題圖，近期國(guó)際黃金價(jià)格（COMEX），數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

一、

普通人應(yīng)該怎么買黃金？

（一）先給自己定六條規(guī)矩如何？

普通人應(yīng)該怎么買黃金？或者說(shuō)我們普通人做黃金投資應(yīng)該要避開(kāi)哪些坑？以下是幾點(diǎn)想法，供參考。

1. 想清楚買黃金的目的：是為了在自己或家庭資產(chǎn)配置中增加黃金資產(chǎn)，還是作為作為投資品？投資的話是當(dāng)作長(zhǎng)期投資、還是博短期收益？不同的目的，決定了買賣的不同風(fēng)格，自然也就決定了需要不同的相應(yīng)專業(yè)知識(shí)及相關(guān)儲(chǔ)備。

2. 避免跟風(fēng)投資：普通人尤其是新手最容易犯的錯(cuò)誤是看到別人買黃金就跟著買，沒(méi)有自己的分析和判斷。例如，看到各種媒體上大家都在討論黃金投資，就誤以為是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。實(shí)際上，黃金投資看似簡(jiǎn)單，但金價(jià)受很多因素影響，相關(guān)分析或信息也真真假假。如果沒(méi)有自己客觀理性判斷就貿(mào)然進(jìn)入，則無(wú)異于與虎謀皮。

3. 選擇適合自己的方式和靠譜的渠道：

   （1）買黃金或投資黃金的方式有很多，比如可以買實(shí)物黃金，也可以購(gòu)買黃金ETF、商業(yè)銀行紙黃金、黃金期貨等等。要根據(jù)自己的目的，選擇適合自己的方式。

   （2）相同的方式也有不同的渠道，比如實(shí)物黃金可以在商業(yè)銀行或?qū)ｉT的金店購(gòu)買，不同的商業(yè)銀行有不同的紙黃金產(chǎn)品，黃金ETF也由不同的基金公司發(fā)行等等。要選擇靠譜的渠道。如何算靠譜？除了官方、正規(guī)之外，具體標(biāo)準(zhǔn)則是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智，筆者的建議是多問(wèn)自己幾個(gè)問(wèn)題，千萬(wàn)不要僅圖方便。

4. 不要過(guò)度自信：有些投資者黃金并賺了點(diǎn)小錢后，便認(rèn)為自己具有天賦異稟的能力，開(kāi)始加大投入、頻繁操作、甚至使用杠桿大舉進(jìn)入，結(jié)果一次不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就有可能導(dǎo)致重大虧損。任何投資市場(chǎng)，沒(méi)有永遠(yuǎn)的上漲、但永遠(yuǎn)不缺出其不意的暴跌。黃金亦不能例外。本文第三小節(jié)我們借由分析近60年以來(lái)的國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，往回推演買黃金什么時(shí)候可以賺錢、什么時(shí)候賺不到錢。

5. 避免短期波動(dòng)影響長(zhǎng)期決策：相對(duì)來(lái)說(shuō)，黃金是比較適合較長(zhǎng)時(shí)期投資的品種；對(duì)我們普通人來(lái)說(shuō)尤其如此。但黃金價(jià)格每天都有波動(dòng)，另外稍微漲跌就會(huì)被各種新聞無(wú)限放大，如果受每天漲跌或各類媒體影響而快進(jìn)快出頻繁交易，不僅增加了交易成本，還可能導(dǎo)致錯(cuò)失長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)或者很有可能就賺不到錢。

6. 保持理性、建立完善自己的投資邏輯：

   任何投資，都應(yīng)該保持理性并獨(dú)立判斷。但真的好難，是吧。但對(duì)于買黃金來(lái)說(shuō)，保持理性尤其特別重要。

   （1）黃金既有商品屬性、又有金融屬性。影響金價(jià)變動(dòng)的若干因素中，地緣沖突、央行儲(chǔ)備、ETF投資者進(jìn)入，這幾個(gè)頻頻出現(xiàn)于各種媒體的黃金上漲因素，如果細(xì)分析，都并不是簡(jiǎn)單的促使黃金單邊上漲或下跌。

