【摘要】連續(xù)三年?duì)I收增長、毛利維持較高水平，優(yōu)優(yōu)綠能作為國內(nèi)頭部充電模塊供應(yīng)商，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性。

2025年5月26日，優(yōu)優(yōu)綠能揭開了其在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO申購的序幕。

但亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，公司仍面臨研發(fā)投入不足、過度依賴關(guān)聯(lián)客戶、增收不增利等隱憂。

行業(yè)內(nèi)卷激烈，上市之后壓力仍然巨大，當(dāng)市場規(guī)模不再是護(hù)城河，研發(fā)壁壘、客戶結(jié)構(gòu)都是巨頭環(huán)伺中守住陣地的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

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以下是正文：

01
三連增”背后的盈利密碼

2025年2月26日，深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)優(yōu)綠能”）正式向深交所提交招股說明書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

優(yōu)優(yōu)綠能主要從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，廣泛應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。

截至目前，優(yōu)優(yōu)綠能已成為國內(nèi)頭部充電模塊供應(yīng)商。

招股書顯示，2022到2024年，公司實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入從9.88億元到13.76億元，再到14.97億元的穩(wěn)步增長。

除此以外，企業(yè)凈利潤也分別達(dá)到了1.96億元、2.68億元和2.56億元，毛利率常年維持在31%以上，展現(xiàn)較強(qiáng)的盈利韌性。

資料來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股說明書

盡管公司產(chǎn)品銷售持續(xù)以內(nèi)銷為主，報(bào)告期內(nèi)占比逐年上升，但近年來，優(yōu)優(yōu)綠能也開始重視海外業(yè)務(wù)的拓展。

資料來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股說明書

研發(fā)投入看，2022年到2024年，公司研發(fā)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)連年上升。目前研發(fā)部共計(jì)293人，占比超過員工總數(shù)的一半。

據(jù)招股書消息，優(yōu)優(yōu)綠能及子公司已獲授權(quán)發(fā)明專利31項(xiàng)、實(shí)用新型專利48項(xiàng)等等，另還有3項(xiàng)美國專利、2項(xiàng)韓國專利和1項(xiàng)日本專利。

憑借領(lǐng)先的技術(shù)積累與全球化專利布局，優(yōu)優(yōu)綠能已在充電模塊領(lǐng)域建立起一定的競爭壁壘。

02
業(yè)績隱憂

值得一提的是，行業(yè)內(nèi)對“充電模塊第一股”優(yōu)優(yōu)綠能的疑問并未因上市而打消。

首當(dāng)其沖的是“股東即客戶”問題。公司前五大客戶中，“萬幫數(shù)字”和“ABB”兩個(gè)名字頻繁出現(xiàn)，二者合計(jì)貢獻(xiàn)公司整體營收的30%以上。

二者不僅僅是客戶，更是優(yōu)優(yōu)綠能的股東。業(yè)內(nèi)人士透露，二者入股前優(yōu)優(yōu)綠能銷售額較少，但入股后銷售額激增，存在業(yè)績過度依賴關(guān)聯(lián)方的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，連續(xù)三年“猛沖”背后，2025年第一季度，企業(yè)業(yè)績增收不增利，主營收入3.61億元，同比上升6.47%，但凈利潤6137.73萬元，同比下降了14.66%。

對于該現(xiàn)象，企業(yè)給出的解釋是：一方面為布局新產(chǎn)品、新領(lǐng)域、新市場，公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率有所提升；另一方面，毛利率水平較高的外銷收入占比下降，拉低公司整體毛利率水平。

資料來源：Wind，民生證券研究院

再者，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)投入相比同行持續(xù)較低，依靠外協(xié)遭質(zhì)疑。盡管研發(fā)支出在增多，研發(fā)費(fèi)用率從未超過10%，對比其他公司來說差距盡顯。

資料來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股書

不僅如此，優(yōu)優(yōu)綠能不少業(yè)務(wù)程序都在依靠外協(xié)。在充電模塊中，優(yōu)優(yōu)綠能外協(xié)生產(chǎn)的工序包括SMT（貼片）、DIP（插件）、組裝、測試、老化和包裝，具體而言，優(yōu)優(yōu)綠能產(chǎn)品超85%的工序交由外協(xié)廠商生產(chǎn)。

03充電模塊洗牌在即

伴隨全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，充電基礎(chǔ)設(shè)施作為關(guān)鍵配套，也將迎來新一輪的擴(kuò)張周期。

近日，研究機(jī)構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布了《中國充電模塊行業(yè)發(fā)展白皮書（2025年）》，其統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球充電模塊市場規(guī)模達(dá)到143.5億元，中國市場占比高達(dá)71.1%。

拆解充電產(chǎn)業(yè)鏈，其上游負(fù)責(zé)設(shè)備零部件，中游以充電樁及充電設(shè)備生產(chǎn)商為主，下游是運(yùn)營服務(wù)商及終端客戶，包括了換電站、充電站等。

對于直流充電樁來講，充電模塊是成本占比最高的部件，能夠達(dá)到50%以上。誰拿下了充電模塊，誰就吃下了這一塊“市場肥肉”。

當(dāng)前，充電企業(yè)正在“卷”價(jià)格的同時(shí)“卷”技術(shù)，壓力頗大。

相關(guān)機(jī)構(gòu)分析，“大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍”將成為充電的下一個(gè)目標(biāo)，更加契合綠色環(huán)保的發(fā)展趨勢以及快速充電的客戶需求。

再者，散熱模式不斷改進(jìn)。當(dāng)下行業(yè)主流散熱模式為直通風(fēng)風(fēng)冷模式，由于充電樁長期暴露于室外空間，惡劣的環(huán)境容易導(dǎo)致充電模塊發(fā)生故障，液冷散熱將成為下一個(gè)技術(shù)追逐點(diǎn)。

由于充電模塊行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，企業(yè)競爭格局高度集中。

EVTank在白皮書中表示，從2024年中國充電模塊企業(yè)的市場份額來看，英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、通合科技、特來電和華為數(shù)字能源排名靠前，五家企業(yè)合計(jì)市場份額接近80%。

資料來源：EVTank

當(dāng)前，優(yōu)優(yōu)綠能暫居第二，但“前有強(qiáng)敵，后有追兵”，如何用較低的研發(fā)投入以小博大，是公司后續(xù)保持地位的關(guān)鍵。

04
尾聲

充電模塊行業(yè)的競爭本質(zhì)是技術(shù)迭代速度，上市對優(yōu)優(yōu)綠能的短期加速至關(guān)重要。

但行業(yè)內(nèi)卷激烈，上市之后壓力仍然巨大，當(dāng)市場規(guī)模不再是護(hù)城河，研發(fā)壁壘、客戶結(jié)構(gòu)都是巨頭環(huán)伺中守住陣地的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

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