文：趙威鵬、董指導(dǎo)

馬斯克會(huì)過(guò)度樂(lè)觀，但基本不胡扯。比如在去年討論AI的時(shí)候，他就說(shuō)了個(gè)趨勢(shì)：AI的Transformer（大模型算法），會(huì)導(dǎo)致 Transformers（變壓器）緊缺。

隨后，2023年美國(guó)變壓器進(jìn)口額為57億美元，同比增長(zhǎng)45.83%。與此對(duì)應(yīng)，我國(guó)變壓器累計(jì)出口額同比增長(zhǎng)26.3%，12月當(dāng)月出口額同比就增長(zhǎng)77.3%。

國(guó)內(nèi)相關(guān)上市公司不僅業(yè)績(jī)大漲，市值也連創(chuàng)新高。表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。令一批馬迷們高呼：馬斯克吹啥我買啥。

那么，美國(guó)變壓器怎么就緊缺了呢？這個(gè)問(wèn)題可以從經(jīng)典的“供給、需求”模型來(lái)分析。

需求端：邊際增長(zhǎng)顯著

變壓器，其貌不揚(yáng)、“傻大憨粗”，但作用卻很大。因?yàn)殡娏υ诎l(fā)電端、電網(wǎng)、用電端的電壓都是不一樣的，需要變壓器進(jìn)行調(diào)控。因此，變壓器的增長(zhǎng)，往往和電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)。

美國(guó)電網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)發(fā)生在1950s-1970s期間，進(jìn)入2000年后，用電量增速便顯著放緩，電網(wǎng)也沒(méi)有大的發(fā)展。此時(shí)的變壓器，也基本進(jìn)入了老化、自然更新的周期。

但是，這幾年有三股力量給美國(guó)電網(wǎng)帶來(lái)了邊際建設(shè)壓力，分別是：綠電、電動(dòng)車和AI帶動(dòng)的數(shù)據(jù)中心。

風(fēng)光資源充足的地區(qū)，通常離用電端較遠(yuǎn)。輸送距離拉長(zhǎng)就意味著風(fēng)光電站在并網(wǎng)時(shí)，如果要保持相同的電壓等級(jí)，那和傳統(tǒng)火電站相比，對(duì)變壓器需求的數(shù)量是顯著增加的。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)現(xiàn)有1萬(wàn)多個(gè)新能源項(xiàng)目尋求并網(wǎng)。

另外，目前風(fēng)電和光伏占美國(guó)總發(fā)電量合計(jì)超過(guò)13.7%，當(dāng)風(fēng)光等新能源發(fā)電占比超過(guò)20%，傳統(tǒng)的電網(wǎng)也將無(wú)法兼容，需求進(jìn)行改造。

AI興起后，數(shù)據(jù)中心也繼續(xù)加大建設(shè)。根據(jù)IEA測(cè)算，數(shù)據(jù)中心對(duì)美國(guó)電力需求的占比，也會(huì)從當(dāng)下的7%提升到2030年的16%，從而帶動(dòng)電網(wǎng)建設(shè)。電動(dòng)車的普及，也要求電網(wǎng)進(jìn)行靈活性改造。

所以，整體來(lái)看，美國(guó)電網(wǎng)從過(guò)去二十余年的平淡無(wú)奇，進(jìn)入了綠電、AI、電動(dòng)車帶來(lái)的邊際增長(zhǎng)，從而產(chǎn)生了變壓器在更新周期之外的超額需求。

在行業(yè)發(fā)展要素之外，疫情期間，全球物流體系不穩(wěn)定，也導(dǎo)致美國(guó)變壓器需求方加大了多屯貨的需求。這部分緊急采購(gòu)需求，隨著疫情結(jié)束后也不再旺盛。

供給端：無(wú)利不起早

既然有需求，那就提高供給就好了。不巧的是，供給端也是平淡無(wú)奇的狀態(tài)。

由于美國(guó)電網(wǎng)早早進(jìn)入了建設(shè)低速期，所以本國(guó)的變壓器生產(chǎn)商，在經(jīng)歷了淘汰、合并后，已經(jīng)所剩不多。本土廠商僅能滿足美國(guó)20%的需求。

而且，要擴(kuò)產(chǎn)，并不容易。

一是廠商懶得折騰。

變壓器屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投資回收期較長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張必須精準(zhǔn)判斷需求持續(xù)時(shí)間。這個(gè)難度比較大，與其冒險(xiǎn)擴(kuò)產(chǎn)，不如享受訂單滿滿的幸福。

