一、各國(guó)家和地區(qū)推出穩(wěn)定幣管理法案的熱潮

2025年5月19日，美國(guó)參議院通過(guò)《GENIUS法案》，正式將美元穩(wěn)定幣納入“美元數(shù)字化霸權(quán)”體系。法案規(guī)定，只有聯(lián)邦或州批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)可發(fā)行穩(wěn)定幣，且必須與美元、短期美債等資產(chǎn)1:1錨定。GENIUS 是 “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins”（引導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新）的縮寫(xiě)。相關(guān)法案全稱為 “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025”，即 “2025 年美國(guó)穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案”。僅2天后，中國(guó)香港也迅速推出穩(wěn)定幣法，即《穩(wěn)定幣條例草案》，于 2025 年 5 月 21 日由中國(guó)香港立法會(huì)正式通過(guò)，5 月 30 日在憲報(bào)正式刊登，標(biāo)志著這項(xiàng)醞釀已久的監(jiān)管框架完成立法程序。《穩(wěn)定幣條例草案》以在中國(guó)香港設(shè)立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，完善對(duì)虛擬資產(chǎn)活動(dòng)在香港的監(jiān)管框架，以保持金融穩(wěn)定，同時(shí)推動(dòng)金融創(chuàng)新?！斗€(wěn)定幣條例》實(shí)施后，任何人如在業(yè)務(wù)過(guò)程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。

事實(shí)上，在此之前，世界上多個(gè)國(guó)家就已經(jīng)對(duì)穩(wěn)定幣出臺(tái)了相關(guān)法律。

2022 年 6 月，日本為修訂《支付服務(wù)法》（Payment Services Act，PSA）做好了準(zhǔn)備，以建立穩(wěn)定幣的發(fā)行和經(jīng)紀(jì)監(jiān)管框架。在新的PSA中，穩(wěn)定幣被歸類為“電子支付工具”（Electronic Payment Instruments，EPI），這意味著它們可以用于向不特定的多個(gè)收款人支付貨物或服務(wù)。這些修訂于 2023 年 6 月生效。GMO、三菱 UFJ 等金融機(jī)構(gòu)已發(fā)行日元穩(wěn)定幣，推動(dòng)日本數(shù)字金融創(chuàng)新。

2023 年 8 月 15 日，新加坡金融管理局（MAS）發(fā)布了單一貨幣穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。該框架適用于在新加坡發(fā)行的與新加坡元或任何 G10 貨幣掛鉤的單一貨幣穩(wěn)定幣。

2024 年 12 月 30 日，歐盟《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》（MiCA）正式生效。該法案適用于 27 個(gè)歐盟成員國(guó)以及挪威、冰島和列支敦士登。該法案對(duì)包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的各種數(shù)字加密資產(chǎn)提出了統(tǒng)一的監(jiān)管要求。MiCA 按照分類監(jiān)管的思路，對(duì)包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的各種加密資產(chǎn)的界定和使用、加密資產(chǎn)發(fā)行人和服務(wù)商的準(zhǔn)入許可、經(jīng)營(yíng)管理、儲(chǔ)備與贖回管理、交易活動(dòng)的反洗錢監(jiān)管等做出了詳細(xì)規(guī)定。

2025 年 1 月8日，英國(guó)財(cái)政部公布了擬制定的加密貨幣監(jiān)管法案。新法案進(jìn)一步明確了 “合格穩(wěn)定幣” 的定義。整體監(jiān)管框架將涵蓋穩(wěn)定幣、質(zhì)押服務(wù)和更廣泛的加密貨幣領(lǐng)域，采取統(tǒng)一的監(jiān)管方法，旨在提供一個(gè)全面、統(tǒng)一且直接的監(jiān)管環(huán)境，以適應(yīng)加密貨幣行業(yè)的快速發(fā)展。根據(jù)英國(guó)財(cái)政部公布的計(jì)劃，2025 年將與相關(guān)公司就法律條款草案進(jìn)行溝通，金融行為監(jiān)管局（FCA）也發(fā)布了 “加密路線圖”，計(jì)劃在 2025 年至 2026 年第一季度進(jìn)行一系列針對(duì)未來(lái)監(jiān)管制度不同方面的咨詢，并于 2026 年發(fā)布最終規(guī)則。

此外，泰國(guó)、韓國(guó)等眾多國(guó)家也都在對(duì)包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的加密資產(chǎn)推進(jìn)相關(guān)的計(jì)劃或研究。

