美國總統(tǒng)特朗普已將對中國商品的關(guān)稅提高到125%，以回應(yīng)北京周三早些時候?qū)嵤┑膱髲?fù)措施。此舉是在中國財政部宣布提高關(guān)稅數(shù)小時后做出的，該關(guān)稅使對美國進(jìn)口商品征收的關(guān)稅總額達(dá)到84%，從而反映了華盛頓之前提高50%的水平。

世界兩大經(jīng)濟(jì)體之間針鋒相對的貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級，特朗普在3月份對所有中國商品征收20%的關(guān)稅，這引發(fā)了貿(mào)易戰(zhàn)的激烈升級。上周，他又增加了34%，中方也做出了同樣的回應(yīng)。

突然宣布暫停90天

特朗普在他的社交媒體上突然宣布，他發(fā)起的對等關(guān)稅暫停90天，但中國除外。這一表態(tài)與他之前一貫堅(jiān)稱歷史高關(guān)稅的說法截然不同。

特朗普在宣布這一消息后對記者說，一切都還沒有結(jié)束。

然而，華爾街松了一口氣，因?yàn)樘乩势赵谄渌麡O端貿(mào)易措施上讓步了。消息傳出后，股市大幅上漲。盡管對進(jìn)入美國的所有進(jìn)口商品征收10%的統(tǒng)一關(guān)稅仍然有效。此前，市場一直受到特朗普上周大幅提高關(guān)稅前景的抨擊。

道瓊斯指數(shù)周三飆升近3000點(diǎn)或7.87%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)飆升9.5%。以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)飆升12.2%。這是自2008年10月以來標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最好的一天。納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下了自2001年1月以來的最佳單日表現(xiàn)，也是有記錄以來的第二好單日表現(xiàn)。而道瓊斯指數(shù)則創(chuàng)下了五年來最好的一天。

在特朗普宣布暫停關(guān)稅后不久，美國財政部長斯科特·貝森特表示，暫停是“特朗普一直以來的戰(zhàn)略”的一部分。

此前報道稱，貝森特周日前往馬阿拉歌莊園與特朗普討論關(guān)稅問題，鼓勵他專注于與多個國家達(dá)成新協(xié)議的最終目標(biāo)。與此同時，美國貿(mào)易代表賈米森·格里爾周三在眾議院聽證會上作證說，直到宣布暫停后，他才知道暫停。

特朗普后來告訴記者，該計劃是在與商務(wù)部長霍華德·盧特尼克和貝森特會面后“今天凌晨達(dá)成的”�！拔覀兪前l(fā)自內(nèi)心地寫下來的�！�

貝森特表示，特朗普將“親自參與”所有討論，以尋求讓步。他試圖向其他國家傳達(dá)的信息是：“不要報復(fù)，你會得到回報”。

貝森特沒有提供關(guān)于90天暫停后會發(fā)生什么的許多細(xì)節(jié)，但他表示，在此期間，政府將繼續(xù)與其他國家進(jìn)行討論。例如，他說，美國政府官員將于周三與越南代表會面。

“這些是復(fù)雜的談判，”他說。但在看到特朗普愿意征收關(guān)稅的“最高水平”后，他認(rèn)為會有更多國家愿意讓步。

只不過是延遲懲罰

在特朗普實(shí)施對等關(guān)稅計劃后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家大幅提高了對經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測，該方案要求將影響數(shù)十個國家的關(guān)稅高達(dá)50%。

RSM US首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯蘇埃拉斯（Joe Brusuelas）周三告訴我們，雖然90天的暫停對投資者來說可能是個好消息，但它不太可能避免經(jīng)濟(jì)衰退。

“我的感覺是，考慮到美國經(jīng)濟(jì)同時吸收的沖擊程度，它仍然有可能陷入衰退，”布魯蘇埃拉斯在接受采訪時說，“這一切只是暫時推遲了對美國貿(mào)易盟友征收的一系列懲罰性進(jìn)口稅。”

高盛（Goldman Sachs）經(jīng)濟(jì)學(xué)家在周三宣布后表示，他們正在恢復(fù)之前的預(yù)測，即未來12個月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為45%。在宣布之前，他們預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退是“基本情況”，這意味著它極有可能發(fā)生。

代表廣泛進(jìn)口商的全國對外貿(mào)易委員會（National Foreign Trade Council）主席杰克·科爾文（Jake Colvin）表示，暫停是“朝著正確方向邁出的一步”。但他警告說，不要忽略這樣一個事實(shí)，即仍然對大多數(shù)國家征收10%的關(guān)稅，并對中國、鋼鐵、鋁和汽車征收高額關(guān)稅，并承諾將征收更多關(guān)稅。

科爾文指的是這三個行業(yè)仍然存在的25%關(guān)稅。特朗普還誓言要對包括木材、制藥和銅在內(nèi)的一系列其他行業(yè)征收關(guān)稅。他說，最終，暫停對緩解企業(yè)自特朗普11月在關(guān)稅環(huán)境方面獲勝以來面臨的不確定性幾乎沒有幫助。

