接過(guò)芒格“衣缽”的外資管理人，如何看待中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

作者/慧超

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（一）

熟悉查理·芒格的朋友，已經(jīng)知道我說(shuō)的是誰(shuí)了。

考慮到仍有極少部分人并不清楚芒格是何許人也，所以先簡(jiǎn)單介紹一下這位今年已經(jīng)97歲高齡的老頭。

他是“股神”巴菲特的傳奇搭檔，伯克希爾·哈撒韋公司董事會(huì)副主席。在過(guò)往近半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間周期內(nèi)，他和巴菲特共同造就了伯克希爾公司堪稱(chēng)神話(huà)的復(fù)利投資奇跡。

這個(gè)“投資神話(huà)”有多驚人呢？

如果你在1980年拿出1萬(wàn)元，交給巴菲特和芒格打理，等到2017年你想全部贖回這筆投資，那么當(dāng)初的1萬(wàn)元已經(jīng)變成了1145萬(wàn)。

是的，38年的時(shí)間，神一樣的投資人，可以讓一個(gè)人的資產(chǎn)翻1100多倍。

直到今天，97歲的芒格依然和巴菲特共同管理著超過(guò)一萬(wàn)億人民幣的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及國(guó)債等投資標(biāo)的。

這就是芒格，一個(gè)真正意義上的當(dāng)代投資大師，站在這個(gè)世界財(cái)富金字塔頂端的超級(jí)富豪。

芒格最器重的后輩無(wú)疑是李錄，一個(gè)中國(guó)人。

很多次談到李錄，芒格都毫不吝嗇地贊揚(yáng)他就是“來(lái)自中國(guó)的沃倫·巴菲特”。

曾經(jīng)有人向芒格提問(wèn)：您如何判斷一名基金經(jīng)理是否優(yōu)秀，他們身上有哪些特質(zhì)？

芒格的回答是：

“我已經(jīng)找到了李錄，我不會(huì)再去找別人了。比李錄更出色的人寥寥無(wú)幾，回到你的問(wèn)題——你需要的是李錄，但我不知道去哪里再給你找一個(gè)。”

芒格對(duì)李錄的器重和賞識(shí)，不僅僅是嘴上說(shuō)說(shuō)，而是真金白銀地支持，甚至是身家性命的托付：

李錄現(xiàn)在不僅是百億美元基金的管理者，也是查理·芒格家族資產(chǎn)的管理人。

也因此，李錄向來(lái)被投資界視作芒格先生的衣缽傳人。

芒格自己作為這個(gè)世界上最頂級(jí)的投資大師，對(duì)投資人能力和品格的挑剔程度，可以想象一定是極為挑剔，兩年前芒格自己曾表示：

“我活了95年，把芒格家族的財(cái)產(chǎn)交給外人管理僅此一例。”

（二）

李錄曾談到自己在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，存在身份認(rèn)知障礙——我到底是中國(guó)人還是美國(guó)人？

年近50，他才找到答案：

“我既是純粹的中國(guó)人，又是百分百的美國(guó)人，并且1+1＞2。我能夠解讀兩種文明的各自風(fēng)華，我可以于希聲處聞大音，于無(wú)形處觀有形。這樣的特質(zhì)讓我在中美文化之間無(wú)界游走。”

在中美貿(mào)易摩擦和意識(shí)形態(tài)加劇對(duì)抗的大背景下，李錄確實(shí)是少有的，管理著巨額外資，身處美國(guó)卻能看懂中國(guó)的投資人。

我不太清楚李錄先生的國(guó)籍，事實(shí)上那也不是我感興趣的話(huà)題。

作為成長(zhǎng)于中國(guó)，求學(xué)、工作于美國(guó)，成為職業(yè)投資者之后又反過(guò)來(lái)投資中國(guó)的基金管理人，我很好奇李錄這樣一個(gè)身上帶有“中美兩國(guó)文化混血”的投資人，如何看待未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，以及中國(guó)與世界的關(guān)系。

