離五一小長(zhǎng)假還有2個(gè)交易日，今天市場(chǎng)比較低迷，主要指數(shù)全都是綠的。

這段時(shí)間是2025年的年報(bào)和今年的一季報(bào)發(fā)布高峰期，市場(chǎng)情緒受財(cái)報(bào)的影響很大，大多數(shù)投資者，還是以財(cái)報(bào)結(jié)果為導(dǎo)向。

今天表現(xiàn)比較好的，是CXO、能源、化工和設(shè)備等少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域，CXO兩大巨頭藥明康德和凱萊英都漲停，因?yàn)樽蛲韮杉野l(fā)布了一季報(bào)，表現(xiàn)都很好。

因?yàn)檫@兩家公司的業(yè)務(wù)主要是在國(guó)外，所以匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響很大，凱萊英2026年第一季度營(yíng)收入18億，同比增長(zhǎng)16.91%，恒定匯率下同比增長(zhǎng) 19.54%，剔除匯兌影響后的歸母凈利潤(rùn)4.23億元，同比增長(zhǎng)27.91%。

主要是化學(xué)大分子和生物大分子業(yè)務(wù)表現(xiàn)好，讓新業(yè)務(wù)收入達(dá)到近6億，同比大增74%。

不但交付規(guī)模和產(chǎn)能利用率提高了，而且盈利能力也贊上升，所有主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率都提升了1~3個(gè)百分點(diǎn)，量?jī)r(jià)齊升，所以增收增利。

藥明康德作為行業(yè)龍頭，而且有CRDMO這個(gè)獨(dú)特的模式優(yōu)勢(shì)，所以表現(xiàn)更好。

藥明康德2026年第一季度營(yíng)收124.4億元，同比增長(zhǎng)28.8%，因?yàn)橹坝匈u資產(chǎn)，所以特意強(qiáng)調(diào)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)39.4%，歸母凈利潤(rùn)46.5億，同比增長(zhǎng)27%。

重要的是公司在手訂單59億，同比增長(zhǎng)23.6%，后面的業(yè)績(jī)也依然有著落，確實(shí)很不錯(cuò)。

三大主營(yíng)業(yè)務(wù)也都保持了比較好的增長(zhǎng)。

化學(xué)業(yè)務(wù)里面的小分子管線規(guī)模越來越大，TIDES業(yè)務(wù)雖然一季度增速不是很快，但是公司預(yù)計(jì)全年的增速會(huì)高達(dá)40%。

未來幾年的醫(yī)藥行業(yè)其實(shí)機(jī)會(huì)都挺大，因?yàn)樵?030年之前，有3000億美元的藥物面臨專利到期的問題，這是巨大的市場(chǎng)空間。

專利到期就是別人可以做了，這里面很多產(chǎn)品都是全球暢銷藥，一定會(huì)有不少公司搶著做，現(xiàn)在的BD之所以這么火，就有一部分這個(gè)原因，而且未來幾年會(huì)越來越火。

所以今年CXO行業(yè)的優(yōu)秀公司，都會(huì)有很好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，市場(chǎng)的反映倒是挺直接。

我們的創(chuàng)新藥實(shí)力也確實(shí)越來越強(qiáng)，下個(gè)月底的ASCO會(huì)議，前兩天已經(jīng)公布了摘要題目，中國(guó)有11項(xiàng)LBA，多家公司在列。

ASCO和AACR是全球兩大頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議，中國(guó)藥企亮相越來越多，這就是實(shí)力進(jìn)步的表現(xiàn)，距離上一輪醫(yī)藥炒作已經(jīng)過去好幾年了，下一輪在成長(zhǎng)性公司里面，大概率又會(huì)有一輪醫(yī)藥炒作，業(yè)績(jī)和行業(yè)利好有這個(gè)基礎(chǔ)。

股市就是一個(gè)你方唱罷我登場(chǎng)的博弈游戲，考驗(yàn)的是眼光和擇機(jī)的能力。沒有哪家公司只漲不跌，也沒有哪家公司只跌不漲，很公平。

能源主要是煤炭和石油，中東那攤子事還在耗著，雙方都在施壓，真刀真槍的雙方都不想打，都想用點(diǎn)手段爭(zhēng)取盡可能大的談判優(yōu)勢(shì)。

