作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

招商局集團(tuán)人事棋局再現(xiàn)關(guān)鍵落子。

5月8日，招商證券（600999.SH）的一紙公告宣告了董事長(zhǎng)的人事更迭，掌舵9年的董事長(zhǎng)霍達(dá)因工作變動(dòng)辭任，上任不到一年的總裁朱江濤被推選為代董事長(zhǎng)。

53歲的朱江濤是一位“實(shí)干派”，在招商銀行（600036.SH）22年間以風(fēng)控見長(zhǎng)，2025年6月起擔(dān)任招商證券總裁，履新后迅速深入一線，推動(dòng)財(cái)富管理?xiàng)l線改革，展現(xiàn)出較強(qiáng)的執(zhí)行力和變革魄力。

朱江濤加入招商證券之際，正值資本市場(chǎng)火熱行情，其接手的是一份業(yè)績(jī)新高與壓力并存的答卷。一方面，凈利潤(rùn)創(chuàng)下成立以來(lái)新高，排名卻由行業(yè)第4降至第6；另一方面業(yè)績(jī)整體回暖之際，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)過(guò)半，投行、資管等業(yè)務(wù)規(guī)模偏小。

這位掌舵者能否帶領(lǐng)招商證券突圍“不進(jìn)則退”的頭部競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)固既往優(yōu)勢(shì)？

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“監(jiān)管派”霍達(dá)執(zhí)掌9年后卸任，

招行22年老將接班

在招商證券的歷任董事長(zhǎng)名單上，霍達(dá)是一個(gè)特殊的存在。在他之前的掌門人都是招商局體系的“子弟兵”，而霍達(dá)，1968年出生，2017年5月空降掌舵，一坐就是9年。他的簡(jiǎn)歷上，沒(méi)有招商局體系內(nèi)的一線履歷痕跡，而是近20年的證監(jiān)會(huì)生涯，曾任證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任、公司債券監(jiān)管部主任等職，是招商證券歷史上首位典型的“監(jiān)管派”掌門人。

招商證券在公告中對(duì)霍達(dá)的評(píng)價(jià)較高，近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連創(chuàng)佳績(jī)，凈利潤(rùn)兩創(chuàng)新高、三破百億，綜合競(jìng)爭(zhēng)力全面鍛造，為建設(shè)中國(guó)領(lǐng)先投資銀行打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而這與霍達(dá)在任期間建設(shè)現(xiàn)代投行、深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、布局AI科技密不可分。

霍達(dá)執(zhí)掌期間，招商證券總資產(chǎn)從2856億元增至7534億元，增長(zhǎng)超1.6倍；營(yíng)業(yè)收入從133.53億元增至249.72億元，增長(zhǎng)87%；歸母凈利潤(rùn)從57.86億元增至123.5億元，翻了一倍有余。頭部券商地位持續(xù)穩(wěn)固，核心指標(biāo)穩(wěn)居行業(yè)前列。

據(jù)“券商中國(guó)”等多家媒體報(bào)道，霍達(dá)將出任招商證券的控股股東——招商局金融控股有限公司（簡(jiǎn)稱“招商金控”）黨委書記、總經(jīng)理。而招商金控原總經(jīng)理王小青則轉(zhuǎn)任招商銀行黨委書記、行長(zhǎng)。此番人事調(diào)整，是招商局整合金融資源的關(guān)鍵一環(huán)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

接任者朱江濤則是“實(shí)戰(zhàn)派”。

朱江濤，1972年12月出生，2003年加入招商銀行，從南昌青山湖支行行長(zhǎng)做起，一步一個(gè)腳?。簭V州分行副行長(zhǎng)、重慶分行行長(zhǎng)、總行風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理。2020年升任招行首席風(fēng)險(xiǎn)官，2021年任副行長(zhǎng)。22年招行生涯，他主導(dǎo)搭建了覆蓋信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“風(fēng)控專家”。

2025年6月，朱江濤“跨界”出任招商證券總裁，分管財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，也是公司的“壓艙石”業(yè)務(wù)。這是他職業(yè)生涯的一次重要轉(zhuǎn)身——從“銀行家”到“券商舵手”。

朱江濤履職總裁不到一年，雖時(shí)間不長(zhǎng)，卻已展現(xiàn)出鮮明的“實(shí)干派”作風(fēng)——他高頻走訪全國(guó)分支機(jī)構(gòu)，一頭扎進(jìn)財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)一線，聚焦痛點(diǎn)解決問(wèn)題。而其分管的領(lǐng)域也取得了亮眼的業(yè)績(jī)，2025年財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入138.25億元，同比增長(zhǎng)35.10%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的55.36%。

與此同時(shí)，他還大力推進(jìn)用人機(jī)制改革，在財(cái)富條線推行全員競(jìng)聘，鼓勵(lì)干部年輕化。內(nèi)部人士評(píng)價(jià)：“他敢放權(quán)、敢用人，核心業(yè)務(wù)條線的活力被明顯激活?！?/p>

圖源：罐頭圖庫(kù)

朱江濤更大的價(jià)值，在于他是招商局推動(dòng)“銀證深度協(xié)同”的關(guān)鍵落子。

招商證券本就脫胎于招商銀行證券部，“招行基因”深厚。朱江濤的到來(lái)，把銀證協(xié)同推向“深水區(qū)”。

協(xié)同已在三大維度深入推進(jìn)：財(cái)富管理端依托招行上億零售客群實(shí)現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化；投行端撬動(dòng)招行企業(yè)客戶打出“信貸+投行”組合拳，產(chǎn)品與渠道端打通代銷合作。2025年IPO承銷家數(shù)升至行業(yè)第四，正是協(xié)同效應(yīng)的直接體現(xiàn)。

