昆侖萬維，這家成立于2008年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，曾經(jīng)在行業(yè)中風(fēng)光無限。它從網(wǎng)頁游戲起步，憑借著2D戰(zhàn)爭策略類游戲《三國風(fēng)云》一戰(zhàn)成名，成為了當(dāng)時游戲行業(yè)的一匹黑馬。這款游戲以其獨特的玩法和策略性，吸引了大量玩家，也為昆侖萬維積累了第一桶金和寶貴的用戶資源。

2015年，昆侖萬維成功登陸創(chuàng)業(yè)板，這是其發(fā)展歷程中的一個重要里程碑。上市后的昆侖萬維，借助資本市場的力量，開始了多元化的業(yè)務(wù)拓展。它不僅在游戲領(lǐng)域繼續(xù)深耕，推出了多款熱門游戲，還將業(yè)務(wù)觸角延伸至移動游戲、社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、搜索引擎等多個領(lǐng)域。通過一系列的戰(zhàn)略投資和并購，昆侖萬維迅速擴(kuò)大了業(yè)務(wù)版圖，逐漸從一家游戲公司轉(zhuǎn)型為一家綜合性的互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)。

那時候的昆侖萬維，是行業(yè)內(nèi)的佼佼者，是眾多創(chuàng)業(yè)者和投資者眼中的成功典范。它的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展戰(zhàn)略，被廣泛研究和借鑒。無論是游戲業(yè)務(wù)的創(chuàng)新玩法，還是社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎的全球化布局，都展現(xiàn)出了昆侖萬維的前瞻性和戰(zhàn)略眼光。

如今的危現(xiàn)狀

然而，曾經(jīng)風(fēng)光無限的昆侖萬維，如今卻陷入了業(yè)績巨虧的困境，讓人唏噓不已。

2024年，昆侖萬維的營收雖然達(dá)到了56.62億元，同比增長15.2%，看似業(yè)務(wù)在擴(kuò)張，但凈利潤卻虧損了15.95億元，同比下跌226.8%。這是昆侖萬維上市十年以來首次出現(xiàn)年度虧損，這個數(shù)字無疑給了市場一記沉重的打擊。

進(jìn)入2025年，情況并沒有好轉(zhuǎn)，反而有進(jìn)一步惡化的趨勢。2025年第一季度，昆侖萬維實現(xiàn)營業(yè)收入17.64億元，同比增長46.07%，然而歸母凈利潤卻為-7.69億元，同比下降310.32%。從數(shù)據(jù)上看，營收的增長并沒有轉(zhuǎn)化為利潤的提升，反而虧損幅度進(jìn)一步加大。這就好比一個人拼命地奔跑，卻發(fā)現(xiàn)自己離目的地越來越遠(yuǎn)，昆侖萬維正面臨著這樣尷尬的局面。

除了業(yè)績巨虧，昆侖萬維在資本市場的表現(xiàn)也十分糟糕，股價下跌，市值大幅縮水，近乎腰斬。

在2023年，受益于AI概念的火爆，昆侖萬維的股價一度飆升，最高漲至70.55元/股。那時的昆侖萬維，就像是站在風(fēng)口上的豬，被市場的熱情推上了高空。然而，好景不長，隨著AI概念熱度的逐漸消退，以及公司自身業(yè)績問題的暴露，昆侖萬維的股價開始了漫長的下跌之旅。

截至2025年5月21日收盤，昆侖萬維的股價報收31.19元，總市值384.1億元。與2023年的高點相比，股價已經(jīng)腰斬，市值也大幅縮水。這種股價的雪崩式下跌，反映出資本市場對昆侖萬維未來發(fā)展前景的擔(dān)憂。

市值的大幅縮水，不僅讓投資者的財富大幅縮水，也影響了公司的融資能力和市場地位。在資本市場中，市值往往被視為公司價值的一種體現(xiàn)，低市值意味著公司在融資時可能會面臨更高的成本和更大的難度。

核心業(yè)務(wù)的變遷

昆侖萬維如今面臨的困境，與其核心業(yè)務(wù)的變遷密切相關(guān)。曾經(jīng)作為現(xiàn)金奶牛的游戲業(yè)務(wù)逐漸被邊緣化，而重金投入的AI業(yè)務(wù)卻尚未找到有效的商業(yè)變現(xiàn)模式，這使得昆侖萬維陷入了業(yè)績增長的困境。

