2025年中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)預(yù)期復(fù)雜，波動(dòng)仍會(huì)是未來一段時(shí)間內(nèi)的主題。

樂觀的角度在于，中國(guó)年輕藏家持續(xù)為市場(chǎng)注入新的血液、創(chuàng)造新的需求；資產(chǎn)配置理念和投資組合多樣化的趨勢(shì)為行業(yè)帶來積極作用；近年國(guó)家實(shí)施的各類促進(jìn)文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動(dòng)藝術(shù)品交易規(guī)范化的政策也逐步顯現(xiàn)成效。

而風(fēng)險(xiǎn)情形則體現(xiàn)為，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性持續(xù)影響人們對(duì)藝術(shù)品的購(gòu)買力和投資意愿；美國(guó)大選的結(jié)果及其可能引發(fā)的貿(mào)易政策變化，影響將波及全球藝術(shù)市場(chǎng)；包括中東和東歐的戰(zhàn)爭(zhēng)在內(nèi)的地緣沖突，也會(huì)持續(xù)分散藏家對(duì)藝術(shù)品交易的注意力，同時(shí)阻礙國(guó)際文化交流；尚不明朗的通脹走勢(shì)也可能加劇藝術(shù)市場(chǎng)的波動(dòng)。

永樂2024秋拍現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)專場(chǎng)，2024年12月。圖片來源：永樂拍賣

本文將著重介紹2025年中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)的五個(gè)可預(yù)見趨勢(shì)，以幫助藝術(shù)品收藏家在2025年抓住機(jī)遇并管理風(fēng)險(xiǎn)。

趨勢(shì)一：藝術(shù)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和藏家情緒是評(píng)估藝術(shù)市場(chǎng)走勢(shì)的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)顯示，藝術(shù)市場(chǎng)的走勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈正相關(guān)，前者的波動(dòng)通常滯后于后者。而藏家的情緒直接牽制著藝術(shù)品銷售的過程和結(jié)果，在藝術(shù)市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)中也具有重要的參考價(jià)值。

高盛、摩根士丹利和瑞銀等金融機(jī)構(gòu)都在近期發(fā)布的2025年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中強(qiáng)調(diào)了美國(guó)大選結(jié)果可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。以高盛為例，其分析指出第二屆特朗普政府極可能上調(diào)中美貿(mào)易關(guān)稅，以牽制中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府可能通過宏觀刺激政策來應(yīng)對(duì)，加之人民幣貶值在一定程度上將抵消部分沖擊，因此高盛預(yù)測(cè)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率可能小幅下調(diào)0.2至4.5個(gè)百分點(diǎn)。若2025年中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)如上述預(yù)測(cè)放緩增長(zhǎng)速度，將可能影響藏家的未來收入，導(dǎo)致可支配資金縮減、購(gòu)買力下降，從而抑制藝術(shù)品交易。

藝術(shù)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的行為異象性，藏家情緒的作用也不容忽視。最新發(fā)布的《2024中國(guó)藝術(shù)財(cái)富白皮書》顯示，中國(guó)藏家對(duì)中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)2025至2027年的信心指數(shù)降至5.8 「1」 ，較上一周期，即2024年至2026年的指數(shù)7.2出現(xiàn)了較大幅度的下滑。基于并不樂觀的宏觀預(yù)期和走低的信心指數(shù)，我們認(rèn)為2025年中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)的增長(zhǎng)很可能放緩。

趨勢(shì)二：藝術(shù)品交易進(jìn)入買方市場(chǎng)

我們預(yù)估2025年中國(guó)藏家將對(duì)藝術(shù)品的購(gòu)買和轉(zhuǎn)售都采取更加謹(jǐn)慎的策略，但總體上藝術(shù)品供給端的波動(dòng)將相對(duì)溫和，而需求端受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和低迷情緒的影響更甚――這種供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變將對(duì)買方更利好。

過去的12個(gè)月，中國(guó)藝術(shù)品一級(jí)市場(chǎng)保持活躍。2024年我們見證了PODIUM、DNArt Space等新興畫廊的涌現(xiàn)；一批成立更久的知名畫廊也紛紛設(shè)立新址，如豪瑟沃斯香港中環(huán)空間、天線空間上海蘇河灣項(xiàng)目空間等；ART021拓展區(qū)域版圖，首度在香港落地全新的當(dāng)代藝術(shù)博覽會(huì)。

