“光伏少帥”李仙德帶領(lǐng)他所創(chuàng)辦的晶科能源，必須得打一場(chǎng)新的“硬仗”了。截至6月28日，晶科能源已連續(xù)9個(gè)交易日下跌，區(qū)間累計(jì)跌幅達(dá)到了14.46%。

過(guò)去一年，李仙德帶領(lǐng)公司，奪回了光伏組件出貨全球冠軍之位，自己也登頂江西首富。

但光伏產(chǎn)業(yè)正面對(duì)極其艱難的一年，行業(yè)供需失衡，產(chǎn)品全線價(jià)格大跌。2024年開(kāi)局之后，晶科能源一季度業(yè)績(jī)就遭遇了“滑坡”，凈利潤(rùn)只有11.76億元，大幅同比下降了29.09%。

二級(jí)市場(chǎng)上的投資者們，也“用腳投票”。在上市伊始，晶科能源市值即突破千億，并在2022年11月達(dá)到1874億元的高點(diǎn)。但截至今年6月28日，晶科能源收?qǐng)?bào)7.10元/股，總市值710.37億元。兩年以來(lái)，公司股價(jià)已接近腰斬，市值較高點(diǎn)已蒸發(fā)了超過(guò)1100億元。

花了一年多重回“王座”之后，晶科能源也需要開(kāi)始準(zhǔn)備新的破局之道了?！肮鈨?chǔ)一體”和“全球化”就是其中的兩張關(guān)鍵牌。這家海外營(yíng)收占比過(guò)半的光伏巨頭，在中東能源轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下，也把出海的下一步目標(biāo)，放在了這塊“流油”的熱土上。

1、“怕什么，打就是了”

“產(chǎn)能淘汰可能會(huì)比大家想象中更快?！苯衲昴瓿鯐r(shí)，李仙德在接受采訪時(shí)說(shuō)。

2024年剛過(guò)去三個(gè)月時(shí)，組件領(lǐng)域并稱“光伏四小龍”的第一梯隊(duì)廠商，就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)集體下滑甚至虧損。尤其是對(duì)于剛登上組件出貨“老大”位置、年?duì)I收突破千億的晶科能源來(lái)說(shuō)，這個(gè)開(kāi)局并不順利。

時(shí)間撥回到2023年6月，在一篇題為《把硬仗的氛圍感拉滿》的致辭中，李仙德放出豪言：“是時(shí)候，搞點(diǎn)大的了?！倍荒曛畠?nèi)，攻守之勢(shì)已經(jīng)易位。

晶科能源在2006年成立，在當(dāng)時(shí)那一批光伏“創(chuàng)一代”中，75后李仙德是最年輕的一位，因此也被業(yè)內(nèi)尊稱一聲“光伏少帥”。而這位“少帥”溫文爾雅的外表下面，是猛追猛打的“狼性”。

晶科能源原本是李仙德為大哥李仙壽的光伏公司創(chuàng)辦的配套企業(yè)，最初做的是硅料生意。但后來(lái)，李仙德的眼光獨(dú)到，公司向下游發(fā)展，打造了硅片、電池、組件等垂直一體化產(chǎn)能，并在2010年赴美敲鐘。在光伏“超級(jí)龍頭”隆基綠能崛起之前，從2016年至2019年連續(xù)排名全球光伏組件出貨量第一的，就是晶科能源。

但遠(yuǎn)在美股，讓晶科錯(cuò)過(guò)了2020年時(shí)的國(guó)內(nèi)光伏投資熱潮。2022年帶著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)登陸科創(chuàng)板時(shí)，李仙德是決心來(lái)奪回昔日“王位”的。在去年5月，他還寫(xiě)了篇“小作文”，名字干脆就是《怕什么，打就是了》。

晶科能源在去年年底“王者回歸”，在全年組件出貨量上，奪走了隆基綠能蟬聯(lián)三年的全球冠軍之位，市占率達(dá)到約15%；公司還在2023年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收突破千億。在今年5月公布的《2023新財(cái)富500富人榜》中，李仙德家族也以353億元的財(cái)富，力壓贛鋒鋰業(yè)的李良彬，登頂“江西首富”。