美國(guó)參議院通過(guò)《GENIUS法案》以及幾乎同一時(shí)間點(diǎn)中國(guó)香港通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，使穩(wěn)定幣的話題迅速在媒體上成為的熱詞。尤其是美國(guó)的穩(wěn)定幣目的很不單純，其他國(guó)家或地區(qū)推出的穩(wěn)定幣都是主要與主權(quán)貨幣的法幣相掛鉤，但美國(guó)的穩(wěn)定幣不僅是與法幣美元掛鉤，更重要的是它與美債掛鉤，這就難免使人聯(lián)想到2025年6月份就會(huì)到期的6.5萬(wàn)億美債的解決出路問(wèn)題，從而出現(xiàn)“穩(wěn)定幣到底是否穩(wěn)定？”的質(zhì)疑。

二、穩(wěn)定幣是個(gè)什么東西？

穩(wěn)定幣似乎突然間出現(xiàn)在人們視野中，大多數(shù)人剛聽(tīng)到時(shí)可能一臉蒙圈。如果要簡(jiǎn)單地說(shuō)明一下什么是穩(wěn)定幣，可以用區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的加密貨幣來(lái)解釋。像比特幣這種加密貨幣，是完全建立在區(qū)塊鏈這種算法基礎(chǔ)上。其發(fā)行完全受算法（區(qū)塊鏈）和設(shè)計(jì)（最多2100萬(wàn)枚比特幣，挖礦規(guī)則等）左右。這種加密貨幣帶來(lái)的一個(gè)問(wèn)題是價(jià)值波動(dòng)太大了。比特幣由最初20多枚才能買一杯咖啡，狂漲到現(xiàn)在1枚價(jià)值就達(dá)11萬(wàn)美元左右。波動(dòng)幅度在千萬(wàn)倍。因此，Tether (USDT，目前市場(chǎng)占比約63%)，USD Coin (USDC，目前市場(chǎng)占比約27%)等公司就推出有確定價(jià)值錨定對(duì)象的加密貨幣。其底層技術(shù)還是采用區(qū)塊鏈或改進(jìn)的區(qū)塊鏈。

需要注意的是，穩(wěn)定幣的錨定對(duì)象也是人為設(shè)計(jì)的。雖然USDT與USDC兩個(gè)穩(wěn)定幣的幣值都約等于1USD（1美元），但錨定的資產(chǎn)是短期美債與銀行現(xiàn)金存款等資產(chǎn)組合。甚至USDT錨定物還有少量黃金、比特幣以及已經(jīng)退出的商業(yè)票據(jù)、擔(dān)保貸款等。

三、更深入理解穩(wěn)定幣

如果僅僅從現(xiàn)在的穩(wěn)定幣情況就去對(duì)它進(jìn)行判斷，很有可能是不準(zhǔn)確的。因?yàn)榉€(wěn)定幣本身就處在高度發(fā)展變化之中，人們用于分析判斷的穩(wěn)定幣依據(jù)本身也就處在發(fā)展變化之中。要能更深刻長(zhǎng)期地理解穩(wěn)定幣，需要從貨幣最一般化的理論中去尋找答案。貨幣并不是自然存在，而是人類創(chuàng)造出來(lái)的，這也就意味著，人們?nèi)绾蝿?chuàng)造它，它就會(huì)具有相應(yīng)的不同特性。就像汽車一樣，你不能說(shuō)只要開(kāi)汽車就一定會(huì)是什么樣的規(guī)律。不同廠家的汽車，或者采用汽油、柴油、混動(dòng)、純電動(dòng)等不同的技術(shù)，汽車的規(guī)律是有所差異的。

我在《科學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》一書(shū)中，對(duì)貨幣的最一般理論給出了系統(tǒng)的分析。只有理解了貨幣的本質(zhì)和貨幣錨，才能真正理解穩(wěn)定幣及其未來(lái)會(huì)出現(xiàn)哪些可能的技術(shù)發(fā)展變化。因?yàn)槿狈@種一般貨幣規(guī)律的支持，人們?cè)诳匆恍╆P(guān)于貨幣的文章時(shí)，很可能被一些觀點(diǎn)搞得暈頭轉(zhuǎn)向。例如，比特幣到底算不算貨幣，有人說(shuō)算，有人說(shuō)不算。本文會(huì)把一些要點(diǎn)用黑色字體標(biāo)識(shí)出來(lái)。理解了這些要點(diǎn)，就會(huì)使普通人，甚至包括職業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家們，對(duì)貨幣能有透徹到底的清晰認(rèn)識(shí)。

從純粹地理論上說(shuō)，一切皆可為貨幣。

之所以有些最終成為現(xiàn)實(shí)社會(huì)普遍接受的貨幣，而有些沒(méi)有，或曾經(jīng)作為貨幣后來(lái)又被放棄了，只是一些作為貨幣的技術(shù)及經(jīng)濟(jì)性要求原因，在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行選擇的結(jié)果。因此：

要理解在某個(gè)歷史階段普遍接受的貨幣形態(tài)為什么是那樣，最好的方法不是去研究這種貨幣本身，而是去研究為什么其他形態(tài)沒(méi)有成為普遍被接受的貨幣？