   （2）相同的單一標(biāo)的，聚集了全球各類投資者。相當(dāng)于我們普通人是在跟各類國(guó)際大鱷同臺(tái)共舞。風(fēng)險(xiǎn)程度可想而知。

   （3）為什么要形成自己的投資邏輯？其實(shí)也就是不要人云亦云的跟風(fēng)投資。我們前面分析過(guò)，我國(guó)央行目前可以稱得上長(zhǎng)期主要買家之一了，但其實(shí)也對(duì)價(jià)格表現(xiàn)一定的敏感性，不是單純的買買買。再舉一個(gè)例子，最近幾年地緣政治最不穩(wěn)定的無(wú)疑是俄烏沖突了，但當(dāng)我們回看同時(shí)期金價(jià)的時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)未必影響有那么大；本文末尾即第四小節(jié)我們簡(jiǎn)單展開(kāi)說(shuō)下。

   （4）黃金投資中，投資者或市場(chǎng)參與者的情緒也是金價(jià)重要影響因素。情緒這東西，誰(shuí)能輕易把握好呢？

   上述，所謂六條規(guī)矩是我們對(duì)于“形成自己的投資邏輯”的一個(gè)拋磚引玉。如果您真打算認(rèn)真的買黃金或做黃金投資，不妨也先想想為什么買、該如何買等等。不打無(wú)準(zhǔn)備之仗，做到心中有數(shù)。

（二）買黃金什么才是好的方式？

那怎么才是好的投資方式？筆者沒(méi)法給出準(zhǔn)確的建議，但我們普通人或許可以借鑒咱們央行的思路：長(zhǎng)期看好+定投思維。長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略看多、持續(xù)買入，但金價(jià)太高的時(shí)候就減少買入甚至?xí)和Ｒ欢螘r(shí)間。

數(shù)據(jù)圖2：我國(guó)央行2015年以來(lái)黃金儲(chǔ)備逐月增加量及與國(guó)際金價(jià)的對(duì)比圖。數(shù)據(jù)圖源于本公眾號(hào)；圖中紅色柱體為各月黃金增持量，單位為萬(wàn)盎司。紫色曲線為同時(shí)期LBMA價(jià)格走勢(shì)（疊加示意圖，截止到4月20日），單位為美元/盎司。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局、世界黃金協(xié)會(huì)。

當(dāng)然，這是筆者觀察得到的未必準(zhǔn)確的規(guī)律總結(jié)，咱們央行并不是單純的簡(jiǎn)單定投。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，其借鑒意義在于買黃金沒(méi)必要短期追高、尤其不要瘋狂追高。

（三）買黃金要控制倉(cāng)位嗎？

合理控制倉(cāng)位也是所有投資的基本原則。但什么樣的倉(cāng)位是合理？從5%-20%等等，媒體各種觀點(diǎn)都有。個(gè)人覺(jué)得，要跟自己的對(duì)黃金理解程度、風(fēng)險(xiǎn)承受程度相匹配。

如果懵懵懂懂，那5%也是高倉(cāng)位，也有可能稀里糊涂虧了錢。如果理解很到位、經(jīng)過(guò)專業(yè)理性的分析判斷，那為什么倉(cāng)位不多些呢？

類似的比例是評(píng)估一國(guó)央行黃金儲(chǔ)備的比重。，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備占總儲(chǔ)備的比重約在5.5-6%之間，但這個(gè)占比并不是我們決策層最關(guān)心的指標(biāo)。按照所謂國(guó)際平均水平在10%或15%左右來(lái)計(jì)算咱們黃金儲(chǔ)備缺口，如果不是另有所圖，就是不太負(fù)責(zé)任的。我們比重低，不是因?yàn)辄S金儲(chǔ)備少，而是因?yàn)榉帜复?、分母很大?/p>

