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（來源：新商悟）

文丨曹甲清編輯丨百進(jìn)

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（本文約為 2000字）

【正經(jīng)社“科技前沿”觀察之74】

4月30日，小米集團(tuán)再次收在了30港元/股下方。從60港元、50港元、40港元、30港元，小米集團(tuán)這一波，連破各大整數(shù)關(guān)口，只用了不到一年時(shí)間，可謂勢如破竹。

這其中的緣由，各路人馬、各類大神的點(diǎn)評與分析，可謂五花八門。在正叔（獨(dú)立資深評論員曹甲清，下同）看來，最重要的原因，也就一個(gè)：

小米集團(tuán)和雷軍的信用體系受到了沖擊，目前還在進(jìn)一步修復(fù)之中；這種沖擊，無論是理性的，還是野性的，都早已到了不得不應(yīng)對的地步；至于行業(yè)變化、競爭擠壓之類，在信用修復(fù)面前，都已變成細(xì)枝末節(jié)。

復(fù)盤下來，無論是跟小米內(nèi)部人士的交流、在各種場合的聊天，還是落到書面文字，雷軍2021年3月宣布造車以來的每一個(gè)重大節(jié)點(diǎn)，除了一個(gè)誤判之外，幾乎都驗(yàn)證了正叔的預(yù)判。

先說預(yù)判錯(cuò)誤的那一個(gè)。雷軍宣布造車之初，正叔曾對小米內(nèi)部人士直言：

1、安全問題。手機(jī)壞了，大不了重新?lián)Q一個(gè)；汽車出了差錯(cuò)，那可直接就是“人命關(guān)天”啊，何況新能源汽車的自燃和逃生難題，大多極其慘烈，一旦遇上，很可能吃不了兜著走！

2、時(shí)機(jī)問題。汽車市場其實(shí)已經(jīng)是一片紅海，窗口期已過，造車新秀們已經(jīng)經(jīng)歷了一輪慘烈的洗牌，還活著的基本上都有了比較強(qiáng)勁的競爭力；財(cái)雄勢大的傳統(tǒng)汽車巨頭們，也開始紛紛發(fā)力。

3、周期問題。汽車這個(gè)大件，資金密集、技術(shù)密集、人才密集，沒個(gè)五六年十來年，很難從零到量產(chǎn)，這期間變數(shù)太大，很可能反過來拖累小米的其他業(yè)務(wù)。

可以說，當(dāng)時(shí)看好雷軍造車的業(yè)界內(nèi)外人士并不多。出乎意料的是，2024年3月，雷軍不到3年時(shí)間就打造出來的第一輛小米汽車，正式發(fā)布上市后一炮而紅，且是紅得發(fā)紫。

對此，正叔對朋友們說，只要不出現(xiàn)重大安全事故，至少在輿論層面，小米汽車這是一子成而滿盤活，不僅打啞了質(zhì)疑的聲音，更能帶動小米集團(tuán)的各條業(yè)務(wù)線。

市場的實(shí)際情緒，也變成：仿佛一夜之間，小米體系苦苦掙扎了多年的高端化，成了；低質(zhì)低價(jià)形象，徹底擺脫了。

股價(jià)，自然也就如同裝上了火箭助推器，開始節(jié)節(jié)攀升，高歌猛進(jìn)，拿下了一個(gè)又一個(gè)山頭。

即使是在2025年3月，安徽銅陵高速路上，在一輛燃燒的白色SU7里，三名正值大好年華的女大學(xué)生香消魄散后，小米集團(tuán)的股價(jià)也是在短暫受挫后就又重拾升勢，直到6月，觸及61.45港元/股，再次刷新歷史新高。

那時(shí)候，人們經(jīng)過短暫的震驚與感傷之后，迅速地認(rèn)為，這應(yīng)該只是偶然事件。

正叔也對小米集團(tuán)一內(nèi)部人士說，“相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，可不能再出現(xiàn)這樣的惡性事件”了。

