10年前，當(dāng)王忠軍一筆豪擲3.77億，拍下了梵高真跡《罌粟與雛菊花》時(shí)，他一定不會(huì)想到，10年后自己會(huì)“打上”區(qū)區(qū)100萬(wàn)元股權(quán)的主意。為了這所剩無(wú)幾的“可動(dòng)用”資產(chǎn)，他還遭到了證監(jiān)會(huì)的警告。

2014年，拿下名畫(huà)的王忠軍正“春風(fēng)得意馬蹄疾”。阿里馬云、騰訊馬化騰、平安集團(tuán)馬明哲以“三馬聯(lián)姻”的形式同時(shí)相中、入股華誼。“資本+文化”打開(kāi)的想象力，一時(shí)成為佳話(huà)。

2024年，“兄弟”們觥籌交錯(cuò)的故事已風(fēng)流云散。圍繞王忠軍、王忠磊兩兄弟為“關(guān)鍵詞”的新聞，變成了6年虧了80億，“遍地找錢(qián)”、質(zhì)押股權(quán)，賣(mài)資抵債。

近日，被王忠軍稱(chēng)作“最親密兄弟”的馮小剛，也不得不被他拱手讓人了。

7月23日，華誼兄弟發(fā)布公告，將公司持有的浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)東陽(yáng)美拉）70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿里影業(yè)，作價(jià)3.5億元。這家馮小剛于2015年9月成立的公司，彼時(shí)華誼兄弟花了10.5億元，拿下了70%的股份，如今可以說(shuō)打了個(gè)“骨折價(jià)”。

轉(zhuǎn)讓完成后，華誼兄弟將不再持有東陽(yáng)美拉的股權(quán)。也就是說(shuō)，馮小剛IP與華誼兄弟也將再無(wú)關(guān)聯(lián)。

不過(guò)此時(shí)，對(duì)股權(quán)全數(shù)凍結(jié)的王忠軍來(lái)說(shuō)，阿里肯點(diǎn)頭接盤(pán)，或許已是“紓困”。華誼兄弟手中，還有多少能轉(zhuǎn)圜的籌碼？曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的“中國(guó)影視第一股”，未來(lái)命運(yùn)如何？

1、華誼賣(mài)無(wú)可賣(mài)

華誼兄弟要“賣(mài)”掉馮小剛，或已早有端倪。今年6月，在上海電影節(jié)上，在由馮小剛導(dǎo)演的《抓特務(wù)》宣傳物料顯示，電影出品方已變成了阿里影業(yè)和中影集團(tuán)。

大難之下，“兄弟”之間也自顧不暇。截至7月25日，華誼兄弟股價(jià)為1.56元每股，市值僅余43.28億元。而其2015年的市值，曾高達(dá)近900億元。比照高點(diǎn)，市值已蒸發(fā)95%。

2018年的“陰陽(yáng)合同”案，無(wú)疑是華誼兄弟乃至整個(gè)影視行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此后，華誼兄弟資不抵債便不再是新聞。

一方面，華誼兄弟的營(yíng)收持續(xù)收縮，從2018年的38.14億元，一路滑落到了2023年的6.6億元。

另一方面，虧損擴(kuò)大的勢(shì)頭更難以逆轉(zhuǎn)。2018、2019年，華誼兄弟凈利潤(rùn)先后虧損11.69億元、39.78億元。2023年，華誼繼續(xù)虧損5.24億元。這雖然比照去年，有了47.14%幅度的虧損收窄；但扭虧之路，仍遙遙無(wú)期。

連續(xù)6年、累計(jì)虧損近80億元，緊迫的債務(wù)壓力面前，王忠軍、王忠磊兩兄弟開(kāi)啟了忙碌的滿(mǎn)地找錢(qián)、甩賣(mài)資產(chǎn)、持續(xù)套現(xiàn)、質(zhì)押股權(quán)、謀求定增的動(dòng)作。

為表誠(chéng)意，王忠軍先將多年珍藏的心愛(ài)畫(huà)作、豪宅拋向了市場(chǎng)。除了2014年3.77億元競(jìng)得梵高畫(huà)作外，他還曾在2015年以2.01億元買(mǎi)下畢加索真跡《盤(pán)發(fā)髻女子坐像》；2016年又以2.07億元拿下曾鞏唯一傳世真跡《局事帖》。

