一、基本面介紹

多氟多是中國氟化工龍頭企業(yè)，已形成“氟基新材料+新能源材料+電子信息材料+新能源電池”四輪驅(qū)動(dòng)格局。2025年實(shí)現(xiàn)營收94.34億元，同比增長14.37%；歸母凈利潤2.13億元，同比扭虧。2026年Q1業(yè)績爆發(fā)，營收32.16億元(+53.26%)，歸母凈利潤3.76億元(+480.14%)。

二、行業(yè)排名與地位

• 六氟磷酸鋰：全球市占率約20%-25%，穩(wěn)居行業(yè)第二

• 無水氟化鋁：產(chǎn)銷量連續(xù)多年全球第一，全球市占率15%

• 大圓柱電池：2025年出貨近10GWh，位居國內(nèi)第一

• 電子級(jí)氫氟酸：純度達(dá)UP-SSS級(jí)，進(jìn)入臺(tái)積電、三星、中芯國際供應(yīng)鏈

1. 鋰電材料龍頭：六氟磷酸鋰全球前二，深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪

2. 鈉離子電池：六氟磷酸鈉已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)

3. 半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代：電子級(jí)氫氟酸切入高端半導(dǎo)體供應(yīng)鏈

4. 固態(tài)電池：布局含氟高分子聚合物電解質(zhì)

5. 儲(chǔ)能概念：大圓柱電池重點(diǎn)布局儲(chǔ)能市場

1. 全產(chǎn)業(yè)鏈一體化：唯一實(shí)現(xiàn)“螢石→氫氟酸→六氟磷酸鋰→鋰電池”完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)

2. 技術(shù)壁壘深厚：擁有專利1024項(xiàng)，牽頭制定100余項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

3. 成本優(yōu)勢(shì)顯著：六氟磷酸鋰生產(chǎn)成本較行業(yè)平均低15%-20%

4. 客戶認(rèn)證壁壘：電子級(jí)氫氟酸通過臺(tái)積電3納米產(chǎn)線認(rèn)證

• 減持：董事李凌云2026年1-3月累計(jì)減持187.55萬股，均價(jià)30.17元/股

• 增持：2022年3月管理層曾增持，近期無大規(guī)模增持計(jì)劃

• 控股股東李世江質(zhì)押1990萬股，占持股16.25%

• 多氟多集團(tuán)質(zhì)押1750萬股，占持股61.47%

• 質(zhì)押主要用于融資，整體質(zhì)押比例可控

• 回購承諾：2024年啟動(dòng)1.5-3億元股份回購，已回購850萬股

• 業(yè)績指引：管理層在業(yè)績說明會(huì)明確2026年電池產(chǎn)能50GWh、出貨30GWh目標(biāo)

• 戰(zhàn)略聚焦：明確未來三年電池綜合產(chǎn)能超120GWh，重心向電池板塊傾斜

無ST風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)如下：

1. 營收規(guī)模：2025年?duì)I收94.34億元，遠(yuǎn)超退市標(biāo)準(zhǔn)

2. 凈利潤：2025年歸母凈利潤2.13億元，已扭虧為盈

3. 凈資產(chǎn)：每股凈資產(chǎn)7.37元，財(cái)務(wù)狀況健康[citation:用戶提供數(shù)據(jù)]

4. 審計(jì)意見：2025年年報(bào)獲標(biāo)準(zhǔn)無保留意見

1. 周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：六氟磷酸鋰價(jià)格從2025年7月4.7萬元/噸低點(diǎn)反彈至當(dāng)前14-15萬元/噸，若價(jià)格回落將影響盈利

2. 產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)：新能源電池產(chǎn)能利用率僅50%-60%，大量產(chǎn)能閑置

3. 應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)：2025年應(yīng)收票據(jù)增速54.27%高于營收增速14.37%

4. 非經(jīng)常性損益占比高：2025年非經(jīng)常性損益1.14億元，占凈利潤超50%

• 氟化工行業(yè)PE中值：69.92倍（當(dāng)前分位63%）網(wǎng)頁

• 行業(yè)平均PE(TTM)：25.2倍

• 行業(yè)平均PB：2.8倍

指標(biāo)

當(dāng)前值

行業(yè)均值

溢價(jià)/折價(jià)

股價(jià)

33.04元

總市值

393.32億元

285.7億元

+37.4%

PE(TTM)

75.12倍

25.2倍

+198%

動(dòng)態(tài)PE(2026E)

23.9倍

18.7倍

+27.8%

PB

4.49倍

2.8倍

+60.4%

合理估值區(qū)間計(jì)算

基于2026年機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)凈利潤15億元：

• 悲觀情景：給予20倍PE，對(duì)應(yīng)市值300億元（股價(jià)25.2元）

• 中性情景：給予25倍PE，對(duì)應(yīng)市值375億元（股價(jià)31.5元）

• 樂觀情景：給予30倍PE，對(duì)應(yīng)市值450億元（股價(jià)37.8元）

當(dāng)前市值393.32億元，處于中性偏樂觀區(qū)間

估值評(píng)分：7分（1-10分制）

理由：靜態(tài)估值顯著高估（PE-TTM 75倍），但動(dòng)態(tài)估值相對(duì)合理（2026年P(guān)E約24倍）?？紤]到公司處于周期復(fù)蘇+成長轉(zhuǎn)型期，給予一定估值溢價(jià)，但當(dāng)前價(jià)格已部分反映業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期。

八、投資價(jià)值判斷

1. 周期反轉(zhuǎn)確認(rèn)：六氟磷酸鋰價(jià)格從底部反彈超200%，公司盈利彈性充分釋放

2. 成長邏輯清晰：電池業(yè)務(wù)2026年規(guī)劃出貨30GWh，三年產(chǎn)能規(guī)劃120GWh

3. 估值切換可期：從周期股估值（10-15倍PE）向成長股估值（20-30倍PE）切換

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 六氟磷酸鋰價(jià)格若回落至10萬元/噸以下，盈利將大幅收縮

2. 電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率不足，可能拖累整體毛利率

3. 高管減持顯示內(nèi)部人士對(duì)短期估值態(tài)度謹(jǐn)慎

總結(jié)：多氟多正處于“周期復(fù)蘇+成長轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，短期受益六氟磷酸鋰漲價(jià)，長期看電池業(yè)務(wù)放量。當(dāng)前估值已部分反映樂觀預(yù)期，建議在28-30元區(qū)間分批建倉，45元以上逐步止盈。需密切跟蹤產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)能利用率變化。

本文發(fā)布時(shí)間：2026.04.25，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

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