小微盤(pán)股又殺瘋了。

代表1801~3800的中證2000指數(shù)，今年漲幅高達(dá)8%，過(guò)去1年漲幅22%。

而市值更小的微盤(pán)股指數(shù)，今年更是暴漲27%。

如果大家都漲，尚能心理平衡?？蓡?wèn)題是，滬深300和中證500等中大盤(pán)股指數(shù)，今年可都是下跌的。

所以小微盤(pán)股上漲的原因和邏輯是啥呢？

沒(méi)有特別的原因，就是散戶鐵了心要跟著量化和游資炒小盤(pán)。特別是并購(gòu)重組新規(guī)出來(lái)后，有利于小盤(pán)股的炒作。

過(guò)去10年，小盤(pán)股凈利潤(rùn)（藍(lán)柱）和增長(zhǎng)率（黃線）如下圖。

紅線是我標(biāo)出的0增長(zhǎng)基準(zhǔn)線。

可以看出，2015年~2018年，小盤(pán)股的利潤(rùn)增速是相當(dāng)不錯(cuò)的，多數(shù)時(shí)間為正數(shù)，在10%~20%左右。

而等到2019~2024年，小盤(pán)股的利潤(rùn)以原地踏步為主，甚至還有點(diǎn)負(fù)增長(zhǎng)。

這里面原因就在于，2015年是上一輪并購(gòu)重組的高峰。一堆小盤(pán)股并購(gòu)后在財(cái)報(bào)層面壯大了自身實(shí)力。

并購(gòu)重組是有業(yè)績(jī)承諾期的，一般是3~5年。在這3~5年里，也就是2015年及之后的幾年里，紙面業(yè)績(jī)都還不錯(cuò)。

等業(yè)績(jī)承諾期過(guò)去，即2019年開(kāi)始，并購(gòu)重組股多數(shù)原形畢露了。

事實(shí)上，小盤(pán)股長(zhǎng)期看就是沒(méi)有大盤(pán)股穩(wěn)健。

下圖是大盤(pán)股（藍(lán)線）和小盤(pán)股（黃線）的凈資產(chǎn)收益率ROE，時(shí)間是過(guò)去10年。ROE也是巴菲特最看重的企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。

大盤(pán)股的ROE在10%~12%左右，波動(dòng)相對(duì)較小。而小盤(pán)股的ROE在2%~7%之間，而且波動(dòng)很大。

不僅A股如此，美股亦如此。

關(guān)鍵是，美股作為一個(gè)成熟資本市場(chǎng)，是很理性的。既然大公司比小公司經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)健、確定性更高，大盤(pán)股就值得更高的估值。

美股前10大公司的估值如下。除去銀行和保險(xiǎn)等行業(yè)，多數(shù)公司的市盈率PE在20~30倍。

而小公司的估值如下。除去虧損的公司（會(huì)導(dǎo)致PE<0），多數(shù)公司的PE在10~20倍。

但在A股，卻完全相反。

大盤(pán)股只配10~20倍PE，小微盤(pán)股卻能配30倍以上PE。

以滬深300為代表大盤(pán)股指數(shù)，市盈率PE只有12倍。

以中證2000為代表小微盤(pán)股指數(shù)，市盈率PE高達(dá)39倍（已去除虧損公司，否則更高）。

有朋友可能就說(shuō)了，那是因?yàn)殂y行和部分周期股（比如煤炭）估值太低，夾在大盤(pán)里，顯得大盤(pán)股估值低。

于是我重新算了一遍。去掉銀行和低估值的周期股后，滬深300里剩下的公司其實(shí)就是曾經(jīng)很火的大白馬股，各種消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源和電子股。

目前，他們的整體市盈率PE是20倍。

橫向看，顯著低于美股大盤(pán)股動(dòng)輒30倍的PE。當(dāng)然，美股和A股行業(yè)有差異，所以不能直接對(duì)照，但總歸是低于美股。

縱向看，這個(gè)估值就更低了。下圖是過(guò)去10年A股大白馬的PE。

現(xiàn)在就處于歷史較低水平，見(jiàn)紅線。

順便一提，2021年是大白馬估值最高的時(shí)候，市盈率PE超過(guò)40倍。這是個(gè)非常瘋狂的估值，因?yàn)?015年牛頂時(shí)大白馬們的市盈率PE也才37倍。

換言之，如果單看白馬板塊，其實(shí)2021年牛市比2015年牛市更瘋狂。

這就是為啥你當(dāng)年買(mǎi)大白馬、買(mǎi)茅股、買(mǎi)抱團(tuán)的明星基金經(jīng)理，會(huì)死得如此慘。

總之，古今中外，所有的指標(biāo)都告訴我們，大盤(pán)股往往比小盤(pán)股更值得投資。但很無(wú)奈，A股就是這么一個(gè)神奇的市場(chǎng)，也有一群神奇的散戶。

天天噴A股是垃圾，美股是典范；然后各種炒小炒差，堅(jiān)決和美股反向操作、反向邏輯。

天天噴國(guó)家隊(duì)不托底，游資和量化是害人精；然后堅(jiān)決不跟國(guó)家隊(duì)買(mǎi)大盤(pán)股，偏要和游資、量化在小微盤(pán)股里打游擊。

你別問(wèn)，問(wèn)就是A股生態(tài)不好，問(wèn)就是制度建設(shè)不到位，問(wèn)就是價(jià)值投資不賺錢(qián)，只能靠炒垃圾、玩題材、押漲跌、做T才能爽那么一下下。

然后做了20年，虧了20年。最后得出結(jié)論，A股果然垃圾，古人誠(chéng)不欺我

說(shuō)回今天的市場(chǎng)。

小微盤(pán)群魔亂舞。5000家公司，上漲3800家，但一看持倉(cāng)各種虧錢(qián)，也很正常。

反正股市短期靠的是情緒，又不是現(xiàn)實(shí)。在一切證偽之前，盡情狂歡就好。

就好像三哥即使輸個(gè)0:6，也能大慶10天。純靠贏學(xué)，我就是贏，贏即是我，不需要理由

但現(xiàn)實(shí)還是告訴我們，從成交數(shù)據(jù)上看，小盤(pán)股已經(jīng)有些擁擠了。

小盤(pán)股（中證2000）對(duì)大盤(pán)股（滬深300）的成交量比值如下圖。

每次達(dá)到2，就意味著小盤(pán)股的炒作明顯超過(guò)大盤(pán)股。這回又到2了，上一次還是2023年底，也是小盤(pán)股上一輪的崩盤(pán)之日。

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