特朗普暫停關(guān)稅的內(nèi)幕

特朗普突然決定通過宣布暫停三個月來改變其全面關(guān)稅計劃的進(jìn)程，這揭示了他的政治痛苦閾值：一周。

“他們越來越煩躁了，”特朗普解釋了上周白宮日益增長的批評�！八麄冏兊糜悬c(diǎn)吝嗇，有點(diǎn)害怕�！�

即使對于一位以政策搖擺不定而聞名的總統(tǒng)來說，周三宣布將暫停他長期吹捧的對等關(guān)稅三個月，這相當(dāng)于對他一天前似乎完全支持的一項(xiàng)計劃進(jìn)行了打臉的逆轉(zhuǎn)，而他自己的貿(mào)易代表正在國會山作證，證明關(guān)稅的好處。

來自共和黨同僚、企業(yè)高管甚至他的密友的幾天壓力似乎都沒有打動特朗普，他上周堅(jiān)稱：“我的政策永遠(yuǎn)不會改變。”

然而，到周三，在美國政府債券市場（通常是投資者的安全角落）大幅拋售之后，人們也清楚地認(rèn)識到，特朗普關(guān)稅戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)影響可能是災(zāi)難性的，而且比他的顧問們之前預(yù)測的要糟糕。

據(jù)三名知情人士透露，財政部內(nèi)部對債券市場發(fā)展的警覺日益加劇，這是特朗普決定暫停其“對等”關(guān)稅制度的一個核心因素。

周三，美國財政部長貝森特在宣布暫停加息之前的一次會議上直接向特朗普提出了這些擔(dān)憂，突顯了白宮經(jīng)濟(jì)官員的擔(dān)憂，他們當(dāng)天早些時候曾向特朗普通報了美國國債市場加速拋售的情況。

來自主要商界盟友的白宮高級顧問的電話也越來越多地集中在債券市場令人不安的事態(tài)發(fā)展上，因?yàn)樗麄優(yōu)樘乩势仗峁┝顺奋姷睦碛伞?/p>

其中兩名知情人士表示，特朗普周三上午在社交媒體上發(fā)布有關(guān)股市的信息時，尚未做出暫停大幅新關(guān)稅的決定。但他在下午晚些時候承認(rèn)，他一直在密切關(guān)注債券市場的動蕩。

“債券市場非常棘手，我一直在觀察它，”特朗普告訴記者。

如果特朗普計劃在周三早些時候在幾天的市場動蕩后暫停他的新關(guān)稅，那么他并沒有廣泛透露他的意圖。許多白宮官員聽和全世界其他人一樣，是通過Truth Social的帖子才得知，新的關(guān)稅正在暫停。

就連他自己的高級貿(mào)易官員，在特朗普在社交媒體上宣布這一逆轉(zhuǎn)時，似乎也只是模糊地意識到這種變化是可能的。

貝森特和其他官員堅(jiān)稱，暫停對除中國以外的所有國家征收新關(guān)稅的決定并不是退縮。相反，他們將此舉描述為特朗普將各國帶到談判桌前的總體計劃的一部分。

“他需要極大的勇氣，巨大的勇氣才能堅(jiān)持到這一刻，”貝森特說，他上周末飛往棕櫚灘，與特朗普就關(guān)稅的最終結(jié)果進(jìn)行了長時間的討論。

不過，盡管他的顧問們對此議論紛紛，但特朗普承認(rèn)，金融市場的批評聲浪、焦慮加劇和損失不斷增加，導(dǎo)致他在周三下午突然決定暫停許多關(guān)稅三個月。

美債響起災(zāi)難警報

周三上午，政府的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)密切關(guān)注債券拋售，該拋售在一天前加劇，并在一夜之間急劇加速，推高了收益率。實(shí)際上，這表明在全球經(jīng)濟(jì)如此不穩(wěn)定和動蕩的時刻，通常發(fā)生的情況完全相反。

從歷史上看，美國國債在股市拋售的時刻反彈，因?yàn)橥顿Y者急于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到全球避風(fēng)港，由于美國市場提供的安全性和流動性，這一長期狀態(tài)由來已久。

自特朗普宣布關(guān)稅制度以來舉行的首次財政部拍賣出乎意料地疲軟后，情況反過來，然后加速，這導(dǎo)致人們越來越警惕。美國國債的大幅拋售——加上出售新美國國債的需求低迷——引發(fā)了進(jìn)一步的擔(dān)憂，即外國不愿購買新的美國國債并出售他們所擁有的債務(wù)。

由于債券收入支付了稅收收入無法支付的政府項(xiàng)目成本，因此人們普遍擔(dān)心特朗普更廣泛的議程處于危險之中。

對于貝森特來說，他的金融生涯與債券市場深深交織在一起，并且在內(nèi)閣職位上一直專注于壓低10年期收益率，財政部高級官員傳達(dá)的警報得到了理解，并反映在后來與特朗普的談話中。

特朗普密切關(guān)注電視上的報道，甚至看到他的一些親密盟友也發(fā)出了關(guān)于關(guān)稅可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的可怕警告。周三上午，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙表示，經(jīng)濟(jì)衰退是特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)升級的“可能結(jié)果”。