晶科能源取勝的戰(zhàn)略性“武器”，就是光伏電池中的N型TOPCon電池技術(shù)。在之前占據(jù)主流的P型光伏電池的量產(chǎn)效率已逼近極限時(shí)，光伏龍頭們開(kāi)啟了逐鹿之旅：誰(shuí)押中了下一代技術(shù)路線，誰(shuí)就將“稱霸”，吃到技術(shù)迭代期最大的紅利。

晶科能源幾乎可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)最早押注N型TOPCon電池的企業(yè)。早在2019年，公司就建設(shè)了TOPCon電池量產(chǎn)產(chǎn)線；并在2021年11月，就推出相關(guān)系列組件，拉開(kāi)了TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化的序幕。

2021-2022年，為實(shí)現(xiàn)N型高效電池及組件的落地量產(chǎn)，李仙德大手筆砸向研發(fā)，累計(jì)投入超過(guò)70億元。晶科能源在2022年接受投資者調(diào)研時(shí)預(yù)計(jì)，2023年N型光伏組件出貨量將成為主流。

事實(shí)證明，這個(gè)預(yù)期是準(zhǔn)確的。截至2023年年底，晶科能源硅片、電池、組件垂直一體化的產(chǎn)能分別達(dá)到85GW、90GW、110GW，其中N型TOPCon電池產(chǎn)能超過(guò)70GW。組件出貨達(dá)到78.52GW，其中N型組件出貨48.41GW，為晶科能源重奪冠軍寶座立下了汗馬功勞。

李仙德意氣風(fēng)發(fā)。他在晶科能源2024年會(huì)上說(shuō)道，晶科在回A上市的時(shí)候，曾立志要“用三年重回全球第一”，而僅花了一年多的時(shí)間，這個(gè)目標(biāo)就實(shí)現(xiàn)了?！斑@使我們能站在行業(yè)頂峰，去運(yùn)籌未來(lái)不確定的挑戰(zhàn)。”

但頂峰之上，光伏企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)走到了新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。李仙德的“守擂”戰(zhàn)面對(duì)的市場(chǎng)形勢(shì)，已更加兇險(xiǎn)。

技術(shù)迭代的進(jìn)程中，晶科同時(shí)也在面對(duì)外界對(duì)TOPCon的質(zhì)疑之聲。堅(jiān)持其他技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也提出：在未來(lái)，BC電池技術(shù)會(huì)成為絕對(duì)主流，而TOPCon只是個(gè)“過(guò)渡性技術(shù)”。

前不久，隆基綠能創(chuàng)始人李振國(guó)還表示，目前規(guī)?；顿YTOPCon的企業(yè)也基本都在負(fù)毛利狀態(tài)，該技術(shù)路線還無(wú)法“建立壁壘”。

晶科能源顯然并不這么認(rèn)為。在今年的上海SNEC（太陽(yáng)能光伏與智慧能源大會(huì)暨展覽會(huì)）期間，晶科能源副總裁錢晶就表示，現(xiàn)有政策和資本環(huán)境下，“其他技術(shù)已失去與TOPCon競(jìng)爭(zhēng)的最佳時(shí)機(jī)?！彼J(rèn)為，TOPCon技術(shù)至少可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)三到五年。對(duì)晶科而言，預(yù)計(jì)2024年底，N型產(chǎn)能將超過(guò)100GW，而積累的工程經(jīng)驗(yàn)越多，改善的速度也會(huì)越快。

晶科也在思考“下一站”將去向何方。錢晶表示，光儲(chǔ)一體化是晶科能源的大方向，儲(chǔ)能已經(jīng)成為晶科的第二增長(zhǎng)曲線。

與此同時(shí)，當(dāng)前光伏行業(yè)也遭遇了“史上最強(qiáng)內(nèi)卷”，供需嚴(yán)重錯(cuò)配?！敖刂聊壳?，硅料、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié)，基本上跌破現(xiàn)金成本，全產(chǎn)業(yè)鏈集體承壓?！痹谇安痪媒Y(jié)束的“光伏春晚”上海SNEC大會(huì)上，協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)朱共山干脆直言，“光伏產(chǎn)業(yè)本輪震蕩周期內(nèi)，整體產(chǎn)能擴(kuò)大了約3倍，但利潤(rùn)率下降了70%左右。”

