作為全球市值最高的芯片公司，也是美國(guó)大型科技公司中最后一家公布財(cái)報(bào)者，英偉達(dá)給出了一份不錯(cuò)的答卷。

美東時(shí)間5月28日盤后，英偉達(dá)公布了最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026財(cái)年第一季度（2025年2月至4月27日）其營(yíng)收為441億美元，較上一季度增長(zhǎng)12%，較去年同期增長(zhǎng)69%，高于此前分析師對(duì)其預(yù)期。

但由于“新出口限制”，英偉達(dá)的盈利未能達(dá)到預(yù)期。

今年4月9日，英偉達(dá)收到美國(guó)政府通知，其數(shù)據(jù)中心GPU芯片H20產(chǎn)品出口到中國(guó)市場(chǎng)需要獲得許可，此前這是其被允許可以合法向中國(guó)銷售的最強(qiáng)大的AI芯片。由于新要求，英偉達(dá)在2026財(cái)年第一季度因H20過(guò)剩庫(kù)存等原因產(chǎn)生了45億美元的費(fèi)用。

根據(jù)英偉達(dá)透露，2026財(cái)年第一季度其H20產(chǎn)品的銷售額為46億美元，未能交付額外25億美元收入。

受此影響，英偉達(dá)本季度GAAP和非GAAP稀釋每股收益分別為0.76美元和0.81美元，未達(dá)分析師此前預(yù)期。

不過(guò)，英偉達(dá)方面稱，若不計(jì)入45億美元的費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)影響，第一季度非GAAP稀釋每股收益為0.96美元，高于預(yù)期。

英偉達(dá)預(yù)計(jì)，2026財(cái)年第二季度營(yíng)收約為450億美元，上下浮動(dòng)2%，其中H20芯片的銷售額將損失約80億美元。

基于上述影響，在后續(xù)的財(cái)報(bào)會(huì)上，無(wú)論是致辭環(huán)節(jié)，還是問(wèn)答環(huán)節(jié)，英偉達(dá)CEO黃仁勛和分析師們都將大量時(shí)間放在了“中國(guó)”上。

01

黃仁勛表達(dá)不滿，出口管制將加速中國(guó)AI自主化

自2022年開始，美國(guó)政府一直限制向中國(guó)出口英偉達(dá)最先進(jìn)的芯片。2023年10月，出口管制進(jìn)一步加強(qiáng)后，英偉達(dá)推出了H20芯片，以期在滿足政策和中國(guó)市場(chǎng)需求之間平衡。

今年以來(lái)，隨著DeepSeek推出R1版，為全球AI技術(shù)打造低成本、高性能的AI推理方向后，H20芯片需求量一路上漲。根據(jù)路透社此前消息，今年1月以來(lái)，英偉達(dá)已累計(jì)獲得價(jià)值180億美元的H20訂單。

但這被新政策打亂了。

4月初，當(dāng)美國(guó)政府要求對(duì)H20芯片進(jìn)行實(shí)質(zhì)上的禁售后，英偉達(dá)隨即宣布對(duì)庫(kù)存計(jì)提55億美元的減值，這也是芯片行業(yè)有史以來(lái)最大規(guī)模的資產(chǎn)減值。

很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)都是英偉達(dá)最重要市場(chǎng)。

盡管近年來(lái)受到政策不斷萎縮，但根據(jù)英偉達(dá)財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年中國(guó)市場(chǎng)仍然給其帶來(lái)了170億美元的收入，占總銷售額的13%。

實(shí)際上，就在美國(guó)宣布H20芯片實(shí)施新的出口許可要求幾天后，黃仁勛就訪問(wèn)了北京，強(qiáng)調(diào)了中國(guó)的戰(zhàn)略重要性。

此次財(cái)報(bào)會(huì)上，在介紹完公司基本狀況后，黃仁勛又特意拿出時(shí)間，講述了自己對(duì)于“出口管制”的不認(rèn)同。

他表示，中國(guó)是世界上最大的市場(chǎng)之一，全球一半AI研究人員都在這里，然而如今，500億美元的中國(guó)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)工業(yè)關(guān)閉了，嚴(yán)格的限制更是直接終結(jié)了Hopper架構(gòu)芯片在中國(guó)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

“不管有沒(méi)有美國(guó)，中國(guó)的人工智能都會(huì)繼續(xù)前進(jìn)，它必須部署計(jì)算、訓(xùn)練等先進(jìn)的模型?！痹邳S仁勛看來(lái)，問(wèn)題不在于中國(guó)是否會(huì)有人工智能，它已經(jīng)有了，問(wèn)題是中國(guó)這個(gè)世界上最大的AI市場(chǎng)之一是否會(huì)在美國(guó)平臺(tái)上運(yùn)行。

因此，他認(rèn)為，出口限制只會(huì)刺激中國(guó)的創(chuàng)新和規(guī)?；l(fā)展，人工智能競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是芯片問(wèn)題，而是關(guān)于世界將在哪個(gè)堆棧上運(yùn)行，隨著技術(shù)棧擴(kuò)展至6G和量子領(lǐng)域，美國(guó)的全球基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)導(dǎo)地位岌岌可危。

