作者｜王小樹

編輯｜何華

作為汽車核心部件之一，傳感器被廣泛應(yīng)用于汽車的動力總成、底盤、車身系統(tǒng)等領(lǐng)域，時(shí)時(shí)監(jiān)測并傳送車輛狀態(tài)信息，對提升車輛性能、保障安全起到非常重要的作用。

特別是在如今的智能汽車時(shí)代，隨著現(xiàn)代汽車對于傳感器的依賴性越來越高，傳感器需求量不斷攀升，自然引發(fā)相關(guān)企業(yè)不斷加碼布局。

在此背景下，一些專注于汽車傳感器領(lǐng)域的企業(yè)也逐漸脫穎而出。以廣東正揚(yáng)傳感科技股份有限公司（以下簡稱“正揚(yáng)科技”）為例，該公司自2023年6月發(fā)布第一版招股書、開啟IPO之旅后，便持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注。

然而，正揚(yáng)科技的上市之路卻并非意料之中的一帆風(fēng)順，截至目前的IPO審核狀態(tài)來看，自2024年12月31日更新招股書，公司仍處于第二輪問詢階段，上市進(jìn)程略顯緩慢。

為什么會這樣？從可能面臨高額賠償風(fēng)險(xiǎn)的專利“訴訟戰(zhàn)”，到業(yè)績表現(xiàn)上的劇烈波動，再到惹人質(zhì)疑的大規(guī)?，F(xiàn)金分紅動作，種種信息表明，正揚(yáng)科技想要成功沖刺IPO不容易。

或面臨巨額賠償？

正揚(yáng)科技主營業(yè)務(wù)在汽車電子及關(guān)鍵零部件領(lǐng)域。根據(jù)介紹，公司專注于SCR后處理相關(guān)的各類傳感器、尿素箱總成及其相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，擁有包括尿素箱總成、尿素液位傳感器、尿素品質(zhì)傳感器以及其他配件等在內(nèi)的垂直一體化產(chǎn)品體系。同時(shí)，基于自身在各類傳感器、熱管理領(lǐng)域技術(shù)及工藝經(jīng)驗(yàn)，公司發(fā)展出了VCU、PTC加熱器等新能源產(chǎn)品。

在2024年的最后一天，正在深交所IPO審核的正揚(yáng)科技更新了招股說明書。而該公司之所以選擇更新招股書，按照一些媒體的分析，很有可能與正揚(yáng)科技在IPO前遭遇到的專利“訴訟戰(zhàn)”有關(guān)，因?yàn)樵?024年10月至12月這段時(shí)間，相關(guān)案件在美國和德國都有了新進(jìn)展。

從招股書“知識產(chǎn)權(quán)爭議風(fēng)險(xiǎn)”部分的更新內(nèi)容當(dāng)中可以看到，正揚(yáng)科技明確了有兩起涉及美國原告SSI公司在美國和德國發(fā)起的專利索賠案件。值得注意的是，兩起案件正揚(yáng)科技預(yù)估的賠償金額最多為1.8897億元，這很難不讓人視其為公司沖刺IPO的一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。①

據(jù)悉，在兩起專利索賠案件中，美國方面的賠償額由當(dāng)?shù)胤ㄔ号銓張F(tuán)于2024年10月3日做出，包含兩部分，一是利潤損失賠償1426.14萬美元；二是合理的專利許可費(fèi)為20美元/件，專利許可費(fèi)賠償金額為237.69 萬美元；兩者合計(jì)為1663.83萬美元。

不過，陪審團(tuán)在裁決是否故意侵權(quán)時(shí)，排除了2021年9月4日至2024年5月22日這段時(shí)間，但除此之外2019年至今的時(shí)間，則認(rèn)定是故意侵權(quán)。

公開信息顯示，向正揚(yáng)科技發(fā)起“訴訟戰(zhàn)”的原告名為SSI公司，成立于1982年，是一家從事壓力、液位和磁性傳感器，數(shù)字壓力表和數(shù)字液位計(jì)的方案提供商，目前是美國安費(fèi)諾公司成員，而安費(fèi)諾公司在過去幾年一直在針對中國連接器企業(yè)發(fā)送專利訴訟。

2020年至2024年期間，正揚(yáng)科技與SSI公司之間進(jìn)行了頗為復(fù)雜的訴訟與上訴過程，直到去年10月由陪審團(tuán)做出損害賠償?shù)臎Q定。

但對這一決定，正揚(yáng)科技方面已向地方法院提交了動議，并明確表示會繼續(xù)提起上訴。

除了在美國的案件外，2024年12月，SSI的專利律師還向正揚(yáng)科技聘請的美國訴訟律師發(fā)出了以正揚(yáng)科技及其歐洲公司為被告的起訴狀，主張其品質(zhì)傳感器侵犯了其在德國的專利，該德國案件預(yù)計(jì)的最高賠償上限大約為7238萬元。①