沒(méi)有一家企業(yè)在這波動(dòng)蕩中能獨(dú)善其身。晶科能源的業(yè)績(jī)“降溫”，也來(lái)得很快。

2、“抽血”融資，總負(fù)債900億

全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌，也影響了晶科能源的盈利能力。

在剛剛過(guò)去的2024年第一季度，晶科能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收230.84億元，同比下降了0.3%；歸母凈利潤(rùn)11.76億元，同比下降了29.09%；扣非凈利潤(rùn)則大跌了84.34%，只有1.91億元。

事實(shí)上，晶科的業(yè)績(jī)下降趨勢(shì)在去年第四季度就已露出端倪：這一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.85億元，同比增長(zhǎng)12.31%，但歸母凈利潤(rùn)10.86億元，同比下滑了13.97%，環(huán)比則大幅下滑了56.75%。

李仙德在年初接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，一季度本就是市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，加上價(jià)格下降，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒是正常的。但是他對(duì)2024年的光伏市場(chǎng)需求還是充滿信心。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，晶科能源對(duì)未來(lái)的預(yù)期是樂(lè)觀的，它表示：今年下半年，隨著山西大基地一二期逐步滿產(chǎn)，歐美出貨占比大，疊加產(chǎn)能出清加速，盈利能力可能有所提升。

▲（2024年上海SNEC上，晶科能源展示的N型670W光伏面板）

但行船又遇頂頭風(fēng)，4月26日，山西晶科一期切片電池車間屋面發(fā)生火情，導(dǎo)致廠房、設(shè)備、存貨一定程度受損。

發(fā)生火災(zāi)的廠房屬于晶科能源垂直一體化大基地項(xiàng)目一期工程的布局。事故發(fā)生不到一個(gè)月前，第一條生產(chǎn)線剛剛?cè)€點(diǎn)火運(yùn)轉(zhuǎn)。晶科能源隨后發(fā)布公告表示，這次事故初步預(yù)計(jì)將對(duì)2024年全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響；同時(shí)，山西基地一期因本次事故投產(chǎn)及后續(xù)爬坡進(jìn)度將受到一定影響。

山西大基地，是晶科能源的超級(jí)“巨無(wú)霸”項(xiàng)目。晶科能源一年前宣布，投資560億元在山西建設(shè)垂直一體化大基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建成后年產(chǎn)能將達(dá)到56GW。

這是一個(gè)什么樣的概念？回歸A股前的2021年，晶科的全年?duì)I收才只有405.7億元。在2023年，晶科能源前三季度的組件出貨量是52GW，建成之后，僅山西這一個(gè)基地的產(chǎn)能就能夠?qū)⒅扛采w。因此業(yè)內(nèi)也普遍稱，此舉無(wú)異于“再造一個(gè)晶科”。

按照計(jì)劃，山西大基地的一期、二期合計(jì)28GW產(chǎn)能，將在今年二季度前投產(chǎn)，三期、四期則在2025年建成。然而，一場(chǎng)始料不及的大火或許將改變晶科的預(yù)期。

在5月的投資者調(diào)研中，晶科能源也回應(yīng)稱，目前山西基地火災(zāi)事故保險(xiǎn)核損理賠工作正在有序開(kāi)展，同時(shí)公司積極推動(dòng)山西一期組件項(xiàng)目開(kāi)工，二期項(xiàng)目目前按照原有進(jìn)度推進(jìn)?！敖Y(jié)合其他基地升級(jí)改造等措施，事故對(duì)產(chǎn)能和出貨影響可控?！?/p>

山西大基地的建設(shè)，也是李仙德去年激進(jìn)產(chǎn)能布局的投射。

由于在美股融資能力不強(qiáng)，帶領(lǐng)公司回歸A股后，李仙德要打的“硬仗”中一項(xiàng)重要內(nèi)容，就是積極擴(kuò)充資金“彈藥”，來(lái)補(bǔ)充研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)的需要。晶科能源上市兩年中，僅直接融資就高達(dá)224億元。

