“五一”假期，A股休市長達五天。這期間外面的股市又漲瘋了。

尤其是美股和韓股的存儲芯片巨頭，閃迪、美光科技、西部數(shù)據(jù)、希捷科技、三星、SK海力士等，在假期簡直漲到“令人發(fā)指”的程度。

暴漲540%，算力租賃大牛股橫空出世

5月6日開盤后，受外盤刺激，A股存儲芯片股集體暴漲。之后的兩個交易日，新上市的存儲芯片股大普微依然連續(xù)大漲，本周三個交易日已經(jīng)累計暴漲近60%。

大普微為代表的存儲芯片個股固然亮眼，其他板塊也有表現(xiàn)非常強勢的，比如算力租賃板塊的利通電子。

2026年以來，利通電子股價暴漲540%，遠超存儲芯片“三巨頭”德明利、佰維存儲、江波龍的漲幅。

后三者別看當下熱度非常高，年內漲幅也才分別為158%、153%、96%。

利通電子原本的主營業(yè)務為液晶電視精密金屬結構件及電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，屬于傳統(tǒng)制造業(yè)領域，2023年之前幾乎全部收入來源于此。

依靠液晶電視結構件的出口擴張，利通電子的營收從2016年的3.48億元穩(wěn)步增至2022年的16.35億元，年均復合增長率超過25%。但由于行業(yè)競爭白熱化、原材料成本上漲等因素，公司利潤實在微薄，凈利潤長期徘徊在0.25–0.66億元區(qū)間。2022年歸母凈利潤僅為0.13億元，同比大幅下滑近80%，于是公司開始尋找新的發(fā)展出路。

2023年6月，利通電子以4.5億元增資控股世紀利通90%股權，正式切入AI算力租賃賽道。

當時公司發(fā)公告稱，世紀利通自采的GPU服務器均搭載NVIDIA H800芯片，理論算力超2,000P，用于AI算力租賃業(yè)務。

這里需要說明，上海世紀利通是英偉達官方認證的DGX AI計算機系統(tǒng)解決方案Preferred級別合作伙伴，該資質于2023年10月由利通電子在投資者互動平臺正式確認，可在英偉達官網(wǎng)查詢。

需要說明的是，雙方合作本質是服務器采購渠道：世紀利通通過該資質采購英偉達原裝DGX服務器整機，用于自建算力池并對外租賃，不涉及芯片直接采購或技術授權。

算力租賃份額提升，成就超級大牛股

2023年財報顯示，利通電子算力收入為0.45億元，占公司營收比僅為1.8%。

2024年，隨著國內大模型雨后春筍般鋪開，利通電子算力業(yè)務收入達4.56億元，同比增長高達412%，占營收之比提升至20.3%。但此時傳統(tǒng)制造業(yè)依然是營收大頭的主業(yè)，由于這塊業(yè)務依然虧損，拖累了公司整體凈利率。

2024年，利通電子營收22.48億元，同比增長18.72%；歸母凈利潤0.25億元，同比減少38.76%。

凈利潤下滑原因是算力設備投入導致折舊及財務費用激增，畢竟搞算力設備是重資產(chǎn)。

但另一方面，算力業(yè)務預收款模式也極大改善了公司現(xiàn)金流，當年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額7.32億元，同比暴增876%。

2025年，以“易中天”為首的光模塊公司暴漲，其背后反映的是AI算力需求量的爆發(fā)。在這一邏輯之下，轉型算力行業(yè)的利通電子也迎來業(yè)績大爆發(fā)。

當年，公司營收33.07億元，同比增長47.16%；歸母凈利潤2.93億元，同比暴增1088.59%；扣非凈利潤2.36億元，同比暴增3906.41%，簡直“夯爆了”！

利通電子也是在這一年迎來業(yè)務結構的劇變。算力業(yè)務不再是“小卡拉米”，當年收入12億元，占營收之比上升至36.27%，毛利率更是達到49.69%，為傳統(tǒng)業(yè)務的5倍。