“專利戰(zhàn)”如此激烈的情況下，很明顯，正揚(yáng)科技被SSI“陰了”一把，孰是孰非目前還難有定論。只是，趕在公司沖擊IPO之際發(fā)起專利訴訟，正揚(yáng)科技難免受到負(fù)面影響。一旦專利訴訟失利，那么對于正揚(yáng)科技方面的打擊將會非常大。

業(yè)績與財(cái)務(wù)問題凸顯？

如果說“訴訟戰(zhàn)”是影響正揚(yáng)科技能否順利上市的外部因素，那么業(yè)績基本盤則是內(nèi)部動因。但在此方面，公司的表現(xiàn)可謂未達(dá)人意。

根據(jù)去年末正揚(yáng)科技最新更新的招股書顯示，2021年至2023年和2024年上半年，正揚(yáng)科技實(shí)現(xiàn)營收分別為23.27億元、19.29億元、22.99億元、11.75億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.88億元、1.86億元、1.96億元、1.23億元。

可以看到，2021年至2023年間，公司營業(yè)收入和凈利潤均呈現(xiàn)出劇烈的波動。特別是在2022年，公司營收從23.27億元驟降至19.29億元，凈利潤更是同比下降35.05%。②

具體到營收構(gòu)成看，正揚(yáng)科技的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于傳感器、尿素箱總成、配件等產(chǎn)品，其他業(yè)務(wù)收入主要為模具、設(shè)備銷售與服務(wù)以及廢品收入。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入占比均超過96%。

報(bào)告期各期，正揚(yáng)科技傳感器實(shí)現(xiàn)營收分別為13.07億、10.88億、13.09億、6.81億，營收占比分別為57.53%、58.13%、58.78%、59.30%；尿素箱總成實(shí)現(xiàn)營收分別為6.48億、5.66億、7.03億、3.55億，營收占比分別為28.51%、30.26%、31.56%、30.88%。各期，其他配件營收占比分別為13.77%、11.22%、9.28%、8.81%；新能源產(chǎn)品營收占比分別為0.19%、0.39%、0.38%、1.01%。

對應(yīng)業(yè)績波動，報(bào)告期內(nèi)正揚(yáng)科技主營業(yè)務(wù)也有所波動，主營業(yè)務(wù)收入增長率分別為23.97%、-17.62%、18.95%和-3.72%；主營業(yè)務(wù)毛利率亦逐年變化，報(bào)告期內(nèi)分別為32.55%、29.10%、31.36%和34.77%。②

業(yè)績與主營業(yè)務(wù)的波動揭示出正揚(yáng)科技在成長性上的隱憂，也難免引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對公司未來能否保持盈利、增長的擔(dān)憂。對于一個(gè)尋求上市的企業(yè)而言，這樣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)值得重點(diǎn)關(guān)注。

另一方面，正揚(yáng)科技的大客戶還與公司有著競爭關(guān)系，可能會影響公司的主營業(yè)務(wù)收入。

報(bào)告期內(nèi)，正揚(yáng)科技的前五大客戶主要為TE、康明斯、山東重工集團(tuán)、Traton、北汽集團(tuán)、江鈴集團(tuán)、佩卡等國內(nèi)外知名商用車主機(jī)廠和發(fā)動機(jī)系統(tǒng)供應(yīng)商。

其中，根據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)公司對TE的主營業(yè)務(wù)收入分別為3.25億、2.37億、1.90億、1.14億，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為14.31%、12.65%、8.55%和9.93%。

正揚(yáng)科技表示，TE為全球知名的傳感器及連接器件解決方案供應(yīng)商，具備尿素液位傳感器、尿素品質(zhì)傳感器等產(chǎn)品核心器件的獨(dú)立設(shè)計(jì)、研發(fā)與銷售能力，與公司存在競爭關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)尿素及液位傳感器并向TE進(jìn)行銷售。若受未來業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的影響，TE降低對發(fā)行人的采購，則發(fā)行人存在對TE主營業(yè)務(wù)收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。

聚焦最新業(yè)績表現(xiàn)來看，招股書披露，2024年前三季度，正揚(yáng)科技實(shí)現(xiàn)營收為16.73億元，同比下降3.86%；歸屬于發(fā)行人普通股股東的凈利潤為1.57億元，同比增長15.04%，還顯現(xiàn)出“增利不增收”的局面。③

同時(shí)，正揚(yáng)科技預(yù)計(jì)2024年全年實(shí)現(xiàn)營收為20.09億-24.56億，同比變動-12.58%至6.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.85億-2.26億，同比變動-5.98%至14.91%，意味著在2024年度，公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍然需要擔(dān)憂。

清倉式分紅惹爭議？

在業(yè)績表現(xiàn)面臨隱憂的同時(shí)，正揚(yáng)科技還曾陷入“清倉式分紅”的爭議。

2022年度，是正揚(yáng)科技營收、利潤表現(xiàn)驟降的一年?？删驮谶@一年，公司實(shí)施了一次高達(dá)4.05億元的現(xiàn)金分紅，占整個(gè)報(bào)告期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤的83.05%。④

