近日，中國(guó)文旅上市公司陸續(xù)發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。知酷文旅進(jìn)行匯總，通過(guò)上市公司財(cái)報(bào)看文旅行業(yè)市場(chǎng)變化。

知酷文旅共匯總53家A股、港股、美股文旅上市公司，涵蓋景區(qū)、在線旅游、酒店、綜合旅游集團(tuán)、旅游供應(yīng)鏈、旅游零售等。

其中，2025年?duì)I收最高的三家分別為：攜程624億元、中國(guó)中免536億元、豫園股份363億元。營(yíng)收榜前十名中，主要為在線旅游、連鎖酒店和旅游零售類(lèi)企業(yè)。兩家上市的在線旅游平臺(tái)攜程、同程均位居前列；華住、錦江、亞朵、首旅等四大連鎖酒店均擠進(jìn)榜單前十名；中國(guó)中免、豫園股份也憑借龐大的旅游零售業(yè)務(wù)榜上有名。（表1）

凈利潤(rùn)最高的三家分別為：攜程333億元、華住51億元、中國(guó)中免37億元。凈利潤(rùn)榜前十名企業(yè)與上述營(yíng)收榜類(lèi)似，主要為在線旅游企業(yè)和連鎖酒店企業(yè)。不同的是，兩家景區(qū)企業(yè)擠進(jìn)前十名，分別是宋城演藝8.5億元，和2026年新上市的陜西旅游4.6億元。有17家公司2025年凈虧損，其中華僑城A虧損190億元，主要為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)造成的；豫園股份虧損54億元，也是房地產(chǎn)造成的。（表2）

營(yíng)收增速方面，53家公司中，有30家營(yíng)收增長(zhǎng)，23家營(yíng)收下滑。營(yíng)收增速在10%以上的只有16家公司，有37家公司營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)或微增（增速10%以下）。（表3）

其中，增速最高的三家分別為亞朵35.08%、祥源文旅34.71%、天府文旅29.68%。亞朵的高增長(zhǎng)，主要為“賣(mài)枕頭”的帶動(dòng)（往期回顧：亞朵2025財(cái)報(bào)速讀：酒店三大指標(biāo)下滑，“賣(mài)枕頭”貢獻(xiàn)近4成營(yíng)收）；祥源文旅的高增長(zhǎng)，是其“投研建運(yùn)”體系化能力的體現(xiàn)，是十分健康的增長(zhǎng)模式（往期回顧：文旅進(jìn)入“拼體系”時(shí)代，祥源文旅何以成為領(lǐng)跑者？）；天府文旅2025年由“萊茵體育”更名而來(lái)，2025年戰(zhàn)略布局和文旅核心項(xiàng)目西嶺雪山均取得長(zhǎng)足進(jìn)步（往期回顧：短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，天府文旅2025年財(cái)報(bào)深度拆解）。（表3）

營(yíng)收下滑的企業(yè)中，鋒尚文化、華僑城A、三湘印象下滑最多，分別下滑58.77%、42.32%、39.16%。鋒尚文化是文旅供應(yīng)鏈企業(yè)，承接旅游演藝、大型晚會(huì)、文藝慶典和開(kāi)幕式等制作和服務(wù)，由于客單價(jià)高、客戶集中度高、制作周期長(zhǎng)，營(yíng)收極易受到訂單數(shù)量波動(dòng)而急劇起伏。華僑城A、三湘印象的下滑是房地產(chǎn)導(dǎo)致。（表3）

在線旅游企業(yè)攜程、同程分別增長(zhǎng)17.1%、11.85%，在線旅游承接了相當(dāng)大一部分國(guó)民的機(jī)票、酒店、火車(chē)票、商旅、景區(qū)票務(wù)、旅行團(tuán)等需求，且其滲透率、覆蓋范圍和客群消費(fèi)頻次仍在擴(kuò)大。2025年這個(gè)增速水平只能說(shuō)略顯低迷，反映出旅游出行市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，商務(wù)出行和旅游需求都有所放緩。

旅游零售企業(yè)，中國(guó)中免、豫園股份均營(yíng)收下滑，中國(guó)中免下滑4.92%、豫園股份下滑22.49%。中國(guó)中免主要經(jīng)營(yíng)各地免稅城、機(jī)場(chǎng)免稅店，其核心項(xiàng)目是三亞國(guó)際免稅城、?？趪?guó)際免稅城。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年海南全島接待國(guó)內(nèi)外游客同比增長(zhǎng)9.1%，而離島免稅購(gòu)物人次同比下降18.5%。這表明，海南的游客還在增多，但游客進(jìn)行免稅購(gòu)物的熱情下降了很多。

海南三亞國(guó)際免稅城

豫園股份的核心業(yè)務(wù)是珠寶美妝品牌和上海著名的旅游購(gòu)物街豫園商城，2025年其珠寶美妝業(yè)務(wù)收入下滑24.16%。豫園旅游商城是開(kāi)放式文旅街區(qū)，收入來(lái)自入住店鋪繳租，2025年其商管物業(yè)收入下滑9.39%。這都反映出大眾和游客對(duì)購(gòu)買(mǎi)高價(jià)值商品變得更加謹(jǐn)慎。

凈利潤(rùn)增速方面，更能反映文旅市場(chǎng)的消費(fèi)下行壓力。53家企業(yè)中，凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)的僅有20家，超6成上市公司的凈利潤(rùn)同比下滑。

旅游景區(qū)是文旅市場(chǎng)的核心，是吸引游客出游的重要?jiǎng)恿?，下面重點(diǎn)談?wù)勆鲜芯皡^(qū)2025年的經(jīng)營(yíng)情況。（表4）