未來是打還是繼續(xù)耗，不知道，反正油價(jià)肯定回不去了，關(guān)注石油公司的朋友，可以大膽去估算石油公司今年的利潤(rùn)。

寫這篇文章的時(shí)候是下午，中海油還沒發(fā)布A股一季報(bào)，但是港股已經(jīng)發(fā)了，所以截圖繁體算了，懶得等了。

中海油一季度營(yíng)收1161億，同比增長(zhǎng)8.6%，歸母凈利潤(rùn)391.4億，同比增長(zhǎng)7%。

一季度還沒有充分反映國(guó)際油價(jià)，畢竟油價(jià)從3月分開始失控的，你們可以想象一下從第二季度開始，中海油的業(yè)績(jī)會(huì)有多好。

一季度中海油的平均石油價(jià)格是75.92美元/桶，現(xiàn)在一直在100美元左右波動(dòng)，未來即便中東消停，油井復(fù)產(chǎn)和多國(guó)補(bǔ)庫(kù)存，一定會(huì)支撐高油價(jià)。

再說中東什么時(shí)候徹底消停，真是個(gè)未知數(shù)，雙方需求差異太大了，繼續(xù)看戲就行。

中海油一季度資本開支330億，同比增長(zhǎng)19%，增速最快的項(xiàng)目是開發(fā)，反正海上的石油幾乎都是他家的，還有那么大的潛力，使勁勘探，使勁開發(fā)，我們每年那么大的石油進(jìn)口量擺在那，石油不缺市場(chǎng)。

即便是能源轉(zhuǎn)型，要替代2/3左右的石油規(guī)模，那也不是短時(shí)間內(nèi)能源轉(zhuǎn)型能做到的，所以中海油一定會(huì)價(jià)值重估。

中石油的邏輯一樣，兩家的區(qū)別在中石油多了加油站這個(gè)包袱，但是也多了天然氣這個(gè)優(yōu)勢(shì)，其實(shí)油價(jià)如果在100美元/桶以下，對(duì)中石油更好。

而且中石油上任了新董事長(zhǎng)，分紅比例提高了，對(duì)看重股息的朋友還是挺有吸引力的。

然后煤炭的話，現(xiàn)在煤炭?jī)r(jià)格也不錯(cuò)，熱值5500大卡的CCI價(jià)格785，CCTD價(jià)格781，離800不遠(yuǎn)了，主要是國(guó)外的煤礦和運(yùn)費(fèi)上漲，進(jìn)口煤的成本上升了。

我們一季度的煤炭進(jìn)口大幅度下滑，3月進(jìn)口動(dòng)力煤2663.5萬噸，同比下滑11.5%。

所以在進(jìn)口提價(jià)減量，煤化工的大量擴(kuò)產(chǎn)，用電高峰期馬上來臨，這三重因素的疊加下，市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)回暖是比較看好的。

電力行業(yè)倒是分歧比較大，比如華電能源已經(jīng)4連板，今天又漲停了，但是比如京能電力就是相反的待遇。

單純從今年一季度的表現(xiàn)來看，華電能源歸母凈利潤(rùn)6個(gè)億，同比增長(zhǎng)26%，京能電力歸母凈利潤(rùn)11個(gè)億，同比增長(zhǎng)1.5%，確實(shí)相差不較大。

但是如果看重電力企業(yè)的內(nèi)含價(jià)值，就不能只是單純的對(duì)比利潤(rùn)，更不能只看短期的業(yè)績(jī)，這是一個(gè)多方面的系統(tǒng)性問題，之前我也專門講過電力企業(yè)的邏輯。

而且傳統(tǒng)電力和新能源電力，也是兩個(gè)完全不同的邏輯，目前市場(chǎng)對(duì)火電有點(diǎn)不待見，我倒是希望火電能跌得更慘一點(diǎn)。

電力設(shè)備表現(xiàn)也還行，特變電工今天很有意思，上午本來是跌的，但是下午突然猛拉，不知道是不是機(jī)構(gòu)在試盤。

結(jié)果沒跌破半年線，這些交易員的劃線本領(lǐng)，還是挺強(qiáng)的。

特變電工的股東數(shù)量太多了，高達(dá)85萬，一季報(bào)看能不能減少一點(diǎn)，理論上這段時(shí)間的回調(diào)，應(yīng)該洗出去一部分了。

這個(gè)世界沒有真相，只有視角，晚安！

我對(duì)優(yōu)秀公司的看法和平時(shí)的深度觀點(diǎn)，放在專欄里，公司估值請(qǐng)參考專欄里的《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

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