對(duì)，這就跟小馬過(guò)河一樣。倉(cāng)位多少，自己評(píng)估、自己決定。

二、

買黃金能賺到錢嗎？

買黃金能賺到錢嗎？如果一定要給個(gè)簡(jiǎn)單確定的回復(fù)，那答案是：

能。

世界黃金協(xié)會(huì)于2024年10月在其官網(wǎng)發(fā)表《黃金長(zhǎng)期預(yù)期收益率》相關(guān)報(bào)告，其中談到：......研究表明，五十多年來(lái)黃金的長(zhǎng)期收益率始終遠(yuǎn)高于通脹率，更接近全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)率，而GDP也是我們?cè)谄渌S金定價(jià)模型中使用的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)力的替代指標(biāo)。

文中，通脹率用美國(guó)CPI衡量，為3.9%，全球名義GDP為7.8%，同期黃金價(jià)格漲幅為8.0%。

數(shù)據(jù)圖3：黃金長(zhǎng)期預(yù)期收益率，美國(guó)CPI、全球名義GDP及金價(jià)50年的年度增長(zhǎng)率。數(shù)據(jù)圖來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

也就是說(shuō)，從過(guò)去50多年的歷史看持有黃金是可以跑贏通脹的，其收益率與全球GDP相當(dāng)，大體在8%左右。從這個(gè)角度看，買黃金是可以賺錢的。

但， 這只是一個(gè)很好的理論參考值。 如同投資美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)或者巴菲特的股票一樣，歷史K線圖很漂亮，但回不到當(dāng)初便宜的時(shí)候了。

之所以強(qiáng)調(diào)是理論參考值，

（1）一是因?yàn)檫@是過(guò)去50多年的綜合收益率，實(shí)踐中并不會(huì)有太多人持有這么長(zhǎng)時(shí)間；就如同現(xiàn)在每年好幾萬(wàn)人參加的 伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)，而最開(kāi)始只有寥寥幾人是一樣的。

（2）二是對(duì)于我們中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，并不是早在50年之前就可以自由買賣投資黃金。咱們是 1982年 才首次被允許通過(guò)銀行 實(shí)名登記購(gòu)買黃金首飾，而又過(guò)了20年之后的2002年上海黃金交易所成立之后，我國(guó)個(gè)人可經(jīng)銀行購(gòu)買投資性金條。也就說(shuō)是，就算咱們高瞻遠(yuǎn)矚并實(shí)力允許，在國(guó)內(nèi)的實(shí)物黃金投資歷史最多也才20幾年。

（3）所以，什么時(shí)候買、什么時(shí)候賣，直接決定了能不能賺錢或者能賺到多少錢。就算是將黃金作為家庭或家族資產(chǎn)進(jìn)行傳承，什么時(shí)候買入也是非常重要的。不同時(shí)候買入，結(jié)果可能千差萬(wàn)別。

接下來(lái)我們回顧過(guò)去50多年國(guó)際金價(jià)的歷史走勢(shì)，看看什么時(shí)候買黃金可以賺到錢、能賺到多少錢。有觀點(diǎn)認(rèn)為普通人一輩子（一代人）只買一次黃金。梳理完之后，相信我們會(huì)更加認(rèn)同這一觀點(diǎn)。

三、

從過(guò)去50年金價(jià)格漲跌看今天的黃金投資

（一）過(guò)去50多年國(guó)際黃金價(jià)格漲跌趨勢(shì)

下圖是自1970年以來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格的總體發(fā)展趨勢(shì)圖。凡是對(duì)過(guò)往金價(jià)作較全面分析的，都離不開(kāi)這張圖。我們今天暫且不分析金價(jià)漲跌的具體原因*，僅從過(guò)去50多年黃金價(jià)格趨勢(shì) 價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，看什么時(shí)候買黃金可以獲利、獲利多少。