“美國(guó)的政策建立在中國(guó)不能制造人工智能芯片的假設(shè)之上，這一假設(shè)一直是有問(wèn)題的，甚至是錯(cuò)誤的。中國(guó)擁有巨大的制造能力?！秉S仁勛強(qiáng)調(diào)，出口管制應(yīng)該加強(qiáng)美國(guó)平臺(tái)，而不是將世界上一半的人工智能人才推向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此前，其曾不止一次的夸贊華為是令人敬畏的科技公司。

他以deepseek舉例，作為最好的開源大模型之一，其免費(fèi)發(fā)布后對(duì)美國(guó)、歐洲，乃至其他地區(qū)產(chǎn)生了極大吸引力。

針對(duì)此前路透社爆料，“英偉達(dá)制定了新的技術(shù)門檻以制造可在中國(guó)銷售的AI芯片”一事，黃仁勛否認(rèn)稱，未開發(fā)出能繼續(xù)服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)的解決方案。

同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)，政策的持續(xù)變化已經(jīng)影響了中國(guó)客戶對(duì)英偉達(dá)和美國(guó)平臺(tái)的信賴，有許多客戶正轉(zhuǎn)向中國(guó)國(guó)產(chǎn)的數(shù)據(jù)中心芯片。

當(dāng)然，黃仁勛也表達(dá)了對(duì)特朗普推動(dòng)美國(guó)制造業(yè)發(fā)展愿景的認(rèn)同。

他指出，臺(tái)積電計(jì)劃在亞利桑那州建造六座晶圓廠和兩座先進(jìn)封裝廠，為英偉達(dá)生產(chǎn)芯片，同時(shí)還與富士康和緯創(chuàng)合作在得克薩斯州建造一家工廠，生產(chǎn)人工智能超級(jí)計(jì)算機(jī)。

“為了鼓勵(lì)和支持這些投資，我們做出了大量長(zhǎng)期采購(gòu)承諾，對(duì)美國(guó)人工智能制造業(yè)的未來(lái)進(jìn)行了深度投資。”黃仁勛承諾，美國(guó)將永遠(yuǎn)是英偉達(dá)最大的市場(chǎng)，也是基礎(chǔ)設(shè)施最大安裝基數(shù)所在地。

02

Blackwell貢獻(xiàn)近七成收入，與Hopper過(guò)渡已近完成

盡管中國(guó)業(yè)務(wù)有所縮減，但英偉達(dá)2026財(cái)年第一季度業(yè)務(wù)整體進(jìn)展依然不錯(cuò)，整體收入達(dá)到441億美元，同比增長(zhǎng)69%，環(huán)比增長(zhǎng)12%。

其中，數(shù)據(jù)中心依舊是最大的營(yíng)收主體，該部門營(yíng)收為391億美元，同比增長(zhǎng)73%，環(huán)比增長(zhǎng)10%。這一數(shù)字高于去年的225億美元，但低于華爾街預(yù)期的392億美元。

“Blackwell在該季度貢獻(xiàn)了近70%的數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入，Hopper的過(guò)渡已接近完成。”英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress還表示，亞馬遜、谷歌和微軟等超大規(guī)模企業(yè)貢獻(xiàn)了近50%的數(shù)據(jù)中心收入。

游戲和人工智能PC業(yè)務(wù)營(yíng)收為38億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)42%，環(huán)比增長(zhǎng)48%，這主要得益于Blackwell架構(gòu)GPU的銷售。

專業(yè)可視化營(yíng)收為5.09億美元，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比持平。

汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收則為5.8億美元，同比增長(zhǎng)72%，環(huán)比下降1%。英偉達(dá)稱，這一塊同比增長(zhǎng)主要得益于英偉達(dá)自動(dòng)駕駛汽車芯片和軟件的銷售。

2026財(cái)年第一季度，英偉達(dá)在汽車領(lǐng)域宣布了一系列動(dòng)作。包括與通用汽車合作，利用Omniverse、Cosmos和DRIVE AGX平臺(tái)開發(fā)下一代汽車、工廠和機(jī)器人；推出NVIDIA Halos，這是一款專注于汽車安全的人工智能解決方案；開源全球首個(gè)人形機(jī)器人基礎(chǔ)模型GROOT N1；發(fā)布全新的NVIDIA Cosmos世界基礎(chǔ)模型和物理AI數(shù)據(jù)工具等。

盡管收入不錯(cuò)，但Colette Kress稱，失去中國(guó)的準(zhǔn)入機(jī)會(huì)，將對(duì)其未來(lái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生“重大不利影響”。

由于H20出口限制，中國(guó)市場(chǎng)的收入占第一季度數(shù)據(jù)中心總收入比例低于預(yù)期，并且呈環(huán)比下降趨勢(shì)。英偉達(dá)預(yù)計(jì)第二季度來(lái)自中國(guó)數(shù)據(jù)中心的收入將顯著減少。

