撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

近日，迅雷宣布已完成對虎撲運營方上?？锘劬W(wǎng)絡(luò)科技有限公司的收購。根據(jù)雙方最終協(xié)議的條款，迅雷已在交易完成前支付了4億元人民幣的現(xiàn)金對價。迅雷將分別在交易完成后12個月和24個月分兩期等額支付剩余的1億元人民幣現(xiàn)金對價。

這筆交易早在今年年初就已確定。1月27日，迅雷官方宣布，與上?？锘刍ヂ?lián)網(wǎng)科技有限公司達(dá)成協(xié)議，計劃以5億元現(xiàn)金收購虎撲，如今迅雷終于完成了這筆收購事宜。

不過值得注意的是，虎撲估值一度高達(dá)77.22億元，如今最終售價卻不足當(dāng)初的十分之一。

虎撲成立于2004年，最初為網(wǎng)站形態(tài)，以編譯籃球新聞起家。此后，虎撲逐漸演變?yōu)楹w籃球、足球、電競、體育裝備、娛樂等多個領(lǐng)域的綜合性平臺。早在2020年，虎撲注冊用戶就超過了1億人，而且20歲-29歲用戶群體占比高達(dá)66.62%，90%用戶為男性，用戶群體龐大且年輕化，是網(wǎng)上著名的“直男”社區(qū)。

迅雷成立于2003年，總部位于中國深圳，2014年于納斯達(dá)克上市，曾推出迅雷下載、迅雷云盤等產(chǎn)品，至今累計用戶超4億。

對于迅雷收購虎撲，虎撲平臺的網(wǎng)友倒是沒有抵觸情緒，許多用戶甚至在吐槽，虎撲一副很牛的樣子，結(jié)果只賣了5億元。

01

兩度上市未果

19年前，NBA火箭隊選中了來自中國上海22歲的籃球運動員姚明，點燃了國人對于NBA的激情。當(dāng)時在芝加哥留學(xué)的公牛隊粉絲程杭嗅到了一絲商業(yè)機(jī)會，開始利用業(yè)余時間鼓搗一個籃球論壇，hoopCHINA，虎撲前身，主要內(nèi)容是翻譯和整理NBA新聞。

前期的論壇算不上活躍，2005年全站也只有上百名活躍用戶。

但虎撲趕上了NBA在中國熱度不斷上升的期間，2006年，虎撲更是獨家跟進(jìn)了滯留美國的男籃球員王治郅回國的消息，使其一戰(zhàn)成名，隨后大把資深球迷涌入，虎撲也開始了社區(qū)粉絲維護(hù)和擴(kuò)展之路。

在被迅雷收購前，虎撲曾兩度嘗試沖擊IPO，但均以失敗告終。

2016年4月，虎撲首次報送招股書，計劃募集資金4.2億元，主要用于為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺升級改造和補(bǔ)充流動資金。

虎撲招股書數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年期間，其營收從0.98億元增長至2億元，雖整體上增長，但在2015年的主營業(yè)務(wù)收入中，廣告業(yè)務(wù)占比高達(dá)60.78%。另外，其凈利潤從1518.02萬元下滑51%至750.37萬元，而后又增長321%至3157.61萬元，業(yè)績波動宛如“過山車”。

營收結(jié)構(gòu)單一意味著抗風(fēng)險能力差，以及成長空間有限，即便上市，利潤可持續(xù)性也是個問題。

果不其然，2017年3月，證監(jiān)會公布了當(dāng)年首批公開發(fā)行股票申請終止審核企業(yè)名單，虎撲赫然在列。

證監(jiān)會認(rèn)為虎撲存在應(yīng)收賬款余額較高、周轉(zhuǎn)率下降、業(yè)績波動較大等問題。招股書顯示，2013至2015年，虎撲現(xiàn)金流量凈額分別為-955.19萬元、-2,324.73萬元、320.24萬元，遠(yuǎn)低于同期凈利潤1518.02萬元、750.37萬元、3157.61萬元。不難看出各年數(shù)據(jù)變化巨大，凈利潤先下降超過50%，后又增長超過300%，可見虎撲經(jīng)營狀況確實不夠穩(wěn)定。

而在第二次尋求上市失敗前，虎撲曾獲得六輪融資。最早在2007年，其獲得五源資本投資的數(shù)百萬美元；2012年，獲海通開元領(lǐng)投的4000萬元B輪融資；2014年，完成由景林資本領(lǐng)投的1億元C輪融資；次年完成D輪融資，投資方為貴人鳥，融資金額2.4億元。

2018年，虎撲獲得中金公司領(lǐng)投的E輪融資，金額達(dá)6.18億元。隨后，在2019年3月，其與中金公司、東方財富證券聯(lián)合簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于同年獲得字節(jié)跳動的pre-IPO輪投資，融資金額高達(dá)12.6億元，字節(jié)跳動通過北京量子躍動科技有限公司和上海聞學(xué)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司以股權(quán)受讓及定向增資方式完成投資，而后對虎撲持股比例達(dá)30%。彼時，虎撲估值一度高達(dá)77.22億元。