數(shù)據(jù)圖4：過(guò)去50余年國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖（LBMA），1975-2025年（5月）。數(shù)據(jù)來(lái)源：本組國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖均來(lái)源于世界黃金協(xié)會(huì)網(wǎng)站。數(shù)據(jù)圖下端為1975-當(dāng)前（2025年5月）的完整區(qū)間對(duì)應(yīng)的價(jià)格，其中“進(jìn)度條”選擇部分即為主體部分價(jià)格走勢(shì)曲線對(duì)應(yīng)范圍。

我們將歷史上金價(jià)上漲最“迅猛”的三個(gè)階段以及當(dāng)前狀態(tài)用紅色方框標(biāo)識(shí)。

1971年布雷頓森林體系瓦解之后，金價(jià)不再固定35美元/盎司。第1紅框處金價(jià)從1976年的100+美元/盎司（后續(xù)若省略單位，則均為美元/盎司），一路上漲到1980年的600+。大約四年多時(shí)間金價(jià)上漲6倍左右。

第2紅框是2001年初的260美元/盎司左右，持續(xù)上漲到2011年的1800+，大約十年左右，金價(jià)上漲7倍左右。 我們將這一期間簡(jiǎn)單稱之為“最漂亮的十年”。在此期間買黃金賺錢了嗎？我們下一小節(jié)專門簡(jiǎn)單討論。

第3紅框則大體是2015到2020年：此前金價(jià)從2011年的高點(diǎn)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)近四年的下跌，2015年10月回落到1100美元/盎司左右；之后開(kāi)始新一階段震蕩上行，到2020年10月突破9年前即2011年的高點(diǎn)，創(chuàng)出新高，突破1900美元/盎司。

第4紅框則是從2023年10月階段低點(diǎn)1820美元/盎司之后，持續(xù)上漲到目前，4月突破3500美元/盎司。

當(dāng)前很多觀點(diǎn)認(rèn)為現(xiàn)在正處于“史詩(shī)級(jí)”上升的起點(diǎn)。也有觀點(diǎn)認(rèn)為從2015年（第3紅框）開(kāi)始已經(jīng)漲了差不多10年了，接下來(lái)將開(kāi)始較長(zhǎng)一段時(shí)間的回調(diào)了。后續(xù)到底會(huì)朝什么方向發(fā)展？我們今天暫時(shí)不深入討論。

看回來(lái)，從1970年開(kāi)始到目前為止50多年期間，國(guó)際金價(jià)有多長(zhǎng)時(shí)間是單邊上漲的呢？大體是20年左右， 差不多是1/3時(shí)間。

所以，金價(jià)的持續(xù)單邊上漲是相對(duì)小概率事件。如果要堅(jiān)定長(zhǎng)期看多，必須深入分析、理性決策。您覺(jué)得呢？

（二）金價(jià)“最漂亮的十年”買黃金能賺錢嗎？

我們將前面提到的金價(jià)“最漂亮的十年”的走勢(shì)單獨(dú)節(jié)選，如下：

數(shù)據(jù)圖5：過(guò)去50余年國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖（LBMA），1999-2011年。數(shù)據(jù)圖下端為1970-當(dāng)前（2025年5月）的完整區(qū)間對(duì)應(yīng)的價(jià)格，其中“進(jìn)度條”選擇部分即為主體部分價(jià)格走勢(shì)曲線對(duì)應(yīng)范圍，本圖為1999-2011年之間；以下金價(jià)歷史走勢(shì)數(shù)據(jù)圖類似，不再贅述。

圖中展示的金價(jià)十余年單邊上漲，看著是不是特別賞心悅目？

我國(guó)從 1982年開(kāi)始政策允許個(gè)人 可以購(gòu)買黃金首飾，。也就是說(shuō)，在這“最漂亮的十年”里，我們是可以“買黃金自由”的。當(dāng)然，黃金ETF在我國(guó)還得再等到2013年才能出現(xiàn)。

