兄弟們，拼多多出大事了！就在昨天拼多多發(fā)布新財(cái)報(bào)后，其市值直接暴跌 20%，蒸發(fā)了 2400 億。這到底是怎么回事？從財(cái)報(bào)來看，關(guān)鍵問題有兩點(diǎn)：一是營收增速放緩，雖然仍在增長，但增速僅 10%，對比過去動(dòng)輒百分之幾十甚至 100% 的增速，市場認(rèn)為其增長已到拐點(diǎn)；二是利潤嚴(yán)重下滑，較過去至少下滑了好幾成，營收與利潤雙雙下降引發(fā)市場巨大擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致市值暴跌。

拼多多為何突然從過去 “增收又增利” 的快速發(fā)展局面急轉(zhuǎn)直下？核心原因有三：
第一，市場競爭加劇與國內(nèi)消費(fèi)不景氣。當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)市場低迷，各平臺(tái)為搶占份額紛紛補(bǔ)貼，拼多多本季度推出 “百億補(bǔ)貼” 持續(xù)燒錢，直接壓縮利潤空間。阿里、京東均參與補(bǔ)貼大戰(zhàn)，市場蛋糕就這么大，用戶跟著價(jià)格走而非平臺(tái)，正如查理?芒格生前對阿里的評價(jià) —— 平臺(tái)缺乏商業(yè)門檻，用戶只會(huì)流向更便宜的地方。京東至少有物流門檻（配送速度快），但標(biāo)品（如蘋果手機(jī)）在哪便宜用戶就去哪買，非標(biāo)品則依賴平臺(tái)對商家的服務(wù)與流量支持。平臺(tái)靠標(biāo)品引流、非標(biāo)品盈利的模式，在競爭惡化下導(dǎo)致流量成本上升、利潤下滑。

第二，關(guān)稅戰(zhàn)對海外業(yè)務(wù)的沖擊。拼多多海外版此前在全球發(fā)展迅猛，尤其在美國已擁有約 1 億用戶，但關(guān)稅戰(zhàn)推高了關(guān)稅成本，海外直郵模式面臨成本大幅上漲的壓力，市場擔(dān)憂其海外業(yè)務(wù)可持續(xù)性，這也導(dǎo)致市值下滑。

第三，商業(yè)模式的局限性。平臺(tái)型企業(yè)本質(zhì)靠 “抽水”（抽取傭金或廣告費(fèi)）盈利，缺乏核心競爭力。拼多多如今投資新賽道壓縮了利潤空間，類似阿里當(dāng)年從電商拓展到外賣、視頻、社交等領(lǐng)域以導(dǎo)流，本質(zhì)是維持流量優(yōu)勢做 “流量二道販子”。但這種模式從一開始就決定了利潤易受競爭與外部環(huán)境沖擊。

拼多多的市值暴跌，本質(zhì)是市場對其增長瓶頸、競爭壓力與商業(yè)模式可持續(xù)性的擔(dān)憂。這也引發(fā)思考：電商平臺(tái)的合理估值與價(jià)值究竟該如何衡量？