而這對(duì)英偉達(dá)2026財(cái)年第一季度的毛利率已經(jīng)產(chǎn)生了影響。

數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)本季度GAAP和非GAAP毛利率分別為60.5%和61.0%。若不計(jì)入45億美元的費(fèi)用，第一季度非GAAP毛利率本應(yīng)為71.3%；GAAP和非GAAP稀釋每股收益分別為0.76美元和0.81美元，若不計(jì)入45億美元的費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)影響，第一季度非GAAP每股收益為0.96美元。

GAAP運(yùn)營(yíng)費(fèi)用方面，則為50.3億美元，同比增長(zhǎng)44%，環(huán)比增長(zhǎng)7%，主要是由于員工增長(zhǎng)和薪酬增加導(dǎo)致的薪酬及福利費(fèi)用上升，以及新產(chǎn)品推出相關(guān)的成本所致。

截至2026財(cái)年第一季度，英偉達(dá)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和有價(jià)證券為537億美元，較去年同期的314億美元和上一季度的432億美元有所增長(zhǎng)。

此外，英偉達(dá)使用了143億美元的現(xiàn)金用于股東回報(bào)，其中包括141億美元的股票回購(gòu)和2.44億美元的現(xiàn)金股息。

03

全球AI算力需求旺盛，第二季度繼續(xù)看好

針對(duì)2026財(cái)年第二季度，英偉達(dá)進(jìn)行了展望。

其預(yù)計(jì)，2026財(cái)年第二季度收入為450億美元，上下浮動(dòng)2%，這其中也考慮到了出口管制限制導(dǎo)致H20收入減少約80億美元。

據(jù)Colette Kress透露，GB300系統(tǒng)已于今年5月開始在一些主要云服務(wù)提供商處開始試點(diǎn)，預(yù)計(jì)二季度晚些時(shí)候開始批量發(fā)貨。GB300的尺寸和電氣規(guī)格等與GB200相同，可以做到系統(tǒng)和制造流程無(wú)縫適配，保質(zhì)保量?！巴瑫r(shí)，B300 GPU在密集的FP4推理計(jì)算性能上將比B200 GPU提升50%”。

至于Blackwell，盡管一季度已經(jīng)貢獻(xiàn)了近70%的數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入，但Colette Kress稱，它還處于生命周期早期，軟件優(yōu)化僅在上個(gè)月即提高了1.5倍，未來(lái)將持續(xù)提升。

毛利率方面，預(yù)計(jì)GAAP和非GAAP毛利率分別為71.8%和72.0%，上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)。其將繼續(xù)努力，力爭(zhēng)在今年下半年將毛利率提高到70%左右。

運(yùn)營(yíng)費(fèi)用方面，預(yù)計(jì)GAAP和非GAAP分別約為57億美元和40億美元；2026財(cái)年全年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)率將在30%左右。

其他收入和支出約為4.5億美元的收入，不包括非流通股本證券和公開持有的股權(quán)證券的損益。

作為AI行業(yè)景氣度的“晴雨表”，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)增加，很大程度上說(shuō)明了印證了全球?qū)I算力的旺盛需求。

在黃仁勛看來(lái)，全球?qū)τミ_(dá)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的需求非常強(qiáng)勁。AI推理代幣的產(chǎn)量在短短一年內(nèi)就激增了十倍，隨著AI代理成為主流，對(duì)AI計(jì)算的需求也將加速增長(zhǎng)?！笆澜绺鲊?guó)都認(rèn)識(shí)到人工智能是與電力和互聯(lián)網(wǎng)一樣重要的基礎(chǔ)設(shè)施，而英偉達(dá)正處于這一深刻變革的中心?！?/p>

美國(guó)知名投行韋德布什分析師Dan Ives在社交平臺(tái)X上也發(fā)文表示，“在全世界和市場(chǎng)的關(guān)注下……人工智能教父Jensen（黃仁勛）和英偉達(dá)又一個(gè)季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，輕松超越華爾街?！?/p>

Dan Ives援引該公司的收入和指導(dǎo)意見稱，該報(bào)告“對(duì)科技行業(yè)有利”。

截至美東時(shí)間5月28日20時(shí)，英偉達(dá)股價(jià)盤后交易中上漲4.87%。

雖然出口管制對(duì)英偉達(dá)在華業(yè)務(wù)造成直接影響，但公司在推理模型、AI芯片、國(guó)際市場(chǎng)等的快速布局，有望有效抵消部分損失。

與此同時(shí)，正如黃仁勛所言，對(duì)于中國(guó)算力企業(yè)來(lái)說(shuō)，或許也正迎來(lái)更廣闊的市場(chǎng)機(jī)遇。伴隨著全球AI算力需求持續(xù)爆發(fā)，本土化替代與自主創(chuàng)新進(jìn)程或?qū)⑦M(jìn)一步加速，推動(dòng)行業(yè)生態(tài)的多元化發(fā)展。