A股現(xiàn)在最火的是新型消費，什么培育鉆、寵物、人造肉、美容護理等。

這里面的確有幾個行業(yè)的增速是可以的，25年一季度寵物食品線上銷售額同比20%+，行業(yè)能維持10%的復合增速，但很多雜七雜八的潮玩、卡牌、珠寶、豬疫苗等，就有點李逵冒充李鬼了。

如果把這個現(xiàn)象放在A股最流行的啞鈴策略框架下來看，會更好解釋一些：

Z時代在玩的東西、不拘泥于業(yè)績和估值的成長股終局定價、用一級市場的思維來找下一個泡泡瑪特……這些就是之前啞鈴策略里新質(zhì)生產(chǎn)力的變種。

所以今天并沒有看到機器人、AI等這些大漲，但是新消費反而帶領小盤股，吸取了市場大量的流動性，當前交易變得十分擁擠。

舊瓶裝新酒的故事一直在上演，貪婪與恐懼也一直周期交替。

今天四大行都下調(diào)了存款利率，直接看關鍵數(shù)據(jù)，定期整存整取一年期下調(diào)15BP。

對比之下，一年期LPR（對應銀行給企業(yè)的貸款）和五年期LPR（對應銀行給居民的房貸），都是下調(diào)10BP。

這中間的5BP，就是在給銀行保息差。今年一季度工行的凈息差再創(chuàng)歷史新低：

當然息差下降對銀行來說并不意味著業(yè)績馬上惡化，如果存貸基數(shù)在增長，也可以維持一段時間的利潤。參考工行，一季度存款同比增長是4%，貸款同比增長是8.5%。

再來思考一個問題，如果國內(nèi)當前的“先保規(guī)模，暫時放棄利潤”的經(jīng)濟模式再持續(xù)幾年，會有什么樣的影響？

PS：保規(guī)模放利潤簡單說就是內(nèi)卷，企業(yè)產(chǎn)品價格降低，營收增長緩慢，利潤穩(wěn)步下滑。體現(xiàn)在CPI和PPI端就是物價低迷，體現(xiàn)在稅收端就是財政收入增幅緩慢。在內(nèi)需和外貿(mào)行業(yè)，這個現(xiàn)象廣泛存在。

最先受損的肯定會是最上游的商品端，企業(yè)保份額但是會縮減對未來的投資，產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導到最上游，就是大宗商品需求的下滑。

去年文章里我也寫過，未來國內(nèi)的經(jīng)濟端可能出現(xiàn)的一個局部風險就是卷到一定程度，有些中小企業(yè)撐不住，不過這個過程很緩慢，一邊是企業(yè)的成本端也在下降（大宗商品降價，利息支出因為降息而較少），一邊企業(yè)還可以壓榨打工人。

4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)投資端的在放緩，昨天文章里已經(jīng)寫過了。

所以今年我們看股票實際上是沒跌的，一季度上市公司整體的業(yè)績起碼不是負貢獻，但是商品端跌幅都不�。�

對銀行來說，因為調(diào)整凈息差就能夠馬上止血，而且面對全行業(yè)進行貸款，有調(diào)整的余地，最次還有國家補充核心資本（兩會的1萬億），反而會是受到宏觀經(jīng)濟拖累比較慢的行業(yè)，但是業(yè)績上限也會被卡死。

所以資本市場給大宗商品的定價就是跌，跌到PPI轉正為止。給銀行的定價就是慢慢漲，漲一波跌一波，直到到市場內(nèi)部流動性分配出問題為止。

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