晶科能源2022年1月上市時(shí)，計(jì)劃募資60億元，結(jié)果實(shí)際募資達(dá)到了100億元，超募了40億。在上市的6個(gè)月零1天后，同年的7月，晶科能源宣布，決定發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，融資100億元——而根據(jù)監(jiān)管要求，上市公司兩次融資間隔要6個(gè)月以上。晶科“踩線”融資，資金需求的緊迫性，可見(jiàn)一斑。此外，晶科能源還另通過(guò)發(fā)行債券融資24億。

上述100億元可轉(zhuǎn)債在2023年中完成發(fā)行后，晶科緊接著就宣布了建設(shè)山西大基地。去年8月，晶科能源再度定增97億元，投向該項(xiàng)目。

這樣大規(guī)模的融資為擴(kuò)產(chǎn)“輸血”，也一度引起了不少中小股東的質(zhì)疑。“不到兩年的時(shí)間，IPO、可轉(zhuǎn)債、定增，將市場(chǎng)‘提款機(jī)’作用用到了極致，沒(méi)有問(wèn)題嗎？”在投資平臺(tái)上，有投資者擔(dān)憂地發(fā)帖稱。去年8月15日，定增公告發(fā)布后，晶科能源股價(jià)甚至當(dāng)日跌停，跌幅達(dá)到11.99%。

隨著去年N型光伏組件放量、公司TOPCon電池進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段，晶科能源用2023年的首次過(guò)千億營(yíng)收，交出了一份出色的成績(jī)單。晶科能源的擴(kuò)產(chǎn)步伐也開(kāi)始逐步放慢。李仙德年初時(shí)對(duì)外表示，公司停掉了其他的投資計(jì)劃，只保留了山西基地和越南基地的建設(shè)。但就在6月4日，在江西上饒經(jīng)開(kāi)區(qū)，晶科能源公司又啟動(dòng)了其14GW高效光伏組件項(xiàng)目，總投資52億元。

行業(yè)極致內(nèi)卷之下，晶科還是不能停歇。可股東們焦慮的問(wèn)題仍然存在：頻繁融資背后，晶科能源的負(fù)債高企，資金面也面臨極大的壓力。

截至今年一季度末，晶科能源總負(fù)債達(dá)到了954.75億元，其中有息負(fù)債達(dá)到190億元。應(yīng)付款和長(zhǎng)期應(yīng)付款合計(jì)更是超過(guò)600億。同期內(nèi)，晶科能源資產(chǎn)減值損失達(dá)到1.5億元，同比增長(zhǎng)了212.7%。

截至到2023年末，晶科能源賬面存在固定資產(chǎn)370億元，較上年增加21.7%；賬面貨幣資金余額達(dá)到278億元。但相比之下，前任的組件出貨冠軍隆基綠能的賬上貨幣資金超過(guò)500億元，占了流動(dòng)資產(chǎn)比例接近60%。

上市以來(lái)，晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在70%以上，2021年更曾一度超過(guò)81%。近年來(lái)雖然該數(shù)據(jù)有所下降，但2023年仍然達(dá)到了73.99%。

近期，晶科能源發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“晶能轉(zhuǎn)債”已連續(xù)多個(gè)交易日下跌，并已跌破100元面值，最低跌至94.77元。

3、“出發(fā)！去中東”

中國(guó)光伏企業(yè)的產(chǎn)能，是面向全球的。這也就意味著，產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)，但海外是極其重要的市場(chǎng)。在行業(yè)進(jìn)入前所未有的激烈內(nèi)卷時(shí)，積極出海就成了破局的一大良方。

而“全球化”本來(lái)也是晶科的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。2023年，在晶科能源的收入構(gòu)成中，國(guó)內(nèi)營(yíng)收443.18億元，在總營(yíng)收中占比約為37%，海外收入占據(jù)了超過(guò)60%。

▲（2023年，江西上饒的晶科工廠）

國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)品主要通過(guò)東南亞市場(chǎng)出口美國(guó)，因此，6月初包括隆基綠能、天合光能等龍頭傳出在東南亞的部分工廠減產(chǎn)停產(chǎn)的傳聞曝出，一度震動(dòng)了業(yè)界。