如果在此期間買入投資金條，且在2011年高點(diǎn)之前賣出；那毫無(wú)疑問(wèn)是賺錢的。最理想的比如從2002年開(kāi)始買入（300-350美元/盎司）、2011年賣出（1500+），則可以獲利4-5倍。

但是，凡事最怕但是，

如果在2010年開(kāi)始大舉進(jìn)入、尤其是到2011年-2012年之間“跟風(fēng)投資”，那會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果呢？

在揭曉答案之前我們先停一下，當(dāng)我們停留在2011年，即上圖右上角區(qū)域的時(shí)候，多少人會(huì)信心百倍的說(shuō)，黃金是最好的投資品？畢竟從2000年開(kāi)始到2010年之后，黃金已經(jīng)連續(xù)漲了十幾年了。

金價(jià)后來(lái)的發(fā)展如下圖。 如果從2010年開(kāi)始大舉進(jìn)入，后續(xù)所經(jīng)歷的金價(jià)發(fā)展趨勢(shì)如圖中綠色方框范圍。

數(shù)據(jù)圖6：過(guò)去50余年國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖（LBMA），2000-2020年。

也就是說(shuō)，只要沒(méi)在2012年9月（約1700+美元/盎司）之前賣出，則金價(jià)下一次回到這一高點(diǎn)則要在2020年前后了。差不多要等10年時(shí)間。我們都不具備未卜先知的能力，在這是十來(lái)年期間，我們靠什么信念支撐才能相信金價(jià)會(huì)回到高點(diǎn)呢？

還記得2013年五一前后全國(guó)搶購(gòu)黃金不？當(dāng)年4月15日金價(jià)單日暴跌，跌至1321美元/盎司（約267元人民幣/克），創(chuàng)下當(dāng)時(shí)年內(nèi)新低。這一暴跌直接觸發(fā)了當(dāng)年4-5月期間我國(guó)上海和多個(gè)城市的搶金熱潮，各大商場(chǎng)金店出現(xiàn)“一金難求”的盛況。據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)僅10天內(nèi)中國(guó)內(nèi)地便售出約300噸黃金。

但在此之后，金價(jià)下一次回到1300+則是2016年了。如果一定要獲利之后才愿意賣出，則大概率得等到2019年。

如果單看這一期間，黃金非但不是避險(xiǎn)資產(chǎn)，而是妥妥的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

當(dāng)然，如果您對(duì)黃金價(jià)值抱有堅(jiān)定信念，從2010年開(kāi)始持有，經(jīng)歷過(guò)2016年、2019年的階段低點(diǎn)仍然沒(méi)放手，甚至如咱們央行一樣在階段低點(diǎn)繼續(xù)增持黃金（參見(jiàn)數(shù)據(jù)圖2），那則能夠享受當(dāng)前這輪黃金的“凌厲上漲”所帶來(lái)的收益。獲利至少也有1.5倍，大概會(huì)在2倍以上，就是時(shí)間略長(zhǎng)了。如下圖。

數(shù)據(jù)圖7：過(guò)去50余年國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖（LBMA），2000-2025年。

（三）今天之后呢？

我們來(lái)看下面這張圖，光看價(jià)格曲線的話，是不是跟前面數(shù)據(jù)圖5很像？

數(shù)據(jù)圖8：過(guò)去50余年國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖（LBMA），2015-2025年（5月）。

對(duì)，這是目前往前10年，即從2015年至今的價(jià)格趨勢(shì)圖。數(shù)據(jù)圖5對(duì)應(yīng)的是前面（數(shù)據(jù)圖4）紅色方框2，而目前這張圖則對(duì)應(yīng)紅框3和4。

我們回不到過(guò)去，也沒(méi)必要回去翻看2010年前后（數(shù)據(jù)圖5的右上區(qū)域，數(shù)據(jù)圖4之紅色方框2右上區(qū)域）那時(shí)候有多少人在唱多黃金。剛才已經(jīng)用那時(shí)候的“千里眼”看到了2010年之后15年的金價(jià)走勢(shì)圖，我們已經(jīng)知道：在黃金牛市中買入黃金能否賺錢，沒(méi)有單一答案。

