新貴”，社友們可以重點(diǎn)關(guān)注。

先從穩(wěn)定...

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