為挽救公司，王忠軍不得不割?lèi)?ài)“回血”。2019年8月，他公開(kāi)表示：“嘉德的一場(chǎng)拍賣(mài)會(huì)，有一半都是我的畫(huà)?！?020年6月，他又出售了香港一套豪宅，回款2.2億港元，并豪言：“為了公司安全，我什么都可以賣(mài)掉?！?/p>

這些努力，不足以抹平華誼兄弟日漸高企的債務(wù)。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，目前王忠軍、王忠磊分別持有華誼兄弟股份11.51%、2.39%。從2020年開(kāi)始，兄弟二人的減持套現(xiàn)動(dòng)作顯著加快，合計(jì)股權(quán)從25.41%（2020年），22.55%（2021年），17.12%（2022年），一路收縮到了2023年的13.90%。

密集的減持，驚動(dòng)了監(jiān)管部門(mén)。2023年9月，華誼兄弟披露：王忠軍、王忠磊所持13.9%股份已被司法凍結(jié)。起因是，在證監(jiān)會(huì)的減持限制下，王忠軍仍在2023年半年報(bào)公布前30日內(nèi)，賣(mài)出了32.87萬(wàn)股公司股票，成交金額99.92萬(wàn)元。

除減持之外，自2020年4月起，兄弟二人也在謀求定向增發(fā)。彼時(shí)，華誼兄弟擬以2.78元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)8.24億股，募資22.9億元。但定增之路，一波三折，華誼先后五次調(diào)整了認(rèn)購(gòu)方案終未果。

截至今年一季度末，華誼兄弟資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)到了79.79%，已達(dá)近年最高點(diǎn)。

2、成也馮導(dǎo)，敗也馮導(dǎo)

此次3.5億元“轉(zhuǎn)讓”馮小剛，是否能讓華誼兄弟二人緩一口氣？需要注意的是，華誼兄弟在此次交易中，可能拿不到現(xiàn)金。

2019年初，阿里影業(yè)曾向華誼兄弟提供了一筆7億元借款，期限為5年。據(jù)媒體報(bào)道，彼時(shí)借款的抵押物，正是東陽(yáng)美拉70%的股權(quán)，以及華誼兄弟的一些自有資產(chǎn)。

去年11月，據(jù)公開(kāi)資料披露，華誼兄弟子公司華誼娛樂(lè)投資，與阿里巴巴影業(yè)旗下中聯(lián)盛世文化（北京）有限公司簽署協(xié)議，轉(zhuǎn)讓了華誼兄弟全資孫公司嘉利文化的100%股權(quán)，及華誼娛樂(lè)投資對(duì)嘉利文化享有的全部債權(quán)，作價(jià)3.5億元——目前來(lái)看，這筆協(xié)議，剛好沖抵了借款。

為了“抵債”，放馮小剛從華誼兄弟離去，無(wú)疑意味著一個(gè)時(shí)代的落幕。此前，王忠軍不止一次表示，“中磊和小剛是我生活和工作中最親密的兄弟”。華誼兄弟曾經(jīng)的輝煌，也離不開(kāi)與馮小剛的高度綁定。

2015年，華誼兄弟用10.5億元“豪購(gòu)”東陽(yáng)美拉時(shí)，外界就曾有過(guò)爭(zhēng)議——公司成立不過(guò)數(shù)月，總資產(chǎn)僅1.36萬(wàn)元，唯一值錢(qián)的就是馮小剛這個(gè)IP。

彼時(shí)，華誼兄弟讓馮小剛背上了5年對(duì)賭：2016年-2020年，需連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)不低于1億元，并每年在上一年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%，5年累計(jì)稅后凈利潤(rùn)不低于6.74億元。每年未完成部分，由馮小剛補(bǔ)足。

不過(guò)，明眼人能看出，即便五年內(nèi)東陽(yáng)美拉沒(méi)有任何利潤(rùn)，華誼兄弟一次性支付的10.5億元，與6.74億元之間的差價(jià)，仍可讓馮小剛拿到3個(gè)多億。畢竟，“華誼的天下，有一半是馮小剛打下的?！蓖踔依谠Q(chēng)。