就像一些礦山老板一樣，保持平穩(wěn)的開(kāi)采周期，反而可以享受更高的利潤(rùn)率。

從2018年以來(lái)，行業(yè)頭部公司資本開(kāi)支就開(kāi)始逐年下降。

二是本土擴(kuò)產(chǎn)，即使有心也力不足。

行業(yè)多年的低速發(fā)展，導(dǎo)致本土熟練員工數(shù)量逐漸減少。產(chǎn)線建設(shè)好、招不來(lái)工人，也無(wú)濟(jì)于事。這和美國(guó)制造業(yè)整體空心化是相關(guān)的。相應(yīng)的就是，美國(guó)變壓器成本中，人力占20%，而我國(guó)人力成本僅占5%。

三是巧婦難為無(wú)米之炊。

即使設(shè)備、工人都齊全了，原材料也會(huì)被卡著。變壓器所需的材料“取向硅鋼”，占成本的30%-40%，具有較強(qiáng)的工藝難度、技術(shù)壁壘，被譽(yù)為鋼鐵工業(yè)“皇冠上的明珠”。

取向硅鋼全球產(chǎn)能，以中國(guó)為主、占比為56%，日本占11%。不過(guò)，我國(guó)并沒(méi)有卡美國(guó)脖子。美國(guó)本土取向硅鋼生產(chǎn)商數(shù)家，主要依靠從韓國(guó)進(jìn)口，占其進(jìn)口額的91%。歐洲則主要向日本（47%）、中國(guó)（36%）進(jìn)口。

所以，整體來(lái)看，供給端的擴(kuò)產(chǎn)意愿并不強(qiáng)。不過(guò)，無(wú)利不起早，看著變壓器銷量維持不錯(cuò)，終于有公司按捺不住了。

2023年10月，美國(guó)得克薩斯州迎來(lái)了伊頓公司1億美元的產(chǎn)線投資；2023年12月，Prolec GE 和WEG分別宣布了在墨西哥等地的投資計(jì)劃，分別為8500萬(wàn)美元、23400萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)2025年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。

所以，盡管變壓器被譽(yù)為電力“芯片”，但缺變壓器和缺芯片還是不一樣的。變壓器的供給，會(huì)在明年下半年得到緩解。

中國(guó)變壓器企業(yè)出海

雖然美國(guó)變壓器需求旺盛，但目前來(lái)看，中國(guó)企業(yè)參與度不算太高。從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)變壓器進(jìn)口額中，墨西哥占比40%左右，韓國(guó)占比不斷提升，已經(jīng)到了11%；而中國(guó)占比則持續(xù)下降，僅為6%。

中國(guó)變壓器企業(yè)參與度下降，和美國(guó)政府的禁令相關(guān)，鼓勵(lì)加大本土采購(gòu)。不過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)也在加大出海力度，目前有三種形式：

一種是單一產(chǎn)品、依靠海外巨頭渠道，出口到歐洲、加拿大、美國(guó)等；二是在墨西哥建設(shè)工廠，繞開(kāi)美國(guó)的限制要求、實(shí)現(xiàn)出口美國(guó)；三是，則發(fā)力一帶一路EPC項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出口。

然而，變壓器出海的打法，和傳統(tǒng)的“成本為王”并不一樣。

由于變壓器對(duì)電網(wǎng)的重要性極高，所以，安全、可靠才是核心，品牌比成本更打動(dòng)客戶。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，需要度過(guò)漫長(zhǎng)的認(rèn)證期，才能迎來(lái)海外取代的大潮。

率先完成認(rèn)證的公司，和海外比，可以發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)；和國(guó)內(nèi)公司比，則可以發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

最近有個(gè)現(xiàn)象，美國(guó)光伏公司First Solar，雖然產(chǎn)品落后、卻成為光伏市值第一的公司。原因就是美國(guó)高呼光伏產(chǎn)業(yè)要“鼓勵(lì)自主、進(jìn)口替代”。這次美國(guó)變壓器緊缺也一樣，并沒(méi)有成為國(guó)內(nèi)公司的業(yè)務(wù)突破口 。

這種趨勢(shì)，也許會(huì)在制造業(yè)里越來(lái)越顯著。留給國(guó)內(nèi)企業(yè)到美國(guó)吃肉的機(jī)會(huì)，也在減少。能讓美國(guó)“閉關(guān)鎖國(guó)”，也算是一個(gè)奇觀了。但西進(jìn)歐洲、或提高產(chǎn)品實(shí)力，才是未來(lái)企業(yè)出海的關(guān)鍵。

注：本文作者 趙威鵬，實(shí)習(xí)生，就讀于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)。

-全文完

和董指導(dǎo)聊聊天

點(diǎn)個(gè)在看和贊再走~