現(xiàn)在，2025年，即數(shù)據(jù)圖8的右上區(qū)域、數(shù)據(jù)圖4中之紅色方框3與4的右上區(qū)域，金價(jià)接下來(lái)會(huì)如何走呢？

估計(jì)您不會(huì)輕信任何一個(gè)只提供簡(jiǎn)單結(jié)論的觀點(diǎn)了。

四、

俄烏沖突對(duì)國(guó)際金價(jià)影響有多大？

先直接說(shuō)結(jié)論：沖突爆發(fā)對(duì)金價(jià)的長(zhǎng)期影響并沒(méi)有太大！

2014年2月克里米亞危機(jī)爆發(fā)、后來(lái)緊接著頓巴斯戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美歐很對(duì)啟動(dòng)對(duì)俄羅斯的首輪制裁。這一系列“突發(fā)”事件，在黃金價(jià)格上并沒(méi)有太明顯的體現(xiàn)。如下圖左側(cè)藍(lán)色橢圓區(qū)域。

數(shù)據(jù)圖9：過(guò)去50余年國(guó)際黃金價(jià)格歷史走勢(shì)圖（LBMA），2013-2025年（5月）。

圖中，2014年之后金價(jià)還持續(xù)兩年多下跌，并沒(méi)有體現(xiàn)出不太平的俄烏關(guān)系。（由此，是不是也可以近似的認(rèn)為，近期印巴對(duì)金價(jià)的影響，也只是更多的體現(xiàn)在自媒體流量方面？）

2022年2月24日，俄羅斯發(fā)動(dòng)“特別軍事行動(dòng) ”。當(dāng)天金價(jià)暴漲60多美元，但當(dāng)天還是收的陰線。連續(xù)上漲9個(gè)交易日后3月8日到達(dá)階段高點(diǎn)；然后快速下跌，到3月14日已經(jīng)回到了2月24日之前價(jià)格水平。前后不過(guò)13個(gè)交易日。（數(shù)據(jù)圖10，紅色箭頭處為2月24日）。

后期呢？從2022年到2024年之間，金價(jià)仍然按照過(guò)往的趨勢(shì)在震蕩前行。（數(shù)據(jù)圖9右側(cè)藍(lán)色橢圓區(qū)域，紅色箭頭處為2022年2月）。

單拎這個(gè)因素來(lái)舉例，是想說(shuō)近期金價(jià)下跌原因分析中，把俄烏沖突緩和作為影響因素來(lái)考慮是欠周全的。如果一定要說(shuō)有關(guān)系，那也是投資者或參與者（無(wú)論是參與黃金投資還是參與金價(jià)分析）的主觀判斷及情緒體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)圖10：俄烏沖突爆發(fā)前后國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)（COMEX）。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

難道俄烏沖突對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)就沒(méi)有影響嗎？那倒也不是。比如，俄羅斯為了應(yīng)對(duì)制裁，，將黃金儲(chǔ)備從2013年底的1030噸左右，到2021年年底2300多噸。。

五、

何以長(zhǎng)期看多？

對(duì)于黃金價(jià)格，我不想看空。

相反，非常想看多。如果當(dāng)前真的正處于新的黃金十年，那該是多么美好的一段時(shí)光。就按照過(guò)往最短的4年上漲周期來(lái)看，都至少還有兩年半的上漲時(shí)間。

只是，黃金投資真的有這么簡(jiǎn)單？

尤其是黃金作為全球各類投資者都共同參與的同一標(biāo)的！

所以，斷不敢貿(mào)然大舉進(jìn)入。這也是這組分析文章產(chǎn)生的原因，希望能把影響黃金價(jià)格的若干主要因素，客觀理性的分析清楚。不要人云亦云、更不要似是而非；對(duì)分析負(fù)責(zé)，更對(duì)投資負(fù)責(zé)。

您覺(jué)得呢？