（一）游戲業(yè)務(wù)：從現(xiàn)金奶牛到明日黃花

游戲業(yè)務(wù)曾經(jīng)是昆侖萬維的核心業(yè)務(wù)和主要收入來源，堪稱現(xiàn)金奶牛。在2020年，昆侖萬維的游戲業(yè)務(wù)營收達(dá)到了12億元，占總營收的比重為43.79%，撐起了公司營收的近半壁江山。那時候的游戲業(yè)務(wù)，憑借著豐富的游戲品類和穩(wěn)定的用戶群體，為昆侖萬維帶來了豐厚的利潤，也奠定了其在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的地位。

然而，近年來昆侖萬維的游戲業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢，逐漸走向衰落，大有明日黃花的意味。2023年，游戲業(yè)務(wù)營收降至5.34億元，營收占比也下降到10.87%，與2020年相比，無論是營收金額還是占比，都出現(xiàn)了大幅縮水。到了2024年，這種下滑趨勢仍在延續(xù)，游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入進(jìn)一步下降至4.44億元，同比下降16.84%，占總營收比重也降至7.85%。

昆侖萬維游戲業(yè)務(wù)的下滑，是由多方面原因造成的。在產(chǎn)品競爭力方面，如今的游戲市場，精品化趨勢愈發(fā)明顯，玩家對游戲的品質(zhì)、玩法和創(chuàng)新性要求越來越高。與騰訊、網(wǎng)易等游戲巨頭不斷推出的爆款游戲相比，昆侖萬維的游戲產(chǎn)品在玩法創(chuàng)新上稍顯不足，難以吸引和留住玩家。

從市場競爭角度來看，游戲行業(yè)的競爭日益激烈，市場飽和度不斷提高。不僅有國內(nèi)各大游戲廠商的激烈角逐，還有來自海外游戲公司的競爭壓力。眾多新進(jìn)入的游戲廠商，憑借著獨特的創(chuàng)意和技術(shù)優(yōu)勢，不斷瓜分市場份額。比如米哈游，憑借《原神》這款游戲，在全球范圍內(nèi)收獲了大量玩家的喜愛。

這樣激烈的競爭環(huán)境下，昆侖萬維的游戲業(yè)務(wù)想要突圍，難度可想而知。其游戲產(chǎn)品在玩法創(chuàng)新、畫面質(zhì)量、用戶體驗等方面，與競爭對手相比存在一定的差距，難以吸引和留住玩家，市場份額逐漸被擠壓。

政策環(huán)境的變化也對昆侖萬維的游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定影響。近年來，游戲行業(yè)監(jiān)管政策逐漸趨嚴(yán)，對游戲版號的發(fā)放、內(nèi)容審核等方面提出了更高的要求。這使得游戲開發(fā)和上線的難度增加，周期變長。昆侖萬維在適應(yīng)政策變化的過程中，可能面臨著一些困難，導(dǎo)致游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展受到一定阻礙。

（二）AI業(yè)務(wù)：重金投入，前路幾何？

面對游戲業(yè)務(wù)的下滑，昆侖萬維在2023年果斷宣布“All in AGI與AIGC”戰(zhàn)略，試圖在AI領(lǐng)域?qū)ふ倚碌脑鲩L曲線，這無疑是一場豪賭。

在研發(fā)投入上，昆侖萬維毫不吝嗇。2023年，公司研發(fā)費用進(jìn)一步提升至9.7億元，同比增長40.2%；到了2024年，研發(fā)費用更是高達(dá)15.4億元，同比增長59.5%。這些巨額的投入，都表明了昆侖萬維在AI領(lǐng)域深耕的決心。

人才招募方面，昆侖萬維也積極行動。2023年9月，計算機(jī)視覺和機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的國際頂級專家顏水成教授正式加盟昆侖萬維，出任天工智能聯(lián)席CEO，并兼任昆侖萬維2050全球研究院院長。此外，昆侖萬維還不斷加大人才引進(jìn)力度，吸引了眾多人工智能領(lǐng)域的專業(yè)人才，組建了一支實力雄厚的研發(fā)團(tuán)隊。

