文|翠鳥資本

沉寂了一段時(shí)間的林園，近期頻頻發(fā)聲。

這位民間牛散轉(zhuǎn)型的私募投資人，穿越了多輪牛熊，見證了A股三十余年的風(fēng)風(fēng)雨雨，始終活躍于資本市場。

目前，他執(zhí)掌的林園投資坐擁著百億元客戶資產(chǎn)，一舉一動都牽動著大量持有人的財(cái)富利益。

近期，這家百億私募披露了一則公告，讓很多人甚是“迷惑”。

這位私募大V，究竟憋了什么大招？

下調(diào)跟投比例

10月21日，林園投資發(fā)布公告：公司自2023年10月16日首次發(fā)布跟投公告至今已滿一年，考慮到A股當(dāng)下面臨的歷史機(jī)遇以及公司自有資金的使用效率，公司決定自即日起將跟投比例調(diào)整至10%。

梳理資料顯示，林園此前的跟投比例是20%。

這家百億私募在公告中進(jìn)一步披露，“公司及實(shí)控人林園承諾：該部分跟投份額，永遠(yuǎn)不主動贖回”。

投資者還需要關(guān)注一句話：跟投細(xì)節(jié)解釋權(quán)歸本公司所有，特此聲明。

這個表述在公募、私募的公告中非常少見，在諸如大消費(fèi)行業(yè)中倒是比較多見。

這里就產(chǎn)生了一個疑問：圍繞跟投細(xì)節(jié)的解釋，難道這份公告還有未能“厘清”的部分嗎？

公告沒有說什么？

實(shí)際上，林園降低跟投比例，與其2023年10月16日的一份公告有著緊密關(guān)系。

當(dāng)時(shí)，林園投資披露公告：基于對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的長期看好以及對旗下基金產(chǎn)品的充分信心，即日起公司或?qū)嵖厝肆謭@將跟投林園旗下所有產(chǎn)品新增凈申購額的20%。

然而，這次最新降低跟投比例，所考慮的原因是A股機(jī)遇疊加自有資金使用效率。

現(xiàn)在來看一年前的公告，依然有語焉不詳之處。

當(dāng)時(shí)所稱的跟投方，并非單單涉及林園投資這個私募運(yùn)作實(shí)體，還涉及公司實(shí)控人林園本人，但兩個跟投方是“或”的關(guān)系。

那么，這一年以來，林園投資跟投了多少錢？林園本人又跟投了多少錢？

另據(jù)私募排排網(wǎng)，林園投資旗下的資管產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)259只，如果承諾了當(dāng)年的跟投計(jì)劃，那么操作起來也是相當(dāng)?shù)谩胺泵Α薄?/p>

看到這里，投資者或許產(chǎn)生如下疑問：

第1， 既然A股有著重大機(jī)會，為何林園偏偏在此時(shí)降低了跟投比例？

第2， 所謂的自有資金使用效率，究竟劍指何方？

第3， 林園投資有沒有自營產(chǎn)品，會不會減少對外部客戶的資管產(chǎn)品的跟投，去加大自營盤的支持？

截至目前，林園投資并沒有更多的官方信息去釋疑這個。

業(yè)績難言樂觀

私募排排網(wǎng)代銷多只林園投資的產(chǎn)品，從中可以看到這位民間牛散打理客戶資金的具體表現(xiàn)。

如下圖：截至2024年10月25日，上述產(chǎn)品年內(nèi)收益為2.72%，同期滬深300指數(shù)匯報(bào)為15.31%。

雖然產(chǎn)品曲線在9月末，緊追著同期A股的暴漲，但依然在年內(nèi)跑輸了同期的寬基股指。

短期的暴漲，沒有能掩蓋落后市場平均漲幅的現(xiàn)實(shí)。

值得注意的是，這只代銷的私募產(chǎn)品凈值低于一元面值以下，也就是處于“破凈”狀態(tài)。這意味著產(chǎn)品成立時(shí)申購的高凈值客戶，截至最新依然處于初始本金虧損的狀態(tài)（且不計(jì)算后期追加投資的部分）。

優(yōu)勢何在？

再來看收益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)出這只成立于2021年的產(chǎn)品諸多細(xì)節(jié)：年化收益、Alpha（捕獲超額收益的能力）、月勝率、進(jìn)攻能力均落后于同類平均水平，在同類排名中處于中下游。

不難看出，這位老將在近三年的投資能力，并沒有那么“傳奇”。

或者說，林園在熊市、弱市的市況下，并沒有與同業(yè)競爭的顯著優(yōu)勢。

值得一提的是，這家私募在宣傳中提到：

“熊市買入贏利確定的高護(hù)城河企業(yè)，滿倉持有跟隨企業(yè)同步成長，牛市進(jìn)行階段性操作。牛市是牛市的做法，熊市是熊市的做法?！?/p>

我們找到了一份林園投資旗下產(chǎn)品2023年5月的管理月報(bào)，這只托管于國泰君安證券的產(chǎn)品當(dāng)時(shí)的重倉行業(yè)是食品飲料、醫(yī)藥以及債券等。

這份還載明：“我們投資方向依然是‘和嘴巴有關(guān)’的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)類公司?！笨梢?，

林園對“嘴巴生意”的重視程度相當(dāng)之高。

例如：2021年，他曾經(jīng)在茅臺股東大會上自曝：“我持有茅臺2%的股票，我對茅臺有深厚的感情的，它上市的第二年我就買了，現(xiàn)在占我總資產(chǎn)的近40%，這么多年我一股沒賣，接下來也不會賣?！?/p>

看到這里，或許有投資者疑惑，如果林園說的是真的，那么他當(dāng)時(shí)的茅臺持股量已經(jīng)領(lǐng)先于中央?yún)R金、中證金等“國家隊(duì)”，加上這么多年茅臺的分紅配股，只能說，如果是真的，這是難以想象的。

這么“大”的資金實(shí)力和嗅覺，如今的產(chǎn)品業(yè)績卻表現(xiàn)乏力。對于持有人來說，掙不到錢，談再多的資金實(shí)力都顯得蒼白無力。

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