然而2021年6月，虎撲終止了IPO申請，疑似遭到字節(jié)撤資。幾乎同時，虎撲裁員約40%。當(dāng)年得到字節(jié)跳動12.6億元的Pre-IPO融資后，虎撲員工規(guī)模從500多人迅速增至約1000人，最終又以大規(guī)模裁員告終。

兩次上市折戟，本質(zhì)上，是門戶類網(wǎng)站廣告模式的常見問題，營收結(jié)構(gòu)單一，而虎撲又是一個以體育為基礎(chǔ)的垂直內(nèi)容社區(qū)，這進(jìn)一步限制了它的廣告來源。

虎撲從2019年開始的擴(kuò)張，根本目的就是為了打破這種失衡的、天花板明顯的收入結(jié)構(gòu)，它嘗試了兩條路徑：擴(kuò)大用戶規(guī)模、尋找新的盈利模式——結(jié)果都未能奏效。

而近幾年，在BBS社區(qū)江河日下，短視頻橫行的大環(huán)境下，虎撲的日子更不好過了。不只是虎撲，貼吧、知乎等平臺，都存在變現(xiàn)難的問題，今年第一季度知乎凈虧損1010萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤690萬元，貼吧更是五年流失約90%用戶。BBS論壇盈利模式主要為廣告宣發(fā)，但廣告太多又可能影響用戶體驗，企業(yè)難以平衡。而盛極一時的天涯論壇于2022年11月22日宣布停止運營，2023年3月徹底關(guān)閉了服務(wù)器。

BBS社區(qū)的黃金時代已經(jīng)過去。

虎撲多年來探尋的垂直社區(qū)紅利正在走下坡路。雖然許多老用戶隨著年紀(jì)增長，財富積累、消費力逐漸提高，可能成為流量變現(xiàn)的潛力股。但從社區(qū)當(dāng)下的風(fēng)氣、氛圍來看，虎撲的情懷還剩多少也是未知數(shù)。

02

一場豪賭

作為收購方的迅雷，處境也好不到哪去。在網(wǎng)絡(luò)下載盛行的年代，迅雷的大名如雷貫耳。昔日迅雷在這個領(lǐng)域說第二，沒人敢說第一，下載速度，資源都是業(yè)界No.1。不過隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，各種功能都強(qiáng)加在迅雷之上，再加上各種限速、強(qiáng)迫用戶充會員，導(dǎo)致大部分忠實用戶流失。

互聯(lián)網(wǎng)文化愈發(fā)發(fā)達(dá)的今天，影音游戲娛樂應(yīng)用眾多，愛優(yōu)騰、抖音快手崛起，如火如荼的流媒體浪潮讓“在線觀看”成為主流，迅雷的地位也不如從前。

從財報中來看，迅雷2014年總營收為3.24億美元，同比下滑11.1%，其中，會員業(yè)務(wù)收入為1.34億美元，同比增長12%。2025年第一季度迅雷營收為8850萬美元，同比增長10.5%.其中，會員業(yè)務(wù)收入為3570萬美元，同比增長7.7%。基于美國通用會計準(zhǔn)則（GAAP）的凈虧損為90萬美元，基于非美國通用會計準(zhǔn)則（Non-GAAP）的凈利潤為10萬美元，截止2025年3月31日持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.746億美元。

迅雷的整體業(yè)務(wù)由于國內(nèi)直播業(yè)務(wù)縮減以及云計算業(yè)務(wù)收入減少而一定程度上承壓，但會員收入依舊是其核心優(yōu)勢板塊。而從目前情況中來看，迅雷用戶數(shù)不及虎撲。財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，迅雷會員數(shù)超600萬，而虎撲2021年對外宣稱其注冊用戶數(shù)超過1億，運營總活躍用戶數(shù)則高達(dá)8000萬。

迅雷收購虎撲，相當(dāng)于瞬間擁有了一個注冊用戶過億的社區(qū)，可以基于此實現(xiàn)技術(shù)共享和雙向?qū)Я鳎玫胤?wù)雙方用戶。

迅雷的營收來源，一是會員訂閱，二是海外直播服務(wù)，三是云計算，在下載加速、云計算、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域擁有雄厚的技術(shù)積累。二者合作后，有望基于迅雷的分布式傳輸技術(shù)，優(yōu)化虎撲平臺用戶觀看體育賽事的體驗。

不過，這一切依然是理想狀態(tài)下的希望。缺乏社區(qū)運營經(jīng)驗的迅雷，遇到了變現(xiàn)能力有限的虎撲，能否通過技術(shù)、流量互補(bǔ)，提升迅雷的營收能力，有待時間驗證。

關(guān)注“摩斯商業(yè)”，設(shè)為?星標(biāo)，進(jìn)入有趣的商業(yè)世界