貨幣的四個(gè)基本特性：

1. 通用性：一般等價(jià)物的特殊商品或價(jià)值符號(hào)

2. 信用：價(jià)值確定

3. 價(jià)值計(jì)量單位：定量基準(zhǔn)

4. 價(jià)值載體：貨幣表現(xiàn)形式

評(píng)價(jià)貨幣的技術(shù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：

1. 攜帶及儲(chǔ)藏方便性

2. 價(jià)值儲(chǔ)藏時(shí)間，儲(chǔ)藏穩(wěn)定性

3. 支付及轉(zhuǎn)移方便性

4. 成本

5. 價(jià)格統(tǒng)一性

6. 貨幣計(jì)量單位統(tǒng)一性

7. 貨幣形態(tài)統(tǒng)一性

8. 信用

9. 價(jià)格分辨力

10. 貨幣的階

貨幣形態(tài)的發(fā)展歷史：

1. 原始商品貨幣

2. 金屬貨幣

3. 貴金屬貨幣

4. 金幣

5. 紙幣（記賬貨幣）

6. 電子貨幣

前三個(gè)階段為商品貨幣，就是馬克思說(shuō)的“充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品＂。

后三個(gè)階段為信息貨幣，就是“價(jià)值符號(hào)+鑄幣稅+信用（貨幣錨、或X本位）”。

1. 原始商品貨幣

最原始的交易是易貨貿(mào)易，因其存在的大量難題（匹配難題，價(jià)值分辨力難題等）而出現(xiàn)第一階段的原始商品貨幣。正如前面所說(shuō)，從純粹理論上看，一切商品都可以成為原始商品貨幣，但因?yàn)橐恍┘夹g(shù)和經(jīng)濟(jì)的原因，大多數(shù)商品難以在實(shí)際交易中成為貨幣，或者曾經(jīng)作為貨幣，但因其技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的原因又被放棄了。

儲(chǔ)藏時(shí)間和穩(wěn)定性。海鮮、鮮肉、蔬菜等要用作貨幣就存在長(zhǎng)期儲(chǔ)藏的技術(shù)問(wèn)題。由此也就能理解，腌制成臘肉以后，就有利于成為貨幣來(lái)使用。孔子收學(xué)費(fèi)就接受過(guò)臘肉。啤酒、燕麥等都曾作過(guò)貨幣使用，但后來(lái)都放棄了，原因同樣是儲(chǔ)藏時(shí)間的問(wèn)題。

價(jià)值分辨力?；钆Ｒ髫泿?，就存在價(jià)值分辨力的問(wèn)題。要想交易三分之一頭牛的價(jià)值，就得把它殺了。但如果把一頭活牛殺了，它可以耕地的價(jià)值就消失了。這就是活牛作為貨幣會(huì)存在價(jià)值分辨力不夠的問(wèn)題。

攜帶方便性。棉花要作貨幣，就很不便于攜帶。房地產(chǎn)更是存在這個(gè)問(wèn)題。

從以上技術(shù)分析也就很容易理解，為什么固體、不易變質(zhì)、可攜帶移動(dòng)的貝殼等長(zhǎng)期作為貨幣使用的原因何在了。

可移動(dòng)的固體并不天然地就是原始商品貨幣，但原始商品貨幣天然地就是可移動(dòng)的固體。

2.金屬貨幣

貝殼還是存在價(jià)值分辨力的問(wèn)題，如果要更小的價(jià)值，可能就得分割破壞貝殼。因此，可以比較容易分割而不造成價(jià)值變化的金屬，自然地就成為商品貨幣進(jìn)一步的演變形態(tài)。

金屬并不天然地就是商品貨幣，但商品貨幣天然地就是金屬。

3.貴金屬貨幣

貨幣如果有太大的實(shí)用價(jià)值，反而不利于其作為貨幣使用。例如，銅和鐵非常有利于制作成各種生活、生產(chǎn)、祭祀及軍事中使用的銅器與鐵器，如果他們當(dāng)作貨幣使用，會(huì)造成貨幣應(yīng)用與其他實(shí)際使用的競(jìng)爭(zhēng)。黃金和白銀并無(wú)太多實(shí)際用途，并且其提取困難，資源量有限，這樣會(huì)使其單位質(zhì)量的價(jià)值量更高?；瘜W(xué)性質(zhì)上不易氧化腐蝕。這些技術(shù)特性就導(dǎo)致了它們?cè)谏唐坟泿艜r(shí)代最終普遍發(fā)展成被接受的貨幣形態(tài)。