作為中國(guó)票房曾經(jīng)的最大保證，1998-2010年，13年間馮小剛上映了12部電影，其中11部位列當(dāng)年票房前三。而華誼兄弟與馮小剛從第三部賀歲電影《沒(méi)完沒(méi)了》結(jié)緣開(kāi)始，也曾共享了長(zhǎng)達(dá)十余年的甜蜜期。

作為華誼的最大搖錢(qián)樹(shù)，繼《沒(méi)完沒(méi)了》之后，《大腕》（2001）《手機(jī)》（2003）《集結(jié)號(hào)》（2007）《非誠(chéng)勿擾》（2008）《唐山大地震》（2010）……均拿下了當(dāng)年票房冠軍，也讓馮小剛登頂中國(guó)最具商業(yè)價(jià)值的電影導(dǎo)演。

依靠馮小剛效應(yīng)，華誼兄弟一舉成為最成功的民營(yíng)電影公司，并于2009年順利上市。

在上市招股書(shū)中，馮小剛與華誼的關(guān)系被早早寫(xiě)就：《集結(jié)號(hào)》和《非誠(chéng)勿擾》兩部影片約占華誼兄弟當(dāng)年電影業(yè)務(wù)收入的40%和總營(yíng)業(yè)收入的18%，“公司對(duì)馮小剛團(tuán)隊(duì)具有一定的依賴(lài)性”。

這種依賴(lài)性很快被市場(chǎng)驗(yàn)證：2012年上映的高投資電影《1942》叫好不叫座，也成為馮小剛第一部賠錢(qián)的商業(yè)片，并牽連華誼兄弟在隨后兩個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)蒸發(fā)13億。

此后，隨著馮小剛逐漸“失效”，除了2017年上映的《芳華》票房突破10億外，近年來(lái)其出品的電影表現(xiàn)平平。2013年，《私人定制》拿下7.1億元票房，2016年的《我不是潘金蓮》僅有3.83億票房。

2018年，一部由《手機(jī)2》引發(fā)的“口水戰(zhàn)”，更是掀開(kāi)了影視行業(yè)的遮羞布，也讓華誼兄弟從高峰跌落。

“陰陽(yáng)合同”事件爆發(fā)當(dāng)天，華誼兄弟以跌停收盤(pán)，市值一天縮水近23億元。并直接導(dǎo)致《手機(jī)2》至今未能上映，馮小剛也首次未達(dá)成對(duì)賭目標(biāo)。同年，影視行業(yè)“熱錢(qián)”資本開(kāi)始撤退，華誼兄弟也一起被封進(jìn)了寒冬。

3、急需救市大片

近年來(lái)，在財(cái)務(wù)吃緊，投資捉襟見(jiàn)肘之下，華誼兄弟投資的影視項(xiàng)目，“撲街”之作開(kāi)始逐年增加。

2019年，馮小剛導(dǎo)演的《只有蕓知道》，票房成績(jī)僅有1.56億。2024年，在競(jìng)爭(zhēng)并不激烈的元旦檔期，《非誠(chéng)勿擾3》票房繼續(xù)遇冷，上映一周仍不過(guò)億。

▲（《非誠(chéng)勿擾3》劇照。圖片來(lái)源/豆瓣）

回溯2023年，華誼兄弟影視收入位列前5名的影視作品分別為《前任4：英年早婚》《回響》《愛(ài)很美味》《流浪地球2》《八佰》。但因投資占比不大，據(jù)財(cái)報(bào)所示，華誼兄弟5部影片的合計(jì)收入只有2.8億元。

2024年，華誼兄弟繼續(xù)低迷。雖然“片單”上的電影多達(dá)15部。但截至7月24日，上映的幾部電影票房均表現(xiàn)不佳。4月20日上映的《屋頂足球》，票房只有103.5萬(wàn)元。6月15日上映的《狗陣》票房3268萬(wàn)元。6月28日上映的《來(lái)福大酒店》票房5643萬(wàn)元。

