01 逆周期蓄力

剛剛過(guò)去的4月底，通威股份發(fā)布了2024年年度和2025年一季度報(bào)告。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年以及2025年一季度，通威股份營(yíng)業(yè)收入分別為919.94億元和159.33億元，同比下降33.87%和18.58%。

光伏行業(yè)業(yè)績(jī)承壓，并非個(gè)案。從國(guó)內(nèi)各大光伏巨頭的2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，收入下滑、由盈轉(zhuǎn)虧是普遍存在的現(xiàn)象。

這在很大程度上說(shuō)明，光伏行業(yè)仍在調(diào)整期探索。包括硅料、硅片、電池、組件在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格，近期一直在底部區(qū)間震蕩。

也因此，市場(chǎng)對(duì)包括通威在內(nèi)的光伏龍頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，早有預(yù)期。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，通威股份股價(jià)一度觸及低點(diǎn)后，連續(xù)四個(gè)交易日上漲。

這背后，出貨量這一關(guān)鍵指標(biāo)扮演了重要角色。產(chǎn)能過(guò)剩背景下，通威股份核心產(chǎn)品銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，且市場(chǎng)占有率保持領(lǐng)先。

2024年，高純晶硅銷(xiāo)量46.76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.76%；產(chǎn)銷(xiāo)量約占全國(guó)30%，市占率位居全球第一。

同期，太陽(yáng)能電池銷(xiāo)量87.68GW，同比增長(zhǎng)8.70%，連續(xù)八年蟬聯(lián)全球電池出貨量榜首，全球市占率約為14%。

組件方面，公司2024年光伏組件銷(xiāo)量為45.71GW，同比增長(zhǎng)46.93%。

能夠憑借一體化布局“多點(diǎn)開(kāi)花”，其展現(xiàn)出的抗跌韌性背后，技術(shù)降本與創(chuàng)新、財(cái)務(wù)韌性以及全球化布局的“三大支柱”不可忽視。

依靠這三大支柱，通威股份有望在光伏寒冬之下“逆周期蓄力”。

02雙重引擎：技術(shù)降本與創(chuàng)新

在以求生存為首要目標(biāo)的行業(yè)底部，企業(yè)被迫卷入產(chǎn)能過(guò)剩的“價(jià)格戰(zhàn)”，陷入了無(wú)窮盡負(fù)循環(huán)。

在此情景下，頭部企業(yè)保持高強(qiáng)度技術(shù)研發(fā)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展，需要極大魄力和決心。

通威的策略，是以技術(shù)降本與革新的“雙引擎”，對(duì)沖行業(yè)價(jià)格下行。

一方面，通威以?xún)?yōu)化工藝和創(chuàng)新機(jī)制持續(xù)降本增效，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，通過(guò)多維度技術(shù)創(chuàng)新，為即將到來(lái)的技術(shù)迭代儲(chǔ)備充足彈藥。

技術(shù)降本方面，通威導(dǎo)入60對(duì)棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)優(yōu)化工藝與創(chuàng)新流程機(jī)制，多項(xiàng)降耗成效明顯。其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以?xún)?nèi)。截至2025年一季度末，通威內(nèi)蒙基地生產(chǎn)現(xiàn)金成本降至2.7萬(wàn)/噸以?xún)?nèi)（不含稅）。

技術(shù)創(chuàng)新方面，通威主要聚焦“卡脖子”瓶頸，采取多線并進(jìn)的技術(shù)突破策略。其TOPCon系列組件TNC和HJT組件系列THC的功率，多次刷新紀(jì)錄。

3月20日，通威股份光伏技術(shù)中心宣布，經(jīng)國(guó)際權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)TüV測(cè)試，在2382*1134mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，通威TNC2.0組件正面功率達(dá)到682.8瓦(較目前市場(chǎng)同版型量產(chǎn)主流功率提高約60瓦)，轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.28%；在2384*1303mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，通威TNC2.0組件功率達(dá)到778.5瓦(較目前市場(chǎng)同版型量產(chǎn)主流功率提高約60瓦)，轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.06%，再次刷新了TOPCon兩種主流版型的組件效率和功率紀(jì)錄。