在技術(shù)布局上，昆侖萬維構(gòu)建了AI大模型、AI搜索、AI音樂、AI視頻、AI社交、AI游戲等多元AI業(yè)務(wù)矩陣，力求在AI領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面布局。2023年4月，昆侖萬維推出自家的“天工”大模型，成為國內(nèi)最早推出大模型的企業(yè)之一。隨后，又發(fā)布了國內(nèi)第一款融入大語言模型的搜索引擎——天工AI搜索。進(jìn)入2024年，昆侖萬維繼續(xù)在AIGC領(lǐng)域發(fā)力，發(fā)布了“天工SkyMusic”音樂大模型、AI短劇創(chuàng)作的視頻生成模型SkyReels-V1等多款A(yù)I產(chǎn)品。

盡管昆侖萬維在AI業(yè)務(wù)上進(jìn)行了全面布局，但目前來看，AI業(yè)務(wù)面臨著商業(yè)化難題，尚未實現(xiàn)有效的盈利。

以天工大模型為例，雖然昆侖萬維對其進(jìn)行了多次迭代升級，技術(shù)不斷優(yōu)化，但從市場反饋來看，天工大模型的訪問量和用戶量都并不突出。根據(jù)沙利文發(fā)布的《2024年中國大模型能力評測》報告顯示，天工大模型在國內(nèi)主流的15個AI大模型中的綜合排名較低，僅位列第三梯隊。

另據(jù)量子位智庫數(shù)據(jù)顯示，在Web端，2024年下半年總訪問量中，天工排名第十；在用戶活躍方面，2024年H2平均MAU指標(biāo)中，天工的MAU在50萬以下。較低的市場排名和用戶活躍度，使得天工大模型的商業(yè)變現(xiàn)面臨較大困難。在與其他頭部大模型的競爭中，天工大模型難以吸引到足夠的用戶和客戶，從而無法實現(xiàn)大規(guī)模的商業(yè)盈利。

與此同時，昆侖萬維重點布局的AI短劇平臺，同樣面臨市場反響不佳的問題。2024年8月19日，昆侖萬維推出了全球首個融合視頻大模型與3D大模型的AI短劇平臺SkyReels。盡管該平臺在發(fā)布前宣稱具備劇本生成、角色定制、分鏡、劇情編排等一體化功能，并以“跨時代”概念吸引了大量關(guān)注，但實際內(nèi)測后市場反響一般，進(jìn)而無法通過廣告、付費等方式實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。

另外，值得一提的是昆侖萬維內(nèi)部管理與決策層面存在的問題，也使其陷入困境的重要因素。

在業(yè)務(wù)發(fā)展方向上，昆侖萬維存在頻繁追逐熱點的現(xiàn)象，這使得公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過于頻繁，缺乏對核心業(yè)務(wù)的深耕。從曾經(jīng)的游戲業(yè)務(wù)，到后來涉足互聯(lián)網(wǎng)金融、社交網(wǎng)絡(luò)、元宇宙，再到如今全力押注AI，昆侖萬維在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中頻繁切換。

這種頻繁的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，雖然在一定程度上體現(xiàn)了公司對市場熱點的敏銳捕捉能力，但也導(dǎo)致了公司資源的分散，難以在某個領(lǐng)域形成深厚的技術(shù)積累和競爭優(yōu)勢。

結(jié)語：是浴火重生還是折戟沉沙？

總而言之，如今的昆侖萬維正站在命運的十字路口，面臨著嚴(yán)峻的考驗。核心業(yè)務(wù)的變遷使其陷入業(yè)績增長困境，內(nèi)部管理與決策的問題以及外部市場競爭的重壓，更是讓其發(fā)展之路充滿荊棘。

然而，困境之中亦有希望。如果昆侖萬維能夠聚焦核心業(yè)務(wù)，在游戲與AI之間找到平衡發(fā)展之道；積極創(chuàng)新求變，通過與其他企業(yè)的合作實現(xiàn)共贏，那么它仍有可能浴火重生，在激烈的市場競爭中重新站穩(wěn)腳跟。

未來，昆侖萬維究竟是能夠突破困境，實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，還是會在重重壓力下折戟沉沙，還有待時間檢驗。