市場在周期中循環(huán)往復(fù)地運行，周期的運行超越了牛熊。

?數(shù)據(jù)

CPI，同比上漲1.8%，前值1.6%，基本符合預(yù)期。

核心CPI，同比上漲0.7%，前值0.6%。

PPI，同比-0.7%，預(yù)期-0.3%，前值-1.3%。

?PPI

PPI同比數(shù)據(jù)，自2021年10月見高點以來首次回升，主要考慮對下游企業(yè)利潤的影響。房地產(chǎn)投資維持在低位，基建投資托而不舉，國內(nèi)生產(chǎn)端恢復(fù)對于工業(yè)品的需求上升，對大宗商品價格形成溫和支撐。

結(jié)合財政和信貸資金來看，去年11月和今年1月，信貸工作座談會要求主要商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投放、用好再貸款支持制造業(yè)等。2022年“泛財政”、“準(zhǔn)財政”發(fā)力以地方債的形式拉動基建投資，2023年銀行信貸投向以制造業(yè)為主。今年有銀行的投資機(jī)會，也有制造業(yè)的投資機(jī)會，但目前制造業(yè)和基建的信貸邊界越來越模糊化。中金公司發(fā)布的報告《綠色金融：銀行的下個十年》，綠色貸款將成為未來10年銀行轉(zhuǎn)型的重要方向，綠色貸款目前主要用于基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和清潔能源產(chǎn)業(yè)，其中基建類貸款占比約為50%。

?CPI、核心CPI

12月，CPI漲幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點，核心CPI漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點。2022年全年CPI同比上漲2.0%，依然沒有通脹壓力。2022年核心CPI處于低位，反映出一種通縮的跡象。

2023年的考驗之一是控制通脹，目前普遍認(rèn)為CPI升幅會超過2022年，但很難出現(xiàn)通脹的風(fēng)險，CPI上行的驅(qū)動因素與2022年略有不同。另外，M0高位上升，也能支撐這一觀點。

通常講CPI交易通脹，美股的交易就是由這個邏輯和一系列預(yù)期所組成。昨天美國公布2022年12月CPI同比上漲6.5%符合預(yù)期，前值為7.1%。當(dāng)前對美國經(jīng)濟(jì)比較一致的判斷，美聯(lián)儲強(qiáng)行加息走到末期，利率會在高點保持一段時間，利率呈現(xiàn)倒U型，而不是倒V型結(jié)構(gòu)。美國就業(yè)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，降低企業(yè)的薪資成本是美聯(lián)儲抗擊通脹的重要手段。通脹緩降，經(jīng)濟(jì)運行在一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)，美國經(jīng)濟(jì)可能會實現(xiàn)軟著陸，對于A股和港股也算消除了一個利空因素，對港股影響更大。

?觀點

1）PPI在未來一段時間，同比增速將穩(wěn)定在低位；國內(nèi)生產(chǎn)端恢復(fù)將對有色金屬、大宗商品等一些周期品類的價格形成溫和支撐。PPI在一定程度上支撐了有色金屬和大宗商品從12月底至今的一波上漲走勢，在A股中有色的走勢與新能源有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度。

2）CPI放在A股就是消費板塊。目前來看，內(nèi)需會出現(xiàn)恢復(fù)，但指望內(nèi)需帶動經(jīng)濟(jì)為時尚早。

3）對于2023年的物價水平，市場觀點對CPI的判斷比較一致，對PPI走勢存在分歧。今年有可能見到CPI和PPI一起回升的走勢，工業(yè)企業(yè)利潤再次被擠壓，如果終端消費不能恢復(fù)到正常水平，個人認(rèn)為這就非常撕裂。

今年的預(yù)期方向：銀行+港股+有色金屬，有色彈性大，自行權(quán)衡得失。

2023年會是一個宏觀大年，看價值優(yōu)于成長。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛擼鐵的程序猿