TNC組件量產(chǎn)主流功率檔位，也有望在一系列電池、組件一體化的提效動(dòng)作下，2025年繼續(xù)提升25W以上。

并且，作為行業(yè)TOPCon PECVD技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)頭企業(yè)，推動(dòng)PECVD技術(shù)逐步成為行業(yè)主流。

在HJT領(lǐng)域，通威的HJT 210-66版型組件功率連續(xù)9次打破世界紀(jì)錄，最高組件功率達(dá)790.8W，對(duì)應(yīng)組件效率為25.46%。而銅互連2.0技術(shù)路線，也助力無(wú)銀化HJT方案的實(shí)施。

在BC領(lǐng)域，TBC產(chǎn)品順利取得TUV萊茵認(rèn)證和出貨資質(zhì)；中試線210R-66版型批次功率達(dá)成660W，已躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。

鈣鈦礦等技術(shù)前沿，鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)34.17%，并完成兆瓦級(jí)試驗(yàn)線設(shè)備選型論證及布局規(guī)劃。

這一切，離不開(kāi)通威對(duì)技術(shù)研發(fā)持續(xù)投入與團(tuán)隊(duì)力量保障。

在光伏各業(yè)務(wù)板塊科研體系基礎(chǔ)上，通威股份成立了光伏技術(shù)中心，擁有多個(gè)國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心分中心，近三年累計(jì)研發(fā)投入超110億元。截至2024年末，研發(fā)人員同比上年末增加1120人至5277人。

在這樣的人才基礎(chǔ)上，截至2024年末，通威光伏板塊累計(jì)授權(quán)專(zhuān)利2675件，涵蓋高純晶硅、光伏電池、組件三大環(huán)節(jié)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的數(shù)項(xiàng)核心技術(shù)。

這些核心技術(shù)儲(chǔ)備，或?qū)橥ㄍ诩磳⒌絹?lái)的新一輪技術(shù)迭代的競(jìng)爭(zhēng)中，筑牢技術(shù)與專(zhuān)利護(hù)城河。

按照光伏產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的一般邏輯，技術(shù)路線一直是各大陣營(yíng)、各主要巨頭爭(zhēng)奪的高地。誰(shuí)掌握技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和主導(dǎo)權(quán)，誰(shuí)就會(huì)取得發(fā)展先機(jī)。

伴隨行業(yè)企穩(wěn)回暖，技術(shù)的儲(chǔ)備將驅(qū)動(dòng)公司走向價(jià)值回歸，競(jìng)爭(zhēng)也將從單純的價(jià)格戰(zhàn)、產(chǎn)能戰(zhàn)轉(zhuǎn)向高效差異化的技術(shù)戰(zhàn)。

不斷積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，終將促進(jìn)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，最終轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品溢價(jià)的核心。

而近期政策紅利頻繁釋放，也更加利好“技術(shù)流”企業(yè)和先進(jìn)產(chǎn)能。

去年11月，工信部正式發(fā)布修訂后的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》。新規(guī)進(jìn)一步提高了行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)、生產(chǎn)能耗、資本金比例等提出了更高的要求。

新規(guī)提高了各類(lèi)電池及組件的效率指標(biāo)，同時(shí)提高了光伏制造項(xiàng)目（多晶硅、硅錠、硅棒、硅片、電池、組件）的電耗、水耗指標(biāo)。對(duì)于新建和改擴(kuò)建光伏制造項(xiàng)目的最低資本金比例，也由原20%提升至30%。

這些政策，或?qū)⒁龑?dǎo)市場(chǎng)進(jìn)一步淘汰落后低效產(chǎn)能、加快技術(shù)迭代，行業(yè)集中度也隨之將向頭部?jī)A斜，通威等優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭有望受益。

03 財(cái)務(wù)韌性：穿越周期的安全墊

2024年至今下行期，光伏行業(yè)不少公司，暴露出現(xiàn)金流危機(jī)?，F(xiàn)金流斷崖式下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)也不少見(jiàn)。健康的財(cái)務(wù)狀況和穩(wěn)定的融資能力，在此刻尤為凸顯其重要性。

