曾幾何時(shí)，HPV疫苗市場(chǎng)是“一苗難求”。而現(xiàn)如今，卻是降至“奶茶價(jià)”。不少網(wǎng)友表示：“太虧了”“打得太早了”，也有網(wǎng)友表示：“撿漏了”。

而如此局面，對(duì)于疫苗類上市公司而言，則意味著他們躺著賺錢的日子將是一去不復(fù)返了。隨著三季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，也更是得到了應(yīng)證。

數(shù)據(jù)顯示，HPV疫苗行業(yè)的萬(wàn)泰生物、沃森生物和智飛生物（300122.SZ）前三季度業(yè)績(jī)同比均有不同程度的下降。

作為默沙東四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家代理商，智飛生物過(guò)去幾年可謂“風(fēng)光無(wú)限”，而如今的“成績(jī)單”令人唏噓。當(dāng)紅利消失后，曾經(jīng)的千億疫苗巨頭還能挺得住嗎？

01、再現(xiàn)“首虧”

日前，智飛生物公布了今年的三季報(bào)“成績(jī)單”。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度智飛生物的營(yíng)業(yè)收入227.86億元，同比下滑 41.98%，歸母凈利潤(rùn)21.51億元，同比下滑67.07%。

從單季度來(lái)看，智飛生物第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.28億元，同比斷崖式下降69.5%；凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別虧損8370萬(wàn)元、8742萬(wàn)元，上年同期分別為22.7億元、21.7億元。上一次單季虧損，還是發(fā)生在2016年，這意味著公司時(shí)隔8年再現(xiàn)“首虧”。

智飛生物在近期的線上電話會(huì)議中表示，今年以來(lái)，公司部分地區(qū)、部分產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣工作未達(dá)到預(yù)期，公司主要產(chǎn)品的銷售量與去年同期相比有所下降，但公司積極發(fā)揮市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)與專業(yè)優(yōu)勢(shì)，讓公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額保持了較高占有率。

然而，當(dāng)前是HPV疫苗市場(chǎng)，使得智飛生物不僅面臨著獲利空間的下滑，而且還消化巨額的庫(kù)存。

數(shù)據(jù)顯示， 2018年至2023年，智飛生物的存貨分別為17.84億、24.84億、 24.84億、34.06億、73.85億和80.2億。截至2024年前三季度，智飛生物賬面上的存貨已經(jīng)達(dá)到了207億元，與2023年底相比增長(zhǎng)一倍多，且與二季度末相比持續(xù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，還使得智飛生物大量的利潤(rùn)留在應(yīng)收賬款上。數(shù)據(jù)顯示，公司2019年至2023年的應(yīng)收賬款分別為44.37億元、66,24億元、128.68億元、206.14億元和270.59億元；同期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.3次/年、2.75次/年、3.15次/年、2.29次/年、2.22次/年。

到2024年三季度末智飛生物賬上的應(yīng)收賬款高達(dá)213.92億，周轉(zhuǎn)率已經(jīng)下降到0.94次/年。

02、風(fēng)云巨變

自2017年以來(lái)，智飛生物成為默沙東國(guó)內(nèi)的獨(dú)家代理后，先后將默沙東的四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗引入中國(guó)市場(chǎng)。其中，九價(jià)疫苗更是占據(jù)著獨(dú)家壟斷地位，從而造就“一苗難求”的競(jìng)爭(zhēng)格局。

受益于此，使得智飛生物的營(yíng)收從2016年的4.5億元增加至2023年的529.2億元，凈利潤(rùn)從2016年的3252萬(wàn)元達(dá)到2021年創(chuàng)下的102.1億元峰值，市值最高于2021年5月近3700億元。

隨著供需關(guān)系的平衡，HPV疫苗的稀缺性逐漸消失。火爆搶購(gòu)HPV疫苗的場(chǎng)景已成為過(guò)去式，市場(chǎng)也逐步進(jìn)入穩(wěn)定期。同時(shí)，隨著HPV疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，默沙東也不再是市場(chǎng)里的唯一，也有越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者加入。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示，從2024年至2031年，HPV疫苗的市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將達(dá)到3.125億劑次，但市場(chǎng)的飽和跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