金銀并不天然地就是金屬貨幣，但金屬貨幣天然地就是金銀。

4.金幣（金錠）

在用黃金作為貨幣的使用過(guò)程中，總得使黃金有一定的形態(tài)，例如金幣、金錠、金磚、金塊、金條等。黃金貨幣的價(jià)值是依其質(zhì)量來(lái)確定的。但當(dāng)黃金要以一定的貨幣形態(tài)來(lái)使用時(shí)，就存在要由人工去把它們制造成相應(yīng)形態(tài)的問(wèn)題。這種制造總不能是免費(fèi)的，得把他們的人工費(fèi)甚至制造方的利潤(rùn)加上去。這樣黃金貨幣的具體形態(tài)代表的價(jià)值就不完全是等于其相應(yīng)的質(zhì)量，而會(huì)高于其質(zhì)量對(duì)應(yīng)的價(jià)值。當(dāng)出現(xiàn)這種差值之后，人們會(huì)逐漸發(fā)現(xiàn)這并不是一個(gè)問(wèn)題。人們?cè)诮灰走^(guò)程中只是關(guān)心其代表的價(jià)值，并不太關(guān)心這個(gè)金幣本身值多少錢。這樣一來(lái)，逐漸就有精明的商人和政府發(fā)現(xiàn)了其中的利益：如果減少更多黃金的使用量，金幣代表的價(jià)值與相應(yīng)的價(jià)值對(duì)應(yīng)的黃金之間的差值就更大，這意味著中間的差價(jià)就更大，“鑄幣稅”由此就出現(xiàn)了。鑄幣稅的出現(xiàn)使人們發(fā)現(xiàn)：

貨幣的本質(zhì)其實(shí)并不一定要用對(duì)應(yīng)價(jià)值量的任何商品來(lái)衡量，它只需要成為一個(gè)價(jià)值符號(hào)即可。

問(wèn)題只在于，一旦人們發(fā)現(xiàn)貨幣只需要有一個(gè)價(jià)值符號(hào)即可，那么對(duì)鑄幣稅的追求就成為一個(gè)很強(qiáng)大的動(dòng)力。

鑄幣稅，就是貨幣的制造與使用成本，與其價(jià)值符號(hào)所代表的貨幣價(jià)值量之間的差價(jià)。

貨幣，本質(zhì)上就只是一個(gè)價(jià)值符號(hào)。

由此，從純理論上說(shuō)，一切能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值符號(hào)表達(dá)的信息技術(shù)手段，本質(zhì)上都可以成為貨幣。無(wú)論用竹簡(jiǎn)、布片、銅板、鐵片、紙片等，只要在上面書(shū)寫(xiě)或刻上相應(yīng)的價(jià)值符號(hào)，原則上都可以當(dāng)作貨幣使用。

5.紙幣（記賬貨幣）

一旦明白了貨幣的信息符號(hào)本質(zhì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)：貨幣干嘛一定要用成本高昂的黃金、白銀，甚至何必要用較低成本的銅和鐵，搞張最便宜的紙片來(lái)表達(dá)相應(yīng)的價(jià)值信息不就得了嘛，這樣就可以使鑄幣稅極大化。由此，銀票、交子等用最便宜的紙來(lái)當(dāng)貨幣就逐步被使用。

紙張并不天然地就是信息貨幣，但在紙張是成本最低的信息載體技術(shù)時(shí)代，信息貨幣天然地就是紙張。

紙幣的形態(tài)并不止是銀票、法幣，它還可以是用紙等記賬的價(jià)值。當(dāng)人們用存折或銀行卡把紙幣存到銀行里時(shí)，可以用POS機(jī)進(jìn)行支付。此時(shí)并沒(méi)有紙幣在手上，而只是進(jìn)行了銀行轉(zhuǎn)賬。商票、支票等也是如此。所以，我們說(shuō)到紙幣時(shí)，不要僅僅是想到手上可以拿著的錢，而是一切可以代表價(jià)值信息符號(hào)的技術(shù)手段。包括存了一定數(shù)額錢的貴賓卡、飯票、購(gòu)物卡等等，他們一定意義上說(shuō)都是在發(fā)行貨幣，由此就可以理解為什么商家這么熱衷于搞這些東西。記賬形態(tài)的貨幣是紙幣向電子貨幣演化的中間形態(tài)。

6.電子貨幣

電子符號(hào)并不天然地就是信息貨幣，但在電子計(jì)算與通訊普及的時(shí)代，因?yàn)殡娮臃?hào)的成本接近于零，信息貨幣天然地就是電子符號(hào)。

