今年以來，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋股價表現(xiàn)明顯跑輸同期標(biāo)普500指數(shù)的走勢。伯克希爾哈撒韋持續(xù)跑輸標(biāo)普500指數(shù)的背后，一方面與伯克希爾哈撒韋趨于謹慎的資產(chǎn)配置策略有關(guān)，另一方面是伯克希爾哈撒韋手握巨額現(xiàn)金，近4000億美元的現(xiàn)金主要投向國庫券等保守投資渠道，資產(chǎn)增值效果與資金利用率大打折扣。伯克希爾哈撒韋似乎錯過了最近一年時間的科技牛市。

在全球科技股上演加速上漲行情的背后，伯克希爾哈撒韋不僅沒有緊跟科技牛市的步伐追加倉位，而且還在過去14個季度里連續(xù)凈賣出股票。從今年一季度伯克希爾哈撒韋的投資組合中，約有61%的股票投資公允價值集中在五家重倉股票里。然而，在去年四季度，這一比例約為65%。此外，從伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金儲備分析，去年四季度伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金儲備約為3733億美元，今年一季度伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金儲備提升至3970億美元。換言之，在格雷格·阿貝爾全面執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋的背景下，伯克希爾哈撒韋的投資風(fēng)格并沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變的跡象，反而變得更加謹慎了，對現(xiàn)金儲備的重視程度反而越來越高。

巴菲特手握近4000億美元的現(xiàn)金儲備，到底在等待著什么？

觀察巴菲特的投資動作，我們不妨從巴菲特指標(biāo)進行分析。

巴菲特指標(biāo)指的是股票總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值，該指標(biāo)早在2001年由巴菲特提出。

根據(jù)巴菲特指標(biāo)的判斷依據(jù)，當(dāng)該指標(biāo)數(shù)值低于50%的時候，說明市場估值處于嚴重低估的水平。該數(shù)值處于75%至90%時，說明市場的估值處于合理的狀態(tài)。然而，當(dāng)該數(shù)值高于115%，往往意味著市場估值已經(jīng)處于偏高的狀態(tài)。當(dāng)巴菲特指標(biāo)達到200%的時候，則反映出市場估值已經(jīng)處于極度高估的水平，甚至處于“玩火區(qū)”。

從最新的數(shù)據(jù)顯示，目前巴菲特指標(biāo)已經(jīng)達到了231%，意味著當(dāng)前市場的估值已經(jīng)處于極度高估的狀態(tài)。按照巴菲特的投資風(fēng)格，不太可能會在這個位置附近大舉投資股票，因為這個位置投資股票的性價比較低。

然而，從2018年以來，巴菲特指標(biāo)卻一直處于115%以上。即使遇到極端的市場狀況，巴菲特指標(biāo)也并未跌破115%的水平。例如，在2020年3月前后，在美股市場出現(xiàn)大幅下跌的背景下，巴菲特指標(biāo)仍然達到120%以上，依然屬于巴菲特指標(biāo)的“高估區(qū)域”。

巴菲特指標(biāo)多年來從未有效跌入合理估值區(qū)間，是否意味著巴菲特指標(biāo)已經(jīng)失靈了？

巴菲特指標(biāo)在2001年提出，至今已有25年的歷史。然而，與25年前的市場數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)相比，25年來全球市場、全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在發(fā)生著巨大的變化。與此同時，美國上市公司在過去25年時間里，它們的商業(yè)版圖也在持續(xù)擴大，對海外業(yè)務(wù)的依賴度也在顯著提升。

最關(guān)鍵的是，在過去15年時間里，美國股市對少數(shù)頭部公司的捆綁程度越來越深。以市值規(guī)模為例，美股前十大市值的上市公司市值占美國股市總市值超過37%，這一占比達到了近年來的新高水平。

資金高度抱團、少數(shù)頭部公司深度捆綁市場指數(shù)等因素，從一定程度上造成了巴菲特指標(biāo)的失真風(fēng)險。然而，巴菲特指標(biāo)依然具有一定的參考性，特別是對判斷市場估值高低具有較大的參考價值。

也許，在巴菲特看來，當(dāng)巴菲特指標(biāo)跌破115%的時候，很可能會是巴菲特大舉抄底的時間點。如果按照這個標(biāo)準分析，巴菲特可能更傾向于繼續(xù)持有巨額現(xiàn)金儲備，耐心等待投資時機的到來。