朱江濤目前僅是代履董事長(zhǎng)職責(zé)，正式人選尚未落定，是從內(nèi)部提拔還是從招商局集團(tuán)中派駐，還要等公司的進(jìn)一步通知。

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利潤(rùn)創(chuàng)新高下排名下滑

朱江濤加入招商證券時(shí)，正值資本市場(chǎng)近年來(lái)最為火熱的周期，市場(chǎng)行情的火爆直接帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回暖。在這樣的大好行情下，招商證券乘勢(shì)而上，交出了一份歷史最佳答卷。

2025年，招商證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.72億元，同比增長(zhǎng)19.53%；歸母凈利潤(rùn)123.5億元，同比增長(zhǎng)18.91%，創(chuàng)歷史新高。

然而，在行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的頭部競(jìng)爭(zhēng)格局中，這份成績(jī)單卻未能守住原有的陣地——歸母凈利潤(rùn)排名由長(zhǎng)期穩(wěn)固的第4位滑落至第6位，被廣發(fā)證券（000776.SZ）和中國(guó)銀河（601881.SH）超越。

招商證券的利潤(rùn)增速在頭部券商中掉隊(duì)，2025年其利潤(rùn)增速在排名前十的券商中位列倒數(shù)第二位。與此同時(shí)，廣發(fā)證券凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42%，升至行業(yè)第四；中國(guó)銀河歸母凈利潤(rùn)達(dá)125.2億元，以微弱優(yōu)勢(shì)反超招商證券。“不進(jìn)則退”的頭部競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，在此體現(xiàn)得淋漓盡致。

從具體業(yè)務(wù)板塊來(lái)說(shuō)，前面提到財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入為第一大收入來(lái)源，拆解來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2025年凈收入88.93億元，同比增長(zhǎng)43.82%。受行情提振，公司境內(nèi)股基交易量同比增長(zhǎng)近7成，APP月均活躍客戶數(shù)同比增長(zhǎng)13.44%，在證券業(yè)排名第5，人均單日使用時(shí)長(zhǎng)位居行業(yè)首位，從而帶動(dòng)交易客戶數(shù)增長(zhǎng)8.67%、境內(nèi)股基交易量增長(zhǎng)近7成。

來(lái)源：招商證券2025年年報(bào)

不過(guò)公司較為依賴財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，收入占比過(guò)半，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入來(lái)看，2025年占總營(yíng)收比重為35.61%，在營(yíng)收前十名券商中排名第二。

兩融業(yè)務(wù)同樣亮眼。2025年融資融券利息收入同比增長(zhǎng)約13%，年末兩融余額1286億元，市占率由年初的4.87%提升至5.06%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，市占率的逆勢(shì)提升，體現(xiàn)了公司在資本中介領(lǐng)域的客群基礎(chǔ)和風(fēng)控能力。

投資業(yè)務(wù)增速相對(duì)溫和，但絕對(duì)規(guī)?？捎^，2025年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入97.85億元（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益），超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入，同比增長(zhǎng)2.7%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

盡管財(cái)富管理和兩融業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但招商證券在投行、資管業(yè)務(wù)方面存在短板。

投行業(yè)務(wù)在2025年凈收入10.31億元，同比增長(zhǎng)20.27%，但絕對(duì)規(guī)模在頭部券商中明顯偏小。雖然A股IPO承銷家數(shù)排名行業(yè)第四，但股權(quán)承銷總額僅171.5億元，排名第9。橫向?qū)Ρ?，中信證券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）等頭部投行的股權(quán)承銷規(guī)模均在千億級(jí)別，差距懸殊。

資管業(yè)務(wù)是另一塊短板，2025年收入8.73億元，同比增長(zhǎng)21.7%，但絕對(duì)規(guī)模在頭部券商中也排名靠后。值得關(guān)注的是，招商資管總規(guī)模同比下滑2.4%至2610.5億元。雖然公募規(guī)模從1億元飆升至704億元，但這主要依賴牌照獲取和新產(chǎn)品發(fā)行，而非存量有機(jī)增長(zhǎng)。

2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，驟降至-313.69億元，下滑157.32%。這源于兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)張和自營(yíng)投資加倉(cāng)占用了大量現(xiàn)金。這種“以資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)”的模式，在市場(chǎng)向好時(shí)見效顯著，但代價(jià)是現(xiàn)金流的劇烈波動(dòng)和流動(dòng)性潛在壓力。

行業(yè)普遍“降本增效”之際，招商證券2025年?duì)I業(yè)支出卻同比增長(zhǎng)13.12%，是其利潤(rùn)增幅在頭部機(jī)構(gòu)中靠后的主要原因之一。這既反映了業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)了剛性成本壓力，也考驗(yàn)著新任管理層的成本管控能力。

好消息是，2026年一季度公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收69.73億元，同比增長(zhǎng)47.96%；歸母凈利潤(rùn)32.71億元，同比增長(zhǎng)41.73%。朱江濤接棒后，他掌舵的招商證券能否持續(xù)打贏業(yè)績(jī)進(jìn)位之戰(zhàn)？拭目以待。