總結(jié)一下：

在信息貨幣時(shí)代，天然地會(huì)采用成本最低的信息技術(shù)形態(tài)。

因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)代，任何成本更高的貨幣形態(tài)，很可能都會(huì)由于套利行為而崩潰。例如，幾十年前還普遍存在金屬制作的硬幣，它們往往是代表最小價(jià)值量的貨幣。隨著通貨膨脹的持續(xù)，很快會(huì)導(dǎo)致一些硬幣的幣值低于其實(shí)際金屬的價(jià)值量，從而引誘一些不法分子收集硬幣熔鑄后售出套利。例如，印度首富安巴尼家族第一代創(chuàng)始人德魯拜?安巴尼就是發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)，通過(guò)回收硬幣熔鑄相應(yīng)金屬后銷售而獲利。德魯拜?安巴尼17 歲時(shí)前往也門謀生，在殼牌公司的加油站做服務(wù)生。在也門期間，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)匾环N銀幣含銀量?jī)r(jià)值高于面值，便大量?jī)稉Q熔化提純，鑄成銀條出售給倫敦的貴金屬中間商，由此獲得了“第一桶金”。

四、信息貨幣與鑄幣稅

理解了以上貨幣的本質(zhì)及發(fā)展過(guò)程，就會(huì)明白對(duì)信息貨幣來(lái)說(shuō)最大的問(wèn)題就是鑄幣稅。鑄幣稅可以分成多種形式：

原始鑄幣稅。信息貨幣制造及使用，與幣值間的差值。這是最原始形態(tài)的鑄幣稅，也是鑄幣稅這個(gè)詞匯表面含義最接近的形式。

時(shí)間價(jià)值。紙幣相當(dāng)于是一個(gè)沒(méi)有利息的債務(wù)。你把紙幣拿在手上，會(huì)失去對(duì)應(yīng)債務(wù)的利息。這個(gè)利息，就以時(shí)間價(jià)值來(lái)獲得鑄幣稅。通貨膨脹，本質(zhì)上就是一種通過(guò)時(shí)間價(jià)值來(lái)獲得的鑄幣稅。由此我們就能理解，為什么政府每年都有3%左右的赤字，但卻不會(huì)破產(chǎn)原因何在。這個(gè)比例的赤字也就是通貨膨脹帶來(lái)的鑄幣稅就可以平衡的。

財(cái)富效應(yīng)的杠桿型價(jià)值。這個(gè)沒(méi)學(xué)過(guò)金融和銀行學(xué)的人可能很難理解。錢怎么會(huì)在金融系統(tǒng)中像變魔術(shù)一樣被放大很多倍。假設(shè)你存了1萬(wàn)塊錢到銀行，銀行的存款年利息是3%，貸款年利息是6%。這樣銀行可以有3%的存貸差。乘上1萬(wàn)就是300元。因?yàn)橐袦?zhǔn)備金的問(wèn)題，并不能把所有存款全貸出去。假設(shè)準(zhǔn)備金是10%，就是1萬(wàn)元存款只能拿90%=9千元去借貸，所以銀行能賺的存貸差是9000*3%=270元。但銀行借貸后，貸款者又把錢存到銀行里，然后銀行又可以將其中的90%借貸出去。用這樣的方式不斷進(jìn)行下去，最后是將貸款額放大了10倍，也就是最初1萬(wàn)元的銀行存款，本來(lái)銀行只有270元的利差，最后居然變成了2700元。這樣其利差不是3%，而居然是變成了27%。不僅如此，本來(lái)社會(huì)上只有1萬(wàn)元錢，經(jīng)過(guò)這么多次在銀行與貸款者之間倒騰之后，社會(huì)上的錢變成10萬(wàn)元了！原來(lái)鑄幣稅接近1萬(wàn)元，現(xiàn)在像變魔術(shù)一樣變成接近10萬(wàn)元了。原始鑄幣稅最多不超過(guò)其代表的價(jià)值量，但杠桿型的鑄幣稅，相當(dāng)于通過(guò)自我循環(huán)放大地發(fā)行了遠(yuǎn)超過(guò)最初價(jià)值量的貨幣。由此我們就能理解，為什么金融系統(tǒng)每年的利潤(rùn)會(huì)那么大了。

信息貨幣的好處是極大的，能獲得極大的鑄幣稅。但它同時(shí)存在的一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)就是因鑄幣稅強(qiáng)烈的吸引力，可能導(dǎo)致貨幣發(fā)行失控，從而帶來(lái)惡性通貨膨脹的金融災(zāi)難，貨幣的價(jià)值最后崩潰。

五、貨幣錨、信用、X本位

為了約束信息貨幣無(wú)限地發(fā)行，就必須對(duì)信息貨幣進(jìn)行價(jià)值規(guī)范，這就是貨幣錨。

貨幣錨。賦予信息貨幣確定價(jià)值量的錨定對(duì)象。

從純粹的理論上說(shuō)，一切能實(shí)現(xiàn)信息貨幣確定價(jià)值量的對(duì)象都可以成為貨幣錨。

貨幣發(fā)展到這個(gè)階段，我們反回去看商品貨幣，充當(dāng)貨幣職能的特殊商品，只不過(guò)是貨幣錨與貨幣形式合一的情況。充當(dāng)貨幣的商品本身自己就提供了價(jià)值信用。