但出海的潮流仍在，只不過(guò)光伏企業(yè)們把開(kāi)辟新“熱土”的目光，投向了中東地區(qū)。

6月的上海光伏SNEC大會(huì)期間，晶科能源宣布，與沙特國(guó)際電力和水務(wù)公司，正式簽署了一份《太陽(yáng)能光伏組件框架協(xié)議》。此前，晶科能源與這家中東公司已累計(jì)在超過(guò)10GW的組件項(xiàng)目上展開(kāi)合作。

不久前，李仙德參與了央視《對(duì)話》欄目的一期節(jié)目，標(biāo)題就叫“出發(fā)！去中東”。他說(shuō)，中東是一塊”意料之外、情理之中”的市場(chǎng)。沙特是傳統(tǒng)化石能源大國(guó)，也推出了“2030愿景”，計(jì)劃在2030年實(shí)現(xiàn)50%的能源將來(lái)自于新能源。這是“前所未有的機(jī)遇”。

晶科也已經(jīng)有了這一方面的進(jìn)展。今年5月，晶科能源上?？偛拷哟艘晃惶厥獾目腿耍荷程豊EOM-Oxagon的CEO。

“找到石油財(cái)富之外的替代品”，是“中東土豪”們近年來(lái)思考最多的問(wèn)題。投資5000億美元的NEOM項(xiàng)目，就是沙特構(gòu)建的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和多元化的“未來(lái)城市”，Oxagon則是其中最大、也是世界最大的浮動(dòng)工業(yè)綜合體。在投資互動(dòng)平臺(tái)上，晶科能源方面回應(yīng)說(shuō)，本次會(huì)談，雙方就共同探尋NEOM未來(lái)城市項(xiàng)目的合作機(jī)會(huì)進(jìn)行了深入探討。據(jù)了解，雙方這次探討的重點(diǎn)，則是聚焦在光伏、儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域，以攜手打造一個(gè)100%由可再生能源供電的智慧之城。

事實(shí)上，在2023年，沙特已成為中國(guó)光伏組件的第六大出口國(guó)，出口額超過(guò)13億美元，同比大增了364%。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年1-4月，我國(guó)向中東累計(jì)出口組件約10.3GW,同比大增188%；僅在4月就出口組件 2.3GW，同比增加142%。

不止是晶科能源和晶科科技，一波波的中國(guó)企業(yè)，正在“組團(tuán)”前往開(kāi)辟這塊熱土的路上。

包括隆基綠能、天合光能、陽(yáng)光能源、TCL中環(huán)等行業(yè)龍頭，近年來(lái)先后簽下了來(lái)自中東的大單。此外，天合光能已在阿聯(lián)酋規(guī)劃建設(shè)5萬(wàn)噸硅料、30GW晶體硅片和5GW電池組件的一體化大基地項(xiàng)目；TCL中環(huán)計(jì)劃在沙特成立合資公司，建設(shè)光伏工廠。

6月13日，鈞達(dá)股份公告稱，擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能，投資金額約為7億美元。協(xié)鑫科技規(guī)劃今年在中東建設(shè)12萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目，并在6月初公布，其首個(gè)海外硅料廠有望落子阿聯(lián)酋。

“闖中東”，或許是光伏企業(yè)們擺脫眼下困境、也是前往未來(lái)的下一站。

晶科能否在其中再度奪占先機(jī)？“晶科在中東已有45%的市場(chǎng)份額?！睋?jù)李仙德透露，“我們是2011年進(jìn)入中東市場(chǎng)，從產(chǎn)品角度來(lái)說(shuō)，除了個(gè)別國(guó)家，幾乎覆蓋中東一大半國(guó)家?！?/p>

不過(guò)，對(duì)晶科能源來(lái)說(shuō)，首要問(wèn)題還是要再次提振起市場(chǎng)的信心。李仙德常常對(duì)外提起，“不要高估一兩年的動(dòng)蕩，而低估未來(lái)十年的趨勢(shì)”。

喜歡寫(xiě)作的李仙德，也在今年給公司的開(kāi)年寄語(yǔ)中，特地把標(biāo)題命名為《相信》：“我們已經(jīng)觸碰到了它（光伏產(chǎn)業(yè)周期）的難度，不要迷茫于它的長(zhǎng)度?！?/p>

作者 | 楊 潔

編輯 | 孫春芳

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