我剛剛讀完李錄的《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國(guó)》，這本書(shū)可以看做是李錄個(gè)人近年來(lái)思想的一次復(fù)盤(pán)，書(shū)中除了談李錄個(gè)人對(duì)價(jià)值投資理念的認(rèn)識(shí)、思考與方法之外，還有大量的篇幅，涉及到人類(lèi)文明史、中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)及政治預(yù)測(cè)，以及東西方關(guān)系（尤其是中美關(guān)系）。

李錄勾勒了一副極簡(jiǎn)人類(lèi)文明史，他將數(shù)十萬(wàn)年人類(lèi)文明的進(jìn)化與發(fā)展，分成了3個(gè)階段：

1.0狩獵采集文明

2.0農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)文明

3.0以工業(yè)革命為先導(dǎo)的科技文明

在此之下，李錄自己對(duì)3.0科技文明，意即現(xiàn)代化的本質(zhì)，做出了自己的思考和定義：

“現(xiàn)代化就是當(dāng)現(xiàn)代科技與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合時(shí)，所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)無(wú)限累進(jìn)增長(zhǎng)的現(xiàn)象�！�

這句話(huà)有三個(gè)關(guān)鍵詞：現(xiàn)代科技、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)無(wú)限累進(jìn)增長(zhǎng)。

這其中，最重要的關(guān)鍵詞，無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

李錄的這個(gè)結(jié)論，明顯受到西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響，它幾乎就是從亞當(dāng)·斯密和大衛(wèi)·李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論發(fā)展而來(lái)。

即自由市場(chǎng)（市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）是最有效率、最公平的市場(chǎng)機(jī)制。

一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)不僅會(huì)不斷進(jìn)化、自我完善，同時(shí)也能夠在規(guī)模效應(yīng)之下，使市場(chǎng)資源分配越來(lái)越合理，市場(chǎng)越來(lái)越有效率，當(dāng)這個(gè)過(guò)程快速發(fā)展，那么就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)結(jié)果：

最大的市場(chǎng)最終會(huì)成為唯一的市場(chǎng)。

所以李錄總結(jié)，3.0文明的鐵律就是：

“一個(gè)國(guó)家強(qiáng)大的最好方法，就是加入到那個(gè)最大的國(guó)際自由市場(chǎng)體系里去；反之，閉關(guān)鎖國(guó)就會(huì)導(dǎo)致相對(duì)落后�！�

這是一個(gè)中國(guó)人異常熟悉的邏輯，畢竟中國(guó)過(guò)往40年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的神話(huà)，很大程度上正是得益于我們加入WTO之后，中國(guó)參與全球產(chǎn)業(yè)分工，深度參與經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果。

李錄認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)下正處于從2.5向3.0文明邁進(jìn)的過(guò)程中。

“中國(guó)現(xiàn)在顯然還未處在現(xiàn)代化的狀態(tài)，但是已經(jīng)具備了現(xiàn)代化的雛形。

（三）

小平同志在1978年第一次訪(fǎng)美時(shí)，曾對(duì)翻譯李慎之談到過(guò)自己的一個(gè)觀察：

二戰(zhàn)后凡是與美國(guó)好的國(guó)家都富了，凡是與蘇聯(lián)好的國(guó)家都變得非常貧窮。

李錄認(rèn)為，導(dǎo)致這個(gè)現(xiàn)象背后的根源，正是3.0文明鐵律在起作用。

因?yàn)殡m然蘇聯(lián)的華約組織市場(chǎng)規(guī)模一度也很大，但由于蘇聯(lián)當(dāng)時(shí)實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)而非自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這導(dǎo)致隨著時(shí)間的推移，其市場(chǎng)效率迅速落后于以美國(guó)為代表的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

久而久之，后者的自由市場(chǎng)不斷進(jìn)化，效率越來(lái)越高，規(guī)模越來(lái)越大；而前者經(jīng)濟(jì)逐漸走向惡性循環(huán)，并最終導(dǎo)致蘇聯(lián)解體。