在電子貨幣時(shí)代，很多人都曾試圖通過(guò)一定的算法來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣錨，例如算法型的穩(wěn)定幣UST（已經(jīng)失?。?。但事實(shí)證明，這種途徑往往很難。因?yàn)殍T幣稅的吸引力太強(qiáng)大了，如果沒(méi)有信息貨幣發(fā)行者自己控制不了的對(duì)象作貨幣錨，很容易帶來(lái)信息貨幣發(fā)行的失控，UST的失敗也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。我們不是說(shuō)這一條路絕對(duì)不行，而是現(xiàn)在還極少發(fā)現(xiàn)它可以走得通。比特幣完全鎖死了最大發(fā)行量，但又帶來(lái)幣值極度暴漲暴跌的問(wèn)題。

引入貨幣錨，本質(zhì)上就是給信息貨幣建立相應(yīng)的幣值信用。

要讓信息貨幣具有一定的價(jià)值信用，最簡(jiǎn)單的辦法就是采用本身就有信用的更原始貨幣形態(tài)或索性直接使用商品。紙幣、電子貨幣的發(fā)行都需要有貨幣錨。新中國(guó)成立前的解放區(qū)曾用鹽、糧食等商品作為貨幣錨。這個(gè)案例可以使我們很好地理解貨幣錨最一般的本質(zhì)。

當(dāng)然，如果以最普遍使用的商品貨幣黃金、白銀等作貨幣錨，就是最自然的選擇。這就是金本位和銀本位。曾看到有人論證說(shuō)不能回到金本位或銀本位制，這些都是鬼扯的觀點(diǎn)。食鹽、小麥等都可以作貨幣錨，黃金和白銀怎么就不能作貨幣錨了，從根上說(shuō)白了很多人就是不想有貨幣錨，從而讓金融家們可以瞎搞、無(wú)限地獲取鑄幣稅而已。

還有人認(rèn)為可以用電力作貨幣錨，原則上說(shuō)一切商品都可以作貨幣錨，電力原則上當(dāng)然也可以。但貨幣錨本質(zhì)上也需要當(dāng)作一種貨幣，電力作為貨幣合適嗎？用貨幣的技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)去系統(tǒng)評(píng)估一下就明白了。它的通用性（可交易性）存在一定的問(wèn)題。你可以把黃金運(yùn)到任何地方去交換，但電力如果在電網(wǎng)（并且需要是全社會(huì)甚至全球統(tǒng)一的電網(wǎng)）沒(méi)到的地方，就很難進(jìn)行交易。另一方面，電價(jià)在一天之內(nèi)都會(huì)存在巨大的峰谷價(jià)格的波動(dòng)。自己都不穩(wěn)定，怎么去穩(wěn)定別人？

一旦理解了貨幣錨的本質(zhì)，就會(huì)明白電子貨幣的發(fā)展也需要有一定的貨幣錨。最簡(jiǎn)單的電子貨幣的貨幣錨就是法幣。人民幣的電子貨幣應(yīng)當(dāng)就是以人民幣的法幣為貨幣錨去建立。

現(xiàn)在的數(shù)字人民幣并沒(méi)有完全搞清楚這個(gè)問(wèn)題，相當(dāng)于建立了一套與紙幣的人民幣法幣相并行的另一套法幣。

但問(wèn)題在于：現(xiàn)在人民幣的貨幣錨是什么，本身就是一個(gè)很麻煩的問(wèn)題。因?yàn)檫^(guò)去大量貿(mào)易盈余的存在，以及強(qiáng)制結(jié)匯，變相地將人民幣錨定美元了。這些都是數(shù)字人民幣沒(méi)完全想清楚的原因所在。

事實(shí)上，支付寶和微信支付變相地成了以人民幣法幣為貨幣錨的電子貨幣，雖然這種電子貨幣是不完全的。它們一定程度上說(shuō)其實(shí)就是穩(wěn)定幣。

六、穩(wěn)定幣的本質(zhì)

通過(guò)上面的分析就會(huì)理解：

所謂穩(wěn)定幣，事實(shí)上就是以可確定價(jià)值的對(duì)象作為貨幣錨的電子貨幣，一般為“法幣本位”。

雖然純理論上說(shuō)，以算法為基礎(chǔ)也有可能建立貨幣錨，但直到目前還沒(méi)看到成功的樣板。

理解了這個(gè)本質(zhì)，就可以理解很多現(xiàn)在的穩(wěn)定幣，以及它未來(lái)可能有哪些發(fā)展。對(duì)于它是否穩(wěn)定的問(wèn)題就可以給出比較清晰的理解了。

