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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經(jīng)的第1691篇原創(chuàng)

圖片來源|AI自動生成

情況有點尷尬。

6月19日，頂著“調(diào)味品一哥”光環(huán)的海天味業(yè)在港交所正式掛牌上市。這本應(yīng)是風(fēng)光無限的高光時刻，卻出人意料地遭遇了“開門黑”。

上市首日，海天味業(yè)股價盤中一度破發(fā)，最終僅微漲0.55%，報收于36.5 港元。

然而，這僅僅只是個開始。6月20日，海天味業(yè)股價延續(xù)跌勢，收盤報35.75港元，單日下跌2.05%，跌破發(fā)行價。

圖表來源|東方財富（特此感謝！）

到了6月23日，海天味業(yè)盤中股價大幅跳水，一度跌至32.05港元，截至港股收盤，其股價為35港元，總市值2044億港元。

曾經(jīng)的“醬油茅”，在A股市場締造無數(shù)輝煌的海天味業(yè)，到底怎么了？

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在蜜妹看來，海天味業(yè)港股受挫，和諸多因素有關(guān)。

首先是大環(huán)境。近一周多時間，港股市場可謂是“跌跌不休”，整體走勢疲軟。

6月11日恒生指數(shù)階段性見頂后，便開啟了連續(xù)調(diào)整模式，截至目前已連續(xù)調(diào)整超過一周。

市場整體的下行趨勢，也讓投資者信心遭受重創(chuàng)，出手變得極度謹慎。海天味業(yè)此時上市，無疑是撞上了“槍口”，缺乏資金的追捧，股價表現(xiàn)自然難如人意。

與此同時，海外地緣政治緊張局勢不斷加劇，也讓投資者的風(fēng)險偏好降低，像海天味業(yè)這種面臨海外業(yè)務(wù)拓展等諸多不確定因素的企業(yè)，信心也將受到更大影響。

擔(dān)憂的地方有很多，比如地緣政治問題是否會對海天味業(yè)的海外業(yè)務(wù)、原材料采購成本以及全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性產(chǎn)生負面影響，進而影響公司的盈利能力和股價表現(xiàn)？

資本都是討厭不確定性的。

02

其次是整個調(diào)味品行業(yè)發(fā)展的局限性。

目前調(diào)味品行業(yè)似乎已步入發(fā)展相對成熟的階段，增長速度逐漸趨于平緩，市場增量空間有限。

作為行業(yè)龍頭的海天味業(yè)，想要在這樣的市場環(huán)境中繼續(xù)保持高速增長，實現(xiàn)超越行業(yè)平均水平的業(yè)績，難度可想而知。

圖表來源|艾媒數(shù)據(jù)中心（特此感謝?。?/p>

而在有限的增長空間下，新興品牌卻不斷涌現(xiàn)，更加劇了海天味業(yè)增長的難度。比如千禾味業(yè)，在高端醬油等細分市場發(fā)力，迅速搶占了一定的市場份額。

為維持市場份額，海天味業(yè)又不得不投入更多的營銷費用，降低產(chǎn)品價格，這意味著將犧牲一部分利潤。

最新2025年一季報顯示，海天味業(yè)營收約為83.15億元，同比增長8.08%；歸母凈利潤22.02億元，同比增長14.77%。

此前2024年，海天味業(yè)才終于扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩年凈利潤下滑的趨勢，實現(xiàn)營業(yè)收入269.01億元，同比增長9.53%；歸母凈利潤63.44億元，同比增長12.75%。

圖表來源|東方財富（特此感謝！）

盡管如此，海天味業(yè)的增長持續(xù)性仍受質(zhì)疑，一是2024年雖然營收增長至269億元，但沒有達到275億元的目標(biāo)。此外該公司的成本控制以及非核心業(yè)務(wù)擴張等問題依然備受質(zhì)疑。

東方財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年間，海天味業(yè)的銷售費用占營收比重分別為5.38%、5.32%、6.05%，2025年一季度為5.91%。

非核心業(yè)務(wù)擴張方面，海天味業(yè)長期以來的表現(xiàn)似乎都一般。

收購層面，2014年海天收購廣中皇食品切入腐乳市場，2017年收購鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)進軍食醋行業(yè)，2020年又并購合肥燕莊（芝麻油）67%股權(quán)，花掉1.69億。

2020年以后，海天味業(yè)開始加速多元化進程，比如推出“火鍋@ME”火鍋底料等9款產(chǎn)品，對標(biāo)天味食品等頭部企業(yè)。

推出食用油品牌“油司令”，跨界果蔬汁如“愛果者”蘋果醋、“喜悅滿滿”胡蘿卜汁，甚至試水醬油冰激凌。

2023年，海天味業(yè)還推出麻辣小龍蝦調(diào)味醬等復(fù)合醬料，試圖借勢預(yù)制菜風(fēng)口。

圖表來源|東方財富（特此感謝?。?/p>

一系列動作之后，海天味業(yè)其他業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)確實亮眼，甚至一度成為該司唯一正增長板塊。

但因為相關(guān)品類競爭激烈，加上消費者認知固化等因素，導(dǎo)致這部分業(yè)務(wù)目前的營收貢獻仍然有限。

03

在此背景下，出海成為海天味業(yè)瞄準(zhǔn)的另一增長極。

在蜜妹看來，這些年海天味業(yè)的國際化進程表現(xiàn)比較一般。財報顯示，2024年，海天味業(yè)在中國內(nèi)地銷售收入為251.27億元，而其他地區(qū)包括境外收入合計僅6.59%，金額為17.5億元。

不過這幾年，顯然海天味業(yè)正在國際化進程上發(fā)力。2023年子公司海天（海南）投資有限公司新增設(shè)立子公司：海天國際投資有限公司，注冊資本150萬美元。

2024年海天國際投資另新增設(shè)立全資子公司海天國際貿(mào)易、HADAY ID，注冊資本各達 100萬美元、200億印尼盾。

同時，海天味業(yè)在越南、印度尼西亞設(shè)立全資子公司，并在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)工廠，其中印尼工廠計劃于2025年投產(chǎn)。

此次登陸港股，更是成為海天味業(yè)國際化進程中的里程碑。只是目前的表現(xiàn)實在是有點……

綜上，海天味業(yè)港股上市后的連續(xù)下跌，是市場環(huán)境、行業(yè)競爭以及公司自身問題等多方面因素共同作用的結(jié)果。

盡管其在2024年及2025年一季度業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，且在行業(yè)內(nèi)仍占據(jù)重要地位，但未來的發(fā)展依然充滿了不確定性。

這種不確定性籠罩下，海天味業(yè)接下來的出海相關(guān)動作，以及破發(fā)后的應(yīng)對策略，都將成為影響該司未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。

文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。

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