最近一段時(shí)間，在財(cái)經(jīng)自媒體里，某些人好像總是特別看空人民幣。

如果有人說，人民幣兌美元的匯率，極端情況下，可能會(huì)貶值到8，我覺得這種觀點(diǎn)尚屬正常；但是，有人動(dòng)不動(dòng)告訴自己的會(huì)員或粉絲，說人民幣兌美元匯率，會(huì)奔向10、20這樣的水平，真的挺令人無語的。

這種動(dòng)輒斷言人民幣匯率會(huì)大貶值的話：

第一，忽略了人民幣匯率過去30年的歷史；

第二，不了解匯率波動(dòng)的背后邏輯；

第三，忘記了中國(guó)目前仍然是全球最大的制造業(yè)國(guó)家。

改革開放伊始一直到1993年之前，中國(guó)一直存在著匯率雙軌制，一個(gè)是官方匯率，另外一個(gè)是對(duì)外貿(mào)易的匯率，后來也被稱作“調(diào)劑匯率”。

1993年，國(guó)務(wù)院副總理朱镕基兼任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)之后，為促進(jìn)出口和對(duì)外開放，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》，宣布將在1994年元旦實(shí)現(xiàn)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。

從1994年元旦起，人民幣與美元正式掛鉤，一開始確定匯率為8.7，1995年調(diào)整至8.3，接下來大約10年的時(shí)間里，人民幣兌美元只能在8.27至8.28元非常窄的范圍內(nèi)浮動(dòng)。

觀察過去30年人民幣兌美元匯率，其實(shí)就以7.3為中樞在上下波動(dòng)，最低匯率就是1995-2005年的8.3，而最高匯率則是2013年底到2014年初的6.1；

如果從2010年人民幣匯率真正市場(chǎng)化到現(xiàn)在，按照即期匯率計(jì)算，人民幣兌美元的匯率，波動(dòng)區(qū)間更是狹窄到只在6.0-7.3之間。

如果把美元當(dāng)作其他貨幣價(jià)值比較基準(zhǔn)的話，我可以肯定的說，從1994年到現(xiàn)在，特別是2010年迄今，這個(gè)地球上，就沒有其他大型經(jīng)濟(jì)體貨幣比人民幣更穩(wěn)定。

不說更遠(yuǎn)的，就說2000年迄今：

歐元兌美元匯率，在0.8-1.6之間波動(dòng)；

英鎊兌美元匯率，在1.1-2.1之間波動(dòng)；

日元兌美元匯率，在75-165之間波動(dòng)；

印度盧比兌美元匯率，在39-85之間波動(dòng)；

俄羅斯盧布兌美元匯率，在25-100之間波動(dòng)；

印尼盧比兌美元匯率，在20-85之間波動(dòng)；

很顯然的是，他們的波動(dòng)范圍都遠(yuǎn)比人民幣匯率要大得多。

更不必說，其他在國(guó)際上有點(diǎn)兒影響的國(guó)家的貨幣，如巴西雷亞爾、土耳其里拉、墨西哥比索、阿根廷比索等兌美元匯率，“波動(dòng)”得都沒邊了！

作為一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體，這種長(zhǎng)達(dá)20年、30年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定，一方面得益于我們有外匯管制，另一方面更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的操盤手對(duì)于當(dāng)代金融體系的深刻理解。

這種30年的歷史積淀和操盤手管理匯率的經(jīng)驗(yàn)，絕不會(huì)某一天就突然消失。

了解過去30年的人民幣匯率歷史之后，我們?cè)賮砜纯锤鲊?guó)貨幣匯率波動(dòng)的背后邏輯。

根據(jù)布雷頓森林體系崩潰依賴各國(guó)匯率波動(dòng)的邏輯，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，無論美元、歐元、日元、英鎊或其他任何一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體的貨幣，其兌換其他貨幣的匯率波動(dòng)，本質(zhì)上都是跟隨著兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率的波動(dòng)而產(chǎn)生。

比方說，當(dāng)今世界僅次于美元的最重要貨幣——?dú)W元，其兌美元的匯率波動(dòng)，中短期來看，大致上跟隨著德美國(guó)債利差的變動(dòng)而變動(dòng)。

人民幣的匯率的波動(dòng)，邏輯上也大致如此。

所以，只要中美國(guó)債利差不出現(xiàn)大幅度下降（現(xiàn)在是負(fù)值，大幅度下降意味著利差擴(kuò)大），從中短期來看，人民幣的匯率基本不會(huì)出現(xiàn)大幅度的貶值。

