經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 張鈴

4月28日，在2025年年度報告中，智飛生物（300122.SZ）史無前例地通過致股東書向投資人致歉。

過去一年，智飛生物遭遇了上市以來的首次虧損，虧損金額達(dá)到了驚人的147億元，平均每天虧掉超過4000萬元。

在致股東書中，智飛生物寫道：“2025 年，是公司發(fā)展史上極不平凡的一年，身處疫苗行業(yè)，我們深切感受到產(chǎn)業(yè)周期、公眾信任重建與需求收縮的多重壓力......我們深刻汲取此次危機(jī)帶來的教訓(xùn)，并將其轉(zhuǎn)化為未來行動的具體指引?！?/p>

此前，經(jīng)濟(jì)觀察報曾多次報道智飛生物近兩年面臨的應(yīng)收賬款高企、疫苗庫存積壓以及兩大當(dāng)家單品（HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗）銷售乏力等多重壓力。（參見《疫苗龍頭困在賬期里》《國產(chǎn)九價HPV疫苗來了 智飛生物“先降為敬”》《張靚穎等明星也怕的帶狀皰疹，疫苗半價都賣不動》等）

2010年，智飛生物成為第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的民營疫苗企業(yè)。2018年之后，隨著默沙東9價HPV疫苗在中國上市，作為中國獨(dú)家代理商的智飛生物也吃到紅利，市值迅速突破千億，2021年6月市值突破3600億元，在中國疫苗企業(yè)中斷層領(lǐng)先。2023年之后，隨著9價HPV疫苗銷售遇阻，智飛生物營收逐漸承壓，市值也一路下降，如今在360億元左右，只有巔峰期的十分之一。

具體來看，2025年，智飛生物全年?duì)I收為90億元，同比下降66%；歸母凈虧損為147億元，同比下降846%

一位疫苗行業(yè)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報分析，智飛生物的營收承壓主要有三大原因，核心原因是接種需求下降，環(huán)境原因是錢收不回來，“疫苗有害論”則是不容忽視的輿論原因。

在年報中，智飛生物將虧損歸因于行業(yè)深度調(diào)整、市場需求收縮、競爭格局重塑三大原因。在市場挑戰(zhàn)下，智飛生物2025年有三大攻堅任務(wù)，分別是去庫存、促回款、降負(fù)債。

智飛生物還特別提到了兩大風(fēng)險：

一是呆壞賬風(fēng)險。智飛生物應(yīng)收賬款主要在各地疾控中心，回款賬期長，其應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重較高。

二是疫苗猶豫風(fēng)險?！耙呙绐q豫情緒的蔓延，正顯著削弱民眾的接種意愿與對疫苗的信任度。這種拒絕或延遲接種的行為，不僅拉低個體及群體免疫水平，增加傳染病暴發(fā)風(fēng)險，也直接導(dǎo)致疫苗行業(yè)景氣度承壓下行?！?/p>

在這兩大風(fēng)險影響下，智飛生物主動和合作伙伴溝通協(xié)商，降低存貨。2024年12月，智飛生物與葛蘭素史克磋商，使得產(chǎn)品采購可以基于市場實(shí)際需求動態(tài)調(diào)整。2025年，智飛生物與默沙東協(xié)商，暫停了全年HPV疫苗采購。2026年4月，智飛生物又與默沙東重新簽訂協(xié)議，明確未來將根據(jù)市場需求，動態(tài)評估、調(diào)整協(xié)議產(chǎn)品的采購與供應(yīng)量。智飛生物認(rèn)為，這些舉措從根本上出清了其單方承擔(dān)市場風(fēng)險及庫存積壓的長期隱患。

值得一提的是，智飛生物提到，因業(yè)績顯著承壓，為表達(dá)對公司未來發(fā)展的信心及與公司共擔(dān)風(fēng)險的態(tài)度，董事長蔣仁生和副董事長、總裁蔣凌峰自愿放棄2025年度績效獎金，其余非獨(dú)立董事、高級管理人員自愿放棄部分年度薪酬。2025年，智飛生物董事、高級管理人員平均薪酬較上年減少378萬元，平均降幅21%。

（作者 張鈴）

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張鈴

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