首先，在布雷頓森林體系崩潰以后，法幣本身的貨幣錨就已經(jīng)是虛無(wú)縹緲了。主要是靠對(duì)應(yīng)的監(jiān)管法律，或者國(guó)際石油以及其他大宗商品鎖定美元貨幣等需求來(lái)賦予法幣信用，這存在很大的人為因素，并且會(huì)隨大宗商品格局的根本變化而變化。如果作為穩(wěn)定幣貨幣錨的法幣本身就不穩(wěn)定，對(duì)應(yīng)的穩(wěn)定幣當(dāng)然就穩(wěn)定不了。

其次，穩(wěn)定幣從純理論上說(shuō)可以采用黃金（金本位）、白銀、銅、稀土、食鹽、石油、不銹鋼本位、鋁合金本位、殲20（殲20本位穩(wěn)定幣）、殲36本位、055大驅(qū)本位等，任何有確定價(jià)值的對(duì)象作為貨幣錨，也可以采用一籃子貨幣作為貨幣錨。

第三，如果未來(lái)隨著穩(wěn)定幣的使用量越來(lái)越大，越來(lái)越廣泛，它同樣會(huì)存在杠桿型鑄幣稅等問(wèn)題。這有可能使這種電子貨幣在法幣已經(jīng)被杠桿放大了的基礎(chǔ)上，再次被加杠桿放大。或者說(shuō)，穩(wěn)定幣會(huì)極大的占有杠桿型鑄幣稅，而將法幣的杠桿型鑄幣稅在悄無(wú)聲息之間逐步的蠶食掉。原則上說(shuō)，鑄幣稅、尤其是杠桿型鑄幣稅，應(yīng)當(dāng)成為全社會(huì)公共建設(shè)的資源，而不應(yīng)當(dāng)被任何私人與企業(yè)所占有。

第四，之所以起“穩(wěn)定幣”這個(gè)名字，是相對(duì)于最初比特幣等“算法本位”的電子貨幣極不穩(wěn)定而言形成的。其中的“穩(wěn)定”前綴在很大程度上是一個(gè)市場(chǎng)炒作性質(zhì)的概念。

第五，至于穩(wěn)定幣是不是采用區(qū)塊鏈技術(shù)，是否是去中心化的，一點(diǎn)都不重要。用區(qū)塊鏈技術(shù)、強(qiáng)調(diào)“去中心化”，無(wú)非是強(qiáng)調(diào)不想接受監(jiān)管，從而可以無(wú)法無(wú)天，使鑄幣稅更容易極大化而已。更重要的是不讓央行發(fā)行貨幣，而是私營(yíng)企業(yè)都可以去發(fā)行貨幣，這樣私人資本就可以將貨幣發(fā)行權(quán)從央行那里搶過(guò)來(lái)。比特幣雖然在數(shù)量上嚴(yán)控，但幣值極度地暴漲，這不是等同于多發(fā)行貨幣了嗎？并且大量私營(yíng)企業(yè)都去發(fā)幣，不同樣是多發(fā)行貨幣了嗎？不要被那些神秘兮兮的技術(shù)名詞給忽悠了。

貨幣最基本的原理是不可能因?yàn)榧夹g(shù)而產(chǎn)生根本改變的。任何人用某種神秘的技術(shù)就宣稱創(chuàng)新了貨幣，唯一的原因就只是在為信息貨幣時(shí)代追求貨幣發(fā)行權(quán)和鑄幣稅制造借口而已。別去扯其他任何東西。

我就是搞技術(shù)出身的，做投資的過(guò)程，在美國(guó)以太坊發(fā)展的早期，我就和他們的CTO開(kāi)會(huì)深入交流過(guò)。也深入研究過(guò)大量幣圈的技術(shù)，沒(méi)啥神秘的。最后的結(jié)論就是：這些東西純屬為爭(zhēng)奪貨幣發(fā)行權(quán)和鑄幣稅制造的技術(shù)迷魂陣而已，從貨幣技術(shù)上說(shuō)根本沒(méi)任何意義。現(xiàn)在加密技術(shù)多如牛毛，足夠滿足貨幣的加密需求。自從信息貨幣出現(xiàn)，加密、防偽和安全就一直是一個(gè)主要課題。但解決這個(gè)課題的同時(shí)又必須兼顧成本和效率的要求。區(qū)塊鏈技術(shù)如果是100%像比特幣那樣，效率會(huì)低到難以想象，根本無(wú)法支撐全社會(huì)的貨幣支付需要。而象以太坊這樣有一定簡(jiǎn)化的數(shù)字貨幣，安全性又會(huì)極大降低，并且支付效率依然不能滿足真正電子貨幣的需要。支付寶和微信支付并沒(méi)有用區(qū)塊鏈，現(xiàn)在的銀行并沒(méi)有用區(qū)塊鏈，有什么問(wèn)題嗎？這東西蒙得了別人，但蒙不了我。