“市場并不總是對的，但有時它們是對的，”戴蒙說。

在白宮內(nèi)部，企業(yè)高管、共和黨人和特朗普的其他盟友迅速打來電話，敦促他重新考慮關(guān)稅。

在宣布這一決定后，特朗普說，“你必須有靈活性�！�

特朗普在解釋他的方法時說，“我可以說這里有一堵墻，我要穿過那堵墻。無論如何我都會穿過它，繼續(xù)前進(jìn)，你不能穿過這堵墻。有時你必須能夠從墻下、繞過墻或翻過墻�！�

可怕的教訓(xùn)

美國和世界剛剛從特朗普的第二個任期中吸取了最可怕的教訓(xùn)，此前他經(jīng)歷了一周反復(fù)無常的關(guān)稅戰(zhàn)。

美國經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)、數(shù)百萬人的就業(yè)和退休儲蓄以及全球安全在未來四年的任何時候都可能被第47任總統(tǒng)動蕩的情緒和未經(jīng)考驗(yàn)的癡迷所推向動蕩。這一次是一場自我誘發(fā)的經(jīng)濟(jì)崩潰。下一次可能是國家安全危機(jī)。

周三，特朗普對他的部分關(guān)稅猛烈攻擊眨了眨眼——隨著他的戰(zhàn)略的可怕經(jīng)濟(jì)影響開始加速，他暫停了對數(shù)十個國家和地區(qū)的對等關(guān)稅。

但他通常會通過另一個升級行動來贖罪——將中國的關(guān)稅提高到125%。雖然一波解救措施使股市在連續(xù)幾天的虧損后飆升，但世界兩個最大的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國之間的攤牌仍可能使美國陷入衰退。

有幾種方法可以解釋周三的混亂、矛盾和白宮的反復(fù)無常，白宮創(chuàng)造了一個新的現(xiàn)實(shí)，將總統(tǒng)尷尬的打臉反轉(zhuǎn)描繪成領(lǐng)導(dǎo)天才的行為。

你可以從表面上看官方的說法，并相信一大群心懷感激的外國大國現(xiàn)在正在提供有吸引力的“交易”，以自己的代價幫助美國。如果發(fā)生這種情況，特朗普將以現(xiàn)代總統(tǒng)前所未有的方式重塑全球貿(mào)易。

或者，像華爾街交易員一樣，你可以感到欣慰的是，隨著周三美國經(jīng)濟(jì)觸底，就連特朗普也退后了一步，因?yàn)樗缊?jiān)持自己的路線可能會引發(fā)災(zāi)難。

但真相可能在于債券市場。

美國國債通常被稱為世界上最安全的投資，因?yàn)樗鼈冇墒澜缟献畲蟮慕?jīng)濟(jì)體、萬能的美元和美國信貸提供擔(dān)保。但過去48小時內(nèi)美國政府債券的拋售引發(fā)了人們對特朗普關(guān)稅影響的警惕。

從隱喻的意義上講，投資者是在推銷這樣一種觀點(diǎn)，即美國長期以來一直是全球經(jīng)濟(jì)的基石，是一塊安全的磐石。他們信心的消退概括了特朗普反復(fù)無常的風(fēng)格如何將美國從世界穩(wěn)定的堡壘變成了最不穩(wěn)定的影響力之一。

特朗普的解放日只持續(xù)了一個星期，特朗普在他的策略失敗后棄牌，滑稽的一幕在華盛頓上演。隨著美國政策的混亂，下一步是什么？

所有人都將關(guān)注中國對其對美國進(jìn)口商品再次加征關(guān)稅的反應(yīng)，這使得世界兩個最大經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易變得不可行，并可能導(dǎo)致市場再次暴跌。中國可以從周三的混亂中吸取的一個教訓(xùn)是，特朗普在面對其政策的后果時退縮了。它還將注意到作為美國國債的最大外國持有者之一的債券市場的動蕩。

各國可能已經(jīng)準(zhǔn)備好進(jìn)行對話，但它們現(xiàn)在可能會懷疑特朗普發(fā)誓要懲罰他們，是在虛張聲勢。

也許特朗普會言出必行，做出促進(jìn)美國企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)厲認(rèn)罪。但華盛頓的要求可能過于樂觀。例如，美國希望澳大利亞和歐盟等國家允許使用經(jīng)過激素處理的美國肉類——但同意的領(lǐng)導(dǎo)人將承擔(dān)政治風(fēng)險。

而談判破壞了特朗普貿(mào)易“革命”的另一個假定目標(biāo)——他可以重振20世紀(jì)初中葉的重工業(yè)。這是一個值得稱贊的目標(biāo)，但保留歐洲和亞洲制造業(yè)的協(xié)議將意味著美國工廠的黃金時代不會回來。

而且，對特朗普來說，永遠(yuǎn)不能保證他做的決定是可信任的。

“沒有其他總統(tǒng)會像我這樣做事，”特朗普說。

他說得對。