知酷文旅篩選出18家以景區(qū)、主題樂(lè)園為主要營(yíng)收來(lái)源的文旅上市公司。中國(guó)上市景區(qū)營(yíng)收榜前三名為宋城演藝22.58億元、黃山旅游21.09億元、海昌海洋公園15.49億元。

宋城演藝旗下有9座千古情景區(qū)，海昌海洋公園旗下有7座主題樂(lè)園項(xiàng)目，然而其營(yíng)收和單體景區(qū)黃山旅游相當(dāng)甚至不如，這說(shuō)明傳統(tǒng)的山岳王牌依然有極強(qiáng)的旅游號(hào)召力和創(chuàng)收能力。

黃山風(fēng)景區(qū)

上市景區(qū)中，只有3家營(yíng)收增速超過(guò)10%，分別為祥源文旅34.71%、九華旅游14.93%、印象大紅袍10%。有8家上市景區(qū)營(yíng)收下滑，其中曲江文旅、陜西旅游、海昌海洋公園下滑最多。上市景區(qū)是景區(qū)中的佼佼者，是旅游資源和運(yùn)營(yíng)能力都頂尖的企業(yè)，2025年只有3家營(yíng)收增速超10%，反映出2025年旅游市場(chǎng)的低迷。

凈利潤(rùn)方面，宋城演藝盈利8.51億元，陜西旅游4.64億元，黃山旅游3.11億元，是盈利榜前三名。15家景區(qū)盈利，只有3家虧損。（表4）

綜合文旅集團(tuán)是文旅上市公司中另一大類(lèi)，知酷文旅篩選出12家。綜合文旅集團(tuán)主要是文旅央企的上市子公司和地方國(guó)企控股的文旅上市平臺(tái)。央企和地方國(guó)企在長(zhǎng)期發(fā)展中，積累了許多旅游資產(chǎn)，如景區(qū)、酒店、旅行社、旅游交通，乃至和文旅關(guān)聯(lián)的文化影視、體育、商貿(mào)、地產(chǎn)等，從而攢出一家實(shí)力雄厚的文旅上市公司。（表5）

綜合文旅集團(tuán)由于業(yè)務(wù)構(gòu)成各不相同且十分多元化，很難直接比較。不過(guò)，其整體趨勢(shì)是聚焦文旅主業(yè)，強(qiáng)化旅游投資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和文旅開(kāi)發(fā)能力，這是文旅央國(guó)企的戰(zhàn)略定位。例如，中國(guó)旅游集團(tuán)旗下的香港中旅，2025年剝離了旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)（往期回顧：華僑城A VS 香港中旅，文旅兩大“中央軍”誰(shuí)更強(qiáng)？），新開(kāi)拓了冰雪旅游、航天文旅的布局，強(qiáng)化在新疆、云南等旅游資產(chǎn)富集區(qū)域的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。

電廣傳媒原本是湖南衛(wèi)視母公司湖南廣播影視集團(tuán)旗下負(fù)責(zé)影視投資、廣告業(yè)務(wù)。2024年，電廣傳媒明確把文旅樹(shù)立為核心主業(yè)，公司定位為“湖南最大文旅投資平臺(tái)”。目前電廣傳媒已在湖南省8個(gè)地市落地10個(gè)文旅景區(qū)，包括長(zhǎng)沙世界之窗、安化茶馬古道、武岡市云山國(guó)家森林公園等，并深度參與張家界大庸古城的改造重整。電廣傳媒由影視轉(zhuǎn)向文旅，代表了許多地方國(guó)資對(duì)文旅產(chǎn)業(yè)的重視。

張家界大庸古城

其他綜合文旅集團(tuán)，天府文旅背后是成都文旅集團(tuán)，南京商旅背后是南京旅游集團(tuán)，國(guó)旅聯(lián)合背后是江西旅游集團(tuán)，嶺南控股背后是廣州嶺南商旅投資集團(tuán)，三峽旅游背后是宜昌城發(fā)控股集團(tuán)。隨著各地政府對(duì)文旅產(chǎn)業(yè)的重視，都在傾力打造當(dāng)?shù)氐奈穆眉瘓F(tuán)，有條件地推動(dòng)其上市。（表5）

文旅上市公司另一個(gè)數(shù)量較多的類(lèi)別是文旅供應(yīng)鏈企業(yè)，包括游樂(lè)設(shè)備、策劃服務(wù)、文旅展陳、智慧旅游等，知酷文旅篩選出9家。（表6）

整體上，2025年文旅供應(yīng)鏈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有所回升。大豐實(shí)業(yè)、風(fēng)語(yǔ)筑等文旅場(chǎng)館、科技展陳、數(shù)字文旅的供應(yīng)商營(yíng)收大幅增長(zhǎng)29.33%、20.72%。傳統(tǒng)過(guò)山車(chē)等游藝機(jī)制造商金馬游樂(lè)營(yíng)收也增長(zhǎng)18.87%。山水比德、奧雅股份等文旅場(chǎng)景規(guī)劃策劃、景觀設(shè)計(jì)等企業(yè)，也止住了此前房地產(chǎn)景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)萎縮造成的頹勢(shì)，營(yíng)收進(jìn)入正增長(zhǎng)軌道。

以上是知酷文旅對(duì)2025年文旅上市公司業(yè)績(jī)情況的匯總和分析。2026年一季度文旅上市公司的業(yè)績(jī)情況，知酷文旅正在匯總，歡迎讀者關(guān)注。

作者｜王薪宇

編輯｜小知知

圖片來(lái)源｜攝圖網(wǎng)