眾所周知的是，美聯(lián)儲(chǔ)降息的事兒基本上在下半年必然會(huì)發(fā)生，美國(guó)的利率可以說高點(diǎn)已現(xiàn)，這也意味著中美國(guó)債利差很可能最低點(diǎn)也已經(jīng)過去了，在這種情況下，人民幣再次大貶值的基礎(chǔ)從哪里來呢？

有人可能就會(huì)說了，你也說了只是中短期，如果從長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的問題，看起來國(guó)債利差沒啥變化，也有可能導(dǎo)致人民幣匯率暴跌。

這個(gè)說法，聽起來很有道理。

因?yàn)槭艿降胤秸畟鶆?wù)和房地產(chǎn)債務(wù)困擾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前階段的確出現(xiàn)了很大問題，但，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前階段所遇到的問題，和那些曾經(jīng)有過貨幣大貶值歷史的絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家遇到的問題很不一樣。

其他發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)貨幣大貶值，主要原因是他們的生產(chǎn)體系遭到了破壞，原本賴以出口維持匯率的外匯獲取渠道變窄，別人不再需要他們的貨幣，所以，貨幣匯率暴跌——某種程度上說，其他發(fā)展中國(guó)家遭遇匯率貶值，基本都是遭遇了生產(chǎn)型危機(jī)。

至少在可預(yù)見的將來，我們中國(guó)的整個(gè)生產(chǎn)體系并沒有遭到致命破壞，只是因?yàn)橄M(fèi)不振導(dǎo)致全社會(huì)的生產(chǎn)能力過剩，企業(yè)整體利率潤(rùn)下降，所以，我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)的問題，并不是什么生產(chǎn)型危機(jī)，人們?nèi)粘Ｉ钪行枰纳唐�、服�?wù)，供應(yīng)并不少……

不僅如此，從過去幾年的情況來看，中國(guó)作為全球最大生產(chǎn)國(guó)和制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的地位，不僅沒有得到削弱，反而進(jìn)一步加強(qiáng)了。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，中國(guó)2021年新增制造業(yè)總產(chǎn)值4.86萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球新增制造業(yè)總產(chǎn)值(16萬億美元)的30%，更是超過第二名美國(guó)+第三名日本+第四名德國(guó)的總和。只要國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，這種吊打全球的強(qiáng)大制造業(yè)，是人民幣匯率穩(wěn)定最有利的保障。

有人可能問了，為啥制造業(yè)強(qiáng)大，人民幣匯率就不會(huì)大貶值？

這是因?yàn)�，有�?qiáng)大的制造業(yè)，就意味著該國(guó)貨幣，能購(gòu)買到大多數(shù)生產(chǎn)和生活所需的商品，除能滿足國(guó)內(nèi)民眾生活生產(chǎn)需求之外，還可以大量出口（意味著賺取外匯），同時(shí)還能避免必須從海外高價(jià)進(jìn)口過多的商品（消耗外匯），這樣一來，該國(guó)貨幣匯率貶值的基礎(chǔ)，也就不存在了。

實(shí)際上，自布雷頓森林體系解體以來這50多年時(shí)間，世界上還從未有過一個(gè)制造業(yè)強(qiáng)大的國(guó)家，貨幣出現(xiàn)大貶值的先例。

唯一能與中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和債務(wù)問題比較的國(guó)家，是30年前的日本，兩者同為大型經(jīng)濟(jì)體，都是因?yàn)閭鶆?wù)過重和房地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速，然后都面臨著人口老齡化……但，只要強(qiáng)大的制造業(yè)還在，除2022年迄今美元強(qiáng)力升息周期，日元根本沒有出現(xiàn)過什么大貶值，日元兌美元匯率，都在一個(gè)合理區(qū)間波動(dòng)。

所以，除非中國(guó)徹底拋棄市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，像隔壁的朝鮮一樣，沒有誰就不能活，我覺得，那些擔(dān)心人民幣會(huì)大貶值的思維，確實(shí)沒有必要。

有人可能會(huì)問了，你說人民幣不會(huì)大貶值，那現(xiàn)在人民幣的合理匯率應(yīng)該是多少呢？

這個(gè)問題，可以進(jìn)入我的小紅圈查看。

從本周開始，在我每周公布的資產(chǎn)價(jià)格模型周報(bào)中，除了A股、美股、黃金、比特幣之外，我會(huì)額外增加一個(gè)專題：人民幣匯率專題，評(píng)估當(dāng)前人民幣的匯率是否“公允”。