美國(guó)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)巨頭RXO剛經(jīng)歷了一個(gè)難熬的開(kāi)局。一季度調(diào)整后EBITDA僅600萬(wàn)美元，同比暴跌73%。但這家公司卻給出了一個(gè)相當(dāng)樂(lè)觀的二季度指引：調(diào)整后EBITDA預(yù)計(jì)達(dá)到2700萬(wàn)至3700萬(wàn)美元，環(huán)比增幅最高超5倍。

這份底氣從何而來(lái)？答案藏在"現(xiàn)貨"與"合同"的博弈里。

RXO面臨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相當(dāng)棘手：現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)持續(xù)攀升，合同運(yùn)價(jià)卻相對(duì)低迷。這種倒掛直接侵蝕了利潤(rùn)空間——一季度毛利率14.2%，較去年同期的16%明顯下滑。營(yíng)收雖持平于14億美元，但運(yùn)輸服務(wù)成本從11.53億漲至11.71億美元，進(jìn)一步擠壓了盈利空間。

GAAP凈虧損3600萬(wàn)美元，較去年同期擴(kuò)大500萬(wàn)。即便剔除2000萬(wàn)美元其他費(fèi)用后，調(diào)整后凈虧損仍達(dá)1600萬(wàn)，而去年同期僅500萬(wàn)。

但RXO做了一件事：主動(dòng)提升現(xiàn)貨業(yè)務(wù)占比。一季度現(xiàn)貨業(yè)務(wù)量占比33%，環(huán)比提升5個(gè)百分點(diǎn)，同比更是大增600個(gè)基點(diǎn)。這一調(diào)整帶來(lái)了"三年多以來(lái)最大的單季毛利潤(rùn)增幅"。

更關(guān)鍵的是，RXO預(yù)計(jì)二季度整車(chē)業(yè)務(wù)單票毛利潤(rùn)將繼續(xù)環(huán)比改善，且全年合同運(yùn)價(jià)漲幅從此前預(yù)期的低個(gè)位數(shù)上調(diào)至高個(gè)位數(shù)。在運(yùn)量同比持平的前提下，利潤(rùn)修復(fù)的邏輯已然清晰。

從600萬(wàn)到3700萬(wàn)，RXO的翻身劇本能否兌現(xiàn)？二季度財(cái)報(bào)將是關(guān)鍵驗(yàn)證。