充沛的現(xiàn)金流和堅(jiān)實(shí)的資金儲(chǔ)備，是通威穿越行業(yè)周期的底氣所在。

2024年，通威經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~保持正流入。截至2025年一季度末，通威的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)總和約400億元。其中，貨幣資金291.46億元，較年初上漲77.20%。

基于對(duì)行業(yè)發(fā)展、公司經(jīng)營(yíng)的充分信心，2024年2月至2025年2月，控股股東對(duì)公司實(shí)施增持計(jì)劃，累計(jì)增持公司股份6251萬(wàn)股，增持金額約13億元。

同時(shí)，通威于2024年4月啟動(dòng)了股份回購(gòu)計(jì)劃，截至2025年3月6日，公司累計(jì)回購(gòu)1.02億股，占總股本的2.2588%，回購(gòu)金額為20.08億元，是當(dāng)年光伏行業(yè)規(guī)模最大的回購(gòu)案例。

而前述通威多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量及市占率穩(wěn)固，不僅體現(xiàn)了其產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力與運(yùn)營(yíng)效率，也為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)支撐。

04 全球化布局：揚(yáng)帆海外的新敘事

隨著國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)走向紅海內(nèi)卷，各大光伏巨頭紛紛出海尋找新增長(zhǎng)空間。

過(guò)去的2024年，是通威深耕海外市場(chǎng)破局之年。

戰(zhàn)略層面，通過(guò)技術(shù)輸出與本土化合作，通威重點(diǎn)布局高潛力市場(chǎng)，加速全球市場(chǎng)滲透。

2024年，通威新增16個(gè)區(qū)域產(chǎn)品認(rèn)證，收獲沙特、波蘭等多國(guó)GW級(jí)項(xiàng)目訂單以及南非、阿聯(lián)酋等地訂單，全年海外銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)98.76%，并入選福布斯中國(guó)出海全球化旗艦Top30榜單。

截至目前，通威的組件足跡遍布70多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，廣泛應(yīng)用于戶(hù)用屋頂、工商業(yè)分布式及集中式大型電站等各類(lèi)多元化場(chǎng)景。

其中，歐洲市場(chǎng)是海外主戰(zhàn)場(chǎng)。針對(duì)該市場(chǎng)，公司推出TNC-G12/G12R系列組件新品，實(shí)現(xiàn)了455W至720W的全功率覆蓋。在歐洲，通威與波蘭R.Power S.A、荷蘭PVO International B.V.等多家歐洲頭部經(jīng)銷(xiāo)商簽訂合作協(xié)議。

方興未艾的中東及非洲市場(chǎng)，也是通威的重要出海目標(biāo)地。

去年9月，通威與沙特國(guó)際電力和水務(wù)公司（ACWA POWER）正式簽署了沙特PIF四期MUWAYH光伏項(xiàng)目的供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，通威將為該項(xiàng)目提供1.175GW的TNC-G12R 66高效光伏組件。

通威還與ACO、AMEA Power等海外光伏企業(yè)達(dá)成合作協(xié)議，拓展南非、埃及等非洲市場(chǎng)。

2024年10月，公司與澳大利亞知名分銷(xiāo)商Blue Sun Group簽署了戰(zhàn)略分銷(xiāo)協(xié)議。協(xié)議約定，通威將在未來(lái)五年內(nèi)向Blue Sun Group供應(yīng)1GW的高效組件。

2024年及2025年一季度的業(yè)績(jī)承壓，既是光伏行業(yè)從無(wú)序生長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的陣痛，也是龍頭企業(yè)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力、奪取技術(shù)制高點(diǎn)的歷史契機(jī)。

在光伏行業(yè)周期性調(diào)整的至暗時(shí)刻，通威股份以技術(shù)護(hù)城河、財(cái)務(wù)韌性、全球化戰(zhàn)略三大支柱“逆周期蓄力”，更以“剩者為王”的姿態(tài)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

這樣的突圍路徑，既是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的縮影，也為全球能源轉(zhuǎn)型提供了“中國(guó)方案”。

而行業(yè)集中度提升與政策引導(dǎo)的疊加效應(yīng)，或?qū)⒃谖磥?lái)進(jìn)一步放大龍頭企業(yè)的馬太效應(yīng)。