利通電子在2025年財報中，披露了大量和算力業(yè)務相關的信息。筆者梳理，有以下幾個要點：

第一，長期訂單鎖定保障現(xiàn)金流確定性。公司所有算力租賃合同期限均超過3年，合同總金額完全覆蓋設備投資成本，形成“先收錢、后建算力池”的預售模式。

利通電子客戶結構雖然高度集中，但大多是優(yōu)質客戶，頭部客戶包括搞AI訓練的字節(jié)跳動、搞自動駕駛的Momenta、搞大模型的智譜AI等，單一客戶依賴風險已經(jīng)被長單預付機制部分對沖。

第二，設備折舊前置取得財務杠桿效應。GPU服務器會計折舊周期通常為5年，但技術迭代導致實際價值衰減期僅3年。利通電子通過將核心折舊成本前置，即集中在前2年計提，使后期利潤呈現(xiàn)“階梯式爆發(fā)”特征。2025年四季度凈利潤0.77億元，環(huán)比大增53%。

2024年末，利通電子算力規(guī)模為13,000P，2025年末已經(jīng)增長到38,000P，增速近200%，這讓邊際成本下降30%以上。

4月28日，利通電子發(fā)布2026年第一季度財報。當季公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.97億元，同比增長41.61%；歸母凈利潤2.71億元，同比增長821.08%；扣非凈利潤2.78億元，同比增長860.24%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.07億元，同比增長215.44%。

單季度2.71億元的凈利潤，幾乎要趕上2025年全年2.93億元的凈利潤。可以看出，利通電子的業(yè)績在斷層式增長。

一季報顯示，當期利通電子算力租賃業(yè)務毛利率達53%，超過2025年的49.69%，遠高于傳統(tǒng)金屬結構件業(yè)務的10.22%，利潤貢獻占比超過90%。

算力通脹時代，利通電子贏麻了

今年股市流行炒作漲價概念，利通電子毛利率提升的主要原因恰好就是漲價。其高端GPU（H100/B100）租賃價格從2025年10月的1.70美元/小時/GPU漲至2026年3月的2.35美元/小時/GPU，漲幅近40%。

更為關鍵的是，利通電子通過預收機制強化了業(yè)績的確定性。公司2026年一季度末合同負債達10.02億元，較2025年末的72.68萬元暴增13790.55%，反映客戶大額預付款到賬，直接支撐起當期6.07億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。

現(xiàn)在網(wǎng)上都在說“算力通脹”這個詞，利通電子用漲價證明了什么是算力通脹。

最近，豆包開始推行付費機制，標志著“算力通脹”在加速到來。這一現(xiàn)象的背后，是算力行業(yè)定價權的轉移。

2026年一季度，頭部算力租賃企業(yè)從傳統(tǒng)的固定時長租賃模式升級為按Token調用量分成的模式。2026年3月中國日均Token調用量達140萬億，較2024年初增長超千倍，算力租賃廠商議價權顯著提升。

研究機構指出，Token分成模式可能推動行業(yè)估值體系從PE（市盈率）向PS（市銷率）切換，提升估值彈性。

利通電子已與部分大模型廠商試點Token分成，若分成比例達到行業(yè)潛在的15%–20%水平，其38,000P算力池的年化分成收入可達20–30億元，遠超當前租賃收入。

騰訊作為利通電子最大客戶，雙方在2025-2027年50億元長協(xié)框架下，已啟動部分算力的Token分成試點。2026年一季度，利通電子與騰訊完成算力對價調整，單P年租金上修的同時嵌入分成條款，為后續(xù)全面切換鋪路。

（解釋一下，單P指1PetaFLOPS的算力單位，即每秒能完成1000萬億次浮點運算的計算能力。這是當前AI訓練和推理場景中衡量算力規(guī)模的核心標準，尤其用于量化GPU集群的總算力。）

或許這個原因，導致利通電子近期加速大漲。

年內暴漲540%的利通電子，還能繼續(xù)漲下去嗎？是否已經(jīng)積累了大量的風險？我們不妨持續(xù)追蹤，看看這個“算力通脹”時代的受益者會瘋漲到什么程度。