美錦能源焦化業(yè)務(wù)利潤空間持續(xù)壓縮，且公司資產(chǎn)折舊、攤銷規(guī)模較大，導(dǎo)致公司2024年出現(xiàn)大幅虧損。

01

降級

近日，中證鵬元公告稱，將美錦能源（000723.SZ）主體信用等級下調(diào)為A+，“美錦轉(zhuǎn)債”信用等級下調(diào)為A+，評級展望調(diào)整為穩(wěn)定，并將公司主體信用等級和“美錦轉(zhuǎn)債”信用等級移出信用評級觀察名單。

下調(diào)評級公告

公告顯示，2024年美錦能源焦化業(yè)務(wù)利潤空間持續(xù)壓縮，且公司資產(chǎn)折舊、攤銷規(guī)模較大，導(dǎo)致公司2024年出現(xiàn)大幅虧損。

中證鵬元稱，考慮到當(dāng)前焦化行業(yè)仍處于行情低谷，預(yù)計美錦能源業(yè)績虧損壓力仍大，氫能板塊持續(xù)虧損。

另外，美錦能源控股股東股權(quán)質(zhì)押比例很高，相關(guān)逾期債務(wù)化解事宜尚未解決，所持公司股份曾被部分強制平倉。

美錦能源新建產(chǎn)能未來收益有待觀察，總債務(wù)持續(xù)攀升，面臨較大償債壓力。

《小債看市》統(tǒng)計，目前美錦能源僅存續(xù)“美錦轉(zhuǎn)債”，發(fā)行于2022年4月，發(fā)行規(guī)模35.9億元，當(dāng)前余額27.89億元。

“美錦轉(zhuǎn)債”詳情

自2022年10月26日起，“美錦轉(zhuǎn)債”進入轉(zhuǎn)股期，初始轉(zhuǎn)股價格為13.21元/股。

2025年6月13日，美錦能源股票收盤價為4.24元/股，“美錦轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格為5.26元/股。

02

業(yè)績承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，美錦能源是全國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產(chǎn)商之一，是氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)，是能源行業(yè)率先轉(zhuǎn)型升級的革新者。2007年，美錦能源借殼上市，2015年完成重大資產(chǎn)重組。

美錦能源官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，美錦能源集團有限公司為美錦能源的控股股東，持股比例37.15%，姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿為公司實際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

值得注意的是，美錦能源控股股東股權(quán)質(zhì)押比例很高，已出現(xiàn)債務(wù)逾期，可能面臨控制權(quán)變更風(fēng)險。

美錦能源控股股東已質(zhì)押99.7%公司股票，占公司總股本37.03%。

美錦能源收入主要來源于焦化產(chǎn)品及副產(chǎn)品，近年來焦炭價格震蕩下行，焦炭銷售均價降幅高于成本降幅，公司焦炭業(yè)務(wù)利潤空間持續(xù)收窄。

2024年，美錦能源歸屬于母公司股東的凈利潤虧損11.43億元，2025年一季度公司利潤繼續(xù)虧損。

歸母凈利潤

盈利能力方面，2024年美錦能源毛利率6.03%，凈利率-6.99%。

截至2025年一季度末，美錦能源總資產(chǎn)453.75億元，總負(fù)債296.16億元，凈資產(chǎn)157.59億元，資產(chǎn)負(fù)債率65.27%。

近年來，美錦能源總債務(wù)規(guī)模大幅上升，杠桿狀況指標(biāo)明顯弱化，公司存在較大的償債壓力。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，美錦能源主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的68%。

截至相同報告期，美錦能源流動負(fù)債有200.84億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有28.54億元。

相較于短債壓力，美錦能源的流動性較好，其賬上貨幣資金有53億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

在備用資金方面，截至2023年末，美錦能源未使用授信額度為13.99億元，公司財務(wù)彈性尚可。

此外，美錦能源還有非流動負(fù)債95.32億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計有64億元。

整體來看，美錦能源剛性債務(wù)總規(guī)模有92.55億元，主要為長期有息負(fù)債，公司帶息債務(wù)比為31%。

從融資渠道看，作為上市公司，美錦能源融資渠道相對較為暢通，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款、債券以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，美錦能源為重資產(chǎn)企業(yè)，固定資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)占比較大，受限資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)流動性較弱。

總得來看，美錦能源業(yè)績虧損，對債務(wù)和利息的保障能力下降；債務(wù)規(guī)模大幅攀升， 債務(wù)壓力較大；股權(quán)質(zhì)押比例高，資產(chǎn)流動性較弱。

03

山西焦炭大王

姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨貨的繼承人，其掌舵的美錦能源集團是山西最大民營企業(yè)，集團由姚俊良等家族成員控制。

1981年，美錦第一代創(chuàng)業(yè)者在山西清徐起步，歷經(jīng)40年發(fā)展成為全國最大的獨立商品焦炭和煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一。美錦能源背后的母公司美錦集團實力不俗，是山西納稅第一大戶，還是中國民企500強。2006年，美錦能源借殼上市，姚俊良家族以40.3億元身家在福布斯中國富豪榜上斬獲“山西首富”。

美錦能源董事局主席姚俊良

近年來，依托在煤炭領(lǐng)域的優(yōu)勢，美錦能源以項目落地、子公司設(shè)立、對外投資等形式布局氫能源。

雖然，美錦能源傍上氫能源，成為最受矚目的氫能概念股，但其背后資金問題凸顯。

2019年，姚俊良曾先后兩次被列為失信被執(zhí)行人，美錦能源旗下一重要全資子公司山西美錦煤焦化有限公司也已失信。

近年來，焦化行業(yè)利潤持續(xù)受擠壓，焦企開工積極性不高，全年焦炭產(chǎn)量同比略降。

2025年，鋼鐵行業(yè)繼續(xù)供大于求，鋼價面臨進一步下跌壓力，鋼鐵行業(yè)盈利能力繼續(xù)承壓。