然而，事與愿違的是，7個(gè)月后的10月13日凌晨3時(shí)許，成都天府大道一輛小米SU7 Ultra再次燒死司機(jī)，多人合力卻沒能打開車門后，人們對小米汽車安全性的拷問，不可阻擋地沉重起來。

也正是此次事故后，小米汽車這個(gè)新品上市以來的其它種種大大小小的問題與糾紛也凸顯了出來，仿佛又是突然之間，輿論的眼睛也變得明亮而有色起來，小米一方的應(yīng)對方式，也被說成是顯得有點(diǎn)粗糙甚至帶著些許傲慢了。

是以，10月16日的2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上，被視為“網(wǎng)紅企業(yè)家”第一人的雷軍，在演講中發(fā)出“全行業(yè)應(yīng)攜手抵制網(wǎng)絡(luò)水軍、黑公關(guān)等網(wǎng)絡(luò)亂象”的呼吁后，也顯得應(yīng)者渺渺。

小米集團(tuán)的股價(jià)，更是沒扛住。一連串堪稱勁爆的利好，持續(xù)不斷的大手筆回購，也沒能擋住下瀉之勢。

小米集團(tuán)的股價(jià)還在40港元整數(shù)關(guān)口上下震蕩期間，2025年11月21日、12月4日，在《小米這一波，要跌到什么時(shí)候？》《小米若無連續(xù)回購，股價(jià)或已跌破30港元關(guān)口》兩篇研報(bào)中，正叔對此也專業(yè)、理性而前瞻地進(jìn)行了點(diǎn)評：

1、天府大道事故等悲劇強(qiáng)化的對小米汽車安全性的拷問，“小字營銷”等引發(fā)的對小米體系宣傳方式和誠信度的質(zhì)疑，縫隙超標(biāo)、異響、漆面開裂等新車品控問題引出的對售后響應(yīng)速度慢的不滿，以及手機(jī)毛利率下滑和高端化戰(zhàn)略遇阻等狀況，既需要市場和消費(fèi)者的進(jìn)一步消化，更需要小米體系的進(jìn)一步改善，從血液里視同萬丈高樓之地基的進(jìn)一步改善。

如是，漂亮的業(yè)績和交付量等關(guān)鍵指標(biāo)，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，并更加堅(jiān)實(shí)地支撐估值，打爆空頭。

2、相比那些居心叵測的造假公司，小米集團(tuán)是一家正常且銳意進(jìn)取的公司。發(fā)展途中固然存在自身短板、難題與壓力，但也不應(yīng)忽視其獨(dú)有的核心優(yōu)勢與硬實(shí)力。

放眼全球，能真正跑通人車家全生態(tài)，且全鏈路自建芯片、操作系統(tǒng)、智造工廠與營銷渠道的公司，小米集團(tuán)至少是重要的潛力選手之一。外界多認(rèn)為雷軍擅長營銷，但不能只給他貼營銷標(biāo)簽，更不能無視他扎根實(shí)業(yè)、踏實(shí)做產(chǎn)品的深耕與堅(jiān)守。

如今，站在小米集團(tuán)股價(jià)跌穿30港元/股關(guān)口，我們必須看到，雷軍和小米體系上上下下，以展示“一個(gè)真實(shí)的小米”為基調(diào)，已經(jīng)為修復(fù)信用作出了一系列成效明顯的努力。

尤其令人稱道的是，最近，雷軍親自主播的新一代SU7京滬長途續(xù)航直播：1、全程1313公里，耗時(shí)15小時(shí)4分鐘，中間只充了一次電，實(shí)打?qū)嵉卣故玖水a(chǎn)品實(shí)力；2、雷軍凌晨4:45起床，全程直播將近15小時(shí)，個(gè)中辛勞，可想而知。

重要的是，這對信用的修復(fù)，將是里程碑式的�！尽缎律涛颉烦銎贰�

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜�！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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