原創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)IP新經(jīng)濟(jì)e線2025年02月07日 08:55廣東

重整山河待何時？

Wind統(tǒng)計表明，2024年全年逾3800只主動偏股基金總規(guī)模達(dá)31237.77億元，較2023年年末進(jìn)一步下降12.06%。新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，這也是主動偏股基金規(guī)模自2021年以來連續(xù)三年出現(xiàn)滑坡（主動偏股基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及2020Q1-2024Q4股票倉位均不低于60%的靈活配置型基金，以下同）。

2024年，我國公募基金市場整體呈現(xiàn)出被動產(chǎn)品崛起、主動型基金遭遇贖回的趨勢。分季度來看，2024年一、二季度主動偏股基金規(guī)模在市場回調(diào)的影響下連續(xù)下降，三季度規(guī)模明顯提升，四季度再度大幅下降。究其原因，超額收益的衰減導(dǎo)至投資者由主動型基金轉(zhuǎn)向被動型基金。

回顧以往，自2014年至今，主動偏股基金共有6年跑贏滬深300指數(shù)，分別為2015年以及2018年至2022年，但近兩年來卻連續(xù)遭遇“滑鐵盧”。近年來，隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)下行，主動偏股基金面臨著持續(xù)性回撤的困境。與此同時，與滬深300指數(shù)相比，其超額收益也呈現(xiàn)出下滑的趨勢。

新經(jīng)濟(jì)e線觀察到，越是類似于滬深300這樣的核心寬基，主動管理基金跑輸?shù)谋壤礁?。若將中證偏股型基金指數(shù)視為主動偏股基金的平均水平，2024年中證偏股型基金指數(shù)累計收益4.00%，同期滬深300、中證500累計收益分別為14.68%、5.46%。其中，跑輸滬深300的主動管理基金746只，年度平均收益約-0.66%。

放眼全球市場，主動管理收益亦難以戰(zhàn)勝被動投資，過去10 年全球市場90%的主動股票管理人無法戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)收益。復(fù)盤美國市場，發(fā)現(xiàn)除了小盤股外，被動化投資的收益表現(xiàn)好于共同基金。如果和標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)對比，共同基金存在一些深挖小盤股的機會，但如果和羅素2000指數(shù)相比，共同基金收益依舊無法戰(zhàn)勝基于羅素2000的被動投資。

近4成全年負(fù)收益

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，從收益分布來看，盡管2024年權(quán)益市場普漲，但仍有約四成左右的主動偏股基金全年實現(xiàn)負(fù)收益，多數(shù)跌幅在10%以內(nèi)。其中，約12%左右的基金全年跌幅超過10%。另有64%以上的主動偏股基金獲得正收益，包括約27%的基金全年獲得超過10%的回報。

近年來各類型公募基金的業(yè)績表現(xiàn)匯總

總體來看，主動管理基金雖然抓住了去年2月份順周期消費主線，但卻在同年9月流動性預(yù)期推動的風(fēng)險偏好改善的“普漲”行情中跑輸市場。若將主動管理基金的核心價值拆解成選股能力、擇時能力和行業(yè)輪動配置能力進(jìn)行綜合考量得知，主動型基金跑輸指數(shù)的原因或在于擇時能力與倉位管理能力的欠缺。也就是說，市場下跌的時候倉位較重，而市場上漲的時候左側(cè)布局力度有限。

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，主動管理產(chǎn)品基于以往高景氣投資的思路下，一定程度忽視了2024年的紅利和科技雙輪驅(qū)動的主線，低配銀行等大盤紅利資產(chǎn)，從而錯過了銀行業(yè)全年累計34.39%的漲幅。在申萬31個一級行業(yè)中，銀行業(yè)累計漲幅排名全年第一。有市場人士分析認(rèn)為，銀行業(yè)表現(xiàn)突出的原因在于2024年ETF規(guī)?？缭绞桨l(fā)展為大盤股提供增量資金，以及央國企高股息風(fēng)格的占優(yōu)。

復(fù)盤顯示，2024 年一季度，A 股市場探底回升，整體呈現(xiàn)V 型走勢。2024年伊始，從內(nèi)部看，國內(nèi)景氣度從榮枯線之下逐步向上修復(fù)，內(nèi)需疲軟拖累風(fēng)險情緒上修；從外部看，美國擬限制中國生物醫(yī)藥和芯片行業(yè)以及海外聯(lián)儲放鷹等利空消息重挫市場信心。在避險情緒推動下，大盤持續(xù)下行，特別是中小盤指數(shù)的大幅下跌導(dǎo)致雪球等高杠桿產(chǎn)品的風(fēng)險集中釋放，進(jìn)一步加劇了指數(shù)的跌幅。2 月開始，以舊換新等利好政策頻出，全國兩會提出的產(chǎn)業(yè)支持計劃進(jìn)一步強化了市場信心，外資也同時加快流入A 股市場，大盤超跌探底后快速反彈。

進(jìn)入四季度，市場整體震蕩波動，十一假期港股表現(xiàn)強勁，帶動節(jié)后第一天A 股大幅高開，市場熱情到達(dá)頂峰。后續(xù)市場表現(xiàn)受到海內(nèi)外多重因素影響，交投情緒開始走弱。10 月8 日至17 日市場快速調(diào)整，上證指數(shù)從3674 點跌至3169 點后開啟中短期反彈。到12月中旬開始市場有所調(diào)整，風(fēng)格從前期的小微盤強勢、主題持續(xù)演進(jìn)切換到“大盤占優(yōu)、低估為盾、穩(wěn)扎穩(wěn)打”的防守型風(fēng)格。

