2025年6月，全球生物醫(yī)藥領域的目光將再次聚焦于一年一度的美國糖尿病協(xié)會（ADA）科學年會。

在司美格魯肽和替爾泊肽已將GLP-1藥物推向神壇的今天，減肥領域的競爭才剛剛開始。因此，對于二級市場的投資者而言，和ASCO引爆腫瘤新藥一樣，這場“集中交成績單”，同樣能揭示未來數(shù)千億美元市場格局變化情況。

本次會議，將集中展示從雙靶點到三靶點、從腸促胰島素到新機制（如Amylin、Activin）、從注射到口服的最新研發(fā)進展。新的技術路線正在脫穎而出，部分公司已經(jīng)提前占據(jù)了未來3-5年的有利位置。

而中國的新藥作為最近兩年一支突起的新軍，這次會議也是國產(chǎn)減肥新勢力的“試金石”：對于信達生物、博瑞、眾生等在減肥藥領域重兵布局的中國公司而言，其公布的數(shù)據(jù)能否媲美甚至超越國際水平，直接關系到公司的價值重估和國際化進程。

因此，在ADA 2025召開前夕，如果這次會議上有更新的具有“顛覆性”的數(shù)據(jù)，大概率要在去年一波減肥藥資產(chǎn)交易浪潮的基礎上，再次牽動一批還未下場MNC巨頭們的神經(jīng)。

國內(nèi)多肽減肥藥競爭格局：快速跟隨與差異化創(chuàng)新并存

目前，國內(nèi)的減肥藥市場正處在一個由“仿制”向“創(chuàng)新”過渡的激烈競爭階段。整體格局呈現(xiàn)出以下幾個鮮明特點：

1. GLP-1靶點競爭白熱化，已進入“內(nèi)卷”階段

已有產(chǎn)品占先機：華東醫(yī)藥的利拉魯肽注射液（GLP?1受體激動劑）作為國內(nèi)首款獲批的GLP?1減肥藥，雖然是每日注射一次的上一代產(chǎn)品，但憑借先發(fā)優(yōu)勢和相對親民的價格，占據(jù)了一定的市場份額。

新一代雙靶點藥物成追逐焦點：全球范圍內(nèi)，禮來的替爾泊肽（GLP?1/GIP雙靶點激動劑）已經(jīng)證明了雙靶點優(yōu)于單靶點的療效。因此，國內(nèi)藥企紛紛布局雙靶點藥物，將其作為追趕國際前沿的核心戰(zhàn)略。

GLP?1/GIP雙靶點：華東醫(yī)藥的HDM005、博瑞的BGM0504、眾生藥業(yè)的RAY1225等都處于臨床后期階段，直接對標替爾泊肽，旨在實現(xiàn)更優(yōu)的減重效果。這些產(chǎn)品一旦上市，將直接沖擊現(xiàn)有市場。

GLP?1/GCGR雙靶點：信達生物的瑪仕度肽是這條差異化路線的代表。其臨床II期數(shù)據(jù)顯示出優(yōu)異的減重效果（高劑量組減重比例高于70%的受試者比例達87.5%），展現(xiàn)了與GLP?1/GIP路線一較高下的潛力，是國內(nèi)創(chuàng)新藥企中的一個亮點。

2. 劑型與給藥方式的創(chuàng)新成為差異化突破口

在靶點同質化的情況下，提升患者用藥便利性成為關鍵。

口服劑型：歌禮的ASC30是一款口服GLP?1激動劑，雖然臨床進展數(shù)據(jù)顯示的減重效果（6.3%）與注射劑相比不算突出，但“口服”這一特性極大地迎合了患者對無針治療的需求，具備顛覆市場的潛力。

長效制劑：歌禮的ASC47（THRβ激動劑）雖然靶點不同，但其“長效制劑”的特點同樣旨在減少給藥頻率，提升患者依從性，這也是未來競爭的重要方向。

3. 探索全新作用機制，尋求“彎道超車”