首屆ART021 HONG KONG香港廿一當(dāng)代藝術(shù)博覽會(huì)。圖片來源：ART021

中國(guó)正在迎來財(cái)富大規(guī)模代際轉(zhuǎn)移的階段 ，在高凈值收藏世家中，年輕一代繼承人的藝術(shù)品味很可能與前輩不同。因此，在二級(jí)市場(chǎng)上，雖然藏家惜售，但財(cái)富代際轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)有望拉動(dòng)拍賣的征集和私洽的委托量。偶發(fā)的3D事件「2」也或?qū)⑼苿?dòng)一些重要藏品的釋出。另外，基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形式，還有可能出現(xiàn)藏家基于財(cái)務(wù)需求而轉(zhuǎn)售藏品以換取現(xiàn)金流的情形。

波動(dòng)相對(duì)溫和的供給和趨于克制的需求或許會(huì)為意向買方帶來機(jī)會(huì)。事實(shí)上，我們作為顧問的經(jīng)歷以及與藏家的交流共同顯示出，從2024年起，銷售端的價(jià)格策略、交易條款及重要精品的供給，都已經(jīng)朝著更貼近買方利益的角度調(diào)整，例如畫廊要求客戶“配貨”的現(xiàn)象顯著減少，并在一些交易個(gè)案中允許延長(zhǎng)付款周期，部分拍賣行降低傭金比例或提供傭金折扣等。我們認(rèn)為，對(duì)于買方而言，2025 年藝術(shù)品交易的談判可能更加開放。

趨勢(shì)三：收藏名單的精簡(jiǎn)與更新

自2020年初全球公共衛(wèi)生危機(jī)以來，通過投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的理念日益深入人心，這使藝術(shù)品作為一種另類資產(chǎn)受到高凈值人群日益廣泛和深度的關(guān)注。而在藝術(shù)收藏領(lǐng)域內(nèi)部，也有越來越多的人開始以配置的思維來建立或調(diào)整收藏體系。藏家脫離單純的“藝術(shù)消費(fèi)”動(dòng)機(jī)，轉(zhuǎn)而將風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)偏好納入購(gòu)藏決策的考量，通過策略性的配置來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，已經(jīng)成為一種較為廣泛的現(xiàn)象。

在這個(gè)大背景下，自2020年起，現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)的銷售額及其在整個(gè)市場(chǎng)中的占比波動(dòng)增長(zhǎng)，與更具傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的古董瓷雜和中國(guó)書畫的市場(chǎng)份額逐漸縮小差距?，F(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)品類內(nèi)部的銷售風(fēng)向則從那些曾經(jīng)被低估的現(xiàn)代藝術(shù)家或藝術(shù)家遺產(chǎn)（例如趙無極、朱德群），轉(zhuǎn)向了作品平均單價(jià)更低，但富有潛力的藝術(shù)新星。歷史研究表明，不同類型藝術(shù)品的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率有差異：與歷史更久遠(yuǎn)的經(jīng)典藝術(shù)相比，當(dāng)代新星的作品整體投資回報(bào)率更高，但也附隨更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

我們認(rèn)為，2025年，無論是歷史經(jīng)典還是潛力新星，市場(chǎng)的關(guān)注名單都將受復(fù)雜的外部環(huán)境影響。一方面，經(jīng)濟(jì)方面的不確定性因素可能推動(dòng)一部分藏家將財(cái)務(wù)目標(biāo)從財(cái)富增值向財(cái)富保值、抗風(fēng)險(xiǎn)或者抗通脹的角度偏轉(zhuǎn)，從而推動(dòng)那些已經(jīng)經(jīng)過藝術(shù)史論證、具有市場(chǎng)稀缺性、處于高價(jià)區(qū)間的大師杰作的銷售。

“Li Hei Di: 700 Nights of Winter” 展覽現(xiàn)場(chǎng)，Pippy Houldsworth畫廊，2024年3月。圖片來源：Pippy Houldsworth畫廊