與此同時(shí)，華誼的虧損也存在繼續(xù)放大的危險(xiǎn)。今年一季度，華誼凈虧損1856萬(wàn)元，同比增加76.76%。

陷入今日的困局，除了前述與馮小剛“一榮俱榮，一損俱損”的原因之外。在“風(fēng)光”時(shí)節(jié)，華誼兄弟進(jìn)行了過(guò)多的激進(jìn)收購(gòu)、非理性擴(kuò)張，也占了很大原因。

2015年，在明星還是影視行業(yè)最大資源的時(shí)點(diǎn)上。除了收購(gòu)東陽(yáng)美拉股權(quán)外，華誼還豪擲7.56億元，綁定了由一眾明星持股的東陽(yáng)浩瀚，并與其簽訂了總額6.07億元的對(duì)賭協(xié)議；東陽(yáng)浩瀚公司股東包括范冰冰、李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳等。此外，王忠軍還牽頭收購(gòu)了張國(guó)立的常升影視。

回頭看去，這些收購(gòu)日后都成為了高溢價(jià)的代表。

被收購(gòu)5年中，東陽(yáng)美拉先后兩次未完成對(duì)賭，雖需補(bǔ)足2.35億元，但仍讓華誼損失8億元。而隨著明星IP的急劇貶值，同樣未完成對(duì)賭的東陽(yáng)浩瀚，同樣以華誼的虧損收?qǐng)觥?/p>

不僅如此，2010至2015年期間，“財(cái)大氣粗”的華誼兄弟還多方扮演了投資角色：先后出資1.5億元購(gòu)入掌趣22%的股權(quán)；出資近7億元收購(gòu)銀漢科技50.88%的股權(quán)；出資19億元，成為了英雄互娛第二大股東。

從2014年開(kāi)始，華誼又陸續(xù)打造了數(shù)個(gè)“電影小鎮(zhèn)”。這些投資，在2018-2020年間，沒(méi)有為公司帶來(lái)多少收益。到了2020年-2023年，受環(huán)境影響，實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目更是損失慘重。

凡此種種，華誼的不良資產(chǎn)節(jié)節(jié)攀升。據(jù)年報(bào)顯示，2018~2022年華誼兄弟分別計(jì)提資產(chǎn)損失13.82億元、26.61億元、4.4億元、4.61億元和4.68億元。

2020年，王忠磊在給全體員工的一封信中直言：“2019年是華誼兄弟創(chuàng)業(yè)以來(lái)最為艱難的一年。戰(zhàn)線(xiàn)過(guò)長(zhǎng)、投入過(guò)大、公司負(fù)擔(dān)過(guò)重等快速擴(kuò)張帶來(lái)的副作用都在這一年集中顯現(xiàn)?！?/p>

接下來(lái)，王忠軍、王忠磊花費(fèi)了數(shù)年時(shí)間，希冀快速資產(chǎn)剝離，并售賣(mài)股權(quán)回血。

據(jù)“中國(guó)企業(yè)家”報(bào)道，2021年上半年，華誼從騰訊娛樂(lè)股權(quán)處置中，獲得投資收益1.24億元；2021年下半年，華誼兄弟轉(zhuǎn)讓天津?qū)嵕皧蕵?lè)有限公司15%的股權(quán)，作價(jià)2.25億元；同年9月，華誼拋售英雄互娛15%股權(quán)，換取了8.7億元資金。

進(jìn)入2024年，除了持續(xù)“找錢(qián)”紓困，華誼兄弟又開(kāi)始加碼爆火的微短劇，試圖提振業(yè)績(jī)和股價(jià)。

年報(bào)顯示，華誼兄弟與閱文集團(tuán)合作出品的男頻短劇《鴻天神尊》（閱文S級(jí)IP），由王忠磊擔(dān)任出品人。不過(guò)，自去年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)短劇監(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)也開(kāi)始明顯降溫。

目前，華誼正在推進(jìn)的影視項(xiàng)目還包括郝景芳的《癲狂者》、唐家三少的《大龜甲師》，以及電影《狄仁杰》《畫(huà)皮》《太極》衍生短劇等——但急于自救的華誼，當(dāng)下最需要的還是一部能重塑信心的院線(xiàn)大片。

作者 | 趙子坤

編輯 | 李 原

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