沒有北向的一天，A股盤中深V，自顧自的干出了1.5萬億成交。

在A股，所有的下跌情形里，最有交易價(jià)值的就是放量快速下跌。

因?yàn)槭袌?chǎng)通過大幅殺跌實(shí)現(xiàn)一輪籌碼重置，各板塊各風(fēng)格擁擠度和集中度都能顯著下降，可以從容布局倉位和方向。

在A股，所有的上漲情形里，最有交易價(jià)值的就是深V拉起。

因?yàn)閷?duì)于場(chǎng)內(nèi)資金而言，深V意味著要花更多的錢，來消除分歧，讓場(chǎng)外觀望的資金在踏空的焦慮中進(jìn)場(chǎng)；

對(duì)于場(chǎng)外資金而言，日內(nèi)深V調(diào)整則是強(qiáng)勢(shì)調(diào)整，很容易測(cè)試出盤面的強(qiáng)度，哪些方向抗跌，哪些方向主動(dòng)引領(lǐng)反彈。

在A股，機(jī)構(gòu)調(diào)倉和季末效應(yīng)幾乎可以解釋所有的事情：

為什么銀行股新高之后大跌又新高？

為什么國債期貨月末減倉月初又增倉？

為什么A500ETF連續(xù)五天凈買入，甚至規(guī)模一舉突破200億？

為什么TMTjjj先剁了銀行、創(chuàng)新藥和新消費(fèi)來追回自己的狗盆，又在跨季之后買回了銀行、創(chuàng)新藥和新消費(fèi)？

（中證A500ETF 563360，規(guī)模突破200億）

無他，KPI罷了。

我們拉取了銀行指數(shù)和微盤股指數(shù)，從2024年9月以來的表現(xiàn)，并特別關(guān)注一下，二者從4月7日以來的表現(xiàn)。

作為兩個(gè)仍有增量資金持續(xù)流入的板塊，二者的走勢(shì)出現(xiàn)了較高的相關(guān)度，主要的增量資金前者來自于保險(xiǎn)，后者來自于量化。

據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，2025年保險(xiǎn)舉牌了19次，涉及到16家公司，其中舉牌港股13次；行業(yè)分布上看，今年舉牌19次中9次舉牌銀行股，其中7次舉牌港股銀行。

如果按照上市公司一季報(bào)維度，保險(xiǎn)在銀行業(yè)的持倉占比已經(jīng)達(dá)到了45%，而這些排名靠前的行業(yè)，都符合險(xiǎn)資的一貫審美“大盤藍(lán)籌低波”“股息率能夠覆蓋資金成本”。

從風(fēng)格因子收益貢獻(xiàn)來看，市值因子和非線性市值因子，都是今年量化超額收益的主要貢獻(xiàn)來源。

市值因子對(duì)應(yīng)了小市值策略，非線性市值因子對(duì)應(yīng)了啞鈴型策略。

如果不是強(qiáng)制約束了選股范圍和持倉風(fēng)格，市面上許多量化多頭產(chǎn)品，一部分選擇了啞鈴型結(jié)構(gòu)，布局在“銀行+小市值”或“紅利+小市值”，剩下一部分則選擇了直接將絕大部分持倉布局在小市值股票上。

而我們?cè)谔岬降�，在海外拿牌的量化管理人，在海外募集投回國�?nèi)的中性產(chǎn)品，也大多采用了類似的配置結(jié)構(gòu)，用更有攻擊性的超額，去承擔(dān)今年一直不低的基差成本。

渠道賣量化，一賣就是秒空；

客戶買量化，一買就是新高；

險(xiǎn)資/理財(cái)子投量化，一投一個(gè)不吱聲，比以前那些漲就是長坡厚雪，虧就要長期主義，不控波動(dòng)、不控回撤的主觀多頭好多了。

看上半年的指數(shù)表現(xiàn)，恰恰印證了這種增量資金的注入下，啞鈴兩側(cè)一騎絕塵，啞鈴中間乏善可陳的結(jié)構(gòu)。

拿著啞鈴兩端的難受，等回調(diào)加倉，苦苦等不來，每天淚汪汪祈禱。

拿著啞鈴中間的桿也難受，等銀行崩，等微盤崩，苦苦等不來，每天畫圈圈詛咒。

每一次，啞鈴兩端的資金注入，都進(jìn)一步強(qiáng)化了啞鈴結(jié)構(gòu)的自我循環(huán)，也進(jìn)一步抽水啞鈴中間，茫茫多其他板塊和指數(shù)的流動(dòng)性，漲多了自有大儒為你辯經(jīng)“基本面加速下滑堅(jiān)定買入”的邏輯。

每一次，啞鈴結(jié)構(gòu)在局部的、階段性的瓦解，都帶來啞鈴中間板塊的資金回流，風(fēng)格回歸了自有首席為你鼓吹“權(quán)重搭臺(tái)，成長唱戲”的風(fēng)格回歸。

新高啊，都是抱團(tuán)。

超額啊，都是風(fēng)格。

漲跌啊，都是KPI。

深V啊，都是解套牛。