另一方面，收藏群體的年輕化和“潛力投資”的勢(shì)頭，有望繼續(xù)為年輕藝術(shù)家的市場(chǎng)注入增長(zhǎng)動(dòng)力。不過，部分年輕藝術(shù)家作品在過去幾年中有“價(jià)格過熱”的跡象，趨于謹(jǐn)慎敏感的市場(chǎng)，將加速這些泡沫的消退――從近期結(jié)束的2024年秋拍就可見端倪。針對(duì)當(dāng)代藝術(shù)板塊，市場(chǎng)正在篩選更精簡(jiǎn)、更具價(jià)值共識(shí)的收藏名單。同時(shí)也會(huì)有一批新人來到聚光燈下（例如2024年下半年佩斯畫廊宣布代理的中國(guó)95后藝術(shù)家李黑地），他們將接受復(fù)雜而嚴(yán)峻的2025年市場(chǎng)的考驗(yàn)。

趨勢(shì)四：品味進(jìn)一步多元化

品味多元化已經(jīng)成為近年中國(guó)藏家收藏的一種中長(zhǎng)期趨勢(shì)。如今許多中國(guó)藏家除了考慮匹配不同代際的藝術(shù)家和作品以外，對(duì)跨地區(qū)、跨媒介和跨主題的藝術(shù)也有所涉獵?；趯?duì)社會(huì)文化環(huán)境、社交媒體現(xiàn)狀、收藏人群的畫像和行為習(xí)慣，以及行業(yè)本身的發(fā)展面貌的綜合評(píng)估，我們認(rèn)為品味多元化的趨勢(shì)將在2025年延續(xù)。

近年我們已然看到，中國(guó)藏家的國(guó)際當(dāng)代藝術(shù)收藏從以往以歐美、日韓藝術(shù)家為焦點(diǎn)，拓展到涵蓋那些曾“處于邊緣”的文化，如非洲、南美洲、東南亞等地區(qū)的藝術(shù)。全球少數(shù)族裔文化與歷史研究的進(jìn)步，未來有可能進(jìn)一步打開地緣意義上“去西方中心化的”的國(guó)際收藏視野。年輕一代中國(guó)藏家豐富的國(guó)際旅行、生活和工作學(xué)習(xí)經(jīng)歷，以及日益發(fā)達(dá)的社交媒體，也賦予了他們觸及、理解并接受多元文化的能力。

其次，女性藝術(shù)家的畫廊合作、代理、展覽和拍賣日漸活躍，她們的作品在中國(guó)藏家收藏結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)上升，與男性藝術(shù)家市場(chǎng)份額的差距逐漸縮小。隨著人們認(rèn)知的轉(zhuǎn)變、教育資源的再分配和藝術(shù)評(píng)論體系的調(diào)整，未來女性藝術(shù)家有望獲得比過去更公允的展示平臺(tái)、學(xué)術(shù)評(píng)價(jià)和市場(chǎng)機(jī)制。因此我們認(rèn)為，中國(guó)女性藝術(shù)市場(chǎng)未來仍具增長(zhǎng)潛力。

“Beeple：來自人造未來的故事”展覽現(xiàn)場(chǎng)，德基藝術(shù)博物館，2024

除此以外，人們對(duì)可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任的關(guān)注，還有可能促使更多反映社會(huì)關(guān)切（如生態(tài)環(huán)境、數(shù)字化時(shí)代的生產(chǎn)與生活等議題）的、更具觀念性的作品進(jìn)入市場(chǎng)。

趨勢(shì)五：藝術(shù)市場(chǎng)對(duì)金融工具的需求突出

金融工具在藝術(shù)市場(chǎng)中的應(yīng)用形式豐富，涉及信托、基金、拍賣擔(dān)保、抵押貸款等 。應(yīng)用場(chǎng)景則涵蓋交易、管理、傳承等諸多環(huán)節(jié)和領(lǐng)域。其中一部分藝術(shù)金融模式曾在2010年至2013年間熱度攀升，如藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)份額化交易平臺(tái)、資金集合型的藝術(shù)品投資基金或信托。但由于上述列舉的模式存在監(jiān)管不完善、風(fēng)險(xiǎn)敞口大、退出壓力大等問題，如今熱度已冷卻。