如果說(shuō)2.0文明時(shí)代的核心訴求是土地規(guī)模，那么在3.0文明中，市場(chǎng)規(guī)模就變得無(wú)比重要，“得市場(chǎng)者得天下”。

當(dāng)各國(guó)都具備自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的情況下，競(jìng)爭(zhēng)的核心就是看雙方掌控的市場(chǎng)規(guī)模的大小。

顯然，當(dāng)下地球上最大的自由市場(chǎng)，是美國(guó)秩序下的全球市場(chǎng)體系。

二戰(zhàn)后，美國(guó)建立了一系列世界性組織，這實(shí)際上是一個(gè)規(guī)模龐雜但邏輯嚴(yán)密的市場(chǎng)體系。

美國(guó)始終牢牢把握著這個(gè)全球市場(chǎng)的規(guī)則制定權(quán)、市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)和制裁清除權(quán)。

而正因?yàn)椤白畲蟮氖袌?chǎng)最終會(huì)成為唯一的市場(chǎng)”這一鐵律，所以導(dǎo)致任何一個(gè)國(guó)家，都難以承受離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)的代價(jià)。

因?yàn)槟汶x開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)落后的越快，國(guó)家也會(huì)變得孱弱貧困（比如朝鮮、伊朗等國(guó)）。

這導(dǎo)致作為“最大市場(chǎng)”規(guī)則制定者的美國(guó)，經(jīng)濟(jì)上可以想制裁誰(shuí)就制裁誰(shuí)，而這種經(jīng)濟(jì)上的封鎖和制裁，對(duì)一個(gè)國(guó)家及其國(guó)民造成的傷害，往往比單純的軍事打擊更大。

當(dāng)然，美國(guó)歷來(lái)的做法是不做選擇題，對(duì)“敵國(guó)”往往是軍事打擊和經(jīng)濟(jì)制裁兼而有之。

（四）

作為長(zhǎng)期觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)和真金白銀投資中國(guó)企業(yè)的外資投資者，李錄自然是所謂的“親中派”。他對(duì)中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿(mǎn)樂(lè)觀，今年4月份還在某商業(yè)論壇上公開(kāi)喊話(huà)：

“現(xiàn)在是布局中國(guó)很好的時(shí)機(jī)，做價(jià)值投資，中國(guó)是很好的市場(chǎng)”。

李錄個(gè)人的判斷是，中國(guó)已經(jīng)跨過(guò)了“劉易斯拐點(diǎn)”，即農(nóng)村勞動(dòng)人口由剩余變?yōu)槎倘�，中�?guó)經(jīng)濟(jì)正處于美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明所提出的“后劉易斯階段”，也被稱(chēng)為“被追趕階段”。

這一階段的突出特點(diǎn)是：

一些勞動(dòng)密集型的企業(yè)，會(huì)將工廠(chǎng)轉(zhuǎn)移到勞工成本更低廉的發(fā)展中國(guó)家。

這個(gè)過(guò)程導(dǎo)致的社會(huì)負(fù)面效應(yīng)是：

投資減少，本國(guó)的工薪階層工資水平會(huì)達(dá)到一個(gè)“天花板”，很難突破，工人時(shí)薪會(huì)停止上升，甚至因?yàn)橛霉て髽I(yè)的外遷而導(dǎo)致下降。

社會(huì)的總體工資水平呈停滯狀態(tài)，雖然經(jīng)濟(jì)仍在發(fā)展，但各個(gè)階層分到的“果實(shí)”卻差距極大，社會(huì)階層矛盾加大，貧富差距加速。

李錄個(gè)人對(duì)中國(guó)跨過(guò)“中等收入陷阱”，順利進(jìn)入高度發(fā)達(dá)國(guó)家保持樂(lè)觀態(tài)度，他給出了一些支持這一結(jié)論的理由：