如果忘掉貨幣的本質(zhì)，就很可能會(huì)被人愚弄和忽悠。貨幣的本質(zhì)不是任何技術(shù)，而是它的根本目的和利益。技術(shù)可能不斷發(fā)生變化，但目的和利益是永恒不變的。一切貨幣技術(shù)要看它真正實(shí)現(xiàn)的目的和利益是什么，而不是其技術(shù)有多神乎其神。

要想看透任何貨幣，有一個(gè)要領(lǐng)：就是看誰(shuí)在發(fā)行貨幣，鑄幣稅被誰(shuí)拿走了。其他一切都是次要的。

七、電子貨幣的正確實(shí)現(xiàn)途徑——支付界面的統(tǒng)一

事實(shí)上，中國(guó)在電子貨幣的發(fā)展上已經(jīng)走在世界前列，但我們卻被一些區(qū)塊鏈、加密資產(chǎn)等技術(shù)概念搞得頭暈?zāi)X漲，失去正確的判斷能力了。

我們可以回顧一下紙幣是怎么發(fā)展起來(lái)的。最初是各個(gè)票號(hào)存了客戶的黃金、白銀，用銀票或交子去替代，這就是最初的紙幣形態(tài)。但這樣做相當(dāng)于每個(gè)票號(hào)都在發(fā)行自己的紙幣。最終法幣形式的紙幣，是以主權(quán)國(guó)家統(tǒng)一收回紙幣發(fā)行權(quán)，才統(tǒng)一了正式的紙幣。紙幣的形態(tài)并不在于其貨幣錨，也不在于其記賬形式，而關(guān)鍵在于其支付形態(tài)。

今天，隨著銀行的電子化，其實(shí)各個(gè)商業(yè)銀行早就已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入電子貨幣時(shí)代。各個(gè)銀行用自己的儲(chǔ)蓄卡在POS機(jī)上進(jìn)行刷卡支付，就相當(dāng)于各個(gè)銀行的電子銀票。

但在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，需要網(wǎng)絡(luò)支付手段。在這個(gè)過(guò)程中，銀行落后了，支付寶和微信支付充當(dāng)了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代電子交子（微信交子、支付寶交子）或電子銀票（微信銀票、支付寶銀票）的角色。支付寶和微信支付本質(zhì)上都是在發(fā)行電子貨幣。另外的電子貨幣還有國(guó)外的“VISA幣”和“萬(wàn)事達(dá)幣”。各種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的白條同樣是其網(wǎng)上票號(hào)的電子銀票（如京東銀票——京東白條、攜程銀票——拿去花等）。

因此，我們今天已經(jīng)陷入了電子貨幣的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。

如何實(shí)現(xiàn)法幣意義上的電子貨幣呢？央行應(yīng)當(dāng)以主權(quán)名義收回所有電子支付界面的發(fā)行權(quán)，一切線下或網(wǎng)絡(luò)支付都必須采用央行統(tǒng)一發(fā)行的人民幣支付界面。這才是真正的電子貨幣。

所謂穩(wěn)定幣、區(qū)塊鏈、去中心化等技術(shù)概念全都是胡扯，其發(fā)展的結(jié)果就是讓大量敢于胡來(lái)的私營(yíng)企業(yè)通過(guò)電子貨幣的鑄幣稅，將社會(huì)財(cái)富搶劫到個(gè)人口袋里。它們都是電子貨幣的毒藥，而不是任何電子貨幣的發(fā)展方向。電子貨幣的出路，必須是以主權(quán)為基礎(chǔ)，完全中心化的。我們需要的是電子貨幣時(shí)代的秦始皇，而絕對(duì)不是中本聰。但大多數(shù)人，甚至包括經(jīng)濟(jì)學(xué)界、金融界、財(cái)政部、央行，都還在新的技術(shù)時(shí)代處于完全發(fā)懵的狀態(tài)。

電子法幣的本質(zhì)不在于其如何儲(chǔ)藏、記賬和貨幣錨，而在于其使用統(tǒng)一的支付界面。就如同當(dāng)年統(tǒng)一紙幣的印刷一樣。只有掌握支付界面，才能掌握電子貨幣的真正發(fā)行權(quán)。這是電子貨幣時(shí)代特殊的地方，也是金融界的學(xué)者和從業(yè)者們被搞懵的原因所在。

鑄幣稅是一個(gè)特殊的、應(yīng)當(dāng)屬于全社會(huì)的財(cái)富，它應(yīng)當(dāng)完全是為人民服務(wù)的。

一切電子貨幣的支付界面和支付方式都應(yīng)當(dāng)收歸央行。特別強(qiáng)調(diào)一下，這個(gè)過(guò)程，需要用軍隊(duì)的武裝力量來(lái)保障。