在公司急需資金進(jìn)行搬遷、建廠等重大投資之際，如此大規(guī)模的分紅顯得格外扎眼，自然加劇了市場對其背后是否存在“圈錢”意圖的懷疑。

而根據(jù)招股說明書，公司實(shí)際控制人顧一新間接持有公司股份45.10%、田虹間接持股45.19%，照此估算，有媒體認(rèn)為4.05億元的現(xiàn)金分紅中有約3.65億的分紅款進(jìn)了顧氏夫婦的錢包。④

眾所周知，大額分紅很有可能會對公司IPO產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)樵贗PO申請過程中，證監(jiān)會會審核公司的財(cái)務(wù)狀況和資金情況，是否存在對資金流動性的不利影響。大額分紅可能會削弱公司的現(xiàn)金流，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況不符合深市的審核要求，從而影響到公司的IPO進(jìn)程。

另外，正揚(yáng)科技還計(jì)劃通過IPO募資中的一部分用于補(bǔ)充流動資金，這種做法也讓人不得不對其資金管理的真實(shí)動機(jī)產(chǎn)生疑問。

在2023年12月31日版本的招股書中，正揚(yáng)科技計(jì)劃募資15億元，其中用來補(bǔ)充流動資金4.5億元，占比30%，超過了20%的規(guī)定紅線。

而在2024年6月份修改的招股書中，正揚(yáng)科技直接將總募資改為12億元，補(bǔ)充流動資金的金額則改為1.5億元，占比不足20%，滿足了2024年4月份剛剛修訂的新規(guī)。少的部分全是補(bǔ)流資金，讓人浮想聯(lián)翩。

清倉式分紅下，再加上專利訴訟案件、業(yè)績下滑對公司IPO前景帶來的負(fù)面影響，正揚(yáng)科技“帶病闖關(guān)”意味顯著。希望正揚(yáng)科技能夠盡快解決諸多市場疑慮，提升投資者信心，早日為自己的上市之路鋪平道路。

【編后語】

若將企業(yè)IPO比作一場馬拉松，正揚(yáng)科技的沖刺堪稱“帶病上陣”——左手舉著專利訴訟的絆腳石，右手捧著業(yè)績過山車的體檢報(bào)告，口袋里還揣著“清倉式分紅”的爭議賬單，這場長跑注定跌宕起伏。

專利戰(zhàn)如懸頂之劍。美國SSI公司的“法律狙擊”讓正揚(yáng)科技在美歐兩地面臨近1.89億元的賠償風(fēng)險(xiǎn)，堪比馬拉松途中突遇冰雹。盡管公司堅(jiān)稱“上訴到底”，但這場官司若敗北，無異于沖刺時(shí)被絆倒，IPO之路或?qū)Ⅴ咱劇?/p>

業(yè)績波動則像心電圖般驚悚。營收從23億驟降至19億，凈利潤“坐滑梯”，2024年甚至上演“增利不增收”的財(cái)務(wù)魔術(shù)。主營業(yè)務(wù)依賴大客戶TE，卻與其“亦敵亦友”，仿佛在鋼絲上賣藝，稍有不慎便可能失衡。

更耐人尋味的是“清倉式分紅”。2022年業(yè)績寒冬中，公司豪擲4億分紅，實(shí)控人夫婦攬走3.65億，此舉堪比饑荒年開糧倉賑自家，引得市場側(cè)目。雖后續(xù)募資計(jì)劃“削足適履”合規(guī)，卻難掩“左手分紅，右手補(bǔ)流”的割裂感。

正揚(yáng)科技的IPO劇本，像極了一部商戰(zhàn)懸疑?。褐鹘枪猸h(huán)與致命弱點(diǎn)并存。若想破局，不妨學(xué)學(xué)中醫(yī)“標(biāo)本兼治”——對外死磕專利戰(zhàn)，對內(nèi)穩(wěn)業(yè)績、戒“分紅癮”，再用透明溝通重塑信任。畢竟，資本市場更愿押注“健康跑者”，而非“帶病賭徒”。

注：

1 2025.01.03，企業(yè)專利觀察，《廣東正揚(yáng)傳感IPO披露，美、歐兩地專利訴訟或面臨最多1.89億賠償》

2 2025.02.17，港灣商業(yè)觀察，《正揚(yáng)科技4億巨額分紅后募資補(bǔ)流砍掉3億，業(yè)績持續(xù)承壓》

3 2025.02.20，精言財(cái)經(jīng)，《正揚(yáng)科技IPO：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯、“清倉式”分紅惹關(guān)注、身陷專利訴訟恐承擔(dān)近兩億賠償》

4 2025.03.04，財(cái)訪團(tuán)，《財(cái)務(wù)業(yè)績大起大落，清倉式分紅頻現(xiàn)，研發(fā)獨(dú)立性受質(zhì)疑，五問正揚(yáng)科技IPO》