文|翠鳥資本

當比亞迪以新能源車凈利潤同比增長 62% 的亮眼表現(xiàn)疾馳向前，吉利汽車憑借海外出口量突破 30 萬輛的成績在國際市場上嶄露頭角時，長安汽車（000625.SZ）2024年的成績單卻呈現(xiàn)出一番矛盾景象。

年報顯示，2024年長安汽車實現(xiàn)營業(yè)收入1597.33億元，同比增長5.58%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤73.21億元，同比減少35.37%；而在銷量方面，長安汽車創(chuàng)下近七年銷量新高，2024年全年銷量達268.4萬輛，同比增長5.1%。

這家中國汽車工業(yè)的老牌勁旅，一方面，在自主品牌與新能源賽道上連續(xù)多年展現(xiàn)出狂飆突進的強勁勢頭，另一方面卻不得不直面利潤大幅縮水所帶來的壓力。

隨著長安汽車與東風汽車重組方案的推進，以及總裁王俊辭職消息的傳出，更是讓這家企業(yè)成為行業(yè)熱議的焦點，種種討論甚囂塵上。

銷量增了，盈利降了

財報顯示，2024年長安汽車營業(yè)收入為1597.33億元，同比增長5.58%。

營收的增長主要來自新能源車銷量明顯增加，與目前的大環(huán)境息息相關。

數(shù)據(jù)顯示，2024年中國新能源汽車銷量突破1286萬輛，在7月份滲透率首次突破50%，且這一成績連續(xù)保持了五個月。全年滲透率達到了46%。此大背景下，2024年長安汽車實現(xiàn)銷量268.4萬輛，創(chuàng)下近七年來新高，同比增長5.1%，并且連續(xù)五年實現(xiàn)同比正增長。

新能源領域的轉型方面，作為長安汽車旗下新能源“三劍客”，阿維塔、深藍和長安啟源在2024年分別推出了阿維塔07，深藍S07、深藍S05、深藍G318、深藍L07，以及長安啟源E07和長安啟源A07、A05真香版等車型，對銷量提升帶來積極影響。2024年，長安汽車的新能源汽車銷量達到73.5萬輛，同比增長52.8%。

此外，在國內(nèi)銷量突飛猛進之時，長安汽車全球化布局也明顯提速，2024年海外銷量達到53.6萬輛，同比增長49.6%。

然而，盡管銷量增長明顯，但長安汽車的盈利數(shù)據(jù)卻不容樂觀。2024年，長安汽車歸母凈利潤為73.21億元，同比下降35.37%；扣非凈利潤則為25.87億元，同比下降31.59%。

究其原因，一方面主要是來自旗下新能源汽車品牌的巨額虧損。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，深藍汽車全年虧損15.72億元，相當于每賣出一輛深藍SL03就倒貼1.2萬元；高端品牌阿維塔更以40.18億元的虧損額，將單車虧損推高至8.7萬元。這兩個被寄予厚望的新能源品牌，三年累計虧損已超百億，與蔚來、小鵬等新勢力早期虧損曲線驚人相似。

進一步看，深藍以及阿維塔的虧損更是暴露出長安汽車成本管理的短板。

2024年，公司銷售費用激增23%，其中深藍汽車單季度營銷支出高達8億元，相當于理想汽車同期的1.7倍，但品牌認知度調研顯示其在一線城市的知名度僅為23%，不足“蔚小理”均值的一半。

另一方面，賺錢的合資品牌長安福特和長安馬自達的表現(xiàn)一般。

從營收構成看，燃油車依然是長安的核心業(yè)務支柱。財報顯示，2024年公司燃油車銷量為195萬輛，在整體銷量中占比仍高達72%。但增長越來越不明顯。2024年長安福特銷量24.7萬輛，同比增長了5.97%；長安馬自達銷量僅為75637輛，同比下滑14.69%。

這種難以增長背后，是美系車在華市場份額從2018年的10.3%萎縮至2023年的2.7%的行業(yè)大勢。目前長安福特經(jīng)銷網(wǎng)絡已從巔峰期的900家縮減至560家，渠道收縮帶來的固定資產(chǎn)減值壓力尚未完全釋放。

此外，由于2024年全球范圍內(nèi)的原材料價格波動較大，尤其是電池原材料價格的上漲，給長安汽車帶來了較大的成本壓力。期內(nèi)長安汽車的營業(yè)成本同比增長約8.54%為1359億元，高于營收增速，最終導致2024年長安汽車的毛利率從2023年的17.26%降至14.94%。

值得注意的是，長安汽車2024年全年研發(fā)投入達101.59億元，同比增長12.78%。高強度的技術研發(fā)投入，既是新能源轉型的基礎保障，也意味著，未來數(shù)年仍將面臨較大的現(xiàn)金流考驗。

戰(zhàn)略轉型能成功嗎？

無論是銷量還是收入，都是燃油車占據(jù)大盤，而新能源汽車領域，盈利難題尚未突破。種種跡象顯示，長安汽車走到了轉型的十字路口。

微妙的是，就在年報出爐的同一天，總裁王俊突然披露辭職。公告的說法是，其離職的原因是因“工作調整”。但最新信息顯示，王俊已轉任中國兵器裝備集團公司副總經(jīng)理。

王俊曾是長安汽車向新能源轉型的力推者。在他的帶領下，長安汽車加速向新能源汽車轉型，在新能源汽車和智能化領域取得了一系列進展。尤其在任內(nèi)其促成長安汽車與華為的深度綁定，讓阿維塔成為智能駕駛領域的高端符號。

2月9日，東風汽車股份有限公司和東風電子科技股份有限公司均發(fā)布了關于間接控股股東可能發(fā)生變更的公告。同日，長安汽車也發(fā)布了類似公告，宣布其間接控股股東中國兵器裝備集團有限公司正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。

兩家公司在同日發(fā)布公告，也讓外界一直不斷猜想東風和長安合并重組的可能性。而在長安汽車業(yè)績說明會上，長安汽車董事長朱華榮針對外界熱議的長安與東風汽車重組事宜，首次作出公開回應。他透露，長安汽車已作為“關鍵參與者”深度介入相關工作，并與東風汽車所屬集團攜手推進，“重組方案現(xiàn)已基本成型”。

然而，企業(yè)整合從來不是簡單的數(shù)字游戲，背后涉及諸多復雜的問題。首先，重組后如何平衡雙方在不同細分市場的業(yè)務，避免內(nèi)部競爭，實現(xiàn)市場資源的優(yōu)化配置，是擺在面前的重要課題。

其次，品牌定位的重疊問題也不容忽視。

長安旗下深藍、阿維塔、長安啟源等品牌，與東風旗下嵐圖等品牌在定位上存在一定相似性。如何在保留各品牌獨立性的同時，進行差異化定位和協(xié)同推廣，實現(xiàn)品牌之間的良性互動與互補，是整合過程中需要精心應對的考驗。目前，這場整合的具體走向尚未有明確結論，一切仍在探索和推進之中。

長安汽車正處于從傳統(tǒng)車企向新能源汽車轉型的關鍵時期，銷量增長、利潤修復、技術投入之間都需要找到一個新的平衡點，但這場刀刃向內(nèi)的價值重生能否成功？時間會給出答案。

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