冠中生態(tài)新承攬土地整治類大項(xiàng)目落地轉(zhuǎn)化情況不及預(yù)期，2024年收入規(guī)模大幅下降，且產(chǎn)生凈虧損。

01

降級

6月9日，中誠信國際公告稱，將冠中生態(tài)（300948.SZ）主體信用等級由A調(diào)降至A-，評級展望穩(wěn)定；并將“冠中轉(zhuǎn)債”債項(xiàng)評級從A下調(diào)至A-。

下調(diào)評級公告

公告顯示，冠中生態(tài)新承攬土地整治類大項(xiàng)目落地轉(zhuǎn)化情況不及預(yù)期；2024年收入規(guī)模大幅下降，且產(chǎn)生凈虧損，后續(xù)業(yè)績改善情況待關(guān)注。

另外，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)對資金形成較大占用，經(jīng)營獲現(xiàn)持續(xù)為負(fù)，工程回款情況待改善。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前冠中生態(tài)僅存續(xù)“冠中轉(zhuǎn)債”，當(dāng)前余額4億元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為 10.44元/股。

“冠中轉(zhuǎn)債”詳情

不過，中誠信國際也肯定了冠中生態(tài)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物較為充足，短期償債壓力較為可控。

作為A股上市公司，冠中生態(tài)具有股權(quán)融資渠道等因素對公司信用水平起到的支撐作用。

02

業(yè)績承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，冠中生態(tài)成立于2000年，主營業(yè)務(wù)為自然環(huán)境生態(tài)修復(fù)和人工環(huán)境生態(tài)建設(shè)。2021年2月，冠中生態(tài)在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

冠中生態(tài)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，青島冠中投資集團(tuán)有限公司持有冠中生態(tài)29.79%股權(quán)，實(shí)際控制人李春林和許劍平夫婦合計(jì)控制公司44.24%的股權(quán)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2024年，冠中生態(tài)植被恢復(fù)新簽合同額同比減少，且新項(xiàng)目處于開工早期階段，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入較少，且因前期投入較多，毛利率水平顯著下滑。

從業(yè)績上看，2024年冠中生態(tài)收入規(guī)模同比大幅下降約60%，凈虧損7090萬元。

2025年一季度，冠中生態(tài)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入0.23億元，同比下降31.87%；利潤虧損373萬元，營業(yè)毛利率為42.36%。

歸母凈利潤

受虧損及工程回款遇阻影響，近年來冠中生態(tài)的經(jīng)營獲現(xiàn)持續(xù)為負(fù)，且2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模擴(kuò)大。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流

截至2025年3月末，冠中生態(tài)總資產(chǎn)有15.88億元，總負(fù)債7.84億元，凈資產(chǎn)有8.04億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.35%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，冠中生態(tài)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的51%。

截至相同報(bào)告期，冠中生態(tài)流動(dòng)負(fù)債有4億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)規(guī)模較小僅197萬元。

相較于短債規(guī)模，冠中生態(tài)的流動(dòng)性較好，其賬上貨幣資金有1.72億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

財(cái)務(wù)彈性方面，冠中生態(tài)獲得銀行授信額度7.38億元，未使用額度為7.32億元，具備一定的備用流動(dòng)性。

另外，冠中生態(tài)還有非流動(dòng)負(fù)債3.81億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計(jì)有3.8億元。

整體來看，冠中生態(tài)剛性債務(wù)主要為長期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為48%。

從融資渠道看，作為上市公司，冠中生態(tài)除了股權(quán)融資，還通過應(yīng)收賬款、債券以及銀行借款等方式融資，渠道多元。

不過，2024年和2025年第一季度，冠中生態(tài)的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，分別為-1.09億和-1518萬元，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款有4.68億元，對公司資金占用明顯，后續(xù)工程款項(xiàng)清收情況待關(guān)注。

截至2025年3月末，冠中生態(tài)受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)為0.14億元，均為受限貨幣資金，以訴訟凍結(jié)資金為主。

總得來看，冠中生態(tài)收入大幅下降，業(yè)績持續(xù)虧損，經(jīng)營獲現(xiàn)持續(xù)為負(fù)；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)對資金形成較大占用。