有分析指出，HPV疫苗銷售遇冷的原因，概括起來(lái)大致有兩點(diǎn)。一方面，潛在適齡女性需求已被大量滿足，未接種的適齡女性則面臨經(jīng)濟(jì)等原因的限制；疫苗生產(chǎn)企業(yè)不斷增加產(chǎn)能，使得供應(yīng)逐漸跟上甚至超過(guò)了需求，供需關(guān)系逐漸從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇蟆Ａ硪环矫?，在?jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多之后，疫苗價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，二價(jià)HPV價(jià)格從最初的300多元降至如今的20多元。

國(guó)投證券研報(bào)顯示，2024年前三季度，九價(jià)HPV疫苗共批簽發(fā)100批次，同比增長(zhǎng)3%；四價(jià)HPV疫苗共批簽發(fā)2批次，同比下滑94%；二價(jià)HPV疫苗共批簽發(fā)51批次，同比下滑85%；2024年第三季度，九價(jià)HPV疫苗共批簽發(fā)38批次，同比增長(zhǎng)19%；四價(jià)HPV疫苗無(wú)批簽發(fā)；二價(jià)HPV疫苗共批簽發(fā)28批次，同比下滑63%。

另?yè)?jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)已有17款各類HPV疫苗進(jìn)入臨床研究階段，其中9款為九價(jià)及更高價(jià)型疫苗，多數(shù)已進(jìn)入III期臨床，預(yù)計(jì)未來(lái)一到兩年內(nèi)將陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。這對(duì)于智飛生物而言，意味著其最為依賴的HPV疫苗，競(jìng)爭(zhēng)壓力也將進(jìn)一步加大。

03、如何“守業(yè)”？

受益于HPV疫苗過(guò)去幾年的“一家獨(dú)大”，讓智飛生物的股價(jià)也一路走高。其股價(jià)歷史最高價(jià)為231.19元/股，彼時(shí)市值近3700億元。截至11月11日，智飛生物的收盤價(jià)為31.42元/股，市值為752億元，相較于巔峰跌去近3000億。

面對(duì)著越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者加入，智飛生物也有所準(zhǔn)備。去年年底，公司開(kāi)始代理帶狀皰疹疫苗，2024年-2026年有最低采購(gòu)額。公司加速自研疫苗開(kāi)發(fā)并試圖通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入其他醫(yī)藥市場(chǎng)，供應(yīng)商研發(fā)的男性 HPV 疫苗有潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)?？墒?，短期內(nèi)并未產(chǎn)生顯著效果，況且在帶狀皰疹疫苗領(lǐng)域，公司還有個(gè)強(qiáng)勁對(duì)手——百克生物，且百克生物今年銷售情況不理想。

由此可見(jiàn)，智飛生物中短期之內(nèi)，想要填補(bǔ)HPV疫苗遇冷造成的營(yíng)收斷崖下降，有難度。

恰好，此時(shí)智飛生物實(shí)控人蔣仁生之子蔣凌峰接任總裁，這也標(biāo)志著智飛生物正式進(jìn)入“二代交接班”的關(guān)鍵階段。

蔣凌峰1980年出生，2003年畢業(yè)于廣西大學(xué)法律系，后又攻讀廣西大學(xué)工商管理專業(yè)碩士、獲得北京大學(xué)光華管理學(xué)院高級(jí)工商管理碩士學(xué)位。近年來(lái)先后在智飛龍科馬、智飛綠竹任職，現(xiàn)任智飛生物副董事長(zhǎng)、總裁。

在蔣凌峰接班之際，父親蔣仁生說(shuō)：“年輕人在新知識(shí)、新技術(shù)、新方法方面掌握得更多，思想也更前沿，希望他在鍛煉中逐漸成熟，未來(lái)在守業(yè)的同時(shí)也要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，更要?jiǎng)?chuàng)新?！?/p>

而蔣凌峰則表示：“作為‘新生代’，我不僅要守護(hù)好企業(yè)，更要在此基礎(chǔ)上尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)和創(chuàng)新路徑，要匯集、培養(yǎng)人才，推動(dòng)企業(yè)平穩(wěn)健康地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。目前國(guó)內(nèi)的HPV疫苗行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)且不斷內(nèi)卷的階段。作為新任掌門人的蔣凌峰將如何“守業(yè)”？我們拭目以待。