除了在主流的腸促胰島素通路上競爭，少數(shù)企業(yè)開始布局全新的作用機制，以期開辟藍海市場。

THRβ激動劑：歌禮的ASC47通過激動甲狀腺激素受體β來增加能量消耗，這是一個與GLP?1完全不同的新機制，其特點在于減脂的同時可能對肝臟健康有益。

ActivinIIA單抗：未來的LAE102通過抑制ActivinIIA信號通路，旨在增加肌肉、減少脂肪，屬于“創(chuàng)新的減脂增肌”概念，這在全球范圍內(nèi)都是一個非常前沿的探索方向。

總結國內(nèi)格局：當前國內(nèi)減肥藥市場由華東醫(yī)藥的上一代存量產(chǎn)品和信達、甘李、博瑞等一大批創(chuàng)新藥企的在研管線構成。競爭的核心圍繞著“療效超越”（單靶點 vs 雙靶點）和“用藥體驗提升”（注射 vs 口服，短效 vs 長效）展開。

信達生物的瑪仕度肽和歌禮的口服ASC30及新靶點藥物是國內(nèi)企業(yè)差異化創(chuàng)新的突出代表。

未來2-3年，隨著眾多臨床后期產(chǎn)品的陸續(xù)獲批，市場競爭將空前激烈。

而這，也讓各企業(yè)不斷去尋找一些新的破局之路。

全球減肥領域的新方向

放眼全球，以禮來（Lilly）、諾和諾德（Novo Nordisk）、安進（Amgen）等巨頭為引領，減肥藥的研發(fā)正在朝著更高效、更便捷、更全面的方向發(fā)展。

1. 超越雙靶點：邁向三靶點及多靶點協(xié)同作用

核心代表：禮來的瑞他魯肽，這是一款GLP?1/GIP/GCGR三靶點激動劑。其臨床數(shù)據(jù)顯示出驚人的減重效果（III期研究中減重達24%），被認為是下一代“藥王”的有力競爭者。它證明了多靶點協(xié)同作用可以帶來前所未有的療效高度。

國內(nèi)跟進：信達生物也在開發(fā)口服三靶點激動劑(MWN109)，這表明國內(nèi)頭部企業(yè)已經(jīng)開始嘗試直接對標全球最前沿的研發(fā)方向。

2. 新機制探索：從“減重”到“塑形”

未來的減肥不僅僅是降低體重數(shù)字，更關注身體成分的優(yōu)化，即“減脂增肌”。

Amylin（胰淀素）通路：諾和諾德的CagriSema（司美格魯肽與Amylin類似物Cagrilintide的復方制劑）和禮來的eloralintide都在探索這一通路。Amylin能增強飽腹感，與GLP?1協(xié)同作用，有望實現(xiàn)更好的減重和體重維持效果。

Activin受體抑制劑：安進的MariTide(AMG133)和禮來的Bimagrumab是典型代表。這類藥物通過阻斷激活素信號，不僅能減少脂肪，還能保存甚至增加肌肉質量。這是對現(xiàn)有GLP?1類藥物可能導致肌肉流失這一缺陷的革命性改進，將帶來更高質量的體重減輕。

3. 極致便利性：超長效給藥方案

減少給藥頻率是提升患者生活質量和長期依從性的關鍵。

從每周一次到每月甚至每季度一次：安進的MariTide作為一種抗體藥物，其長效特性使其有望實現(xiàn)每月甚至更長時間給藥一次。這將極大地減輕患者的治療負擔，是便利性上的巨大飛躍。

4. 終極目標：減重后的長期體重維持

如何防止停藥后體重反彈，是減肥領域面臨的終極挑戰(zhàn)。

維持期專用藥物：表格中明確列出了“減重后體重維持”這一方向。安進的MariTide和諾和諾德的CagriSema都被寄予厚望，其作用機制可能更適合長期管理，防止體重反彈。尤其是那些能改善身體成分（增肌減脂）的藥物，可能在體重維持方面具有天然優(yōu)勢。

總結全球方向：全球減肥藥研發(fā)的前沿陣地已經(jīng)從GLP?1的單靶點時代，經(jīng)歷了GLP?1/GIP雙靶點時代，正向著三靶點激動劑（追求極致療效）、新機制（如Amylin和Activin，追求高質量減重和塑形）、超長效制劑（追求極致便利）以及長期體重維持這四大方向全面進軍。

對于任何希望在該領域取得成功的企業(yè)來說，必須在這些前沿方向上進行戰(zhàn)略布局。

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