蛋黃派、小面包、薯片……它們的存在構(gòu)成了90后童年記憶中的傳統(tǒng)貨架一隅。而隨著消費(fèi)市場(chǎng)的升級(jí)與消費(fèi)訴求的日趨多樣化，傳統(tǒng)的休閑零食亟待通過(guò)創(chuàng)新尋求新的生機(jī)。

據(jù)官網(wǎng)介紹，達(dá)利食品集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)利食品”）成立于1989年，是位列中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)的綜合性現(xiàn)代化食品企業(yè)集團(tuán)，專(zhuān)注食品行業(yè)，形成食品、飲料兩大支柱齊頭并進(jìn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，旗下“達(dá)利園”糕點(diǎn)、“好吃點(diǎn)”餅干、“可比克”薯片、“和其正”涼茶、“達(dá)利園”花生牛奶、“樂(lè)虎”功能飲料，“豆本豆”豆奶、“美焙辰”短保面包，已成為各行業(yè)知名品牌。

近期，高盛發(fā)布研究報(bào)告，重申達(dá)利食品“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由4.2港元下調(diào)9.5%至3.8港元。2022年1月至今，達(dá)利食品的股價(jià)也連連下跌，截至2023年1月11日收盤(pán)，達(dá)利食品報(bào)3.570港元/股。

除此之外，達(dá)利食品2022年上半年的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯下滑。2022年中期報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)達(dá)利食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.18億元，同比下降8.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.06億元，同比下降15.3%。

時(shí)代數(shù)據(jù)記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，達(dá)利食品還存在著毛利率持續(xù)下降，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支居高不下，產(chǎn)品質(zhì)量投訴頻出等情況。

針對(duì)達(dá)利食品業(yè)績(jī)下滑，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支居高不下等問(wèn)題，時(shí)代數(shù)據(jù)于2022年12月27日向達(dá)利食品方面發(fā)去采訪(fǎng)函，并于2022年12月29日致電公司官方電話(huà)，對(duì)方表示僅負(fù)責(zé)食品問(wèn)題對(duì)接。截至發(fā)稿未收到達(dá)利食品就采訪(fǎng)問(wèn)題的回應(yīng)。

業(yè)績(jī)連年下滑，毛利率持續(xù)下降

達(dá)利食品的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。2022年中期報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.18億元，同比下降8.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.06億元，同比下降15.3%。2021年報(bào)則顯示，2021年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.94億元，同比增長(zhǎng)6.4%；凈利潤(rùn)37.25億元，同比下降3.2%。

細(xì)分來(lái)看，2022年上半年，達(dá)利食品營(yíng)業(yè)收入的三大板塊僅一板塊實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，家庭消費(fèi)分部收入17.26億元，同比上升2.8%；休閑食品分部收入45.28億元，同比下降6.8%；即飲飲料分部收入29.65億元，同比下降15.9%。

達(dá)利食品近年的毛利率也出現(xiàn)明顯下降。2020年、2021年及2022年上半年達(dá)利食品的毛利率分別為39.3%、36.6%、35.2%。

據(jù)達(dá)利食品2022年中報(bào)，受疫情反復(fù)影響，休閑食品和即飲飲料分部收入有所下降。2022年上半年毛利率下降則主要是由原材料價(jià)格上升所致。

銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支走高，研發(fā)成本微乎其微

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，達(dá)利食品的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支居高不下。財(cái)報(bào)顯示，達(dá)利食品2020年、2021年及2022年上半年的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為35.55億元、38.84億元、18.43億元，占營(yíng)業(yè)收入16.96%、17.42%、17.86%。而公司2020年、2021年及2022年上半年的研發(fā)成本僅為0.65億元、0.69億元、0.39億元，占營(yíng)業(yè)收入0.31%、0.31%、0.38%。

值得注意的是，達(dá)利食品曾在2020年年報(bào)中提及，公司“電商板塊銷(xiāo)售增長(zhǎng)高達(dá)45.2%，占比集團(tuán)食品飲料整體銷(xiāo)售6.8%?！贝撕螅?021年年報(bào)和2022年中報(bào)中，達(dá)利食品未再提及電商板塊的具體銷(xiāo)售情況。