基于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境、我國(guó)的政策制度，以及藏家的痛點(diǎn)，我們對(duì)2025年另外一些藝術(shù)金融模式的前景保持樂觀：

拍賣擔(dān)保在高價(jià)藝術(shù)品拍賣中的應(yīng)用率很可能維持高位。如今，中國(guó)藏家比過去更注重專業(yè)服務(wù)、注意防范風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于賣方而言，拍賣擔(dān)保是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。它的核心功能在于，當(dāng)公開競(jìng)價(jià)無法達(dá)到賣方預(yù)期時(shí)，賣方能夠以舉槌前與擔(dān)保方約定的、自己愿意接受的價(jià)格完成銷售。拍賣擔(dān)保機(jī)制不僅可以縮小賣方的風(fēng)險(xiǎn)敞口，于拍賣行而言也是促進(jìn)征集的一種有效手段。因此，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)期，它的重要性尤其突出。

隨著藏家對(duì)流動(dòng)性的關(guān)注度上升，藝術(shù)品抵押融資業(yè)務(wù)的需求也正值增長(zhǎng)期?；谡弑趬竞惋L(fēng)險(xiǎn)敞口，中國(guó)內(nèi)地的金融機(jī)構(gòu)難以開展此類業(yè)務(wù)。國(guó)際藝術(shù)品拍賣巨頭蘇富比看中了這個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，2024年12月，蘇富比金融服務(wù)宣布在香港設(shè)立子公司Sotheby's Financial Services Hong Kong Limited，從蘇富比發(fā)布的資料來看，這家全新的子公司持有香港的放債人牌照，并將以面向亞洲市場(chǎng)的藝術(shù)品抵押融資服務(wù)作為其核心業(yè)務(wù)。

“Beeple：來自人造未來的故事”展覽現(xiàn)場(chǎng)，德基藝術(shù)博物館，2024

單一藏家或收藏家族的藝術(shù)品信托如今也備受關(guān)注。信托可以為藏家提供諸多方面的價(jià)值，包括以信托為載體，將藝術(shù)品與家族的其他資產(chǎn)綜合管理、長(zhǎng)效配置；將信托財(cái)產(chǎn)與委托人的其他財(cái)產(chǎn)進(jìn)行隔離保護(hù)，以應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)藏品登記造冊(cè)、定向分配，以便作出明確的未來安排和遺產(chǎn)規(guī)劃，避免后代糾紛和資源浪費(fèi)等。在國(guó)際視閾下，尤其是歐美國(guó)家這種模式已有較長(zhǎng)的歷史，在實(shí)踐中的應(yīng)用也相對(duì)廣泛，但目前國(guó)內(nèi)只有少量機(jī)構(gòu)試水。我們認(rèn)為信托在藝術(shù)品的資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)隔離和代際傳承等方面可以有效滿足藏家的相關(guān)需求，且它的這些優(yōu)勢(shì)具有不可替代性，因此在2025年甚至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來，其市場(chǎng)前景樂觀。

「1」 參見中金財(cái)富、AMRC 藝術(shù)市場(chǎng)研究中心《2024中國(guó)藝術(shù)財(cái)富白皮書》，2024年11月發(fā)布。該報(bào)告的調(diào)研組在2024年上半年詢問了130位中國(guó)藝術(shù)品收藏家“是否看好中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)未來三年的發(fā)展”，并以量化數(shù)值的方式統(tǒng)計(jì)調(diào)研結(jié)果，其中0分表示非常不看好，10分表示非常看好，依次類推。

「2」 3D事件指死亡（Death）、債務(wù)（Debt）和離婚（Divorce）

作者均為惟典臻藏合伙人。免責(zé)聲明：本文不構(gòu)成任何投資建議，讀者不應(yīng)以本文所載的信息取代自身的判斷與決策。本文詳見于【《家族企業(yè)》雜志2025年01/02合刊】 未 經(jīng)本刊授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載；經(jīng)本刊授權(quán)轉(zhuǎn)載的，請(qǐng)注明來源。