就區(qū)間業(yè)績表現(xiàn)而言，在去年年初市場快速下跌中，主動權(quán)益產(chǎn)品大幅跑輸市場指數(shù)，2024年2月6日至3月20日，以舊換新政策和產(chǎn)業(yè)支持計劃強化市場信心。對消費順周期的博弈使得主動基金大幅跑贏市場指數(shù)，3月底到9月下旬市場陰跌，主動權(quán)益持續(xù)跑輸市場指數(shù)，2024年9 月24日政治局會議穩(wěn)地產(chǎn)、寬貨幣、寬財政政策刺激下，市場快速反彈，在此期間主動型基金低配券商導(dǎo)致其跑輸市場指數(shù)。

相比之下，部分戰(zhàn)勝指數(shù)的主動管理型基金主要集中在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、紅利轉(zhuǎn)型、金融和科技等相關(guān)領(lǐng)域。其中，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)、財通景氣甄選一年持有、工銀新興制造、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)2024年收益均超過50%。從行業(yè)主題基金表現(xiàn)來看，金融主題基金年度平均收益表現(xiàn)最佳，平均回報為22.5%，明顯優(yōu)于滬深300和中證800指數(shù)。相比之下，醫(yī)藥主題基金表現(xiàn)落后，平均回報為-14.3%。

百億頭部基金縮水

此外，新經(jīng)濟(jì)e線注意到，考察百億頭部基金規(guī)模變化情況亦發(fā)現(xiàn)，其規(guī)模和份額均有不同程度下降。Wind統(tǒng)計表明，截至2024年年末，單只管理規(guī)模在200億元以上的主動偏股基金合計僅有5只，其規(guī)模無一例外均出現(xiàn)縮水。

興全合潤年度回報一覽

按規(guī)模變動從低到高排序的話，謝治宇管理的興全合潤全年規(guī)模下降2.06億元。截至2024年年末，興全合潤年末資產(chǎn)凈值從2023年年末的230.76億元略減至228.7億元。若相較2021年頂峰時的334.06億元，三年過后該基金規(guī)模已大幅縮水超過三成。業(yè)績方面，興全合潤在保持較大規(guī)模的同時，2024年仍然實現(xiàn)了8.96%的收益率，同類排名1189/4095。

公開資料表明，謝治宇為興證全球基金內(nèi)部培養(yǎng)出來的明星基金經(jīng)理，其歷任管理基金數(shù)量為5只，現(xiàn)在管3只。除了興全合潤，另外2只在管基金分別是興全合宜(A/C)、興全社會價值三年持有。截至2024年年末，謝治宇在管基金總規(guī)模約375.55億元，較上年年末的394.20億元，減少約18.65億元。早在2021Q4，其在管規(guī)模曾高達(dá)963.45億元?？梢?，三年時間里，其在管規(guī)模已大幅縮水超過六成。

而朱少醒管理的富國天惠精選成長(A/C)基金資產(chǎn)凈值從2023年年末的283.40億元下降至256.59億元，2024年規(guī)模亦減少了26.8億元。截至2024年12月31日，富國天惠精選成長A全年實現(xiàn)收益率1.23%，同類排名2392/4095。朱少醒現(xiàn)任富國基金副總經(jīng)理，兼任富國基金資深權(quán)益基金經(jīng)理。富國天惠精選成長(A/C)為其在管的唯一一只產(chǎn)品。2021Q2，該基金最高峰時的規(guī)模曾達(dá)445.56億元。

同樣，易方達(dá)基金主動權(quán)益“一哥”張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選去年規(guī)模也縮水超過40億元。據(jù)易方達(dá)藍(lán)籌精選今年1月21日披露的2024年第四季度報告，報告期末，基金資產(chǎn)凈值約374.98億元，全年實現(xiàn)收益率約1.70%，同類排名2305/4095。2023年年末，該基金規(guī)模達(dá)417.38億元。更早前的2020年年末，易方達(dá)藍(lán)籌精選規(guī)模更是高達(dá)677.01億元。

公開資料表明，張坤現(xiàn)任易方達(dá)基金副總經(jīng)理級高級管理人員、權(quán)益投資決策委員會委員、基金經(jīng)理。其在管基金共計4只，余下3只分別為易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，2024年合計在管規(guī)模約589.41億元。按在管規(guī)模計，張坤于2021年二季度末合計管理規(guī)模曾突破1300億元，高達(dá)1344.78億元。

在上述5只百億頭部基金中，劉彥春管理的景順長城新興成長和葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康已連續(xù)四個年度實現(xiàn)負(fù)收益，2024年收益率分別為-9.71%和-16.06%，同類排名分別為3571/4095和3890/4095。兩只基金規(guī)模分別較2023年減少65.34億元和140.36億元。從規(guī)模效應(yīng)來看，兩只基金也是逐年縮水，其A/C份額合計規(guī)模分別從2021年年末的516.94億元、775.05億元縮水至2024年年末的219.53億元、320.87億元，縮水率分別達(dá)57.53%和58.60%。

截至2024年12月31日，劉彥春在管基金共計6只，合計管理規(guī)模約427.26億元；截至去年年末，葛蘭在管基金共計3只，合計管理規(guī)模約404.51億元。

相比之下，得益于科技和價值風(fēng)格基金出色的業(yè)績表現(xiàn)，去年部分中小型基金公司主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模增長靠前。截至2024年年末，按主動偏股基金規(guī)模變動從高到低排序來看，永贏基金位列各大基金公司榜首，旗下主動管理產(chǎn)品同比凈增50.9億元，最新規(guī)模增加至159.3億元。與此同時，包括萬家基金、東吳基金、寶盈基金在內(nèi)的三家基金公司全年主動管理產(chǎn)品凈增規(guī)模也均超過30億元。

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