【宏觀杠桿率】2022年升至273.2%。

【居民部門】61.9%，呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。居民住房貸款增長(zhǎng)1.8%，消費(fèi)性貸款增長(zhǎng)2.8%，居民主動(dòng)去杠桿的意愿較強(qiáng)。居民資產(chǎn)負(fù)債表大幅變化，總量看，居民存款上升，居民負(fù)債改善。

【非金融部門】160.9%，呈現(xiàn)“躺平”態(tài)勢(shì)。固定資產(chǎn)投資5.1%，其中，基建投資增速11.5%，制造業(yè)投資9.1%，房地產(chǎn)投資-10%。

【政府部門】50.4%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。2022年新增國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，均超過(guò)了各自的新增限額。

2022年，M2增速11.8%，社融存量增速9.6%，總債務(wù)增速9.5%。

M2/GDP比值升至220.2%，社融存量/GDP比值升至284.4%，GDP增速下降拉高了宏觀杠桿率水平。

宏觀杠桿率的上升，不一定引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

1、資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，居民消費(fèi)增長(zhǎng)，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抑制（抵消）金融風(fēng)險(xiǎn)，正向反饋。

2、資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)，則反之。

在GDP高速增長(zhǎng)階段，GDP增速?gòu)姆帜付艘种屏烁軛U率的上漲。當(dāng)前GDP落到中低增速區(qū)間，宏觀杠桿率大概率低速上升。

2023年要看經(jīng)濟(jì)三部門擴(kuò)表。

居民預(yù)期修復(fù)；企業(yè)杠桿率增長(zhǎng)，擴(kuò)大民間投資，支持制造業(yè)融資；地方加不動(dòng)杠桿，則中央“挺身而出”加杠桿。

2023年是一個(gè)宏觀大年。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！