冠軍基金經(jīng)理慘遭“滑鐵盧”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，今年前四月財(cái)通基金基金經(jīng)理金梓才在管13只基金產(chǎn)品（A/C分列）業(yè)績回報(bào)在同類產(chǎn)品中均處于墊底位置，其同類排名均處于倒數(shù)前十名。短短四個(gè)月內(nèi)，金梓才業(yè)績閃電“打臉”，這一幕讓基民破防了。

要知道，金梓才管理的財(cái)通成長優(yōu)選A去年才以48.62%的凈值回報(bào)率位列靈活配置型基金2024年收益榜首席。從年內(nèi)回報(bào)來看，其在管基金最低收益也超過30%，最高則更是突破50%，平均回報(bào)達(dá)到44.35%。在同類排名中，除了位列榜首的財(cái)通成長優(yōu)選A外，財(cái)通景氣甄選一年持有A/C、財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有A/C、財(cái)通價(jià)值動(dòng)量A和財(cái)通多策略福鑫等多只基金亦進(jìn)入同類排名前十。

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，在公募基金領(lǐng)域，“冠軍魔咒”的陰影揮之不去，往往上一個(gè)周期內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異、收益頗豐的基金產(chǎn)品，在接下來的周期中難以維系其領(lǐng)先地位，甚至大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸增加。以開放式基金（非貨幣和QDII）為例，2021年收益靠前的100余只基金，在2022年全部出現(xiàn)回撤；2022年、2023年幾只收益靠前的權(quán)益基金，次年收益均下滑了近50％。同樣，2024年偏股混合型基金的“冠軍基”大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)，在2025年也暫時(shí)處于負(fù)收益。

相比之下，財(cái)通基金基金經(jīng)理金梓才則是更為極端的個(gè)案。在基金凈值大幅回撤背后，金梓才曾于今年3月14日對投資者寫了一封公開信，其信中表示，近期基金凈值出現(xiàn)一定回撤，但資本市場從無“直線上升”的坦途，周期波動(dòng)是常態(tài)亦是檢驗(yàn)投資框架的試金石，團(tuán)隊(duì)將始終保持敬畏之心，勤勉盡責(zé)，以深度研究應(yīng)對不確定性，力爭為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào)。

昔日冠軍跌落谷底

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，進(jìn)入2025年，金梓才開始“畫風(fēng)突變”，昔日冠軍跌落谷底。去年全年，金梓才靠著Ai科技股，一舉翻紅，火速出圈。然而，金梓才今年的策略卻翻車了。實(shí)際上，2025年一季度，大盤科技板塊火得不行，AI概念常上熱搜，Top5收益基金幾乎都是科技主題。偏偏，金梓才這位新晉“科技一哥”，卻在一片科技牛市中虧成了“反向指標(biāo)”。

財(cái)通成長優(yōu)選A階段表現(xiàn)

來源：Wind（截至2025年4月30日）

另據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月30日，金梓才旗下在管13只基金在年內(nèi)均錄得負(fù)收益，且全部產(chǎn)品在同類排名中均進(jìn)入倒數(shù)前十。其中，財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有A/C、財(cái)通智慧成長A/C和財(cái)通景氣甄選一年持有A/C更是包攬了同類產(chǎn)品中的倒數(shù)前六，表現(xiàn)可謂一面倒。

具體來看，在去年風(fēng)光無限的財(cái)通成長優(yōu)選A/C份額在今年分別獲得了-22.89%和-22.97%的業(yè)績表現(xiàn)，在2331只同類產(chǎn)品中分別位列第2326和2328名，排名倒數(shù)；而在去年回報(bào)超過50%的財(cái)通景氣甄選一年持有A和財(cái)通景氣甄選一年持有C在今年的收益率分別是-23.38%和-23.57%，在4575只同類產(chǎn)品中排至第4570和4571名，分別位列倒數(shù)第一和倒數(shù)第二。即使是相對虧損最少的財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)A/C基金，其年內(nèi)回報(bào)也分別低至-14.79%和-15.02%，在999只同類產(chǎn)品中分別位列第996和998名。

公開資料表明，金梓才為上海交通大學(xué)微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士。歷任華泰資管投資經(jīng)理助理，信誠基金TMT行業(yè)高級研究員。2014年8月加入財(cái)通基金，曾任基金投資部基金經(jīng)理、副總監(jiān)、副總監(jiān)(主持工作)、總監(jiān)，公司總經(jīng)理助理；現(xiàn)任公司黨委委員、副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)，權(quán)益公募投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

從金梓才過去幾年的業(yè)績表現(xiàn)來看，其投資風(fēng)格一向以“激進(jìn)”著稱，在管基金凈值波動(dòng)和回撤也明顯高于同類產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，其正在管理以及曾管理的基金，近3年最大回撤均超過35%，多只超過50%。以財(cái)通成長優(yōu)選A為例，截至2025年4月30日，最近三年里該基金年化波動(dòng)率和最大回撤分別高達(dá)34.19%和54.96%。同樣，財(cái)通價(jià)值動(dòng)量A最近三年里的年化波動(dòng)率和最大回撤也分別高達(dá)31.87%和50.83%。

財(cái)通成長優(yōu)選A區(qū)間最大回撤

來源：Wind（截至2025年4月30日）

在基金業(yè)績表現(xiàn)過山車的影響之下，其產(chǎn)品規(guī)模也開始下降。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在今年一季度中，金梓才管理的13只基金有8只出現(xiàn)規(guī)?？s水，其中財(cái)通成長優(yōu)選A共縮水7.59億元，降幅達(dá)37.84%；財(cái)通價(jià)值動(dòng)量A規(guī)?？s水3.80億元，降幅達(dá)16.48%。除此之外，財(cái)通智慧成長A、財(cái)通多策略福鑫、財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有A/C等產(chǎn)品也均出現(xiàn)了超過20%的規(guī)模縮水。

