下圖是紅旗連鎖2024年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，跟業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流有關(guān)的指標(biāo)都是下滑的，沒法看。

只有凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)保持了增長(zhǎng)；

但是這意味著公司更多的資產(chǎn)投入，卻帶來(lái)了收入利潤(rùn)現(xiàn)金流的下滑，資產(chǎn)的使用效率不高。

這么一看，紅旗連鎖的年報(bào)就沒什么看點(diǎn)了；那么，實(shí)際情況真的是這樣嗎？

之所以寫這篇關(guān)于紅旗連鎖的文章，原因有兩個(gè)：

一是因?yàn)榧t旗連鎖的年報(bào)內(nèi)容，體現(xiàn)了公司的專業(yè)性。

年報(bào)里有公司對(duì)行業(yè)、對(duì)企業(yè)自身的分析，注意，我說(shuō)的是“分析”，而不是粘貼復(fù)制別處的內(nèi)容，這一點(diǎn)讓我學(xué)到了新的東西，讓我覺得公司比較專業(yè)。

第二個(gè)原因是公司步伐比較穩(wěn)。

前面所說(shuō)的收入利潤(rùn)現(xiàn)金流下滑都是事實(shí)，但是我們?cè)儆^察年報(bào)的其他數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司的質(zhì)地是比較穩(wěn)健的。

就拿公司單季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，2024年二季度起，紅旗連鎖每個(gè)季度都能有3個(gè)多億的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入。

連鎖超市這門生意，做的是周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流，這是我在看到這些數(shù)據(jù)時(shí)最大的感受。

一、紅旗連鎖經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的報(bào)表體現(xiàn)

紅旗連鎖的資產(chǎn)負(fù)債表比較簡(jiǎn)單，除了11.93億元的長(zhǎng)期股權(quán)投資的質(zhì)量比較難評(píng)估，因?yàn)檫@里面涉及到對(duì)新網(wǎng)銀行的評(píng)估；其他資產(chǎn)都跟主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)。

紅旗連鎖資產(chǎn)流動(dòng)性好。

總資產(chǎn)82.85億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)49.03億元，而這49.03億元中有25.05億元是貨幣資金，并且公司的應(yīng)收款很少。

從負(fù)債端更能看出紅旗連鎖的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

紅旗連鎖總資產(chǎn)38.21億元，其中應(yīng)付和預(yù)收達(dá)到了26億元；再加上一年內(nèi)到期的其他非流動(dòng)負(fù)債，即租賃負(fù)債，則應(yīng)付預(yù)收款達(dá)到了30億元。

也就是說(shuō)，紅旗連鎖占用上下游的資金超過了30億；但是它的存貨和固定資產(chǎn)占用的資金，也就是30億而已。

所以說(shuō)紅旗連鎖年報(bào)里對(duì)自身的分析是合理的，也反映出公司擅長(zhǎng)發(fā)掘公司的財(cái)務(wù)亮點(diǎn)。

良性的供銷循環(huán)、出色的利潤(rùn)質(zhì)量為公司經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備了充足的現(xiàn)金流。

公司債務(wù)均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。

二、渠道分流，紅旗連鎖食品、百貨收入下滑

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健不代表公司的成長(zhǎng)性好，畢竟紅旗連鎖的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都在下滑；但是在分析紅旗連鎖的收入之前，我們先了解一些宏觀數(shù)據(jù)。

下圖是2024年社會(huì)消費(fèi)品零售總額的數(shù)據(jù)，其中：

2024年糧食、食品類零售額同比增長(zhǎng)9.9%；

煙酒類同比增長(zhǎng)5.7%；

日用百貨類同比增長(zhǎng)3.0%。

從銷售渠道看：

實(shí)物商品網(wǎng)上零售額130816億元，增長(zhǎng)6.5%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)16.0%、1.5%、6.3%。

也就是說(shuō)，零售額的總量是增長(zhǎng)的，但是網(wǎng)購(gòu)量的增速明顯跑贏大盤；能否應(yīng)對(duì)這個(gè)變化，關(guān)系到紅旗連鎖的收入增長(zhǎng)。

在上述背景下，我們來(lái)看下紅旗連鎖不同業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況。

2024年紅旗連鎖總收入下滑了900萬(wàn)，其中食品類、日用百貨類和其他業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下滑，這跟社零總額的增長(zhǎng)是相反的；

但是去年紅旗連鎖煙酒類收入同比增長(zhǎng)1.45億元，部分彌補(bǔ)了公司其他業(yè)務(wù)的收入下滑；可是這里我們要考慮卷煙銷售渠道的特殊性。

目前卷煙不能網(wǎng)購(gòu)，幫紅旗連鎖規(guī)避掉了網(wǎng)購(gòu)帶來(lái)的沖擊；如果卷煙能網(wǎng)購(gòu)，紅旗連鎖卷煙業(yè)務(wù)還能否增長(zhǎng)，這還是個(gè)未知數(shù)。

這也算是一種特許經(jīng)營(yíng)權(quán)吧。

我們?cè)倏匆幌聼熅茦I(yè)務(wù)。

去年紅旗連鎖煙酒收入35.24億元，2023年煙酒收入33.79億元；但是公司沒有披露煙和酒的銷售收入分別是多少。

畢竟酒水可以網(wǎng)購(gòu)。

那么如果沒有賣卷煙的牌照，紅旗連鎖2024年的煙酒類收入會(huì)不會(huì)更少？

去年四川省白酒產(chǎn)量136.7萬(wàn)千升，同比下降7.1%；四川是我國(guó)生產(chǎn)白酒第一大省，其白酒產(chǎn)量下降，部分反映出白酒市場(chǎng)去年的消費(fèi)環(huán)境。

三、郊縣分區(qū)收入增長(zhǎng)，彌補(bǔ)市區(qū)的收入下滑

如下表所示，2024年紅旗連鎖成都市區(qū)的收入同比下降3.7億元，但是郊縣分區(qū)的收入增長(zhǎng)了4.1億元，從而穩(wěn)住了公司收入的基本盤。

在分渠道增收方面，除了郊縣市場(chǎng)，線上線下融合是紅旗連鎖的增收方式之一。

年報(bào)里提到去年依托于社交電商平臺(tái)的銷售額超過了10億元，這也算是應(yīng)對(duì)渠道分流的一種方式。

總結(jié)來(lái)看，對(duì)紅旗連鎖來(lái)說(shuō)，如何在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，還能維持收入的增長(zhǎng)，這是一件很有挑戰(zhàn)性的事情。