清流｜云跡科技三年累計虧損超8億，身負18.7億對賭壓力沖刺港股IPO

出品｜清流工作室

作者｜周淼 主編｜趙妍

近期，北京云跡科技股份有限公司（下稱“云跡科技”）在港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。此前2022年2月，云跡科技與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，擬在上交所科創(chuàng)板上市，但或因盈利不達標在2025年終止了相關(guān)協(xié)議。

公開資料顯示，云跡科技成立于2014年，主打產(chǎn)品為酒店機器人。2015年，公司推出了首臺產(chǎn)品，彼時該領(lǐng)域仍屬小眾，之后隨著外賣普及及疫情催化，非接觸服務(wù)需求推動機器人送物需求迅速增長，2020年起酒店機器人訂單激增，推動公司業(yè)務(wù)快速擴張。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，若按2023年來自酒店場景的收入計算，云跡科技以9%的全球市場份額和12.2%的國內(nèi)市場份額位居行業(yè)第一。此前，云跡科技亦先后獲得了阿里、騰訊、聯(lián)想等知名機構(gòu)的融資，不過自2021年完成D輪融資后，云跡科技便再未獲得新資金注入。

此外，盡管云跡科技營收在報告期內(nèi)（2022年至2024年）持續(xù)增長，但其至今仍未盈利，近3年已持續(xù)虧損累計超8億元。此次港股上市，公司亦需應(yīng)對對賭協(xié)議帶來的18.7億元贖回負債，而目前其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1.05億元。

陷入單一場景困境

據(jù)招股書，云跡科技的產(chǎn)品包括早期推出的潤系列、格格系列送物機器人及2023年推出的UP系列多功能機器人三大類別，適用于送物（如配送日用品/餐食）、清潔（自動吸塵/消毒）及零售場合。

從產(chǎn)品應(yīng)用場景來看，云跡科技的產(chǎn)品目前已覆蓋酒店、醫(yī)療機構(gòu)、商業(yè)樓宇等領(lǐng)域，但其收入仍主要源于酒店，2022年至2024年，酒店客戶為公司貢獻的收入占比分別達70.1%、95.1%及83.0%。而依賴單一場景的同時，云跡科技還要面臨跨場景競爭對手的擠壓。

清流工作室根據(jù)招股書披露的全球酒店場景機器人市場主要參與者的信息與公開信息比對，市場份額排名第二、第三的公司A、公司B疑似對應(yīng)優(yōu)地機器人（無錫）股份有限公司（下稱“優(yōu)地科技”）及上海擎朗智能科技有限公司（下稱“擎朗智能”）；

而根據(jù)CIC灼識咨詢發(fā)布的一篇行業(yè)報告，上述擎朗智能、優(yōu)地科技早期亦分別擅長餐廳場景及KTV場景。再如市場份額排名第五的公司D，該公司亦被介紹從事智能短途交通設(shè)備及服務(wù)機器人的研發(fā)及制造。

除此之外，清流工作室還注意到，雖然頭頂全球市占率第一的光環(huán)，云跡科技海外業(yè)務(wù)的表現(xiàn)并不算理想。在招股書中，云跡科技稱其機器人已覆蓋至海外超20個國家，同時亦稱將擴張海外市場（重點發(fā)展日本、東南亞地區(qū)）作為長期增長戰(zhàn)略之一；

不過按客戶所在地區(qū)的收入進行劃分，2022年至2024年，云跡科技來自國內(nèi)地區(qū)的收入為1.57億元至2.35億元，而海外收入分別為331.6萬元、172.3萬元、992.3萬元，占總收入比例尚不及5%。

相較之下，IDC中國2024年發(fā)布的報告亦顯示，國內(nèi)商用服務(wù)機器人廠商2023年出海收入合計約15億元，頭部企業(yè)海外收入均已高于國內(nèi)市場收入，且海外業(yè)務(wù)已成為其重要業(yè)績增長點。

如上述同行擎朗智能，該公司2023年在日本、韓國市場分別實現(xiàn)240%、100%的增速，其餐飲配送機器人出海收入在國內(nèi)廠商中居首。此前沙利文發(fā)布的《全球商用服務(wù)機器人市場研究報告（2023）》報告亦指出，國內(nèi)廠商出海有巨量潛在市場空間。

由此可見，出海早已成為國內(nèi)商用服務(wù)機器人廠商的共識，而這或與近年國內(nèi)市場逐漸飽和相關(guān)。據(jù)相關(guān)報道，國內(nèi)商用服務(wù)機器人行業(yè)在歷經(jīng)2021年的融資熱潮后逐漸冷卻，2022年市場競爭加劇，包括云跡科技在內(nèi)的頭部企業(yè)亦傳出裁員消息。

招股書顯示，云跡科技上述3款機器人產(chǎn)品的單價均已出現(xiàn)下滑，潤系列價格從2022年的2.32萬元降至2024年的1.31萬元，降幅為43.8%；格格系列自2.68萬元降至2.09萬元，降幅為22%；UP系列較2023年的首發(fā)價降價近60%，現(xiàn)為2.23萬元。

而據(jù)公開報道，2016年云跡科技賣出的首臺酒店機器人售價達13.6萬元。對于產(chǎn)品降價的情況，云跡科技則歸因于“成本優(yōu)化”，平均售價下降反映了公司自愿下調(diào)價格，證明公司致力于降低原材料及組件成本。

背負18.7億對賭壓力

從業(yè)績來看，2022年至2024年，云跡科技的營收自1.61億元增至2.45億元，但同期凈虧損3.7億元、2.6億元、1.8億元，已累計虧損超8億元，經(jīng)調(diào)整后的累計虧損近4億元，盡管近年虧損有所收窄，但一部分源于對研發(fā)開支的縮減。

與此同時，云跡科技還背負著對賭壓力。按照對賭協(xié)議，若云跡科技在18個月內(nèi)未完成上市，需以現(xiàn)金償還18.7億元的贖回負債。而截至2024年底，公司的現(xiàn)金及等價物余額為1.05億元。

回顧云跡科技融資歷程，作為機器人服務(wù)智能體頭部企業(yè)，其從天使輪至D輪共完成8輪融資，融資金額累計12.02億元，吸引了包括騰訊、聯(lián)想、阿里巴巴、攜程、沸點資本、啟明創(chuàng)投等知名機構(gòu)，估值自0.5億元增至40.8億元。

但自2021年完成D輪融資后，云跡科技便再未獲得資本支持。不過清流工作室注意到，云跡科技的同行們近年卻獲得了資本支持，如上述擎朗智能在2025年完成了D+輪融資。CB Insights數(shù)據(jù)顯示，其估值已超過10億美元。

此外，優(yōu)地科技在2024年也完成了D輪融資，且在2022年至2024年期間亦獲得了多輪戰(zhàn)略投資。根據(jù)公開報道，優(yōu)地科技還獲得了如華住集團、首旅如家酒店集團等酒店巨頭的戰(zhàn)略持股。

相較之下，云跡科技已有早期投資者選擇離場。招股書披露，公司早期投資人海航創(chuàng)投于2023年清倉退出，而此外，公司創(chuàng)始人支濤、胡泉等核心團隊成員亦在2021年前多次減持。

此外，由于前期多輪融資，云跡科技的股權(quán)相對分散。據(jù)招股書披露的香港上市前的股東架構(gòu)，云跡科技的董事長兼聯(lián)合創(chuàng)始人支濤為公司最大股東，但持股僅9.73%，聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理胡泉為第二大股東，持股7.3%。