比如中國(guó)即將享受到巨大的工程師紅利，這將成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下一個(gè)巨大引擎。

工程師紅利的背后是企業(yè)的科研創(chuàng)新能力，世界銀行的數(shù)據(jù)是，中國(guó)研發(fā)支出占GDP的比例，高出了那些人均GDP是中國(guó)2倍、3倍的國(guó)家，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出那些和中國(guó)擁有同等人均GDP水平的國(guó)家。

比如中國(guó)的城鎮(zhèn)化率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，歐美的城鎮(zhèn)化率都在70%以上，而中國(guó)只有55%，未來(lái)仍在進(jìn)行的城市化進(jìn)程，會(huì)驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展。

這些理由多少有些老生常談的味道，我倒覺(jué)得，這本書(shū)前半部分中，李錄思考美國(guó)秩序下，中國(guó)如何邁向現(xiàn)代化的篇章，有其獨(dú)特的思考和見(jiàn)解。

李錄認(rèn)為，面對(duì)美國(guó)秩序下的全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)仍不具備成為世界秩序競(jìng)爭(zhēng)者的經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力。

同時(shí)以“中國(guó)故事”在當(dāng)下全球主流文化的接受程序而言，中國(guó)亦暫時(shí)不具備，讓國(guó)際社會(huì)大部分人接受中國(guó)意識(shí)形態(tài)的軟實(shí)力。

因此中國(guó)如果要脫離“修昔底德陷阱”，首當(dāng)其沖就是要堅(jiān)持改革開(kāi)放，堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，避免閉關(guān)鎖國(guó)。

這也就意味著，在美國(guó)主導(dǎo)下的全球市場(chǎng)秩序中，“需避免正面挑戰(zhàn)美國(guó)，遵守目前的國(guó)際規(guī)則”，避免和美國(guó)鷹派針?shù)h相對(duì)地斗爭(zhēng)。

用一個(gè)成語(yǔ)來(lái)概括就是：韜光養(yǎng)晦。

而在中國(guó)社會(huì)內(nèi)部，需要警惕的錯(cuò)誤，是要努力避免經(jīng)濟(jì)政策上走向民粹主義。

比如反資本、反外資，崇尚“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”下所謂的人人平等，技術(shù)上無(wú)論好壞都以民族企業(yè)為首選，以有形之手干預(yù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，甚至打壓外資企業(yè)和外國(guó)資本等危險(xiǎn)傾向。

強(qiáng)調(diào)改革開(kāi)放，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這其實(shí)也暗含李錄一直重申的人性因素：

人類(lèi)就本性而言，情感上追求結(jié)果平等，理性上追求機(jī)會(huì)平等。

因此凡是能夠提供“機(jī)會(huì)平等”的社會(huì)，都可以持續(xù)發(fā)展，長(zhǎng)治久安。

本篇可看做超超個(gè)人的讀書(shū)筆記，李錄的很多觀點(diǎn)爭(zhēng)議較大，我也并不認(rèn)可，但他的確是一位，少有的能夠“讀懂中國(guó)”的外資基金管理者。

這句話(huà)的另一層含義就是，李錄先生的很多觀點(diǎn)，確實(shí)有“旁觀者清”的參考和思考價(jià)值。

經(jīng)濟(jì)學(xué)是個(gè)不斷發(fā)展的學(xué)科，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都存在巨大的爭(zhēng)議，包括自由市場(chǎng)機(jī)制，其實(shí)自亞當(dāng)·斯密以降，學(xué)界和政界對(duì)它的爭(zhēng)議就沒(méi)停過(guò)。

我不是什么經(jīng)濟(jì)學(xué)家，自然也搞不明白，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不是最佳的經(jīng)濟(jì)體制。

但我知道，自“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”的制度理念誕生以來(lái)，全世界曾經(jīng)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，無(wú)一例外都失敗了——無(wú)論他們自己承不承認(rèn)。

這里是思維補(bǔ)丁，謝謝你的閱讀。