不可否認(rèn)，金梓才帶來的“冠軍”后遺癥是顯而易見。截至今年一季度末，金梓才在管基金累計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模超46億元，占了財(cái)通基金權(quán)益類資產(chǎn)的40%以上。同期，財(cái)通基金在管基金最新規(guī)模已快速縮水至678.57億元，相比去年年底下降332.87億元，降幅達(dá)到32.91%。此前于2024年四季度，財(cái)通基金總規(guī)模首次突破千億，邁上新臺(tái)階。但好景不長，曇花一現(xiàn)。

此外，在公司產(chǎn)品表現(xiàn)方面，截至4月30日，財(cái)通基金旗下97只產(chǎn)品中，47只出現(xiàn)負(fù)收益，占比接近一半，平均收益為-3.72%。另據(jù)海通數(shù)據(jù)顯示，2025年Q1，財(cái)通基金主動(dòng)權(quán)益收益率為-16.36%，排名全行業(yè)倒數(shù)第一，遠(yuǎn)低于平均水平。

“一拖多”高位追漲

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，從基金2025年一季報(bào)得知，金梓才對投資組合進(jìn)行了重大調(diào)整，完全減持了海外算力板塊，大幅增配了國內(nèi)算力板塊。在金梓才業(yè)績閃電打臉背后，其“一拖多”高位追漲或是主要誘因。今年一季度，其押注的國內(nèi)算力板塊重倉股剛好“高開低走”，一季度股價(jià)自最高位下跌了近20%-近40%不等。最后，尷尬的一幕發(fā)生了。盡管季報(bào)里看到基金重倉股全是漲的，但基金凈值卻暴跌。

以財(cái)通成長優(yōu)選為例，該基金一季度前十大重倉股分別是奧飛數(shù)據(jù)、海光信息、南極電商、光環(huán)新網(wǎng)、寒武紀(jì)、潤建股份、科華數(shù)據(jù)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、科泰電源、濰柴重機(jī)，其中除寒武紀(jì)以外，其余個(gè)股均為一季度新增重倉。

從年內(nèi)市場表現(xiàn)來看，截至4月30日，濰柴重機(jī)累計(jì)漲幅達(dá)到104.22%；科泰電源累計(jì)漲幅87.68%；奧飛數(shù)據(jù)累計(jì)上漲62.07%；潤建股份、科華數(shù)據(jù)也有將近50%的累計(jì)漲幅。除此之外，海光信息、南極電商、光環(huán)新網(wǎng)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)等個(gè)股雖然在年內(nèi)出現(xiàn)下跌，但累計(jì)跌幅也均低于3%。

不過，上述重倉股收盤價(jià)較一季度高位均已出現(xiàn)不同程度的下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，科泰電源從高位累計(jì)下跌達(dá)到39.12%；光環(huán)新網(wǎng)距離一季度高位已下跌37.17%；潤建股份、科華數(shù)據(jù)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的高位下跌也都超過20%，而余下重倉股的累計(jì)高位下跌也均超過10%。

另據(jù)金梓才在一季度報(bào)告中稱，2025年一季度，結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，以及北美算力投資進(jìn)入到第三年，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為海外算力板塊后續(xù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率可能會(huì)加大，因此對持倉板塊進(jìn)行大幅度調(diào)整，基本完全減持了海外算力板塊。

“我們在上個(gè)季度的基礎(chǔ)上大幅增配了國內(nèi)算力部分，我們把國內(nèi)算力的2024年比作去年初的海外算力，國內(nèi)對AI的資本開支軍備競賽剛剛開始，我們認(rèn)為國內(nèi)算力與去年海外算力的成長軌跡可能相似，將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注受益較為明顯的公司?！苯痂鞑胚M(jìn)一步指出，“最后，我們保留了消費(fèi)板塊中具備新的商業(yè)模式、新的產(chǎn)品形態(tài)的公司，尤其是前者。我們認(rèn)為未來大消費(fèi)板塊主要的超額受益來自于‘新’，要適應(yīng)當(dāng)下的宏觀環(huán)境，并且做出一定改變的公司或?qū)⑤^為受益。我們尤其看好在新的商業(yè)業(yè)態(tài)上切合當(dāng)下性價(jià)比消費(fèi)趨勢的企業(yè)在未來的增長潛力。”

不僅如此，新經(jīng)濟(jì)e線還發(fā)現(xiàn)，在“一拖多”的情況下，金梓才旗下基金前十大重倉股呈現(xiàn)高度重合，調(diào)倉節(jié)奏一致。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其管理的7只基金中，海光信息、奧飛數(shù)據(jù)、寒武紀(jì)、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)共計(jì)在重倉股中出現(xiàn)7次，已然成為“標(biāo)配”。其余個(gè)股中，潤建股份出現(xiàn)6次，理想汽車、騰訊控股和中芯國際亦出現(xiàn)4次。

此外，從持股集中度來看，金梓才旗下投資組合集中度仍遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品均值，普遍在60%以上。截至今年一季度末，財(cái)通成長優(yōu)選A前十大重倉股持股集中度仍高達(dá)64.88%，遠(yuǎn)高于同類平均的37.75%；同樣，財(cái)通景氣甄選一年持有A和財(cái)通智慧成長A分別錄得65.21%和64.69%，而同類產(chǎn)品平均分別均為45.72%。如此一來，漲的時(shí)候大家一起漲，跌的時(shí)候亦全軍覆沒。

無疑，在金梓才基金業(yè)績過山車背后，充分暴露了財(cái)通基金投研體系的短板，即過分倚重基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格，忽視了產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)定性以及投資者的持有體驗(yàn)。

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