看到業(yè)內(nèi)朋友在轉(zhuǎn)發(fā)一條《中國聯(lián)通：電信稅影響》的視頻，副標(biāo)題叫《凈利率僅剩 2% 能翻身嗎？》。

我剛分析過聯(lián)通 2026 年一季報，雖然凈利潤下滑超 17%，但凈利潤率仍有 4.8%，怎么就變成 “收 100 塊只賺 2 塊” 了？看完視頻，只能說這位名叫 “土豆看財報” 博主，對通信行業(yè)和財務(wù)知識都是一知半解。

財報顯示，中國聯(lián)通 2026 年 Q1 營運收入 1028 億，營運利潤 58.7 億（營運利潤率 5.7%），稅前利潤 61.1 億（稅前利潤率 5.9%），凈利潤 48.6 億（凈利潤率 4.8%）。這個約 5% 的凈利率，雖然低于中國移動的11%和中國電信的5.5%，但與歐洲成熟運營商水平相當(dāng)，在全球電信業(yè)屬于正常水平。

而這位博主講的 “2% 凈利率”，其實是混淆了凈利潤與歸母凈利潤的概念：中國聯(lián)通48.6 億凈利潤中，歸屬于母公司股東的凈利潤為 21.4 億，對應(yīng)的歸母凈利率約 2%；另外 27.2 億則屬于少數(shù)股東損益，即港股紅籌公司中不屬于 A 股上市公司實際權(quán)益的公眾股東享有的利潤。

眾所周知三大運營商都采用 “A 股-BVI-港股紅籌” 架構(gòu)，但聯(lián)通早年上市時，核心資產(chǎn)直接裝入紅籌，公眾股東持股比例更高，因此少數(shù)股東權(quán)益占比遠(yuǎn)高于移動和電信。

這是歷史架構(gòu)決定的利潤分配方式，所以不能用 2% 的歸母凈利率來衡量聯(lián)通的盈利能力。真正反映整體盈利水平的是凈利潤率，而非歸母口徑，建議這位土豆在解讀財報前先去好好學(xué)學(xué)財務(wù)常識。

這位 “土豆看財報” 還有一句批評中國聯(lián)通的說法是 “聯(lián)通賺的利潤，全拿去修基站了”“聯(lián)通本質(zhì)上是在替基站打工”。這就更屬于低級錯誤了，根本不了解通信運營商的成本結(jié)構(gòu)。

運營商建基站、買設(shè)備屬于固定資產(chǎn)投資，就像買商鋪做生意，一次性投入不會算進(jìn)當(dāng)年成本，而是分?jǐn)偟轿磥?，以折舊及攤銷的形式逐年體現(xiàn)。

中國聯(lián)通1季度折舊及攤銷為200.55億，占收入的19.5%，這只是過去投入的分期體現(xiàn)，并非當(dāng)期現(xiàn)金支出，更談不上 “吃掉所有利潤”。

折舊及攤銷與網(wǎng)絡(luò)運維與支撐成本及人工成本一起構(gòu)成通信運營商的三大剛性成本，是運營商維持業(yè)務(wù)運營的基礎(chǔ)，建議這位“土豆看財報”在解讀財報前，還是先弄清楚固定資產(chǎn)支出和折舊與攤銷的關(guān)系吧。

鑒于這位博主的財報解讀錯誤百出，所謂 “電信稅影響” 三大運營商利潤的說法也就不值一駁了，更專業(yè)的財報分析，大家還是看我寫的文章吧！
《利潤都下滑，病因卻不同：三大運營商一季報解讀》
《雙重政策壓頂，三大運營商2026年的日子更難了！》