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)逐年增加

達(dá)利食品近兩年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)快速增加。財(cái)報(bào)顯示，2020年、2021年及2022年三季度，達(dá)利食品的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為9.00億元、13.71億元、14.55億元。

達(dá)利食品在2022年中期報(bào)告中指出，由于受疫情影響，集團(tuán)放寬了部分渠道經(jīng)銷(xiāo)商的信用條件，從而導(dǎo)致貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)有所上升。

產(chǎn)品投訴頻出

時(shí)代數(shù)據(jù)記者查閱發(fā)現(xiàn)，達(dá)利食品有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的消費(fèi)者投訴層出不窮。2022年12月21日，有消費(fèi)者在投訴平臺(tái)上發(fā)帖稱(chēng)，在達(dá)利園巧克力派中吃出兩塊電池。2022年11月26日，有消費(fèi)者發(fā)帖反映，在達(dá)利園瑞士卷中吃出蟲(chóng)子。

達(dá)利食品近年的主推產(chǎn)品豆本豆也逃不開(kāi)品控問(wèn)題。2022年11月30日，消費(fèi)者發(fā)帖稱(chēng)，標(biāo)示2022年11月30日生產(chǎn)的豆本豆巧克力味豆奶出現(xiàn)變質(zhì)，有強(qiáng)烈酸味。

此外，也有不止一位消費(fèi)者表示，自己遇到購(gòu)買(mǎi)的樂(lè)虎在活動(dòng)時(shí)間內(nèi)中獎(jiǎng)，經(jīng)銷(xiāo)商卻不予兌換的情況。

除消費(fèi)者以外，也有經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)帖投訴稱(chēng)，豆本豆豆奶出現(xiàn)滯銷(xiāo)壓倉(cāng)的問(wèn)題，代理商未履行如滯銷(xiāo)導(dǎo)致產(chǎn)品臨期過(guò)期換貨的承諾。

股價(jià)創(chuàng)近五年低位，機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)

近期，高盛發(fā)布研究報(bào)告，重申達(dá)利食品“中性”評(píng)級(jí)。機(jī)構(gòu)表示，基于較低的飲料銷(xiāo)售部分被銷(xiāo)售、一般及行政開(kāi)支減少抵銷(xiāo)的預(yù)測(cè)，下調(diào)2022-24年每股盈利預(yù)測(cè)5%至6%，集團(tuán)今年收入及凈利潤(rùn)或?qū)⒎謩e跌3%及13%，2023-24年則增長(zhǎng)6%-7%及8%-10%，目標(biāo)價(jià)由4.2港元下調(diào)9.5%至3.8港元。

值得注意的是，達(dá)利食品曾多次遭機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。此前，2022年7月，高盛就已發(fā)布研報(bào)指，將達(dá)利食品評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“中性”，將2022-24年每股盈利預(yù)測(cè)平均下調(diào)10%。另預(yù)計(jì)2021-24年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率放緩至4.7%，認(rèn)為覆蓋的其他中國(guó)主食股更有上漲潛力，目標(biāo)價(jià)由4.9港元下調(diào)13%至4.3港元。

2022年6月，高盛維持達(dá)利食品4.9港元目標(biāo)價(jià)與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

2021年8月，高盛發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予達(dá)利食品“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由5.6港元降至5.4港元。

2018年3月，高盛下調(diào)達(dá)利食品2018-2020年每股盈測(cè)6%至8%，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)由9港元降至8.5港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

時(shí)代數(shù)據(jù)觀(guān)察到，自2018年1月24日，達(dá)利食品的股價(jià)創(chuàng)下7.930港元/股的歷史最高價(jià)后，便轉(zhuǎn)入漫長(zhǎng)的回落期。2022年10月24日，達(dá)利食品股價(jià)最低至3.070港元/股，創(chuàng)近五年最低位。截至2023年1月11日收盤(pán)，達(dá)利食品報(bào)3.570港元/股。