上海
文：董指導(dǎo)
不管信不信玄學(xué)，擺在面前的事實(shí)就是，自從隆基股份改名為隆基“綠”能后，股價(jià)就是綠多紅少，直接從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為了跌跌不休。今天又創(chuàng)出4年新低。
跌勢(shì)過于兇狠，以至于傳出一些經(jīng)營(yíng)壓力時(shí)，都會(huì)被放大。一則調(diào)休、裁員的消息，就被員工以為是不是要倒閉了。
當(dāng)然，隆基并不會(huì)倒閉，雖然股票跌得多，但賬面現(xiàn)金依然是遙遙領(lǐng)先，資產(chǎn)負(fù)債率也在行業(yè)較好狀態(tài)。熬冬，應(yīng)該是可以的。
但是，曾經(jīng)大火的光伏、曾經(jīng)如日中天的行業(yè)明星，怎么就變成這樣了？回溯來看，就是一場(chǎng)行業(yè)beta和個(gè)體alpha的雙殺。
從行業(yè)需求角度看，美歐中三大消費(fèi)主陣地，都有壓力。
首先，美國(guó)不停地拿關(guān)稅搞事兒，阻礙中國(guó)產(chǎn)品入美。今天還傳出消息，對(duì)于在東南亞建廠的中國(guó)光伏企業(yè)，也要重新查一查稅。同時(shí)也在扶持本地光伏企業(yè)，這個(gè)趨勢(shì)導(dǎo)致美國(guó)光伏企業(yè)First Solar市值直接飆到全球第一。然而，產(chǎn)品技術(shù)卻是落后中國(guó)的。
其次，歐洲雖然還在進(jìn)口中國(guó)光伏產(chǎn)品，但是也在推動(dòng)工廠本地化。要在歐洲落地，成本高不說，國(guó)內(nèi)的工廠又浪費(fèi)了。
另外，國(guó)內(nèi)光伏建設(shè)也有趨緩態(tài)勢(shì)。過去幾年，口罩對(duì)地方財(cái)政的消耗，也不可避免會(huì)影響光伏電站的建設(shè)支持。電網(wǎng)在大規(guī)模改造沒有完成之前，對(duì)于光伏電站的消納，也已經(jīng)到了閾值附近。
但是，行業(yè)供給，并沒有相應(yīng)收縮，反而是繼續(xù)擴(kuò)大。比如Topcon領(lǐng)域，2023年落地產(chǎn)能395GW左右，而2022年總產(chǎn)能也不過80GW左右，1年就擴(kuò)產(chǎn)了近4倍。就在5月，TCL中環(huán)還公布了規(guī)模百億的債券融資規(guī)劃。
需求變化不大，甚至有收縮的情況下，產(chǎn)能極速擴(kuò)張，必然導(dǎo)致價(jià)格下跌。而各家企業(yè)為了拿訂單，報(bào)價(jià)也是一刀砍一刀。
雖然行業(yè)beta向下，但你可能也聽過一句話：行業(yè)整體性的沖擊，都是龍頭做大的機(jī)會(huì)。比如三聚氰胺事件中，伊利做大；白酒塑化劑事件中，茅臺(tái)做大等等。
為什么，隆基反而遭遇如此大壓力呢？
光伏的屬性，是制造+科技。既要發(fā)揮制造屬性，把規(guī)模做大、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)；又要時(shí)刻關(guān)注技術(shù)迭代、導(dǎo)致產(chǎn)線被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。確實(shí)經(jīng)營(yíng)難度很大。
歷史上每次技術(shù)迭代，也都有新王舊主的更換。隆基發(fā)展壯大，也是抓住了Perc取代BSF技術(shù)的大潮。當(dāng)然，隆基也是這個(gè)大潮的主推手之一。
而當(dāng)前，又面臨新的技術(shù)迭代期時(shí)，隆基卻遲疑了。Topcon、HJT、BC，猶豫不決。既想發(fā)揮Perc舊產(chǎn)線的余熱，又覺得Topcon不過是過渡技術(shù)、不想押注，而在BC上，起調(diào)高，但進(jìn)展又慢。
最終只是實(shí)驗(yàn)室效率的創(chuàng)紀(jì)錄，換不來市占率的改善。
所謂盈虧同源，隆基出現(xiàn)這種情況也是難免的。公司在Perc大潮中，利用上下游多產(chǎn)業(yè)鏈布局的一體化戰(zhàn)略，享受了不錯(cuò)的毛利率。但一體化的劣勢(shì)，就是船大難調(diào)頭。
隆基也做了業(yè)務(wù)拓展，和森特達(dá)成緊密合作發(fā)力BIPV，成立子公司發(fā)力光伏制氫，都是不錯(cuò)的技術(shù)方向，但可惜這兩個(gè)領(lǐng)域，目前都還處于“財(cái)政扶持”階段，而非完全商業(yè)爆發(fā)期。
除了一體化，還有哪些要素導(dǎo)致如今的隆基狀況呢？這就還得說說“改名”了。
在生活中，一般改名的有這么幾種，李狗蛋的事業(yè)越來越好，名字和身份已經(jīng)不符了，改個(gè)霸氣總裁的名字；或者，李水水最近諸事不順，大師說命里缺木，就改名為李森森。
公司改名也如此。一種是業(yè)務(wù)衰退，于是，改個(gè)名字，準(zhǔn)備來個(gè)新氣象。另一種是業(yè)務(wù)如火如荼，公司戰(zhàn)略越來越廣、目標(biāo)越來越大，舊名字已經(jīng)裝不下，于是，改個(gè)名字。
后一種，往往會(huì)遇到坑的。因?yàn)槎唐诘臍g樂，會(huì)掩蓋長(zhǎng)期的擔(dān)憂。比如，谷歌改名Alphabet后，AI明星卻是OpenAI；Facebook改名Meta之后，迎來了一頓結(jié)實(shí)的暴跌。
只要你敢飄，天上必有刀。玄學(xué)的背后，還是有那么一點(diǎn)點(diǎn)科學(xué)。
有人說，隆基改名的破解之法是到美股去。有點(diǎn)玄學(xué)打敗玄學(xué)的味道。但真正有用的，還是得靠技術(shù)，靠BC電池的突破。
說到底，光伏是一個(gè)很難建立持續(xù)壁壘的領(lǐng)域，唯有像鯊魚一樣，不停游動(dòng)，才能獲得生存的氧氣。
-全文完
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